Bitcoin spot ETF

Quais são os fundos de Bitcoin à vista

Do ponto de vista estrutural, atualmente no mercado os produtos de fundos relacionados a Bitcoin à vista mais discutidos geralmente são divididos em duas categorias: uma é representada pelos fundos de confiança como o Grayscale GBTC; a outra é representada pelo verdadeiro ETF de Bitcoin à vista, como o iShares Bitcoin Trust, solicitado pela BlackRock.

Ambos são baseados em Bitcoin à vista, rastreando o preço de mercado do Bitcoin. Mas a diferença é que o GBTC não possui funcionalidade de resgate; enquanto o ETF de Bitcoin à vista permite resgatar Bitcoin à vista a qualquer momento.

Fundos de confiança de Bitcoin - GBTC O Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), desenvolvido pela Grayscale, teoricamente é o primeiro produto de fundo de Bitcoin à vista em conformidade no mercado. Ele é essencialmente um fundo de confiança.

Simplificando, o GBTC possui duas formas de subscrição: subscrição física e subscrição em dinheiro.

Subscrição física: o investidor entrega Bitcoin à Grayscale para trocar por uma quantidade correspondente de GBTC Subscrição em dinheiro: o investidor entrega dinheiro à Grayscale, que então compra Bitcoin e envia a quantidade correspondente de GBTC ao investidor. Após a subscrição do GBTC, o investidor passa por um período de bloqueio de 6 meses, e após o desbloqueio, não é permitido resgatar Bitcoin na Grayscale. Ou seja, o mecanismo de troca do GBTC é unidirecional, só pode trocar por Bitcoin, não pode trocar de volta. Ele só pode ser negociado no mercado secundário.

Isso significa que, na essência, o GBTC está desacoplado do Bitcoin, seu preço depende principalmente da negociação no mercado secundário.

Quando o mercado está em alta, o GBTC pode apresentar um prêmio positivo, fazendo com que seu valor de mercado total ultrapasse o valor do Bitcoin dentro do trust. Quando o mercado está em baixa, o GBTC pode apresentar um desconto, ou seja, seu valor de mercado fica abaixo do valor do Bitcoin no trust.

Em outras palavras, o valor de mercado do GBTC não consegue ancorar o valor de mercado do Bitcoin. Portanto, o GBTC não pode ser considerado um ETF de Bitcoin à vista, nem é um produto de fundo de Bitcoin à vista “perfeito”.

ETF de Bitcoin à vista O ETF de Bitcoin à vista é um produto de fundo negociado em bolsa, cujo preço está estreitamente ligado ao índice de preços do Bitcoin. Ele rastreia o preço de mercado em tempo real do Bitcoin e permite resgatar Bitcoin à vista a qualquer momento. Ou seja, em comparação com o GBTC, o ETF de Bitcoin à vista praticamente não apresenta problemas de prêmio ou desconto, seu preço fica mais próximo do preço de mercado do Bitcoin.

Além disso, o ETF de Bitcoin à vista costuma ter taxas mais baixas, geralmente entre 0,5% e 1%; enquanto o GBTC tem uma taxa de administração anual de 2%, quase o dobro de um ETF à vista. E o ETF de Bitcoin não possui período de bloqueio, tendo maior liquidez.

De modo geral, o ETF de Bitcoin à vista supera o GBTC em rastreamento de preço, custos, etc. Ao mesmo tempo, assim como o GBTC, ele ajuda investidores a fazerem investimentos em Bitcoin de forma regulamentada, sem precisar comprar e guardar Bitcoin fisicamente.

No entanto, é importante notar que, devido a fatores como regulamentação e risco de manipulação de preços, a SEC ainda não aprovou qualquer ETF que detenha Bitcoin à vista. Ou seja, até o momento, nos EUA, ainda não há nenhum ETF de Bitcoin à vista realmente listado.

Situação das solicitações de ETF de Bitcoin à vista em 2023

Em junho de 2023, o gigante de gestão de ativos BlackRock enviou a solicitação para o iShares Bitcoin Trust, iniciando uma nova rodada de competição por ETFs de Bitcoin à vista. Sob o estímulo da BlackRock, várias instituições de investimento/gestão de ativos entraram na disputa. Até agosto de 2023, incluindo a BlackRock, oito instituições solicitaram à SEC um ETF de Bitcoin à vista.

