過去のETF承認後の最初の10年間（2004年から2014年まで）における金の動きを振り返ると、興味深い鏡のような問いが浮かび上がります：実際にビットコインの価格を動かしているのは何なのか？

市場はこれについて本当に混乱しているようです。BTCは株式やリスクセンチメントに追随しているのか？インフレ期待に反応しているのか？ドルの強さや銅や商品サイクルに結びついているのか？誰も明確な答えを持っていないようです。

金のETF時代のパフォーマンスは一つのケーススタディを提供しますが、ビットコインの相関行列は常に変化し続けています。時にはテック株やリスク資産と動き、他の時には完全に乖離します。通貨の変動は重要に見えますが、一貫した予測指標ではありません。インフレデータやFRBの政策など、より広範なマクロシグナルも、最良でも断片的な相関しか示していません。

本当の謎は、ビットコインがまだ真の価格発見メカニズムを見つけているのか、それとも従来の資産とは異なる変数のセットで本当に動いているのかという点です。もしかすると正直な答えは、市場参加者がまだ合意に達しておらず、BTCは依然として複数の要因によって価格付けされている多因子の金融商品であるということかもしれません。