アーサー・ヘイズがMSTR、Metaplanet、Zcashとともに2026年のビットコイン流動性回復に賭ける理由

彼の最新のマクロ状況の変化に関する分析で、arthur hayesは2025年の困難な年の後に2026年のビットコイン流動性の回復を予測しています。

2025年のパフォーマンス不振から2026年の流動性の転換へ

MaelstromのCIOであるArthur Hayesは、ビットコインの2025年の弱いパフォーマンスはいわゆる暗号通貨のストーリーに対する判決ではなく、単純なドル・クレジットの話だと主張します。代わりに、彼はこの年を米ドル流動性の引き締まりとクロスアセットの相関関係の崩壊時に市場がどのように反応するかのテストと位置付けています。

Hayesによると、ビットコインは2025年を通じて金や米国のハイテク株に遅れをとったものの、金融状況の引き締まりの下でも「予想通り」の振る舞いをしていたといいます。しかし、彼はこの乖離がビットコインをデジタルゴールドやハイベータのテックの代理としての考えを無効にしたわけではなく、むしろ流動性が縮小する際にこれらのラベルが誤解を招くことを露呈したと指摘します。

Hayesは、彼の見解では、実際のストーリーは、ドル流動性の低下にもかかわらず、金とナスダック100が異なる構造的理由で上昇した一方で、ビットコインがパフォーマンスを下回ったことだと述べています。ただし、彼はこのパフォーマンスのギャップが2026年に条件が逆転すると予想する舞台を整えると強調します。

金、AI株式と流動性の謎

金について、Hayesは、今や買い注文は個人投資家の投機よりも主権のバランスシートによって支配されていると主張します。さらに、彼はこの金の強さを、過去に資産が凍結されたエピソードに続く米国財務省の露出に対する不信感の高まりに結びつけており、中央銀行は価格に鈍感な買い手として振る舞うと強調します。

このリスクを率直に要約すると、「もし米国大統領があなたのお金を盗んだら、それは即座にゼロだ。では、金をいくらで買うかは関係あるのか？」ということです。この枠組みでは、金の需要は短期的な取引よりも、政治的・制裁リスクのヘッジに重きを置いています。

株式に目を向けると、HayesはAI取引の産業政策的解釈に傾いています。彼は、米国と中国の両方が「勝つAI」を戦略的目標として扱っていると主張し、これが通常の市場規律を鈍らせ、2025年にナスダックが彼のドル流動性指数から乖離した理由を説明しています。ただし、この乖離こそが、ビットコインの主な変数として流動性に回帰させる要因です。

ビットコイン、ナスダック、ドル流動性の役割

Hayesは、ビットコインとナスダックは通常、ドル流動性が拡大すると上昇し、唯一の問題は最近のテック株と彼の流動性指標との乖離だと書いています。彼は繰り返し、「ドル流動性の変動性」を最も注視すべき主要なドライバーとして挙げており、センチメントの変化やストーリーの変化よりも重視しています。

彼の見解では、2026年の重要なポイントはシンプルです：ビットコインは勢いを取り戻すために拡大するドル流動性が必要です。さらに、彼はビットコインとドル流動性はほぼ同時に底を打ったと主張し、次の大きな動きは投機的熱狂よりも信用拡大の再開に依存すると述べています。

このフレーズ、arthur hayesはより広範なマクロの仮説の略称となっています。彼は単に価格の上昇を予測しているのではなく、ビットコインの道筋を信用、中央銀行のバランスシート、政府の政策を形成する力と同じものにマッピングしています。

2026年の流動性回復のための三本柱

Hayesの2026年の見通しは、米ドル信用創出の急激な回復に基づいており、主に三つのチャネルから成ります。第一は、Reserve Management Purchases (RMP)による連邦準備制度のバランスシートの拡大です。第二は、「戦略的産業」への商業銀行の貸出です。第三は、政策指導による住宅ローン担保証券の需要増加による住宅ローン金利の低下です。

彼の見解では、2025年後半に量的引き締め（QT）は大きな逆風として終わり、12月にQTが終了し、RMPが新たな資産買い手として始まったといいます。彼は、RMPは「少なくとも」月に$40 十億ドルずつ連邦準備制度のバランスシートを拡大しており、そのペースは米国政府の資金調達ニーズの増加とともに上昇すると予測しています。