Resumo das informações sobre ETF de Bitcoin à vista em 2023

De acordo com o processo de solicitação de ETF de Bitcoin à vista divulgado pela SEC, após a publicação do formulário 19b-4 no Federal Register, começa a contagem do prazo para decisão do ETF.

O prazo total de decisão da SEC sobre o ETF de Bitcoin à vista é de 240 dias. Durante esse período, há três respostas públicas. As datas de resposta estão espaçadas em 45 dias, 45 dias, 90 dias e 60 dias. Ou seja, antes da decisão final (aprovação ou rejeição), a SEC pode adiar a decisão até três vezes. Além disso, a SEC tem o poder de aprovar ou rejeitar a solicitação a qualquer momento durante o processo.

O processo específico de solicitação do ETF de Bitcoin à vista é o seguinte: Processo de solicitação do ETF de Bitcoin à vista Tomando como exemplo a BlackRock, em 19 de julho, a SEC publicou no Federal Register a alteração do regulamento do iShares Bitcoin Trust, o formulário 19b-4. Assim, a partir de 19 de julho, mais 45 dias representam o prazo para a primeira resposta do iShares Bitcoin Trust, ou seja, até 2 de setembro. Se antes dessa data a SEC decidir adiar a decisão, a próxima resposta será prorrogada por mais 45 dias. A data final de resposta do iShares Bitcoin Trust será 15 de março de 2024, 240 dias após a publicação.

A seguir, listamos as informações específicas dessas oito instituições, incluindo nome do projeto, bolsa de listagem, patrocinador, fiduciário, custodiante, datas relevantes de solicitação e histórico de pedidos.

BlackRock Nome do ETF: iShares Bitcoin Trust

Bolsa: Nasdaq

Patrocinador: BlackRock Fund Advisors

Fiduciário: Delaware statutory trust

Custodiante de Bitcoin: Coinbase Custody Trust Company, LLC

Custodiante em dinheiro: Bank of New York Mellon

Entre eles, o custodiante de Bitcoin e o custodiante em dinheiro são coletivamente chamados de custodiante.

Datas relevantes de solicitação:

• Nasdaq enviou o documento de proposta de alteração regulatória à SEC em 29 de junho de 2023.
• Aviso publicado no Federal Register em 19 de julho
• Primeira resposta: 2 de setembro
• Histórico de pedidos: nenhum

Fidelity Nome do ETF: Wise Origin Bitcoin Trust

Bolsa: Cboe BZX

Patrocinador: FD Funds Management LLC

Fiduciário: Delaware Trust Company

Gestor: Fidelity Service Company, Inc. (FSC)

Assistente de transferência: entidade terceira (sem informações claras)

Agente de mercado: Fidelity Distributors Corporation

Custodiante de Bitcoin: Fidelity Digital Assets Services, LLC (FDAS)

Datas relevantes de solicitação:

• Cboe BZX enviou o documento de proposta de alteração regulatória à SEC em 30 de junho de 2023.
• Aviso publicado no Federal Register em 19 de julho
• Primeira resposta: 2 de setembro
• Histórico de pedidos:

Fidelity submeteu uma solicitação de ETF à vista em maio de 2021, que foi rejeitada em fevereiro de 2022.

Ark Invest Nome do ETF: ARK 21Shares Bitcoin ETF

Bolsa: Cboe BZX

Patrocinador: 21Shares US LLC

Fiduciário: Delaware Trust Company

Assistente de transferência (agente de transferência): Bank of New York Mellon

Gestor: Bank of New York Mellon

Agente de mercado: Foreside Global Services, LLC

Custodiante: Coinbase Custody Trust Company, LLC

Assistente de mercado: ARK Investment Management LLC

Datas relevantes de solicitação:

• Cboe BZX enviou o documento de proposta de alteração regulatória à SEC em 25 de abril de 2023.

• Aviso publicado no Federal Register em 15 de maio

• Primeira resposta: 29 de junho (SEC decidiu adiar a decisão)

• Motivo da rejeição: o comitê achou necessário mais tempo para revisar as questões na alteração regulatória, decidindo adiar a decisão.

