出典：Coindooオリジナルタイトル：2025年が明らかにした暗号通貨永久契約の隠れたリスクオリジナルリンク：2025年は、おそらく暗号派生商品の無敵感が失われた年として記憶されるだろう。長らく最も効率的で信頼性の高い暗号取引の一角と見なされていたものが、突然深刻な構造的弱点を露呈した。トレーダーや取引所にとって、過去一年は上昇を追うことよりも、市場の仕組みに潜む失敗から生き延びることに焦点が当てられた。## 重要なポイント- **10月のADL危機は、取引所のリスクエンジンの構造的脆弱性を露呈し、市場形成者の行動を永続的に変えた。**- **資金調達レートのアービトラージは過密状態となり、利回りを圧縮、受動的な暗号収入の時代は終わった。**- **信頼が重要な差別化要因となり、公正なマッチングエンジンが勢力を増す一方、搾取的モデルは信用を失った。**最近の市場レポートによると、この変化はマクロ的なパニックや規制の衝撃によるものではなく、内部からのものであった。流動性エンジン、資金調達メカニズム、取引所のインセンティブが同時にストレスにさらされ、どのプラットフォームがボラティリティに耐えられる設計になっているか、脆弱な前提に依存しているかが明らかになった。## 10月の流動性ショックがすべてを変えた決定的な瞬間は、10月10-11日の暴落時に訪れた。価格が急落する一方で、実際のダメージは裏側で起きていた。破産から取引所を守るために設計された自動レバレッジ縮小システムが、破壊的なフィードバックループに入り始めた。過剰なレバレッジをかけたリテールトレーダーの清算の代わりに、これらのシステムはプロの市場形成者にターゲットを変えた。長年信頼されてきたデルタニュートラル戦略は突然失敗し、ショート永久ヘッジが強制的に閉じられると、市場形成者は未ヘッジのスポットポジションを抱えたまま下落市場に放置された。結果は歴史的な清算の連鎖で、推定$20 十億ドル規模とされる。流動性提供者は資本を引き揚げ、主要な取引所の注文板は2022年以来見られなかったほど薄くなった。その時点から、流動性は選択的なものとなり、豊富さを失った。この出来事は構造的な転換点を示した。市場形成者はもはや中立性が安全だとは考えず、取引所も流動性が常に戻るとは期待できなくなった。## 資金調達レート：簡単な利回りから過密な取引へ長年、資金調達レートのアービトラージは、暗号のリスクフリー利回りに最も近いものと見なされてきた。しかし、その認識は2025年に崩壊した。自動デルタニュートラル商品を導入する取引所が増えるにつれ、その取引は過密状態となった。新たにシステムに流入するシンセティックドルは自動的に永久ショートを生み出し、自然なロング需要を圧倒した。資金調達レートは着実に圧縮され、最終的には複雑さやリスクを正当化するレベルを下回った。年半ばには、資金調達アービトラージの利回りは低い単位数の範囲で推移し、従来の固定収入の代替手段に追随することもあった。この戦略は大きく失敗したわけではなく、単に価値がなくなっただけだった。これは一時的な歪みではなく、市場が成熟し、非効率性が迅速に吸収・収益化される段階に入ったことを示している。## 公正な取引所と搾取的取引所の格差拡大ボラティリティが増加し、利益の獲得が難しくなるにつれ、取引所の行動がこれまで以上に重要になった。2025年は、中立的なマッチングエンジンと内部B-Bookモデルを運用するプラットフォームとの明確な線引きが行われた。いくつかの取引所は、「異常取引」など曖昧な条項を用いて利益を得た取引を無効にし、反発を招いた。実際には、これらのプラットフォームの中には、ユーザーポジションの反対側に立ち、損失を認めないケースもあった。薄商いの永久リストに関わる事件は、信頼をさらに傷つけた。低流動性市場での協調的なショートスクイーズは、透明性やセーフガードが欠如しているときに、内部の注文フローがいかに簡単に悪用されるかを露呈した。一方、ピアツーピアモデルを運用する取引所は、ヘッドラインの取引量よりも実行の公正さに焦点を当てることで恩恵を受けた。