Une transformation silencieuse est en cours sur le marché monétaire. La récente décision de la Réserve fédérale — l'annulation de la limite totale de 500 milliards de dollars pour les opérations de rachat (repo) — semble être un ajustement technique, mais il s'agit en réalité d'une défense préventive de la liquidité.

Ce n'est pas une simple micro-gestion de politique. Derrière cette initiative de Powell, se cache une anticipation de risques financiers plus profonds. La relance de l'expansion du bilan, l'achat massif de bons du Trésor à court terme, la levée du plafond des outils de rachat permanents… cette série d'actions pointe vers une même problématique : la liquidité du système bancaire américain est en train de subir une transformation subtile mais dangereuse.

Selon les signaux de prix les plus directs, le coût du financement dans le marché des opérations de rachat à un jour a clairement augmenté. L'écart SOFR-OIS s'est considérablement élargi, indiquant que le marché anticipe une hausse du coût des fonds. Sur le plan quantitatif, des signaux sont également visibles — les outils de rachat inversé approchent de leur épuisement, et la fréquence d'utilisation des facilités de rachat permanent augmente. Ces indicateurs, pris ensemble, dessinent une image d'une pression croissante sur la liquidité du marché monétaire.

Pourquoi la Fed doit-elle agir maintenant ? Parce qu'ils ont tiré des leçons de la crise de liquidités de 2019. À cette époque, la Fed avait sous-estimé la demande réelle de réserves dans le système bancaire, ce qui a fait grimper le taux de rachat à un jour à plus de 10 %, prenant tout le marché au dépourvu.

La situation actuelle est encore plus complexe. Avec la poursuite du resserrement du bilan, les excédents de liquidités dans le système bancaire ont considérablement diminué. Cela signifie que la résistance du marché face à la volatilité des fonds s'affaiblit, et tout choc externe pourrait provoquer des réactions plus violentes. La transition des réserves de "très abondantes" à "suffisantes" voire "tendues structurellement" comporte des risques que la Fed a déjà perçus.

Ce mouvement ne vise pas seulement à répondre à une crise, mais plutôt à colmater à l'avance un éventuel trou de plusieurs centaines de milliards de dollars avant qu'une crise ne se déclare réellement. La Fed montre au marché, par ses actions concrètes, qu'elle voit clair et qu'elle est prête.