انتعاش عملاق الأدوية: مسيرة ميرك الصعبة نحو الخلاص من خلال ابتكار خطوط الإنتاج

رحلة متقلبة وإعادة تقييم السوق

تغير مشهد الرعاية الصحية بشكل كبير للمستثمرين الذين يحتفظون بمراكز في ميرك (NYSE: MRK) هذا العام. بعد أن انخفضت من ذروة مارس فوق $130 إلى أدنى مستوى في مايو بالقرب من 76 دولارًا، شهدت الشركة الصيدلانية المتعثرة انتعاشًا ملحوظًا، حيث تتداول الآن فوق 100 دولار بقليل. لم يكن هذا التحرك المضطرب عشوائيًا—بل عكس إعادة توازن أساسية للسوق حول آفاق الشركة المستقبلية.

ركزت المشكلة الأساسية على هشاشة براءة الاختراع. مع توليد كيترودا حوالي نصف إيرادات ميرك السنوية التي تبلغ $70 مليار دولار، فإن انتهاء صلاحية براءة الاختراع في 2028 خلق قلقًا مشروعًا للمستثمرين. ومع ذلك، ما بدا في البداية كتهديد وجودي تحول إلى فرصة مع اعتراف وول ستريت أخيرًا برد فعل الإدارة الاستراتيجي.

ما بعد حافة البراءة: مستقبل إيرادات متنوع

لم تكن تحديات ميرك نقص الحلول، بل تأخر السوق في الاعتراف بالحلول الموجودة. يمثل اعتماد كيترودا Qlex في سبتمبر—وهو صيغة تحت الجلد لنفس العلاج المناعي المعتمد لعلاج أورام صلبة متعددة—تمديدًا غير مباشر لحماية البراءة. بينما قد يتبنى أطباء الأورام هذا الخيار بطرق متفاوتة، فإن توفره يحافظ على تدفقات الإيرادات بطرق لم تكن التحليلات التقليدية تلاحظها في البداية.

لكن سرد خط أنابيب الأدوية يروي قصة أكثر إقناعًا. تدعي ميرك أن محفظة تطويرها يمكن أن تولد أكثر من $50 مليار دولار في الإيرادات السنوية بحلول منتصف الثلاثينيات من القرن الحالي. لن تكرر المرشحات الفردية حجم كيترودا، لكنها معًا تشكل تنويعًا ذا معنى بعيدًا عن الاعتماد على منتج واحد.

تعزز الانتصارات السريرية الأخيرة هذا الافتراض. قدمت Winrevair، علاج ارتفاع ضغط الدم الرئوي الشرياني، نتائج المرحلة 3 في أواخر سبتمبر تجاوزت التوقعات بشكل كبير. على الرغم من أن الإيرادات المتوقعة لعام 2025 تتجاوز قليلاً $1 مليار دولار، إلا أن نماذج المحللين تشير إلى أن هذا الأصل قد يحقق حوالي $8 مليار دولار من المبيعات السنوية خلال عدة سنوات مع توسع التطبيقات السريرية.

عمليات الاستحواذ الاستراتيجية تعيد تشكيل المحفظة

تؤكد استراتيجية استحواذ ميرك ثقة الإدارة في سرد التنويع هذا. عزز إتمام استحواذ شركة فيرونا فارما في أكتوبر تعرض الشركة للأمراض الرئوية. وأدى إعلان نوفمبر عن استحواذ شركة سيدارا ثيرابيوتيكس مقابل أكثر من $9 مليار دولار إلى إدخال مرشح لقاح الإنفلونزا الواعد إلى المحفظة—وهو إضافة ذات توقيت مناسب نظرًا لطلب التطعيم الموسمي.

تمثل هذه الأمثلة الأخيرة نمطًا استمر لعقد من الزمن. أظهرت ميرك مهارة ثابتة في الاستحواذ على الأصول في اللحظات المناسبة، وأبرزها صفقة شيرينج-بلاو في 2009 التي أدخلت كيترودا في البداية إلى المجموعة.

منظور التقييم للمستثمرين الباحثين عن الدخل

على الرغم من الارتفاع بنسبة 30% منذ أدنى مستويات سبتمبر، لا تزال أسهم ميرك مقيمة بشكل جذاب بأقل من 12 مرة من أرباحها المستقبلية المتوقعة. العائد على الأرباح الحالي البالغ 3.3% يتجاوز عروض الشركات الكبرى التقليدية، مما يجعله جذابًا للمحافظ التي تركز على الدخل وتبحث عن الاستقرار بدلاً من تسريع النمو.

بينما يميز ميرك التقدم المستمر بدلاً من التوسع المفجر، إلا أن هذا العملاق الصيدلاني أظهر مرونة متكررة خلال انتهاء صلاحية براءات الاختراع والضغوط التنافسية. لم تعتمد الشركة أبدًا على الاعتماد المستمر على دواء واحد—فقط كيترودا كانت تمثل نقطة انتقال مالية مهمة حتى الآن.

يختفي الذعر السوقي من حافة البراءة بشكل متوقع بمجرد أن يقدر أصحاب المصلحة استراتيجية الإدارة البديلة. تمثل كيترودا Qlex، وWinrevair، والمحفظة الأوسع، ذلك الجواب الاستراتيجي الذي يتبلور إلى واقع. لقد حل سرد التحدي في منتصف 2024 محل سرد الابتكار المدروس وإعادة توازن المحفظة.