ドナルド・トランプ大統領は、世界経済と金融市場に驚くべき不確実性をもたらしています。最も明白な例は彼の「解放記念日」関税であり、これにより彼はほぼすべての米国の貿易相手国からの商品の輸入税を10％から50％以上まで課し、ほぼ1年近く続けました。これらの関税は先月、最高裁判所によって違法と判断されました。しかし、今後数ヶ月の間に、トランプは他の手段を通じて関税政策を追求し続けると予想されており、これは企業が将来を計画する上で困難をもたらしています。しかし、関税の引き合いはどれほど憂慮すべきものであっても、2026年に市場が直面する最も恐ろしいリスク要因ではありません。トランプの下で市場が近いうちに大きな調整を経験する可能性があるもう二つの理由を紹介します。画像出典：ホワイトハウス。1. AIデータセンター投資は持続不可能に見える---------------------------------------------マクロ経済の不確実性にもかかわらず、2025年は株式市場にとって驚くほど良い年であり、米国経済全体としてもそうだったと言えます。国内総生産（GDP）は堅実な2.2％の成長を記録し、**S&P 500**は約18％上昇しました。これは過去の年間平均約10％を大きく上回る数字です。しかし、その成長は必ずしも多くの企業による広範な利益共有の結果ではありません。_The_ _New York Times_は、AIに大きく依存する「マグニフィセントセブン」銘柄が過去3年間の指数の上昇の半分を占めていると報じています。特に、半導体メーカーの**Nvidia**は2025年のS&P 500の総リターンの15％を単独で占めるなど、この傾向は株式市場が一つの産業のパフォーマンスに過度に依存していることを示しています。その産業の長期的な成功は保証されていません。過熱した期待にもかかわらず、生成AIは依然として投機的で未証明の技術です。これは、OpenAIのような業界リーダーが今年だけで140億ドルを費やすと予測される損失を出していることからも明らかです。一方、チップやデータセンター機器を販売して過去最高益を上げているピック・アンド・シャベルの供給業者に比べ、消費者向けAI企業は大規模言語モデル（LLMs）を実用的で収益性の高いビジネスモデルに変えるのに苦戦しています。サイクル調整後の株価収益率（CAPE比率）は、市場の評価指標の一つで、過去10年間のインフレ調整後の収益と株価の平均を比較し、経済サイクルの変動を平滑化します。現在のCAPE比率は40であり、これは2000年のドットコムバブルのピーク以来の高水準です。一方で、大規模なデータセンター投資は減価償却費用の増加により企業の利益を圧迫し始める可能性があります。やがて市場はマグニフィセントセブンの評価に対してより懐疑的になり、調整局面に入る可能性があります。2. 世界は米ドルへの信頼を失いつつある---------------------------------------------ドルの価値は、株式市場のパフォーマンスに影響を与えるしばしば見過ごされがちな要因です。米国株はドル建てで取引されており、ドルの価値が下落すると、市場の見かけ上のリターンの背後にある実質購買力も減少します。トランプの政策はすでにこの米国経済の側面に大きな影響を与えています。TDエコノミクスによると、2025年のドル指数は8％下落し、実質的にはS&P 500の17.9％のリターンの大部分を削減しました。ドルの下落は、ユーロなど特定の通貨に対してもより顕著であり、昨年は欧州連合の通貨がドルに対してほぼ15％上昇しました。この傾向は、米国の財政・金融政策に対する不確実性により今後も続く見込みです。最大の要因は、おそらくトランプが連邦準備制度理事会（FRB）に対して金利引き下げ圧力をかけていることです。多くの投資家は、彼の行動を中央銀行の独立性を侵害するものと見なし、政治的な介入と捉えています。これは将来的に有害な金融政策決定につながる可能性があります。さらに、2026年には、米国の国家債務が見込まれる1.9兆ドルに膨らむ中、トランプは政府の借入コストを引き下げようと圧力を強める可能性があります。投資家は何をすべきか？------------------------株式市場の暴落は短期的には恐ろしいものですが、市場は常に好景気と不景気のサイクルを繰り返してきました。歴史が示す通り、次の暴落から長期的には回復します。投資家は、さまざまな資産クラスに分散投資することでポートフォリオのリスクを軽減し、特定のセクターへの過度な依存を避けることができます。また、景気後退の際は、割安な優良株を買い増す絶好の機会でもあります。
