توقعات صناعة السمسرة لعام 2026: تلاشى هالة "راعي السوق الصاعد" السابق، والقياديون يقفون الآن على أعتاب دورة جديدة من البدايات

ما الذي حدث؟ تلاشي هالة “راعي السوق الصاعدة”

منذ أن أطلقت مجموعة السياسات في 24 سبتمبر 2024 شرارة السوق، شهد قطاع الأوراق المالية انفجارًا مؤقتًا في بيتا (Beta)، ثم دخل بسرعة في فترة طويلة من الهضم. على الرغم من أن حجم التداول اليومي الإجمالي للسوق في عام 2025 قد ارتفع بشكل ملحوظ، وأن أكبر شركات الوساطة قدمت نتائج أرباح صافية بزيادة قدرها 25% على أساس ربع سنوي في الربع الثالث من عام 2025، إلا أن أداء الأسهم كان يتباين بشكل واضح مع أساسيات السوق.

حتى الآن، منذ موجة 924، تخلف مؤشر الأوراق المالية عن مؤشر شنغهاي وشنتشن 300 بنسبة تقارب 9 نقاط مئوية، والأمر الأكثر ندرة هو تراجع المؤشر لمدة ثمانية أسابيع متتالية. الأداء المالي يتحسن، والتقييم ينخفض، والسوق لا يثق في قدرة أرباح شركات الوساطة على الاستمرار.

الأمر الأكثر إزعاجًا هو موقف المؤسسات. حتى نهاية عام 2025، كانت نسبة تخصيص صناديق الأسهم النشطة لشركات الوساطة لا تتجاوز 0.54%، وهو أقل بمقدار 5.7 نقاط مئوية من المعيار. هذا ليس حذرًا، بل استهزاء. بينما لا تزال الأموال الموجهة عبر صناديق المؤشرات (ETF) تُخصص بشكل ميكانيكي لمؤشرات واسعة، فإن الأموال المدارة بنشاط قد هربت بالفعل إلى طرفي النقيض: إما أن تتبنى النمو التكنولوجي العالي المرونة، أو أن تتجه نحو الأصول ذات العائدات العالية والأرباح الموزعة. شركات الوساطة عالقة في الوسط، لا تملك خيال التكنولوجيا، ولا استقرار البنوك، وأصبحت منطقة “لا تملك فيها السلطة” في تخصيص الأصول.

البيانات التقييمية توضح الأمر أكثر. حاليًا، معدل السعر إلى القيمة الدفترية للقطاع هو 1.39 مرة، وهو أدنى من المتوسط خلال العشر سنوات الماضية، وأقل من النطاق المتوقع لمستوى العائد على حقوق الملكية (ROE) التاريخي.

……