日元走弱使日本央行收紧政策重新成为可能

花旗集团预计，如果日元持续走弱，日本银行在2026年可能会加息多达三次，政策利率可能会翻倍。

持续的负实际利率被越来越多地视为日元贬值的核心驱动力，将货币稳定性提升为政策的关键优先事项。

更激进的日本银行收紧周期可能会通过减少日元融资的套利交易并增加风险资产的波动性，重塑全球资本流动。

花旗集团警告称，持续的日元走弱可能会迫使日本银行在2026年多次加息，暗示日本的货币政策可能发生结构性转变。

期望的转变

2026年1月底，随着花旗集团高管公开表示，持续的日元走弱可能会迫使日本银行采取比投资者此前预期更为激进的加息周期，市场对日本货币政策的预期发生了显著转变，可能在一年内加息多达三次，实际上将当前的政策利率翻倍，这一情景将与日本数十年来的超宽松货币政策形成鲜明对比。

花旗集团日本市场负责人星野明在采访中表示，如果美元兑日元汇率突破160并持续在该水平，日银可能会在4月就以25个基点的幅度加息至约1%，如果货币压力未能缓解，7月及之后的时间还可能继续加息，这一路径将把汇率稳定性置于日本政策反应的核心，而非仅仅关注国内增长。

日元问题

日元的持续走弱已逐渐成为宏观经济的制约因素，而不仅仅是全球利差的副产品，尤其是在日本的实际利率在经过通胀调整后仍然深度为负，持续对货币施加下行压力，即使其他主要央行已暂停或开始谨慎宽松政策。

星野的评估直截了当：日元贬值的根本原因在于负的实际利率，若不解决这一失衡，口头干预或逐步的政策调整难以实现持久的汇率稳定，越来越多的全球银行也持类似观点，认为货币防御而非国内需求管理才是日本银行未来正常化的主要动力。

不同类型的收紧

与美国或欧洲的加息通常围绕通胀控制或劳动力市场过热而展开不同，日本银行的潜在收紧将代表日本在全球资本流动中的结构性再校准，因为更高的国内利率将减少长期以来推动全球债券、股票和新兴市场资产风险偏好的日元融资套利交易的激励。

如果政策利率通过多次加息升至或超过1%，如花旗集团的情景所示，日元收益率的重新定价可能引发资本回流，增加杠杆全球策略的融资成本，并改变市场多年来依赖的相关性，尤其是在全球流动性条件仍然脆弱且对政策意外敏感的时期。

市场影响

货币市场已经开始为日元设定更宽的交易区间，花旗集团预测2026年日元兑美元的波动将在高140到中160之间，这一范围反映了对美国货币政策的不确定性以及日本银行收紧政策的条件性，后者明确与汇率阈值挂钩，而非固定的政策日历。

对于全球投资者而言，这一条件性引入了新的风险层面，因为突发的货币变动可能会促使政策行动，而非仅仅是口头回应，从而增加利率、股票和跨资产配置的波动性，同时也提高了日本作为过剩流动性来源的长期看法，可能逐渐转变为全球收紧压力的贡献者。

结构性转变

花旗集团的警告意义不在于加息的具体次数，而在于它揭示了日本银行优先事项的转变，即汇率信誉和实际利率的正常化似乎正变得比增长宽松更为重要，这表明日本退出非常规货币政策的动因，既有外部压力，也有国内条件。

如果实现，2026年三次加息的情景不仅仅是向正常化迈出的又一步，而将成为日本货币政策的结构性转折点，其影响远远超出日元本身，重塑全球流动性动态，并挑战关于日本作为全球最可靠廉价资本来源的长期假设。

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〈日元疲软使BoJ收紧政策重回议事日程〉这篇文章最早发布于《CoinRank》。