Entender o “painel de instrumentos” da economia chinesa

—— Como penetrar na névoa dos dados macroeconômicos?
Para avaliar o estado de funcionamento de um carro, na verdade não é preciso desmontar o motor.
Olhe para o velocímetro, tacômetro, indicador de combustível, termômetro da água, e dê uma olhada nas luzes de aviso, o motorista experiente já sabe o que está acontecendo.
Avaliar a economia de um país é igual.
Embora o sistema econômico seja muito mais complexo do que um carro, ele ainda “revela seu estado” em indicadores-chave.
PIB, emprego, inflação, finanças, indústria, preços, mercado de ativos…
Estes são o painel de instrumentos da economia nacional.
A China é uma economia de grande escala e estrutura extremamente complexa,
Para avaliar com precisão seu estado de funcionamento, não se deve olhar apenas para um dado isolado, muito menos ser conduzido pela aparência dos números.
Este artigo tenta fazer uma coisa:
👉 Explicar claramente alguns dos indicadores macroeconômicos mais importantes
👉 Desde o “significado dos indicadores” até o “método estatístico”
👉 E depois “desvios, falhas e pontos suspeitos”
👉 Ajudar você a perceber ao máximo o verdadeiro pulso da economia chinesa
Este artigo foca apenas nos fundamentos da atividade econômica, outros indicadores serão deixados para textos posteriores.

1. PIB: o “medidor de potência total” da economia chinesa
Sensibilidade ao mercado: ★★★★★
Significado do indicador
Valor de mercado de todos os bens finais e serviços produzidos por um país em um determinado período.
Unidade de divulgação: Administração Nacional de Estatísticas
Data de publicação:

Cálculo preliminar trimestral: cerca de 15 dias após o fim do trimestre

Cálculo preliminar anual: janeiro do ano seguinte

Verificação final anual: anúncio em janeiro do ano seguinte

Confiabilidade dos dados:

PIB nacional > PIB regional

Por que o PIB é importante, mas nem sempre totalmente confiável?
O PIB é o indicador de maior peso na economia chinesa, e também o de maior significado político.
Ele não apenas reflete a escala econômica, mas também está diretamente relacionado à avaliação de políticas e à avaliação de funcionários públicos.
E justamente por isso——
👉 Há uma motivação de “inchaço” no PIB regional a longo prazo
👉 Na história, “PIB nacional somado > PIB nacional” não é piada, é fato
Após 2000, com o fortalecimento do sistema estatístico e a verificação cruzada,
A confiabilidade do PIB a nível nacional é claramente maior do que a dos dados regionais, mas os dados locais ainda precisam ser ajustados.
Defeitos naturais do método estatístico
O PIB da China é principalmente calculado pelo método da produção, complementado pelos métodos da renda e do gasto para validação:

Método da produção:
PIB = produção total − insumos intermediários

Método da renda:
PIB = remuneração do trabalho + imposto líquido sobre a produção + depreciação + lucros operacionais

Método do gasto:
PIB = consumo + investimento + exportações líquidas

Teoricamente, os três métodos deveriam coincidir, na prática, só podem “aproximar-se o máximo possível”.
O maior problema é: o setor de serviços é severamente subestimado.
Micro e pequenas empresas de serviços, serviços informais, economia de plataformas, a dificuldade de estatística é enorme, e há uma tendência de subnotificação generalizada.

A origem do “jogo de palavras” do PIB
Na comparação internacional, o PIB é o mais facilmente mal utilizado.
Inclui-se frequentemente as seguintes definições:

Valor de mercado a preços correntes - moeda local (não há como evitar usar isso)

Valor de mercado a preços constantes - moeda local (crescimento real)

Valor de mercado a preços correntes - dólares (mais facilmente distorcido por taxas de câmbio)

Valor de mercado a preços constantes - dólares

PIB pelo Paridade do Poder de Compra (PPC)

👉 Diferentes critérios podem levar a conclusões completamente opostas
Exemplos típicos:

Rússia: PIB nominal parece “ficar mais rico à medida que luta”, mas na realidade entrou em recessão

Alemanha vs Japão: em 2023, o PIB nominal em dólares da Alemanha superou o do Japão, devido à forte queda do iene

Conclusão em uma frase:

Sem esclarecer o critério do PIB, qualquer comparação é uma brincadeira de mau gosto.

