شركة Chang'an Futures Liu Lin: عوامل إيجابية متعددة تدعم استعادة تقييم وجبة فول الصويا

شهدت أسعار مسحوق فول الصويا ارتفاعًا قويًا مؤخرًا، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تفاعل التضارب الجيوسياسي بين الولايات المتحدة وإيران مع العوامل الأساسية. في الفترة الأخيرة، انخفضت أسعار فول الصويا العالمية وبيانات البروتين المحلية بسبب سنوات من الوفرة، حيث أن أسعار العقود الآجلة لمسحوق فول الصويا حول 2700-2800 كانت منخفضة جدًا، مما يعكس سوقًا يختبر ضغط الوفرة بشكل كامل. في هذا السياق، أدى سياسات الديزل الحيوي في الولايات المتحدة إلى اختراق سعر مسحوق فول الصويا نحو الأعلى عند حوالي 2800، كما أن تصاعد التوتر بين الولايات المتحدة وإيران أدى إلى ارتفاع قوي في أسعار السلع الأساسية، بالإضافة إلى زيادة تكاليف الشحن، مما استمر في دفع أسعار مسحوق فول الصويا للارتفاع. علاوة على ذلك، فإن توقعات زيارة ترامب للصين في بداية أبريل أدت إلى دعم الطلب على فول الصويا الأمريكي، واستمر ذلك في دعم تكاليف الإنتاج. خلال هذه الفترة، أدى وجود مشاكل في إصدار شهادات فحص فول الصويا البرازيلي إلى تباطؤ وتيرة وصول فول الصويا من البرازيل، مما أدى إلى ارتفاع مستمر في أسعار العقود الآجلة وتجاوزها 3200.

المرحلة الحالية من التوترات الجيوسياسية حققت فوائد مؤقتة، لكن عدم اليقين لا يزال قائمًا

تؤثر الحالة الجيوسياسية بين الولايات المتحدة وإيران على أسعار مسحوق فول الصويا في السوق المحلية عبر ثلاثة مسارات. الأول هو تأثير المعنويات، حيث أدى ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير إلى تعزيز أداء العديد من القطاعات السلعية، وأصبحت أنواع البروتينات المرتبطة بالأسواق الخارجية من الخيارات المفضلة للمستثمرين. الثاني هو ارتفاع أسعار الطاقة الذي أدى إلى زيادة تكاليف النقل، بعد إعلان إيران عن إغلاق مضيق هرمز، مما أدى إلى ارتفاع رسوم تأمين السفن بأكثر من 60%، وزيادة تكاليف الشحن بأكثر من 250%. على سبيل المثال، كانت تكاليف النقل لفول الصويا المستورد من أمريكا الجنوبية حوالي 100 دولار للطن، والآن قد تصل إلى 300-400 دولار للطن، مع مشاكل في تزويد السفن بالوقود عند وصولها إلى سنغافورة. الثالث هو استبدال الديزل الحيوي، حيث تسعى الولايات المتحدة وإندونيسيا إلى تسريع اختبارات الديزل الحيوي، مما يعزز الطلب على فول الصويا كمادة خام. لذلك، قبل وقف إطلاق النار، من المحتمل أن تظل أسعار مسحوق فول الصويا دون اختراق أدنى مستوياتها بعد العام.

تقرير USDA لشهر مارس يظهر حيادية، والتركيز على تقارير المخزون الربع سنوية ونوايا الزراعة في نهاية مارس

أصدر وزارة الزراعة الأمريكية تقرير العرض والطلب لشهر مارس، حيث ظل تقدير مخزون فول الصويا النهائي لعام 2025/2026 عند 350 مليون بوشل، أعلى من توقعات المحللين البالغة 343 مليون بوشل، كما حافظ على إنتاج البرازيل عند مستوى قياسي قدره 180 مليون طن، مع تعديل طفيف في توقعات إنتاج الأرجنتين من 48.5 مليون إلى 48 مليون طن. ومن المتوقع أن يكون المخزون العالمي من فول الصويا في نهاية 2025/2026 حوالي 125.31 مليون طن، بانخفاض قدره 20 ألف طن عن فبراير. بشكل عام، كانت التعديلات على بيانات العرض والطلب صغيرة، مما يعزز الاتجاه العام لوفرة إمدادات فول الصويا العالمية.

