Фінансові послуги Huajin Securities: Короткострокова стійкість A-акцій все ще може бути досить високою. Які основні галузі цього року?

Інвестиційні ключові моменти

Після двох сесій основними галузями можуть стати ті, що переважали з початку року до двох сесій, під впливом галузевих трендів, політики та макроекономічного середовища. (1) Після двох сесій основними галузями можуть залишитися ті, що були переважними з початку року до двох сесій: за 16 років у 13 з них галузі, що переважали перед двома сесіями, продовжували залишатися переважними після них; у 8 з цих років галузі, що переважали після двох сесій, залишалися переважними більш ніж у двох випадках. (2) Формування основних галузей після двох сесій зумовлене галузевими трендами, політикою та макроекономічним середовищем. По-перше, галузеві тренди внутрішніх та зовнішніх факторів. По-друге, двосесійна політика має значний вплив на формування галузевих трендів. По-третє, великі зовнішні та внутрішні шоки також суттєво впливають на галузі. По-четверте, низький приріст у попередньому році або низькі оцінки сприяють тому, що політика та галузеві тренди сприяють формуванню основних галузей.

Деякі технологічні галузі зростання та циклічні галузі можуть стати головними у цьому році. (1) Вугільна, нафтогазова, хімічна галузі, що зросли найбільше з початку року до двох сесій, можуть стати основними. (2) Галузі технологій та циклічні галузі цього року можуть зберегти позитивний тренд. По-перше, попит на ШІ може у 2026 році стимулювати зростання відповідного обладнання, обчислювальної потужності та енергетики, що сприятиме зростанню галузей електроніки, зв’язку та енергетичного обладнання. По-друге, конфлікт між США та Іраном, попит на ШІ та стратегічні запаси разом можуть сприяти коливанням цін на металургійні та хімічні товари у 2026 році, що підтримуватиме циклічні галузі. По-третє, у 2026 році технології зростання та циклічні галузі можуть отримати політичну підтримку. По-четверте, зростання геополітичних ризиків може принести вигоду деяким циклічним галузям. Історично, у 2022 році конфлікт між Росією та Україною спричинив напруження у глобальній енергетиці, що підвищило попит на вугілля. Якщо конфлікт між США та Іраном затягнеться, блокада Ормузької протоки може вплинути на глобальні енергоресурси, і галузі хімічної, енергетичної та вугільної промисловості можуть отримати вигоду. (5) У 2025 році галузі фармацевтики, електрообладнання, будівництва, вугільної та кольорової металургії можуть залишатися з низькими оцінками або низьким зростанням.

Короткострокова стійкість А-акцій може залишатися високою, і весняний ринок ще не завершився. (1) Економіка та прибутки можуть залишатися у процесі відновлення. По-перше, економіка все ще відновлюється: у лютому експорт зріс на 39,6% у порівнянні з минулим роком, що є високим показником, і ймовірність зниження експорту у майбутньому нижча за очікувану; по-друге, у сезонний період економіка може почати поступове відновлення. По-друге, швидкість зростання прибутків може продовжити зростати: по-перше, прибутки А-акцій можуть залишатися у циклі підйому. (2) Ліквідність у короткостроковій перспективі може залишатися сприятливою. По-перше, макроекономічна ліквідність може залишатися у стані помірної політики: через сильне відновлення економіки та переваги енергетики юань залишатиметься сильним, навіть якщо ФРС не знизить ставки, обмеження для внутрішнього ринку будуть мінімальними; по-друге, ЦБ може збільшити обсяги інвестицій або знизити облікову ставку. (3) Ризикова перевага може залишатися нейтральною, з певною підтримкою. По-перше, позитивна політика може підтримувати ризикову перевагу; по-друге, геополітичні ризики залишаються, але їхній вплив може зменшитися.

