なぜイントレピッド・ポタッシュ株について誰も話していないのか？

経験豊富な投資家なら誰もが知っているように、市場はハンマーのように振る舞い、容赦なく攻撃してきます。しかし、それが常に正しいわけではありません。肥料メーカーのIntrepid Potash（IPI 7.33％）を例にとってみましょう。

経営陣の長年にわたる誤った判断、増大する負債、そして過剰な希薄化により、同社はついに状況を改善し始めたように見えます。肥料販売価格が上昇すれば、さらに拡大の余地もあります。今年は事業の進展が否定できないほど見られましたが、それでも株価は2018年初以来約28％下落しています。

投資家は、数字や規制当局の提出書類を丹念に調べることで、Intrepid Potashの株が不当に低評価されていると結論付けるかもしれません。ここに、その価値がある理由を示します。

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堅実な立ち直りへの敬意不足

昨年の今頃、Intrepid Potashを見限るのはそれほど難しいことではありませんでした。まず、同社は近年、株主価値の創出にあまり成功していませんでした。マクロ環境も悪化させ、肥料の販売価格は過剰供給により揺らいでいました。これは、世界市場を支配する少数の企業によるひどい判断によるものです。将来を見通すと、リチウム生産（副産物として多くのカリウム肥料を生成）や新しい農業バイオテクノロジー製品（将来的に肥料投入を削減または排除する可能性がある）が、肥料市場にとって楽観的な見通しを描いていませんでした。

しかし、投資家—私も含めて—は評価すべき点には敬意を払うべきです。Intrepid Potashは、2018年においても、目標に向かって着実に実行してきました。売上高は増加し、生産コストと利息費用は削減され、Permian Basinの石油・ガス掘削業者への水販売も運転キャッシュフローに好影響を与えています。これにより、2018年の最初の9か月間の運営成績は前年同期と比べて大きく改善しました。

データ出典：Intrepid Potash SEC提出書類。YOY＝前年同期比。

太陽蒸発池はカリウム塩の生産コストを引き続き削減しており、2018年の最初の9か月間で前年同期比11％低下しました。これに販売価格の6％上昇を組み合わせると、同社のカリウム塩セグメントは前年同期比で61％の粗利益増を記録しました。

Trioセグメント（Trioは同社のラングベニタイト肥料のブランド）はあまり楽観的ではありませんが、見通しは数年ぶりに最良の状態です。第3四半期の粗損失はわずか17万8000ドルに縮小し、前年同期比で販売価格が7％上昇したことによるものです。価格が維持または上昇すれば、Intrepid Potashは今年の最初の9か月で計上された450万ドルの粗損失を取り戻すことができるでしょう。

最後に、Intrepid Potashは余剰水資源の一部をPermian Basinの石油・ガス掘削業者に販売する戦略から利益を得ています。2018年の最初の9か月で水の売上は1250万ドルに達し、前年同期の340万ドルから大きく増加し、その期間の粗利益も960万ドルと印象的です。

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まだ配達されていない水量に対して受け取った現金も含めると、2018年の最初の3四半期の水取引は2310万ドルに膨らみます。これは事業にとってプラスの兆候と見なせますが、ウォール街は910万ドルの水販売が未配達であることに懸念を示しました。これは第2四半期末の543万ドルから増加しています。地域のインフラ不足によりPermian Basinの生産が圧力を受けていることを考えると、これは過剰反応ではないかもしれません。これにより、Intrepid Potashの新たな収益源にリスクが生じる可能性があります。

Intrepid Potashの株はより詳しく見る価値がある

投資家は肥料業界の本質的なリスクを無視できません。特に、リチウム生産や新しいバイオテクノロジー製品からの新たな脅威が迫っている今、そのリスクは高まっています。Intrepid Potashは、Permian Basinの水販売に依存していることから、同業他社と比べて独自のリスクも抱えています。

とはいえ、継続的な立ち直りは、その価値に見合った敬意を受けていないのは明らかです。数字がそれを証明しています。そして、水販売は事業にとって明らかな純利益となっています。これらの要素から、この肥料株は少なくともより詳しく調査する価値があると言えるでしょう。