2. PMI oficial: o “alarme precoce” da economia
Sensibilidade ao mercado: ★★★★★ (indicador antecedente)
Unidade de divulgação:
Centro de Pesquisa de Serviços da Administração Nacional de Estatísticas + Federação de Logística e Compras da China
Confiabilidade: alta
Por que o PMI é tão importante?
O PMI vem diretamente das empresas, evitando a influência dos governos locais,
é o primeiro sinal para observar o “clima” da economia.
PMI =

Novos pedidos (30%)

Produção (25%)

Emprego (20%)

Tempo de entrega (15%)

Estoque de matérias-primas (10%)

50 é a linha de morte:

>50: expansão

<50: contração

A amostra do PMI da manufatura chinesa cobre 3.200 empresas, de 31 setores,
e a de serviços mais de 4.300 empresas.
📌 Cuidados:
Durante o Ano Novo Chinês e o feriado nacional, o PMI apresenta grande volatilidade, devendo ser interpretado com cautela.

3. Volume de transporte de cargas: o “ritmo do fluxo sanguíneo” da economia real
Sensibilidade ao mercado: ★★
Confiabilidade: alta
O volume de transporte de cargas está altamente correlacionado com o PIB,
é um indicador duro para verificar se a economia realmente “está em movimento”.

4. Receita e despesa fiscal: a “aceleração” do governo
Sensibilidade ao mercado: ★★★★★
Foco principal:
👉 Receita / despesa do orçamento público geral
👉 Tamanho do déficit fiscal
Quanto maior o déficit, maior o estímulo.
Experiência histórica:

2008: déficit próximo de 3% do PIB, estímulo forte

Atualmente: espaço fiscal claramente limitado

⚠️ Cuidados com a característica chinesa:

Início de ano economizando, fim de ano gastando intensamente

De novembro a dezembro, o impacto fiscal no mercado é significativo

5. Valor adicionado industrial: o “substituto mensal” do PIB
Sensibilidade ao mercado: ★★★★★
Representa cerca de 30% do PIB,
é o principal indicador de alta frequência para avaliar o ciclo econômico.
O ponto principal é: a taxa de crescimento ano a ano está dentro do esperado?
Se houver desvio, o mercado de ações reage imediatamente.

6. PPI: o “manômetro” do lucro empresarial
Sensibilidade ao mercado: ★★★★★
O PPI reflete:
👉 Se as empresas industriais têm poder de precificação
👉 Se a margem de lucro está se expandindo ou sendo comprimida
PPI↓ + CPI↓ = risco de deflação aumenta

7. CPI: o “árbitro final” da inflação e deflação
Sensibilidade ao mercado: ★★★★★+
A elaboração do CPI é extremamente complexa, mas sua ponderação é opaca,
sempre foi foco de controvérsia.
Seu impacto na realidade, no entanto, é enorme:
👉 Deflação → política monetária expansionista
👉 Inflação → política monetária restritiva
O maior problema atual na China não é a inflação,
mas sim — a expectativa de deflação se consolidando.

8. Índice Composto de Shenzhen: um termômetro mais realista do mercado de ações A-share do que o índice SSE
Por que não usar o índice SSE?

Cobertura limitada

Mecanismo de inclusão de novas ações distorcido

Perda de fidelidade a longo prazo

Já o índice CSI All Share cobre todas as ações A de Xangai e Shenzhen,
sendo o verdadeiro reflexo do mercado de ações chinês.
📈 Dados e fatos:

2004 → 2025

Retorno anualizado ≈ 9,96%

Não é que a economia chinesa seja ruim, é que você escolheu o índice errado.

Encerrando
Dados macroeconômicos não são para “crer”,
mas para cruzar, validar e desmascarar uns aos outros.
A verdadeira capacidade de julgamento,
vem de entender se esses números —
como eles são feitos e como podem enganar você.