## Perp DEXの成長と新たなリスクの出現2025年、分散型永久取引所は、トレーダーが代替手段を求める中で勢いを増した。特に中央集権取引所のストレス時には、重要な取引量を獲得した。しかし、分散化は新たな脆弱性ももたらした。オンチェーンの透明性により、攻撃者が清算レベルを把握しやすくなった。トークン前の市場では、堅牢なオラクル集約がない場合、価格操作は理論的リスクではなく、実効的な武器となった。著名な紛争は、もう一つの問題を浮き彫りにした――責任追及の困難さだ。価格誤りが発生した場合、ユーザーは公の非難以外にほとんど手段を持たなかった。2025年の教訓は明白だ。透明性だけでは公平性を保証できず、分散化もプラットフォームリスクを排除しない。## 株式永久契約と24/7 TradFi取引の台頭従来の暗号戦略が弱まる中、トレーダーは新たな商品に目を向けた。その中でも特に強いトレンドは、株式に連動した永久契約の成長だった。伝統的な市場時間外にレバレッジをかけた株式エクスポージャーの需要が急増した。暗号派生商品インフラは、この役割に特化しており、継続的なアクセスと柔軟な担保を提供した。同時に、資金調達レート自体も取引可能な商品となった。利回りを追求するのではなく、資金調達のボラティリティに投機し、市場シグナルとして扱う動きが広まった。これらの革新は取引を簡素化するものではなく、むしろアクティブな戦略とリスク管理の深化を促し、自動化に対抗する形となった。## 2025年が明らかにしたデリバティブの未来像2025年の出来事は、暗号派生市場に自己の前提を見直す必要性を突きつけた。流動性は保証されない。中立戦略も免疫を持たない。セーフガードのない透明性は、武器になり得る。代わりに浮かび上がったのは、インフラの質、インセンティブの整合性、実行の誠実さが、革新や利回りの約束よりも重要な市場だった。簡単にお金が稼げる時代は終わったが、その代わりに、より堅牢なモデルと明確な基準が登場した。次のサイクルは、受動性を報いることはない。システムの破綻を理解し、その現実に合わせて設計できるトレーダーとプラットフォームを評価する時代になる。
2025年が明らかにした暗号通貨永久契約の隠れたリスク
出典：Coindoo オリジナルタイトル：2025年が明らかにした暗号通貨永久契約の隠れたリスク オリジナルリンク： 2025年は、おそらく暗号派生商品の無敵感が失われた年として記憶されるだろう。長らく最も効率的で信頼性の高い暗号取引の一角と見なされていたものが、突然深刻な構造的弱点を露呈した。
トレーダーや取引所にとって、過去一年は上昇を追うことよりも、市場の仕組みに潜む失敗から生き延びることに焦点が当てられた。
重要なポイント
最近の市場レポートによると、この変化はマクロ的なパニックや規制の衝撃によるものではなく、内部からのものであった。流動性エンジン、資金調達メカニズム、取引所のインセンティブが同時にストレスにさらされ、どのプラットフォームがボラティリティに耐えられる設計になっているか、脆弱な前提に依存しているかが明らかになった。
10月の流動性ショックがすべてを変えた
決定的な瞬間は、10月10-11日の暴落時に訪れた。価格が急落する一方で、実際のダメージは裏側で起きていた。破産から取引所を守るために設計された自動レバレッジ縮小システムが、破壊的なフィードバックループに入り始めた。
過剰なレバレッジをかけたリテールトレーダーの清算の代わりに、これらのシステムはプロの市場形成者にターゲットを変えた。長年信頼されてきたデルタニュートラル戦略は突然失敗し、ショート永久ヘッジが強制的に閉じられると、市場形成者は未ヘッジのスポットポジションを抱えたまま下落市場に放置された。
結果は歴史的な清算の連鎖で、推定$20 十億ドル規模とされる。流動性提供者は資本を引き揚げ、主要な取引所の注文板は2022年以来見られなかったほど薄くなった。その時点から、流動性は選択的なものとなり、豊富さを失った。