Стратегія галузевого розподілу: у короткостроковій перспективі зосередженість на технологічних галузях зростання та циклічних галузях. (1) У короткостроковій перспективі технологічні та циклічні галузі можуть залишатися переважними. Історично, зростання цін на нафту зменшує тиск на технологічний сектор. (2) Рекомендується купувати у низьких цінах: галузі з політичним та галузевим трендом зростання — електроніка (зокрема, наприклад, AI-обладнання), металургія, хімія, електроніка (наприклад, напівпровідники, AI-обладнання), зв’язок, військова промисловість, машинобудування (робототехніка), медіа (застосування AI, ігри), комп’ютери (застосування AI), фармацевтика (інноваційні ліки); а також галузі, що можуть наздогнати попередніх, з потенційним покращенням фундаментальних показників — фінансовий сектор, споживчий сектор.

Ризик-менеджмент: історичний досвід не завжди застосовний, політичні зміни можуть бути несподіваними, економіка може відставати від очікувань.

Текст основний

I. Тижнева увага: які галузі будуть лідирувати цього року?

(А) Історичний аналіз: галузі, що переважали після двох сесій, зумовлені галузевими трендами та політикою

1. Галузі, що переважали з початку року до двох сесій, можуть залишатися лідерами і після них

Галузі, що переважали перед двома сесіями, ймовірно, залишаться переважними і після них. Аналіз TOP5 галузей за зростанням і падінням у період до і після двох сесій показує, що переважні галузі перед двома сесіями зазвичай залишаються переважними і до кінця року: за 16 років у 13 з них галузі, що переважали перед двома сесіями, продовжували залишатися переважними після них; у 8 з цих років галузі, що переважали після двох сесій, переважали більш ніж у двох випадках. Галузі, що були на другій або третій позиції перед двома сесіями, зазвичай піднімалися у рейтингу після них, наприклад: у 2010 році — електроніка (з 2-го місця на 1), у 2012 році — нерухомість (з 3-го на 2), фінансовий сектор (з 5-го на 2), у 2013 році — медіа (з 3-го на 1), комп’ютери (з 4-го на 2), у 2015 році — телеком (з 3-го на 2), у 2016 році — харчові продукти та напої (з 4-го на 2), у 2018 році — банки (з 2-го на 1), у 2019 році — побутова техніка (з 5-го на 3), у 2021 році — базова хімія (з 5-го на 4), у 2022 році — транспорт (з 4-го на 3), у 2023 році — медіа (з 3-го на 2).

2. Формування галузевих трендів після двох сесій залежить від галузевих трендів, політики та макроекономічного середовища

(1) Галузеві тренди внутрішніх та зовнішніх факторів. Наприклад, у 2013–2015 роках у період бурхливого розвитку мобільного інтернету, галузі медіа, комп’ютерів і зв’язку отримали значний поштовх; у 2016–2020 роках — внутрішній споживчий бум, зростання доходів населення, що сприяло розвитку харчової, роздрібної торгівлі; у 2021–2022 роках — революція у відновлюваній енергетиці, понад 136 країн пообіцяли до 2021 року досягти нульових викидів, що зробило електроніку №1 за перевагою; у 2023 році — запуск ChatGPT заклав тренд штучного інтелекту, що зробив медіа, зв’язок і електроніку лідерами року.

(2) Політичні рішення двох сесій мають значний вплив на формування галузевих трендів. Наприклад, у 2010 році — розвиток “трьох мереж” (3G), у 2013 році — швидке будівництво нової інформаційної інфраструктури, у 2015 році — впровадження “мобільного інтернету+” у доповідь уряду, у 2016 році — політика “структурних реформ” за планом “13 п’ятиріччя”, у 2019 році — підтримка нових технологій у контексті торгових конфліктів США та Китаю, у 2020 році — стратегія розширення внутрішнього попиту під час пандемії, у 2021 році — ціль досягнення нульових викидів у доповіді уряду, у 2023 році — акцент на сучасних галузях та цифровій економіці, а також нові політики щодо штучного інтелекту та даних, що сприяють формуванню галузевих трендів.