مع استمرار تطور منطق الوفرة، ستزداد تأثيرات الطلب ونوايا الزراعة للعام الجديد على أسعار فول الصويا تدريجيًا. من ناحية، فإن التوقعات الإيجابية لسياسات الديزل الحيوي في الولايات المتحدة تدعم الطلب على عصر الزيت، وفي الوقت نفسه، أدى تصاعد التوترات في الشرق الأوسط إلى ارتفاع كبير في أسعار النفط الدولية، مما رفع تكاليف الشحن بين أمريكا الجنوبية وآسيا، وقدم دعمًا من جهة التكاليف. من ناحية أخرى، يرفع السوق توقعات زيارة ترامب للصين في أبريل من توقعات الصادرات الأمريكية، مما يعزز دعم الأسعار. لذلك، فإن الدعم من الجانب السفلي لفول الصويا الأمريكي قوي، مع توقعات بزراعة 85 مليون فدان في الربع الثاني من 2026، بزيادة قدرها 4.7% عن العام السابق. بعد ذلك، سيتحول السوق إلى تقارير المخزون الربع سنوية ونوايا الزراعة للعام الجديد التي ستصدر في نهاية الشهر.

مشاكل شهادات فحص فول الصويا من البرازيل تدعم أسعار مسحوق فول الصويا على المدى القصير

شهدت أخبار شراء وتصدير فول الصويا من البرازيل تزايدًا مؤخرًا. الأسبوع الماضي، أعلنت شركة جيفري عن توقف تصدير فول الصويا إلى الصين بسبب صعوبة تنفيذ إجراءات الفحص الجديدة التي أصدرتها وزارة الزراعة البرازيلية، مما أدى إلى توقعات بتأخير وتيرة وصول فول الصويا من البرازيل. يُذكر أن، نتيجة لذلك، تم التوصل إلى صفقة على خمسة سفن فقط، وهو أقل من حجم التداول خلال رأس السنة القمرية، وانخفضت السيولة في سوق فول الصويا المحلي بشكل كبير، وتوقفت شركات مثل جيفري وأورلان وأمارجي عن إصدار أسعار مرجعية، مما أدى إلى توقف السوق عن التداول. لتخفيف الأزمة، أصدرت وزارة الزراعة البرازيلية في 13 مارس بيانًا جديدًا يخفف متطلبات الشحن إلى الصين، ويُلغى معيار فني غير مناسب، مما قد يعيد السوق إلى وضعه الطبيعي تدريجيًا. بالإضافة إلى ذلك، من المقرر أن تعقد وفود من عدة وزارات برازيلية اجتماعًا مع الجمارك الصينية خلال مارس، بهدف توحيد إجراءات الفحص الصحي والفحص، وحل الخلافات طويلة الأمد، وتحسين السيولة السوقية. ومع ذلك، فإن الأمطار الغزيرة تؤثر على وتيرة الحصاد، حيث بلغت نسبة الحصاد في البرازيل حتى الآن 57.43% من المتوقع أن يكون في العام 2025/2026، مقارنة بـ 66.03% في نفس الفترة من العام الماضي. ومع تأثير مشاكل شهادات الفحص على المدى القصير، من المتوقع أن يتأخر وصول فول الصويا من البرازيل.

تقدم بطء شراء فول الصويا المحلي في الصين، مع توقعات بعدم كفاية الإمدادات على المدى القصير