第二の柱は銀行の信用創出で、彼はこれが2025年第4四半期に加速したと述べています。大手貸し手が政府の株式持ち分や引き取り契約によるデフォルトリスクの低減された分野への貸出を拡大したためです。ただし、これは純粋な市場メカニズムだけでなく、政治的な動きによるものだとも指摘しています。

第三の柱は住宅です。Hayesは、Fannie MaeとFreddie Macに対して$200 十億ドルの住宅ローン担保証券（MBS）の購入を展開するようトランプ支持の指令を引用しています。さらに、この支援により住宅ローン金利が低下し、住宅における富効果が再燃し、結果的に消費者信用の拡大につながると予想しています。

彼はこれら三つの要素をシンプルな結論で結びつけています：流動性が決定的に高まれば、ビットコインもそのトレンドに追随すべきだと。とはいえ、これはあくまでマクロのタイミングフレームワークであり、一直線の上昇を約束するものではありません。

リスク追加：MSTR、Metaplanet、Zcash

この背景の中で、Hayesは2026年に向けて積極的にリスクを追加していると述べています。彼は自らを「degenスペキュレーター」と表現し、Maelstromはすでに「ほぼ完全に投資済み」だとしつつも、「さらなるリスク」を求めているとしています。ビットコインがより高いレベルを取り戻す場合に備え、凸型の上昇を狙っています。

永久先物やオプションを使うのではなく、HayesはStrategy (MSTR)や日本のMetaplanetにロングポジションを取り、企業のバランスシートを通じてレバレッジの効いたエクスポージャーを得ています。さらに、これらの株式は、基礎資産のビットコインを上回る高トルクの表現と見なしており、強気相場の再燃を示唆しています。

彼のタイミングの根拠は評価の相対性にあります。彼は各企業の「DAT」をビットコインの価格と比較し、Metaplanetは円建て、Strategyはドル建てとし、その比率は過去2年の低水準に近いと述べています。これらは2025年中頃のピークから「大きく下がっている」とし、魅力的なエントリーポイントと見ています。

Hayesは重要なトリガーレベルも追加しています：「もしビットコインが$110,000を再び超えられれば、投資家はこれらの車両を通じてロングしたい欲求が高まるだろう。これらの企業の資本構造に埋め込まれたレバレッジのおかげで、ビットコインよりも上昇時にアウトパフォームするだろう。」ただし、このレバレッジは下落局面では逆効果になることも示唆しています。

Zcashの継続的な積み増しとECCのピボット

株式のポジションに加え、HayesはZcash (ZEC)の継続的な積み増しも強調しています。彼は、Electric Coin Company (ECC)からの開発者の離脱は、プライバシー重視のネットワークにとって弱気のシグナルではないと主張します。

「私たちは引き続きZcashのポジションを増やしています。ECCの開発者の離脱は弱気ではありません。彼らは自分たちの営利企業内でより良く、より影響力のある製品を出すと確信しています。弱い手から割安なZECを買える機会に感謝しています」と書き、長期的な確信を強調しています。

執筆時点で、MSTRは$179.33で取引されており、彼のレバレッジをかけたビットコイン・株式の仮説のリアルタイムの指標となっています。さらに、この価格は、ビットコインに連動した資産間の評価分散が2026年の流動性再燃の前に魅力的なエントリーポイントを提供し得るという彼の広範な議論の基盤となっています。

展望：流動性優先、ストーリーは二次的

Hayesの「Frowny Cloud」エッセイは、最終的にビットコインの2025年のパフォーマンス不振と2026年の回復の可能性を説明する際に、ストーリーよりもドル流動性を優先しています。彼の枠組みでは、主権の金買い、AI主導の産業政策、住宅支援プログラムはすべて同じ信用サイクルの一部です。

もし彼の米ドル流動性に関する三本柱の見解が正しければ、ビットコインやStrategy、Metaplanet、Zcashのようなレバレッジを効かせた投資は不均衡に恩恵を受ける可能性があります。ただし、Hayes自身が示唆するように、その取引は次の信用拡大の段階次第です。