関税を忘れるな：トランプ大統領の下で株式市場の暴落が起こる可能性のある他の2つの理由
ドナルド・トランプ大統領は、世界経済と金融市場に驚くべき不確実性をもたらしています。最も明白な例は彼の「解放記念日」関税であり、これにより彼はほぼすべての米国の貿易相手国からの商品の輸入税を10％から50％以上まで課し、ほぼ1年近く続けました。
これらの関税は先月、最高裁判所によって違法と判断されました。しかし、今後数ヶ月の間に、トランプは他の手段を通じて関税政策を追求し続けると予想されており、これは企業が将来を計画する上で困難をもたらしています。
しかし、関税の引き合いはどれほど憂慮すべきものであっても、2026年に市場が直面する最も恐ろしいリスク要因ではありません。トランプの下で市場が近いうちに大きな調整を経験する可能性があるもう二つの理由を紹介します。
画像出典：ホワイトハウス。
マクロ経済の不確実性にもかかわらず、2025年は株式市場にとって驚くほど良い年であり、米国経済全体としてもそうだったと言えます。国内総生産（GDP）は堅実な2.2％の成長を記録し、S&P 500は約18％上昇しました。これは過去の年間平均約10％を大きく上回る数字です。
しかし、その成長は必ずしも多くの企業による広範な利益共有の結果ではありません。The _New York Times_は、AIに大きく依存する「マグニフィセントセブン」銘柄が過去3年間の指数の上昇の半分を占めていると報じています。特に、半導体メーカーのNvidiaは2025年のS&P 500の総リターンの15％を単独で占めるなど、この傾向は株式市場が一つの産業のパフォーマンスに過度に依存していることを示しています。その産業の長期的な成功は保証されていません。
過熱した期待にもかかわらず、生成AIは依然として投機的で未証明の技術です。これは、OpenAIのような業界リーダーが今年だけで140億ドルを費やすと予測される損失を出していることからも明らかです。一方、チップやデータセンター機器を販売して過去最高益を上げているピック・アンド・シャベルの供給業者に比べ、消費者向けAI企業は大規模言語モデル（LLMs）を実用的で収益性の高いビジネスモデルに変えるのに苦戦しています。
サイクル調整後の株価収益率（CAPE比率）は、市場の評価指標の一つで、過去10年間のインフレ調整後の収益と株価の平均を比較し、経済サイクルの変動を平滑化します。現在のCAPE比率は40であり、これは2000年のドットコムバブルのピーク以来の高水準です。一方で、大規模なデータセンター投資は減価償却費用の増加により企業の利益を圧迫し始める可能性があります。
やがて市場はマグニフィセントセブンの評価に対してより懐疑的になり、調整局面に入る可能性があります。
ドルの価値は、株式市場のパフォーマンスに影響を与えるしばしば見過ごされがちな要因です。米国株はドル建てで取引されており、ドルの価値が下落すると、市場の見かけ上のリターンの背後にある実質購買力も減少します。トランプの政策はすでにこの米国経済の側面に大きな影響を与えています。
TDエコノミクスによると、2025年のドル指数は8％下落し、実質的にはS&P 500の17.9％のリターンの大部分を削減しました。ドルの下落は、ユーロなど特定の通貨に対してもより顕著であり、昨年は欧州連合の通貨がドルに対してほぼ15％上昇しました。この傾向は、米国の財政・金融政策に対する不確実性により今後も続く見込みです。
最大の要因は、おそらくトランプが連邦準備制度理事会（FRB）に対して金利引き下げ圧力をかけていることです。多くの投資家は、彼の行動を中央銀行の独立性を侵害するものと見なし、政治的な介入と捉えています。これは将来的に有害な金融政策決定につながる可能性があります。さらに、2026年には、米国の国家債務が見込まれる1.9兆ドルに膨らむ中、トランプは政府の借入コストを引き下げようと圧力を強める可能性があります。
投資家は何をすべきか？
株式市場の暴落は短期的には恐ろしいものですが、市場は常に好景気と不景気のサイクルを繰り返してきました。歴史が示す通り、次の暴落から長期的には回復します。投資家は、さまざまな資産クラスに分散投資することでポートフォリオのリスクを軽減し、特定のセクターへの過度な依存を避けることができます。また、景気後退の際は、割安な優良株を買い増す絶好の機会でもあります。