O dólar sobe à medida que as expectativas de corte de juros pelo Fed caem para mínimos históricos

O dólar norte-americano atingiu o seu nível mais forte em quase um mês, impulsionado pelo aumento do ceticismo de que o Federal Reserve irá reduzir as taxas de juro, como o mercado antecipava anteriormente. Esta mudança nas expectativas alterou fundamentalmente a dinâmica do mercado cambial, com o dólar a ganhar 0,20% à medida que os investidores reavaliavam a perspetiva de política monetária a curto prazo.

O catalisador veio de dados mistos de emprego que remodelaram as narrativas do mercado. Embora a criação de empregos tenha ficado aquém—com 50.000 novos empregos em dezembro, abaixo dos 70.000 previstos e após a revisão para baixo de novembro para 56.000—outros indicadores laborais apresentaram um quadro mais resiliente. A taxa de desemprego caiu 0,1 pontos percentuais, para 4,4%, superando as expectativas de 4,5%, enquanto os salários médios por hora subiram 3,8% em relação ao ano anterior, acima dos 3,6% estimados. Esta combinação de contratação fraca, pressão salarial constante e menor desemprego criou uma narrativa hawkish que desencorajou cortes nas taxas pelo Fed.

Tendências de Emprego Mostram Condições Laborais Desiguais

A complexidade dos dados recentes do mercado de trabalho reforça a necessidade de cautela na política monetária. O crescimento do emprego em dezembro decepcionou em relação às expectativas, mas a queda na taxa de desemprego e a aceleração do crescimento salarial levantaram preocupações inflacionárias. O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, comentou na sexta-feira, com declarações interpretadas como notavelmente hawkish, destacando que as pressões inflacionárias persistem apesar de algum enfraquecimento na procura de trabalho.

O mercado assimilou rapidamente estes sinais: os traders atribuem agora apenas uma probabilidade de 5% a um corte de 25 pontos base na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro. Isto representa uma mudança dramática em relação às expectativas de semanas atrás, sublinhando quão rapidamente o consenso sobre a política monetária pode mudar.

Sentimento do Consumidor Fortalece-se Enquanto as Expectativas de Inflação Aumentam

Contrariando alguma fraqueza do mercado de trabalho, o índice de sentimento do consumidor da Universidade de Michigan subiu 1,1 pontos, para 54,0 em janeiro, superando a previsão de 53,5. No entanto, esta melhoria trouxe uma sombra inflacionária: as expectativas de inflação a um ano mantiveram-se em 4,2%, recusando-se a diminuir como esperado, enquanto as expectativas a cinco a dez anos subiram para 3,4%, de 3,2% em dezembro, acima do consenso de 3,3%.

Outro fator de suporte ao dólar veio da decisão da Suprema Corte de adiar a sua decisão sobre as políticas tarifárias de Trump até quarta-feira seguinte. Caso as tarifas enfrentem desafios legais e restrições, a perda de receitas governamentais poderia agravar o défice orçamental dos EUA, potencialmente enfraquecendo as perspetivas de longo prazo da moeda. Por agora, a incerteza em torno destas políticas continua a fornecer suporte inesperado ao dólar.

Probabilidades de Corte de Taxas Diminuem à Medida que Bancos Centrais Globais Divergem

O ambiente de política monetária global reforça a probabilidade de persistência da força do dólar. Os mercados atualmente antecipam que o Federal Reserve cortará as taxas em cerca de 50 pontos base em 2026—uma redução muito inferior aos mais de 100 pontos base que alguns imaginavam. Em contrapartida, espera-se que o Banco do Japão aumente as taxas em 25 pontos base, enquanto o Banco Central Europeu provavelmente manterá as taxas estáveis ao longo do ano.

As injeções de liquidez do Fed também dificultam as expectativas de redução de taxas. O programa contínuo de compra de Títulos do Tesouro, iniciado em meados de dezembro com a aquisição de 40 mil milhões de dólares, expandiu a acomodação monetária mesmo com os responsáveis a sinalizar que as reduções de taxas podem ser limitadas. Paralelamente, especulações de que o presidente Trump possa nomear um presidente do Fed dovish—potencialmente incluindo Kevin Hassett, segundo a Bloomberg—têm, paradoxalmente, pressionado o dólar. Trump indicou que anunciará a sua escolha para o presidente do Fed no início de 2026, deixando o mercado incerto sobre a direção futura da política.

