素晴らしい投資原則が市場の現実と出会うとき：バークシャー$16 億ドルを失ったウォーレン・バフェットの物語

何十年にもわたり、ウォーレン・バフェットの素晴らしい投資手法は、バークシャー・ハサウェイを世界で最も成功した企業の一つに変貌させました。彼のクラスA株は、彼のリーダーシップの下で驚異的な累積リターンをほぼ6,100,000%ももたらしました。それでも、オマハの賢者もまた、どんな投資哲学も完全無欠ではないことを発見しました。2026年1月、バフェットがCEOの座をグレッグ・エイベルに譲る際、2022-2023年の非常に高額な決定の一つが鋭い警鐘となりました。それは、台湾半導体製造（TSMC）との五〜九ヶ月にわたる遊びが、約160億ドルの価値を消失させたことです。

基礎：帝国を築いた投資の知恵

バークシャーを率いて六十年にわたり、バフェットは市場参加者の間で伝説となった一連の暗黙の投資原則を確立しました。これらは偶然のルールではなく、複数の景気循環を通じて鍛えられた戦略的な哲学でした。

まず彼の揺るぎない長期志向です。他の投資家が四半期ごとの収益や市場の変動にとらわれる中、バフェットは何年も、あるいは何十年も保有する意図で企業の株式を購入しました。彼は、経済は必然的に好景気と不景気のサイクルを経験するものの、成長期は衰退期よりもはるかに長く続くことを認識していました。高品質の企業が強い産業に位置していれば、長期にわたり確実に富を複利で増やすことができると考えました。

バフェットの投資に関する引用や公の発言は、常に忍耐を強調しています。二つ目の柱は、評価額に対する徹底した規律です。彼は、株式市場が歴史的に高値をつけたときには「手を動かさずに待つ」ことを有名にしました。本物のディスロケーション（市場の歪み）が現れるまで資本を投入しないのです。これは市場タイミングではなく、資本の保全と機会主義の結合でした。堅実なビジネスに対して良い取引をすることは、平凡な企業に安い価格を払うことよりも常に優先されました。

三つ目の要素は、競争優位性と持続可能な堀（モート）です。バークシャーは、長期にわたり競争優位を維持できる業界リーダー企業をターゲットにしました。顧客の信頼もまた重要な柱です。バフェットは、一度失われた信頼を取り戻すのは非常に難しいと理解していました。最後の要素は、強力な資本還元プログラムです。配当や自社株買いを通じてキャッシュを返す企業は、経営陣の長期的な展望に自信を持っていることを示しています。

これらの原則は、バークシャーを市場の巨人へと変貌させ、2024年までに1兆ドルの評価額を築き上げました。

例外：台湾半導体製造と五ヶ月の遠回り

2022年第3四半期、弱気市場の状況が本物の価格歪みを生み出す中、バフェットは台湾半導体製造（TSMC）に大きなポジションを築きました。この投資は、TSMCの卓越した戦略的地位を反映していました。同社は、Appleが使用する先進チップの大部分を製造し、Nvidia、Broadcom、Intel、Advanced Micro Devicesとの主要な関係を持っています。バフェットは約41億2000万ドルで60,060,880株を購入し、TSMCが新たな人工知能革命において重要な役割を果たすと認識していました。

TSMCのチップ・オン・ウェーハ・オン・サブストレート（CoWoS）技術は、AIインフラの最前線に立ち、次世代データセンター向けに高帯域幅メモリを搭載したグラフィックス処理ユニット（GPU）を積層しています。従来の指標から見ても、これはバフェットの投資哲学に完全に一致しているように見えました：変革をもたらす技術の中心に位置する市場リーダー企業です。

しかし、その後何かが変わりました。2022年第4四半期、Form 13Fの提出書類は、バークシャーがそのポジションの86%を売却したことを明らかにしました—51,768,156株です。2023年第1四半期までに、全ての持ち株は清算されました。この一連の出来事は、五〜九ヶ月の間に起こったのです。

2023年5月にウォール街のアナリストに対して、バフェットはその理由をこう述べました：「場所が気に入らないので、再評価しました。」彼のコメントはほぼ間違いなく、2022年末にジョー・バイデン大統領の下で成立したCHIPS and Science Act（半導体・科学法）を指していました。この法律は、米国内での半導体製造を促進することを目的としていました。成立後、ワシントンは高性能AIチップの中国への輸出を制限し始めました。バフェットは、台湾も同様の輸出制限や地政学的な問題に直面するのではないかと恐れていたのです。

時期の失敗：完璧な市場の嵐

バフェットの退出のタイミングは壊滅的でした。TSMCの売却と2026年1月までの間に、NvidiaのAIアクセラレータの需要は、楽観的な予測を超えて爆発的に拡大しました。TSMCは、飽くなき注文に応えるためにCoWoSのウェーハ容量を積極的に拡大しました。同社の成長率は単に加速しただけでなく、新たな次元に入り、その株価もこの軌跡を劇的に反映しました。

2025年7月、台湾半導体は史上13番目のトリリオンドル評価クラブ入りを果たしました。もしバークシャーが最初の持ち株を一株も売らずに維持していたら、その価値は2026年1月末には約200億ドルに膨らんでいたでしょう。ところが、バフェットの早期撤退は、未実現の利益を約160億ドル失わせ、その額はさらに増え続けています。

バフェットの長期的な規律に慣れ親しんだ投資家にとって、この投資の短さと結果の悪さは、稀な例外を示しています。彼の撤退の決定は、基本的なビジネスの悪化ではなく、マクロレベルの政策懸念に動かされたように見えました。TSMCの事業は堅調であり、競争堀も維持されており、顧客の需要も加速し続けていました。変わったのは、バフェットの地政学的・規制リスクに対する認識だったのです。

深い教訓：状況が哲学を覆すとき

このエピソードは、最も素晴らしい投資手法でさえも、環境要因によって基本原則を覆されることがあるという微妙で重要な現実を浮き彫りにします。バフェットの核心ルールは、長期保有と経済サイクルを乗り切ることを強調していました。しかし、政策の不確実性、サプライチェーンの地政学、規制の変動は、経験豊富な投資家でさえ誤ることのある、独特の課題をもたらします。

皮肉なことに、2022年第3四半期のバフェットの最初の見通しは、TSMCがAIインフラにおいて重要な役割を果たすという点で的中していました。問題は、チャンスを見つけることではなく、政策の兆候が不吉に見えたときに確信を保つことにあったのです。多くの投資家は、水曜日の午後や不確実な四半期を通じて、短期的な環境のノイズに基づいて、基本的に健全な決定を二の足を踏むという誤りを犯します。

今後の展望：グレッグ・エイベルの遺産

バフェットの指名後継者であるグレッグ・エイベルは、この一度の失敗にもかかわらず、依然として卓越した実績を持つ企業を引き継ぎます。TSMCの事例は、真の不確実性の中で伝説的な投資家の意思決定の限界についての貴重なデータポイントを提供しています。今後、バークシャーにとってエイベルは、バフェットの基本原則—真の長期ビジョン、資本の規律、ビジネスの質への揺るぎない焦点—をさらに強化していくでしょう。

この五ヶ月の遠回りによる160億ドルのコストは、バークシャーの価値の2%未満に過ぎず、同社の累積的な富の創出と比べれば微々たるものです。しかし、それは、素晴らしい投資哲学もまた、現実の複雑さの霧に巻き込まれることがあるという謙虚な思い出となります。そして、特に政策の恐怖に駆られたタイミングは、投資家の永遠の脆弱性であることを示しています。