تبلغ مخزونات فول الصويا في الموانئ الصينية 5.794 مليون طن، بانخفاض حوالي 500 ألف طن أسبوعيًا، حيث أدى استئناف العمل بعد العطلة إلى تقليل المخزون، مع زيادة قدرها حوالي 1.8 مليون طن مقارنة بالعام السابق. تتوقع المؤسسات المختلفة أن تكون واردات فول الصويا خلال الأشهر القادمة مرنة، حيث تتوقع بيانات شبكة التجارة للزيوت والمواد الغذائية استيراد 6.55 مليون طن، و12.2 مليون طن، و13.5 مليون طن من يونيو إلى أغسطس، بينما تتوقع بيانات لينغوان استيراد 6.73 مليون، و9.5 مليون، و11 مليون طن على التوالي، مع زيادة كبيرة مقارنة بالعام السابق، مما يشير إلى أن السوق يتوقع وفرة في إمدادات فول الصويا المحلية. ومع ذلك، أدى تصاعد التوترات الجيوسياسية وارتفاع أسعار النفط وتكاليف الشحن إلى توقعات بارتفاع تكاليف النقل من حوالي 100 دولار للطن إلى 300-400 دولار، بالإضافة إلى تباطؤ وتيرة الحصاد في البرازيل، مما قد يؤخر وتيرة وصول فول الصويا إلى السوق المحلية. علاوة على ذلك، فإن تقدم شراء فول الصويا عبر السفن في الأشهر القريبة بطيء، حيث أظهرت بيانات التجار أن عمليات الشراء في بداية مارس اكتملت تقريبًا، وأن عمليات الشراء في أبريل تجاوزت 74%، بينما كانت في مايو ويونيو حوالي 35%. يشير ذلك إلى أن عمليات الشراء طويلة الأجل لا تزال تتسم بالحذر، ومن المتوقع أن يكون العرض في السوق المحلية خلال مايو أقل من المتوقع.

توقعات شهريّة لوصول فول الصويا إلى الموانئ

المصدر: Mysteel

قد يدخل مسحوق فول الصويا في دورة فصلية للتخزين، مما يدعم ارتفاع الأسعار

تشير بيانات لينغوان إلى أن أيام مخزون الأعلاف في المصانع استمرت في الانخفاض إلى 9.14 يومًا، مما يعكس حذر السوق تجاه الطلب على مسحوق فول الصويا. في الأسبوع العاشر، كانت نسبة تشغيل المصانع الرئيسية على مستوى 50.47%، مقابل 16.19% في الأسبوع السابق، وبلغ حجم ضغط فول الصويا 1.833 مليون طن، مقابل 1.5886 مليون طن في الأسبوع السابق، و151.65 ألف طن في نفس الفترة من العام الماضي. ارتفع مخزون مسحوق فول الصويا إلى 760,500 طن، بزيادة أسبوعية قدرها حوالي 60 ألف طن، وارتفاع سنوي قدره حوالي 160 ألف طن. مع عودة تشغيل المصانع واستئناف عمليات العصر، قد تتراكم مخزونات مسحوق فول الصويا على المدى القصير، لكن، بسبب تصاعد التوترات الجيوسياسية وتأخير وصول الشحنات، قد يتباطأ معدل تراكم المخزون، ويدخل السوق في دورة فصلية للتخزين والتفريغ.

