Saham Merck Bertahan di Atas Rata-Rata Pergerakan Utama Selama Berbulan-bulan—Apa Kisah Sebenarnya?

Merck (MRK) telah mempertahankan posisi di atas rata-rata pergerakan 50 hari dan 200 hari secara konsisten sejak November, mencerminkan momentum positif yang terus-menerus di pasar. Indikator jangka pendek seperti rata-rata 50 hari dan tolok ukur jangka panjang seperti rata-rata 200 hari keduanya menunjukkan bahwa saham ini berkinerja lebih baik dari level baseline menengah dan jangka panjangnya. Meskipun pola ini menyajikan sinyal teknikal yang menggembirakan, memahami faktor fundamental perusahaan menjadi sangat penting untuk pengambilan keputusan investasi yang tepat.

Katalisator terbaru mendorong saham ini lebih tinggi, termasuk kemajuan pipeline dan kesepakatan sebesar $9,2 miliar untuk mengakuisisi Cidara Therapeutics (CDTX). Langkah strategis ini membawa CD388, kandidat antivirus jangka panjang inovatif kelas pertama, ke dalam portofolio Merck. Saat ini sedang menjalani pengujian fase akhir untuk pencegahan influenza musiman pada populasi rentan, CD388 mewakili diversifikasi yang berarti bagi raksasa farmasi ini.

The Keytruda Juggernaut: Engine of Growth

Keytruda merupakan penghasil pendapatan terbesar Merck, menguasai lebih dari setengah penjualan farmasi perusahaan. Obat kanker ini telah menjadi kekuatan utama di balik pertumbuhan pendapatan yang konsisten selama beberapa tahun. Dalam sembilan bulan pertama tahun 2025, Keytruda menghasilkan penjualan sebesar $23,3 miliar, meningkat 8% dari tahun sebelumnya yang menunjukkan ketahanan di pasar yang kompetitif.

Perluasan penggunaan obat ini ke pengobatan kanker stadium awal, terutama kanker paru non-small cell stadium awal, terus mendorong pertumbuhan. Kekuatan bersamaan di indikasi metastasis lanjutan memberikan dorongan tambahan. Manajemen memproyeksikan trajektori ini akan berlanjut, dengan kanker paru stadium awal menjadi peluang signifikan untuk penetrasi pasar.

Kombinasi strategis menjadi bagian dari strategi Merck untuk mempertahankan dominasi Keytruda. Pasangan eksperimental dengan inhibitor LAG3 dan CTLA-4 sedang diselidiki. Yang paling menonjol, kolaborasi dengan Moderna (MRNA) sedang mengembangkan intismeran autogene (V940/mRNA-4157), vaksin kanker mRNA yang disesuaikan dan dikombinasikan dengan Keytruda, melalui evaluasi fase III penting untuk pengaturan adjuvant NSCLC dan melanoma.

Persetujuan FDA September 2025 terhadap Keytruda Qlex—formulasi subkutan yang membutuhkan waktu pemberian jauh lebih cepat daripada infus intravena—memperkenalkan strategi pertahanan. Dengan perlindungan paten untuk versi infus intravena yang akan berakhir pada 2028, varian subkutan ini memiliki perpanjangan paten yang memperpanjang eksklusivitas secara signifikan melewati tanggal tersebut.

Expanding Arsenal: New Products Gaining Traction

Portofolio onkologi Merck tidak hanya terbatas pada Keytruda. Welireg, Lynparza yang bermitra dengan AstraZeneca, dan Lenvima yang bermitra dengan Eisai semuanya memberikan kontribusi berarti terhadap pendapatan farmasi.

Pipeline perusahaan secara keseluruhan menunjukkan ekspansi yang luar biasa. Sejak 2021, jumlah kandidat fase III hampir tiga kali lipat, didukung oleh pengembangan internal dan aktivitas M&A strategis. Ini menempatkan Merck untuk memperkenalkan sekitar 20 opsi terapeutik baru dalam beberapa tahun mendatang, dengan banyak kandidat berpotensi blockbuster.

Dua peluncuran terbaru menunjukkan momentum ini. Capvaxive, vaksin konjugat pneumokokus 21-valen, dan Winrevair, yang menargetkan hipertensi arteri paru, keduanya menunjukkan performa komersial yang kuat dengan potensi menghasilkan pendapatan jangka panjang yang besar.

Enflonsia (clesrovimab), antibodi RSV milik Merck, mendapatkan persetujuan di AS pada Juni 2025 dan saat ini sedang dalam tinjauan Uni Eropa. Terapi kombinasi doravirine dan islatravir untuk pengobatan HIV menunggu keputusan regulasi AS, dengan perkiraan waktu April 2026.

Kandidat tahap akhir lainnya termasuk enlicitide decanoate/MK-0616, inhibitor PCSK9 oral untuk kolesterol tinggi, tulisokibart untuk kolitis ulserativa, dan antibodi-konjugat obat yang dikembangkan secara kolaboratif dengan Daiichi Sankyo.

Akuisisi sebesar $10 miliar dari Verona pada 2025 memperkenalkan Ohtuvayre, terapi pemeliharaan pertama di kelasnya yang berbeda untuk penyakit paru obstruktif kronis dengan potensi komersial bernilai miliaran dolar. Akuisisi ini secara signifikan memperkuat divisi kardiopulmoner, dan adopsi komersialnya mulai menunjukkan hasil positif.