• 30 de junho, a bolsa enviou a segunda emenda; em 11 de julho, enviou a terceira emenda.

• Segunda resposta: 13 de agosto (SEC decidiu adiar novamente)

• Em 11 de agosto, a SEC publicou documento solicitando opiniões sobre a terceira emenda, adiando novamente a decisão.

Histórico de pedidos:

• A Ark Invest já submeteu duas solicitações de ETF à vista, em 2021 e 2022, ambas rejeitadas.

Invesco Nome do ETF: Invesco Galaxy Bitcoin ETF

Nome inspirado no fato de que esse ETF rastreia o Bloomberg Galaxy Bitcoin Index

Bolsa: Cboe BZX

Patrocinador: Invesco Capital Management LLC

Fiduciário: Delaware Trust Company

Custodiante: terceiro trust nos EUA e custodiantes qualificados (sem informações claras)

Gestor: gestor de fundos global experiente (sem informações claras)

Assistente de transferência: entidade terceira (sem informações claras)

Datas relevantes de solicitação:

• Cboe BZX enviou o documento de proposta de alteração regulatória à SEC em 30 de junho de 2023.
• Aviso publicado no Federal Register em 19 de julho
• Primeira resposta: 2 de setembro
• Histórico de pedidos:

Invesco submeteu uma solicitação de ETF à vista em setembro de 2021, juntamente com o Galaxy, e retirou a solicitação no mesmo ano.

WisdomTree Nome do ETF: WisdomTree Bitcoin Trust

Bolsa: Cboe BZX

Patrocinador: WisdomTree Digital Commodity Services, LLC

Fiduciário: Delaware Trust Company

Gestor/Assistente de transferência: U.S. Bank Global Fund Services

Custodiante: U.S. Bank, National Association

Datas relevantes de solicitação:

• Cboe BZX enviou o documento de proposta de alteração regulatória à SEC em 30 de junho de 2023.
• Aviso publicado no Federal Register em 19 de julho
• Primeira resposta: 2 de setembro
• Histórico de pedidos:

WisdomTree submeteu duas solicitações de ETF à vista, em março de 2021 e janeiro de 2022, ambas rejeitadas.

VanEck Nome do ETF: VanEck Bitcoin Trust

Bolsa: Cboe BZX

Patrocinador: VanEck Digital Assets, LLC

Fiduciário: Delaware Trust Company

Gestor/Assistente de transferência: The State Street Bank and Trust Company

Assistente de mercado: Van Eck Securities Corporation

Custodiante de Bitcoin: terceiro custodiador qualificado (sem informações claras)

Datas relevantes de solicitação:

• Cboe BZX enviou o documento de proposta de alteração regulatória à SEC em 30 de junho de 2023.
• Aviso publicado no Federal Register em 19 de julho
• Primeira resposta: 2 de setembro
• Histórico de pedidos:

VanEck submeteu sua primeira solicitação de ETF de Bitcoin à vista em junho de 2018, que foi retirada em setembro de 2019. Depois, submeteu novas solicitações em março de 2021 e junho de 2022, ambas rejeitadas.

Bitwise Nome do ETF: Bitwise Bitcoin ETP Trust

Bolsa: NYSE Arca

Patrocinador: Bitwise Investment Advisers, LLC

Fiduciário: Delaware Trust Company

Custodiante em dinheiro (assistente de transferência): terceiro provedor de serviços (sem informações claras)

Custodiante de Bitcoin: terceiro custodiador (sem informações claras)

Datas relevantes de solicitação:

• NYSE Arca enviou o documento de proposta de alteração regulatória à SEC em 28 de junho de 2023.
• Aviso publicado no Federal Register em 18 de julho
• Primeira resposta: 1 de setembro
• Histórico de pedidos:

Bitwise submeteu uma solicitação de ETF à vista em outubro de 2021, que foi rejeitada em junho de 2022.