احتمالية تراجع الفروقات السعرية، وتقييم المدى البعيد منخفض قليلاً

بسبب عوامل متعددة داعمة، شهدت أسعار مسحوق فول الصويا ارتفاعًا كبيرًا في السوق الفورية والعقود الآجلة. حاليًا، تتراوح أسعار مسحوق فول الصويا ذات نسبة البروتين 43% على الساحل الشرقي للصين بين 3320 و3500 يوان للطن، بزيادة أسبوعية قدرها 250-350 يوان، مع تقلبات بين 10 و50 يوان مقارنة بالعام السابق. على مستوى العقود الآجلة، ارتفعت العقود الرئيسية بشكل كبير، حيث وصلت إلى 3204 يوان، وهو أعلى مستوى خلال 7 أشهر، مع إغلاق أسبوعي بزيادة قدرها 213 يوان للطن، أو بنسبة +7.31%. ومع ذلك، لا تزال هناك مخاوف من ضغط العرض على المدى الطويل، حيث شهدت العقود الآجلة للمدى البعيد تراجعًا في نهاية الأسبوع الماضي. بناءً عليه، يُرجح أن يكون ارتفاع أسعار مسحوق فول الصويا مدفوعًا بشكل رئيسي بتداخل عدة أخبار، مع دعم من التدفقات المالية. من ناحية الفروقات السعرية، فإن الفروقات المستندة إلى أسعار التسوية تظهر قوة طفيفة، لكنها أقل من مستويات العام الماضي، مما يشير إلى أن السوق لا تزال تتوقع وفرة في العرض الموسمي، وأن هناك عوامل نفسية ومالية تؤثر على العقود الآجلة. مع تراجع الحماسة المالية والنفسية، قد يعود السوق إلى أساسياته، مع احتمالية تراجع الفروقات السعرية تحت ضغط الواقع. من ناحية التقييم، مع ارتفاع أسعار السوق الفورية، عاد هامش الربح من العصر إلى حوالي 300 يوان للطن، بينما انخفض هامش الربح للعقود الآجلة للمدى البعيد إلى -120 إلى -150 يوان، مع وجود دعم من سياسات الديزل الحيوي، والتوترات الجيوسياسية، وتوقعات زيارة ترامب للصين، مما يحد من احتمالية تراجع كبير في الأسعار. في ظل مستوى الخصم الحالي للبرازيل، يُقدر أن تكلفة مسحوق فول الصويا في سبتمبر 2026 ستكون حوالي 3300 يوان للطن، مع أن السعر الحالي حول 3000 يوان، وهو تقييم منخفض، مع وجود مساحة للشراء عند الانخفاض.

الخلاصة والتوقعات

بشكل عام، من المحتمل أن يتغير المنطق السوقي على المدى المتوسط والطويل، من منطق التوقعات السلبية بسبب وفرة الإنتاج في البرازيل إلى منطق دعم صادرات فول الصويا الأمريكية ونوايا الزراعة للعام الجديد. مع تحول ظاهرة لانيينا إلى النينيو، قد تؤثر على سوق مسحوق فول الصويا. خلال هذه الفترة، وبفضل عوامل داعمة مثل التوترات الجيوسياسية، وسياسات الديزل الحيوي، ومشاكل شهادات فحص فول الصويا من البرازيل، ولقاء ترامب مع الصين، تم تصحيح تقييم مسحوق فول الصويا من مستويات منخفضة، وبدأت مشاعر السوق الإيجابية في التحرر، لكن الارتفاعات قصيرة الأمد محدودة. ننتظر تقارير نوايا الزراعة والمخزون الربع سنوية في نهاية مارس.

أما على المدى القادم، فبالنسبة للجوانب الجيوسياسية، فإن استمرار التوتر بين الولايات المتحدة وإيران يظل غير مؤكد، مع تقلبات في أسعار النفط، وعدم تراجع الحماسة المالية، مما يسبب تقلبات غير متوقعة في أسعار مسحوق فول الصويا. من ناحية الأساسيات، لا تزال توقعات الوفرة في أمريكا الجنوبية قائمة، مع تسعير كامل لضغوط العرض، والتي قد تتحول تدريجيًا إلى ضغط فعلي على السوق، مما قد يثقل كاهل السوق الفوري ويؤثر على العقود الآجلة. يُتوقع أن يظل عقد مايو مرتبطًا بأسعار السوق الفورية، مع ضغط تصاعدي محتمل بسبب ضغوط الوصول إلى الموانئ. بالإضافة إلى ذلك، فإن مشاكل شهادات فحص فول الصويا من البرازيل وتأخير الحصاد قد تؤدي إلى إمدادات أقل من المتوقع، مع توجه السوق نحو تقارير نوايا الزراعة والاحتياطيات الربع سنوية، ومع توقعات زيادة الإنتاج في أمريكا، فإن لقاء القمة بين رؤساء الولايات المتحدة والصين في بداية أبريل قد يعزز توقعات التصدير الأمريكية، ويدعم العقود الآجلة من جهة التكاليف، مما يجعل تراجع كبير غير مرجح. يُتوقع أن يتراوح عقد مايو بين 3000 و3200 يوان، مع أن تقييم العقود الآجلة للمدى البعيد منخفض، مع وجود فرصة للشراء عند الانخفاض في ظل غياب محفزات هبوط قوية.