Vaccine Portfolio Under Pressure

Gardasil, produk terbesar kedua Merck, menghadapi hambatan dengan penurunan penjualan sebesar 40% selama sembilan bulan pertama 2025. Perlambatan ekonomi di China menciptakan kondisi pasar yang lemah, meninggalkan inventaris berlebih di mitra komersialisasi Zhifei. Akibatnya, Merck sementara menghentikan pengiriman Gardasil ke China, tanpa rencana untuk melanjutkan hingga akhir tahun 2025, menambah tekanan pada ekspektasi pendapatan.

Permintaan vaksin di Jepang juga melemah. Produk vaksin tambahan seperti Proquad, M-M-R II, Varivax, Rotateq, dan Pneumovax 23 mengalami kontraksi penjualan selama periode yang sama. Kinerja produk diabetes memburuk, dan persaingan generik terus mengikis beberapa obat yang sudah mapan.

Competitive Threats and Patent Cliff Concerns

Konsentrasi pendapatan di sekitar Keytruda menciptakan kerentanan. Meskipun tanpa diragukan lagi merupakan aset utama, ketergantungan ini menimbulkan pertanyaan tentang kemampuan Merck untuk mengembangkan segmen non-onkologi sebelum hak eksklusivitas Keytruda berakhir pada 2028.

Tantangan kompetitif semakin meningkat. Inhibitor PD-1/VEGF ganda, seperti (SMMT) ivonescimab dari Summit Therapeutics, menargetkan beberapa jalur secara bersamaan, mengatasi keterbatasan terapi mekanisme tunggal seperti Keytruda. Studi fase III di China menunjukkan ivonescimab lebih unggul dari Keytruda pada kasus NSCLC lokal maju atau metastatik. Summit memproyeksikan ivonescimab dapat menetapkan dirinya sebagai standar perawatan baru di berbagai aplikasi NSCLC.

Merck sedang mengembangkan inhibitor PD-1/VEGF sendiri untuk menghadapi evolusi kompetitif ini. Selain itu, Pfizer memperoleh hak eksklusif global di luar China untuk SSGJ-707, inhibitor PD-1/VEGF ganda lain yang dilisensikan dari 3SBio China, yang semakin memperluas fragmentasi pasar kompetitif.

Valuation Metrics and Estimate Movements

Sejak awal tahun, saham MRK telah menurun 0,5%, mengalahkan kenaikan 14,1% dari industri farmasi. Saham ini juga tertinggal dari sektornya dan S&P 500.

Dari segi valuasi, Merck menawarkan harga relatif yang menarik. Dengan rasio harga terhadap laba perkiraan ke depan sebesar 11,21, saham ini jauh di bawah rata-rata industri sebesar 16,68 dan median lima tahun sendiri sebesar 12,52, menunjukkan potensi undervaluasi dibandingkan rekan sejawat.

Estimasi analis untuk laba 2025 sedikit meningkat dari $8,94 menjadi $8,98 per saham dalam 60 hari terakhir. Namun, estimasi 2026 menurun dari $9,54 menjadi $8,81 per saham, menandakan sedikit penurunan dalam ekspektasi jangka panjang.

The Prudent Path Forward

Merck mengelola salah satu obat paling menguntungkan di industri farmasi, menghasilkan pendapatan tahunan bernilai miliaran dolar. Meskipun Keytruda menghadapi masa hak paten berakhir pada 2028, penjualannya diperkirakan tetap kuat hingga titik tersebut.

Capvaxive dan Winrevair telah diluncurkan dengan sukses dan memiliki potensi pendapatan yang berarti ke depan. Persetujuan Keytruda Qlex mengurangi dampak negatif dari berakhirnya hak eksklusivitas 2028. Akuisisi terbaru seperti Ohtuvayre menempatkan perusahaan dalam posisi untuk mengatasi potensi kekurangan pendapatan yang disebabkan oleh transisi Keytruda.

Divisi Kesehatan Hewan memberikan kontribusi besar terhadap pertumbuhan pendapatan utama melalui tingkat pertumbuhan di atas pasar.

Namun, hambatan signifikan tetap ada. Kesulitan Gardasil di China, potensi penggantian Keytruda oleh terapi yang lebih baru, dan tekanan generik pada produk legacy semuanya memperumit narasi ini. Tantangan-tantangan ini secara kolektif menimbulkan pertanyaan yang sah tentang kemampuan Merck untuk menjalankan strategi secara lancar selama masa hak paten Keytruda.

Meskipun kekuatan teknikal terbaru dan valuasi yang menarik, pendekatan berhati-hati tampaknya tepat. Menunggu bukti yang lebih konkrit tentang momentum pertumbuhan yang berkelanjutan dan trajektori profitabilitas adalah langkah strategis yang masuk akal. Pengamat sebaiknya tetap waspada daripada langsung menginvestasikan modal saat ini, agar gambaran jangka panjang yang lebih jelas dapat muncul. Merck mempertahankan peringkat Zacks Rank #3 (Hold) yang mencerminkan perspektif seimbang ini.