Euro Enfrenta Obstáculos Apesar de Dados Económicos Melhores

O euro (EUR/USD) caiu 0,21% para um mínimo de um mês, à medida que o dólar se fortalecia, embora as perdas tenham sido contidas. As vendas a retalho da zona euro em novembro subiram 0,2% mês a mês, superando a previsão de 0,1%, com a revisão de outubro para cima, para 0,3%. A produção industrial alemã subiu 0,8% em novembro, contrariando as expectativas de uma queda de 0,7%.

O membro do Conselho do BCE, Dimitar Radev, observou que as taxas de juro atuais permanecem adequadas, dado o quadro de dados disponíveis e as perspetivas de inflação. As expectativas do mercado para ações do BCE tornaram-se mais cautelosas, com swaps indicando apenas uma probabilidade de 1% de um aumento de 25 pontos base na reunião de 5 de fevereiro.

Iene Cai a Novos Mínimos com o Japão a Enfrentar Obstáculos Políticos

O par dólar/iene (USD/JPY) valorizou 0,66%, levando o iene a um mínimo de um ano face ao dólar. A Bloomberg relatou que o Banco do Japão provavelmente manterá as taxas inalteradas na próxima reunião, apesar de ter aumentado a previsão de crescimento económico—uma postura dovish que pesa sobre a moeda.

O índice económico líder do Japão em novembro atingiu um máximo de 1,5 anos, em 110,5, cumprindo as expectativas, enquanto os gastos das famílias subiram 2,9% em relação ao ano anterior, o maior aumento em seis meses e muito acima da previsão de uma queda de 1%. No entanto, estes pontos positivos não conseguiram compensar a incerteza política. Relatórios indicam que a Primeira-Ministra Takaichi poderá dissolver a câmara baixa do parlamento, agravando a fraqueza do iene, assim como as tensões crescentes com a China devido a novos controles de exportação de itens sensíveis militares. O governo japonês planeia aumentar os gastos militares para um recorde de 122,3 trilhões de ienes (780 mil milhões de dólares) no próximo ano fiscal, agravando as preocupações fiscais. Os mercados atualmente veem uma probabilidade zero de aumento de taxas do BOJ na reunião de 23 de janeiro.

Metais Preciosos Sobem com a Procura por Refúgio Seguro

As subidas do ouro e da prata ofereceram um contrapeso à força do dólar. O ouro em contrato para fevereiro na COMEX subiu 40,20 dólares (+0,90%), enquanto a prata de março saltou 4,197 dólares (+5,59%), após o presidente Trump instruir a Fannie Mae e a Freddie Mac a adquirirem 200 mil milhões de dólares em títulos hipotecários. Esta medida, vista como uma forma de afrouxamento quantitativo disfarçado, aumentou a procura por metais como refúgio seguro.

Tensões geopolíticas—incluindo as políticas tarifárias dos EUA e conflitos na Ucrânia, Médio Oriente e Venezuela—continuam a sustentar a procura por metais preciosos. Expectativas de que o Fed se torne mais acomodatício em 2026, combinadas com a expansão da liquidez do sistema financeiro, também sustentam o apetite por ouro e prata. No entanto, a subida do dólar para máximos de quatro semanas pressionou os metais para baixo, e preocupações com reequilíbrios de índices ameaçam saídas significativas de fundos. A Citigroup estima que cerca de 6,8 mil milhões de dólares possam sair dos futuros de ouro, com valores semelhantes a sair da prata, à medida que os principais índices de commodities reequilibram as suas posições.

O recorde do S&P 500 na sexta-feira também reduziu o apelo dos metais preciosos como refúgio. Ainda assim, a procura de bancos centrais permaneceu firme: o banco central da China aumentou as reservas de ouro em 30.000 onças em dezembro—a décima quarta adição mensal consecutiva. O Conselho Mundial do Ouro reportou que os bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior. O interesse dos investidores mantém-se robusto, com as holdings de ETFs de ouro a atingir um pico de 3,25 anos e as de prata a atingir um máximo de 3,5 anos no final de dezembro.

Perspetiva: Paciência recompensa as posições longas no dólar

À medida que as expectativas de cortes de taxas continuam a diminuir, o momentum estrutural do dólar parece provável de persistir. A combinação de inflação persistente nos EUA, comentários hawkish do Fed, resiliência do mercado de trabalho apesar da fraqueza na contratação e a divergência na política monetária global apoiam uma continuação do fortalecimento do dólar. Até que os mercados vejam evidências concretas de que o Fed acelerará significativamente os cortes de taxas além do atualmente previsto, a tendência de alta do dólar deverá manter-se.