Valkyrie Projeto solicitado: Valkyrie Bitcoin Fund

Bolsa: Nasdaq

Patrocinador: Valkyrie Digital Assets, LLC

Fiduciário: Delaware Trust Company

Custodiante de Bitcoin: terceiro custodiador qualificado (sem informações claras)

Gestor/Assistente de transferência: U.S. Bank Global Fund Services

Datas relevantes de solicitação:

• Nasdaq enviou o documento de proposta de alteração regulatória à SEC em 3 de julho de 2023.
• Aviso publicado no Federal Register em 21 de julho
• Primeira resposta: 4 de setembro
• Histórico de pedidos:

Valkyrie submeteu uma solicitação de ETF de Bitcoin à vista em abril de 2021, que foi rejeitada em dezembro do mesmo ano.

Resumo A ARK 21Shares Bitcoin ETF da Ark Invest é a mais antiga nesta rodada de pedidos, tendo recebido duas respostas e ambas com adiamentos. Os demais ETFs tiveram suas primeiras respostas previstas para início de setembro. Exceto a BlackRock, as demais empresas já têm experiência com pedidos de ETF de Bitcoin à vista. Dentre elas, a VanEck é a mais experiente, com três pedidos desde 2018. Todos os oito pedidos de ETF incluem motivos de rejeição recorrentes, como o compartilhamento de vigilância (SSA). Todos os oito pedidos propõem negociação em uma das três bolsas: Nasdaq, Cboe BZX e NYSE Arca, sendo a Cboe BZX a mais frequente, com 5 de 8 pedidos, possivelmente devido à postura mais favorável a ativos digitais e derivados. Os detalhes nos documentos variam ligeiramente; por exemplo, Valkyrie e VanEck não divulgaram informações detalhadas sobre os custodiante.

Será que o ETF de Bitcoin à vista será aprovado com sucesso?

Há uma grande probabilidade de sucesso na aprovação desta rodada de pedidos de ETF de Bitcoin à vista, principalmente devido à alta taxa de sucesso do ETF da BlackRock e à inclusão do acordo de compartilhamento de vigilância (SSA).

Taxa de sucesso do ETF da BlackRock A BlackRock é conhecida por lançar fundos que rastreiam índices. Seu principal produto, o (iShares), detém quase metade do mercado de ETFs nos EUA. A BlackRock tem vasta experiência em obter aprovações de ETF. Segundo dados, sua taxa de sucesso é quase 100%, com 575 aprovações em 576 pedidos. A única rejeição foi de um ETF gerido ativamente, submetido em parceria com a Precidian Investments, rejeitado por falta de transparência nos lucros.

Acordo de compartilhamento de vigilância (SSA) Todos os oito pedidos nesta rodada incluíram o SSA, que é um mecanismo de monitoramento de mercado.

O SSA, sigla de Surveillance-Sharing Agreement, é um acordo entre bolsas de valores de criptomoedas e órgãos reguladores de mercado. Permite o compartilhamento de dados de negociação e informações para monitorar atividades suspeitas. Caso sejam detectadas transações suspeitas, as informações são enviadas simultaneamente às autoridades reguladoras, emissores de ETF e bolsas.

O SSA é normalmente utilizado em produtos financeiros como ETFs. Aumenta a efetividade do monitoramento de mercado, ajudando a prevenir manipulação, fraudes e outras condutas ilícitas.

A inclusão do SSA nos pedidos aumenta a chance de a SEC aprovar, pois reduz riscos de fraude e manipulação, tornando improvável uma rejeição como a de 2021.

Quais ETFs podem ser aprovados? Observando as datas de pedido, exceto a Ark Invest, as demais instituições solicitaram quase simultaneamente, o que levanta suspeitas de alguma informação privilegiada de que a SEC possa aprovar ETFs de Bitcoin à vista este ano. Embora não possamos confirmar, a postura geral é de otimismo.

Devido às datas próximas de resposta, é provável que vários ETFs sejam aprovados ou adiados ao mesmo tempo. Como todos os pedidos incluem o SSA, a SEC provavelmente aprovará todos ou rejeitará todos, especialmente se o da BlackRock for aprovado, pois os demais são semelhantes.

Previsão de aprovação Historicamente, é pouco provável que um ETF seja aprovado na primeira ou segunda resposta. Geralmente, a SEC adia a decisão até o limite de 240 dias, antes de rejeitar. Mesmo que a SEC não possa usar o mesmo motivo de rejeição de 2021, ela pode buscar outros motivos para atrasar a decisão, até o último momento.

