شركة المعادن: فرصة التعدين في أعماق البحار أم رهان مضاربي؟

الرياح التنظيمية

شركة المعادن (NASDAQ: TMC) تجد نفسها عند مفترق طرق مثير للاهتمام. بينما تنتظر الموافقة الرسمية من هيئة التعدين في أعماق البحار (ISA)، وهي هيئة تنظيمية مدعومة من الأمم المتحدة تشرف على التعدين في أعماق البحار، تتلقى الشركة دعمًا غير متوقع من واشنطن. في أبريل 2025، وقع الرئيس ترامب أمرًا تنفيذيًا يهدف إلى تسريع تصاريح عمليات التعدين في أعماق البحار. قد يكون لهذا التحرك أهمية كبيرة: لم تصدق الولايات المتحدة على المعاهدة التي أنشأت الـISA، مما يعني أن الشركات الأمريكية يمكنها العمل بموجب الأطر المحلية.

شركة TMC، على الرغم من أنها مقرها كندا، تدير شركة تابعة في الولايات المتحدة استغلت هذا الميزة. في أغسطس 2025، أكدت إدارة المحيطات والغلاف الجوي الوطنية (NOAA) أن طلب استكشاف شركة TMC USA يلتزم بجميع معايير الامتثال، وتمت ترقية الطلب إلى مرحلة الشهادة التي يُقدر أن تستغرق حوالي 100 يوم. هذا الزخم التنظيمي يفسر جزئيًا لماذا ارتفعت أسهم شركة المعادن بنسبة تقارب 500% خلال عام 2025.

الأصل الذي يزن مليار طن

بين هاواي والمكسيك تقع منطقة كلاريون كليبرتون، وهي منطقة تحت الماء شاسعة تحتوي على مليارات الأطنان من العقد الجيولوجية متعددة المعادن—صخور بحجم البطاطس محملة بمعادن حاسمة للبطاريات: النيكل، النحاس، الكوبالت، والمنغنيز. لا تمتلك أي شركة تعدين عميق في البحر حقوق استخراج تجارية لهذه الرواسب حاليًا.

تسيطر شركة المعادن على حقوق استكشاف جزء من هذه المنطقة. وفقًا لتقديرات الشركة، قد تحتوي قسمتها على أصول تقدر قيمتها بحوالي $24 مليار. وبقيمة سوقية حالية تقارب $3 مليار، فإن فجوة التقييم هذه تشير إلى إمكانات ارتفاع كبيرة—بافتراض أن يصبح الاستخراج ممكنًا.

التحقق المالي من الواقع

لكن يجب أن يُؤخذ التفاؤل بعين الاعتبار مع القيود المالية. تتداول أسهم شركة المعادن بناءً على توقعات الإنتاج المستقبلي، لكن عمليات التعدين التجارية لن تبدأ قبل أواخر 2027 على أقرب تقدير. أي أكثر من عامين بدون إيرادات.

حتى يونيو 2025، أبلغت TMC عن $116 مليون دولار من الاحتياطيات النقدية مقابل $22 مليون دولار من الخسائر التشغيلية. يبلغ متوسط حرق النقدية ربع السنوي حوالي $10 مليون دولار. يتطلب بناء بنية تحتية للتعدين العميق وأنظمة الهيدرومتالورجيا استثمارات رأسمالية هائلة. من المؤكد أن الشركة ستحتاج إلى ضخ تمويل كبير للبقاء على قيد الحياة خلال مرحلة التطوير.

الاستمرارية في حالة عدم اليقين التنظيمي

قضت هيئة الـISA أكثر من عقد من الزمن في تطوير “مدونة التعدين” لتنظيم الأنشطة الدولية في أعماق البحار. تسببت المخاوف البيئية في تأخير إتمامها مرارًا وتكرارًا. حتى تدخل هذه المدونة حيز التنفيذ، تظل عمليات شركة TMC المستقبلية في حالة من عدم اليقين التنظيمي. بينما يوفر الأمر التنفيذي لترامب مسارًا محتملًا قائمًا على الولايات المتحدة، قد تواجه العمليات الدولية سنوات من التأخير الإضافي اعتمادًا على قرارات الـISA.

كيمياء البطاريات—الخطر المخفي

تقوم نماذج تقييم محتوى العقد على افتراضات غير مستقرة. تتطور تركيبات البطاريات. إذا تحولت كيمياء السيارات الكهربائية بعيدًا عن الاعتماد على الكوبالت، أو إذا وجدت النحاس بدائل قابلة للاستخدام، فإن فرضية الأصول التي تقدر بمليار دولار تنهار. وعلى العكس، إذا أدت الطلبات الناتجة عن الذكاء الاصطناعي على الكهرباء إلى نقص في المعادن، قد تحقق TMC سيناريو ضخم.

لا تتداول العقد في البورصات. قيمتها تعتمد كليًا على توقعات مضاربة حول ندرة المعادن في المستقبل. يمكن أن تتغير هذه التوقعات بشكل كبير استنادًا إلى الاختراقات التكنولوجية أو تغيرات الطلب.

تداعيات الاستثمار

تمثل أسهم شركة المعادن رهانًا ثنائيًا: إما أن تتحقق الموافقة التنظيمية، ويبدأ الإنتاج وفق الجدول الزمني، وتستفيد الشركة من قيمة هائلة لمورد نادر، أو تتراكم التأخيرات، ويجف التمويل، أو تتقادم التكنولوجيا وتنهار الفرضية بأكملها. قد يفضل المستثمرون ذوو تحمل المخاطر المنخفضة صناديق استثمار متداولة متنوعة للمعادن، التي تنشر التعرض عبر عمليات تعدين قائمة بدلاً من التركيز على مشروع مضارب واحد يعتمد على تقنية استخراج غير مثبتة في مياه غير معروفة.