刚公布の12月米国雇用統計には興味深い矛盾現象が見られる。表面上は失業率4.4%が予想を下回り、前回値も引き下げられた。非農就業者数はわずか5万人増加しただけだが、少なくとも失業の悪化は見られない。しかし振り返ると、過去2ヶ月のデータが大幅に修正されている——11月の失業率は4.5%に上方修正され、非農就業者数も以前の予測から半減し5.6万人にまで落ちている。

これは何を意味するのか？名目の数字は確かに安定しているが、実際の雇用市場は底堅さを失いつつあることを示している。12月の失業率と非農就業者数だけを見ると誤解しやすいが、11月の下方修正を考慮すれば、雇用景気の全体的な衰退の真相が見えてくる。

マクロ経済サイクルに注目するトレーダーにとって、このシグナルは非常に重要だ——「数字は良く見えるが実態は弱い」という逆説的な現象が現れ始めたとき、経済成長の勢いが衰退しつつあることを示唆している。この種のデータは中央銀行の政策動向に影響を与えやすく、その結果リスク資産のパフォーマンスにも影響を及ぼす。短期的にはパニックを引き起こすことは少ないかもしれないが、長期的には雇用データの継続的な弱さが市場の成長見通しへの懸念を誘発しやすい。