Outro fator importante é a escolha do custodiante de Bitcoin, que deve ter influência e credibilidade reconhecidas pela SEC. Por exemplo, a BlackRock indicou a Coinbase como custodiante, mas possíveis litígios anteriores podem influenciar a decisão final, causando atrasos.

Assim, a previsão é que o ETF de Bitcoin à vista mais provável de ser aprovado seja aquele cuja decisão final seja anunciada após os 240 dias, ou seja, após a publicação do aviso 19b-4 no Federal Register.

Casos de rejeição de ETF de Bitcoin Na história, a maioria das tentativas de ETF de Bitcoin à vista ocorreu em 2021, com cerca de 13 pedidos de várias instituições, incluindo Fidelity, SkyBridge, Grayscale, Ark, Invesco, entre outras.

O motivo principal foi a influência de Gary Gensler, então novo presidente da SEC, apoiador do setor de criptomoedas, que criou um clima de otimismo. Contudo, logo ele se tornou um opositor, dificultando a aprovação de ETFs de Bitcoin à vista.

Devido à imaturidade do mercado e às preocupações regulatórias, a maioria dos pedidos de ETF de Bitcoin à vista foi rejeitada, encerrando essa fase de tentativa.

Vamos analisar dois exemplos e entender as principais razões das rejeições.

Fidelity Em maio de 2021, a Cboe BZX enviou uma proposta de ETF chamada Wise Origin Bitcoin Trust à SEC. A Fidelity foi a gestora, com Delaware Trust como fiduciário e Fidelity Digital Assets como custodiante. Após 240 dias de análise, em fevereiro de 2022, a SEC rejeitou o pedido, alegando necessidade de um SSA para monitoramento adequado.

Grayscale Em outubro de 2021, a NYSE Arca solicitou a conversão do GBTC em um ETF de Bitcoin à vista. Se aprovado, o GBTC permitiria resgates e seu preço ficaria atrelado ao valor de mercado do Bitcoin. A proposta foi rejeitada em julho de 2022, por motivos semelhantes aos de Fidelity, devido a riscos de manipulação de mercado. A tentativa foi acompanhada de litígio, mas sem sucesso.

Outros pedidos de ETF de Bitcoin à vista também foram rejeitados, sempre por motivos relacionados à falta de SSA e riscos de manipulação.

O que é ETF de Bitcoin

ETF de Bitcoin é um fundo negociado em bolsa que rastreia o preço do Bitcoin ou ativos relacionados. É um produto de investimento de mercado aberto, semelhante a ações, que acompanha índices, commodities ou ativos específicos. Pode incluir contratos futuros de Bitcoin, Bitcoin à vista, ou commodities relacionadas, permitindo investimento indireto em Bitcoin. Quando o preço do Bitcoin sobe, o ETF também sobe, e vice-versa.

A ideia de ETF de Bitcoin surgiu no início do desenvolvimento das criptomoedas, para facilitar o acesso de investidores tradicionais ao mercado de Bitcoin, evitando riscos de segurança, regulamentação e liquidez. Assim, o ETF oferece uma via legal e regulamentada para investir em Bitcoin de forma indireta.

Atualmente, os ETFs de Bitcoin se dividem em duas categorias principais: contratos futuros de Bitcoin e Bitcoin à vista.

ETF de contratos futuros de Bitcoin Este ETF é baseado em contratos futuros de Bitcoin, que são acordos padronizados para comprar ou vender Bitcoin a um preço específico em uma data futura. Esses contratos são derivados de Bitcoin e negociados em bolsas de futuros.

No mercado tradicional, contratos futuros padronizados permitem que as partes concordem em trocar ativos em uma data futura por um preço fixo. No caso do Bitcoin, esses contratos representam uma expectativa de preço futuro do ativo. Os ETFs de futuros de Bitcoin criam contratos com base no preço atual do Bitcoin e negociam esses contratos na bolsa.

Se o preço do contrato futuro na data de vencimento estiver acima do preço acordado, o investidor lucra; se estiver abaixo, há prejuízo. Esses ETFs são os mais comuns atualmente, com várias versões nos EUA, Hong Kong, Canadá, etc. Nos EUA, há pelo menos sete ETFs de futuros de Bitcoin, incluindo o ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), lançado em 2021, o primeiro aprovado nos EUA.