(3) Вплив зовнішніх та внутрішніх шоків. Наприклад, у 2011 році — криза євро, що підвищила стійкість споживчого сектору і банківського сектору; у 2014 році — послідовне пом’якшення монетарної політики, що вигідно нерухомості та банкам; у 2017 році — включення А-акцій до MSCI Emerging Markets, що підвищило іноземні інвестиції і перевагу великих компаній; у 2018 році — торгові конфлікти США та Китаю, що змінили логіку інвестицій; у 2022 році — конфлікт між Росією та Україною, що спричинив напруження у глобальній енергетиці та підвищення цін на вугілля.

(4) Низький рівень зростання або низькі оцінки у попередньому році сприяють тому, що політика та галузеві тренди зроблять ці галузі лідерами. Наприклад, у 2013 році — галузі TMT (технології, медіа, телеком) були у топ-4 за зростанням, хоча у 2012 році їхній середній рейтинг був 19 місць, а PE — близько 35.57%; у 2014 році — нерухомість, фінанси мали високі показники при низьких оцінках у попередньому році; у 2015 році — споживчі послуги, легка промисловість, текстиль та одяг показали сильне зростання при низьких попередніх показниках; у 2016 році — циклічні галузі, такі як побутова техніка та харчування, мали високий приріст при низьких оцінках у попередньому році; у 2019 році — електроніка, у 2020 році — нові технології, у 2021 році — вугільна галузь, у 2023 році — медіа, телеком, побутова техніка, у 2024 році — роздрібна торгівля, у 2025 році — базова хімія.

(Б) Деякі галузі технологій зростання та циклічні галузі можуть стати головними у цьому році

Деякі галузі технологій зростання та циклічні галузі можуть стати основними у цьому році. (1) Вугільна, нафтогазова, хімічна галузі, що зросли найбільше з початку року до двох сесій, можуть залишатися лідерами: у період з початку року до 15 березня 2023 року ці галузі показали високі темпи зростання. (2) Галузі технологій та циклічні галузі цього року можуть зберегти позитивний тренд. По-перше, попит на ШІ може у 2026 році стимулювати зростання обладнання, обчислювальної потужності та енергетики, що сприятиме зростанню електроніки, зв’язку та енергетичного обладнання. По-друге, конфлікт між США та Іраном, попит на ШІ та стратегічні запаси разом можуть сприяти коливанням цін на металургійні та хімічні товари у 2026 році, що підтримуватиме циклічні галузі. По-третє, у 2026 році технології зростання та циклічні галузі можуть отримати політичну підтримку. По-четверте, зростання геополітичних ризиків може принести вигоду деяким циклічним галузям. Історично, у 2022 році конфлікт між Росією та Україною спричинив напруження у глобальній енергетиці, що підвищило попит на вугілля. Якщо конфлікт між США та Іраном затягнеться, блокада Ормузької протоки може вплинути на глобальні енергоресурси, і галузі хімічної, енергетичної та вугільної промисловості можуть отримати вигоду. (3) У 2025 році галузі фармацевтики, електрообладнання, будівництва, вугільної та кольорової металургії можуть залишатися з низькими оцінками або низьким зростанням.

II. Тижнева стратегія: у короткостроковій перспективі стійкість А-акцій залишається високою, весняний ринок ще не завершився

(А) Економіка та прибутки у короткостроковій перспективі можуть залишатися у процесі відновлення

Економіка та прибутки у короткостроковій перспективі можуть залишатися у процесі відновлення. (1) Економіка все ще відновлюється: у лютому експорт зріс на 39,6% у порівнянні з минулим роком, що є високим показником, і ймовірність зниження експорту у майбутньому нижча за очікувану; по-друге, у останні два тижні продажі нерухомості у перших трьох рівнях зменшилися менше, ніж раніше, і зросла активність у виробництві: у перших трьох рівнях міст продажі знизилися на 33%, 17% і 23% відповідно, але зменшення стало меншим; виробництво у галузях, таких як електродугові печі та арматура, зросло, наприклад, показник запуску становить 35.8% (раніше — 32.1%), а у виробництві електродугових печей — 41.0% (раніше — 26.3%), що свідчить про початок відновлення економіки у сезонний період. (2) Прибутки можуть продовжити зростати: у лютому індекс цін виробників (PPI) знизився на 0.9%, що є меншим зниженням, ніж у січні, і зумовлено зростанням цін на металургійну продукцію; у контексті подальшого впровадження політики проти внутрішньої конкуренції та напруженості у геополітичній ситуації, ціни на товари можуть зростати, що сприятиме зростанню прибутків промислових підприємств. Також у галузях автомобілебудування, машинобудування та оборонної промисловості вже оприлюднені високі показники прибутків за 2025 рік, що може підтримати зростання прибутків у короткостроковій перспективі.