この出来事は構造的な転換点を示した。市場形成者はもはや中立性が安全だとは考えず、取引所も流動性が常に戻るとは期待できなくなった。
資金調達レート：簡単な利回りから過密な取引へ
長年、資金調達レートのアービトラージは、暗号のリスクフリー利回りに最も近いものと見なされてきた。しかし、その認識は2025年に崩壊した。
自動デルタニュートラル商品を導入する取引所が増えるにつれ、その取引は過密状態となった。新たにシステムに流入するシンセティックドルは自動的に永久ショートを生み出し、自然なロング需要を圧倒した。資金調達レートは着実に圧縮され、最終的には複雑さやリスクを正当化するレベルを下回った。
年半ばには、資金調達アービトラージの利回りは低い単位数の範囲で推移し、従来の固定収入の代替手段に追随することもあった。この戦略は大きく失敗したわけではなく、単に価値がなくなっただけだった。
これは一時的な歪みではなく、市場が成熟し、非効率性が迅速に吸収・収益化される段階に入ったことを示している。
公正な取引所と搾取的取引所の格差拡大
ボラティリティが増加し、利益の獲得が難しくなるにつれ、取引所の行動がこれまで以上に重要になった。2025年は、中立的なマッチングエンジンと内部B-Bookモデルを運用するプラットフォームとの明確な線引きが行われた。
いくつかの取引所は、「異常取引」など曖昧な条項を用いて利益を得た取引を無効にし、反発を招いた。実際には、これらのプラットフォームの中には、ユーザーポジションの反対側に立ち、損失を認めないケースもあった。
薄商いの永久リストに関わる事件は、信頼をさらに傷つけた。低流動性市場での協調的なショートスクイーズは、透明性やセーフガードが欠如しているときに、内部の注文フローがいかに簡単に悪用されるかを露呈した。
一方、ピアツーピアモデルを運用する取引所は、ヘッドラインの取引量よりも実行の公正さに焦点を当てることで恩恵を受けた。
Perp DEXの成長と新たなリスクの出現
2025年、分散型永久取引所は、トレーダーが代替手段を求める中で勢いを増した。特に中央集権取引所のストレス時には、重要な取引量を獲得した。
しかし、分散化は新たな脆弱性ももたらした。オンチェーンの透明性により、攻撃者が清算レベルを把握しやすくなった。トークン前の市場では、堅牢なオラクル集約がない場合、価格操作は理論的リスクではなく、実効的な武器となった。
著名な紛争は、もう一つの問題を浮き彫りにした――責任追及の困難さだ。価格誤りが発生した場合、ユーザーは公の非難以外にほとんど手段を持たなかった。
2025年の教訓は明白だ。透明性だけでは公平性を保証できず、分散化もプラットフォームリスクを排除しない。
株式永久契約と24/7 TradFi取引の台頭
従来の暗号戦略が弱まる中、トレーダーは新たな商品に目を向けた。その中でも特に強いトレンドは、株式に連動した永久契約の成長だった。
伝統的な市場時間外にレバレッジをかけた株式エクスポージャーの需要が急増した。暗号派生商品インフラは、この役割に特化しており、継続的なアクセスと柔軟な担保を提供した。
同時に、資金調達レート自体も取引可能な商品となった。利回りを追求するのではなく、資金調達のボラティリティに投機し、市場シグナルとして扱う動きが広まった。
これらの革新は取引を簡素化するものではなく、むしろアクティブな戦略とリスク管理の深化を促し、自動化に対抗する形となった。
2025年が明らかにしたデリバティブの未来像
2025年の出来事は、暗号派生市場に自己の前提を見直す必要性を突きつけた。流動性は保証されない。中立戦略も免疫を持たない。セーフガードのない透明性は、武器になり得る。
代わりに浮かび上がったのは、インフラの質、インセンティブの整合性、実行の誠実さが、革新や利回りの約束よりも重要な市場だった。簡単にお金が稼げる時代は終わったが、その代わりに、より堅牢なモデルと明確な基準が登場した。
次のサイクルは、受動性を報いることはない。システムの破綻を理解し、その現実に合わせて設計できるトレーダーとプラットフォームを評価する時代になる。