(А) Ліквідність у короткостроковій перспективі може залишатися сприятливою

Ліквідність у короткостроковій перспективі може залишатися сприятливою. (1) У лютому США індекс споживчих цін (CPI) залишився на рівні 2.4%, що відповідає попередньому місяцю; кількість нових робочих місць у лютому зменшилася на 92 тисячі, що є меншим за очікування, але через зростання цін на нафту та інші енергоресурси, інфляційні очікування зросли, і ймовірність збереження ставок без змін у березні перевищує 99%. Водночас, у грудні 2023 року ймовірність зниження ставок залишається понад 40%. Враховуючи відновлення економіки та переваги у енергетиці, юань залишатиметься сильним, і навіть за відсутності зниження ставок ФРС, внутрішній ринок залишатиметься сприятливим. (2) Центральний банк може збільшити обсяги інвестицій або знизити облікову ставку, щоб підтримати ринок.

(В) Ризикова перевага у короткостроковій перспективі може залишатися нейтральною, з певною підтримкою

Ризикова перевага у короткостроковій перспективі може залишатися нейтральною, з певною підтримкою. (1) Позитивна політика може підтримати ризикову перевагу: наприклад, у економічній політиці Мінекономіки наголошується на інвестиціях понад 7 трлн юанів у водопостачання, електромережі, обчислювальні мережі, нові комунікаційні мережі, підземну інфраструктуру та логістику. (2) Геополітичні ризики залишаються, але їхній вплив може зменшитися: наприклад, жорсткі заяви Ірану, але також і зусилля з боку США щодо зменшення напруженості, а також можливий візит Трампа до Китаю наприкінці березня, що може стабілізувати відносини.

III. Галузевий розподіл: у короткостроковій перспективі зосередженість на технологічних галузях зростання та циклічних галузях

(А) У короткостроковій перспективі галузі з високим зростанням та циклічні галузі можуть залишатися переважними

У короткостроковій перспективі галузі з високим зростанням та циклічні галузі можуть залишатися переважними. Історичний аналіз показує, що зростання цін на нафту з часом зменшує тиск на технологічний сектор. З 2015 року було 8 періодів з підвищенням цін на нафту, середній період — 137 днів, середній приріст — 93.2%. У ці періоди галузі зростання технологій показали середній приріст 0.7%, 1.4% і 42.3% відповідно, що свідчить про поступове зменшення тиску. На даний момент, з 18 грудня 2025 року, ціна Brent зросла на 56.8% за 52 торгові дні, що близько до історичного середнього рівня. Вплив конфлікту між США та Іраном зменшується через зусилля з боку обох сторін та заміщення нафтових маршрутів. У період зростання прибутків у галузях AI, металургії, хімії та енергетиці, короткостроково, деякі технологічні та циклічні галузі можуть залишатися переважними.

(А) У короткостроковій перспективі — купувати у низьких цінах технології, циклічні та споживчі галузі

Рекомендується у короткостроковій перспективі купувати у низьких цінах галузі з політичним та галузевим трендом зростання: електроніка (зокрема, AI-обладнання), металургія, хімія, електроніка (напівпровідники, AI-обладнання), зв’язок (AI-обладнання), військова промисловість (комерційний космос), машинобудування (робототехніка), медіа (застосування AI, ігри), комп’ютери (застосування AI), фармацевтика (інноваційні ліки). Також слід купувати у низьких цінах галузі з потенційним покращенням фундаментальних показників — фінансовий сектор, споживчий сектор.

Ризик-менеджмент: історичний досвід не завжди застосовний, політичні зміни можуть бути несподіваними, економіка може відставати від очікувань.