Raksasa AI Mengalami Kerugian—Mengapa Angka Terbaru Oracle dan Broadcom Harus Membuat Anda Berpikir Dua Kali

Narasi ledakan AI sedang retak, dan retakan tersebut mulai terlihat di tempat-tempat yang tidak terduga. Setelah bertahun-tahun antusiasme tanpa henti terhadap saham kecerdasan buatan, bahkan Wall Street mulai mengajukan pertanyaan yang tidak nyaman: Bagaimana jika semua investasi besar ini sebenarnya tidak membuahkan hasil?

Tanda Bahaya Terus Bertambah

Mari mulai dengan Oracle, yang menyampaikan hasil kuartal yang dianggap banyak orang sebagai hasil yang luar biasa pada bulan September. Perusahaan melaporkan lebih dari $450 miliar dalam kewajiban kinerja yang tersisa didorong oleh bisnis layanan cloud AI yang berkembang pesat. Investor menyukainya—saham naik 40%. Tapi di sinilah cerita menjadi menarik.

Hanya beberapa bulan kemudian, perusahaan yang tampaknya tak terkalahkan mulai menunjukkan retakan. Laporan pendapatan November Oracle mengungkapkan pendapatan hampir $16,1 miliar, yang gagal memenuhi perkiraan konsensus. Lebih mengkhawatirkan lagi: perusahaan melaporkan arus kas bebas negatif $10 miliar untuk kuartal tersebut. Pasar tidak menyukainya, dan saham pun menurun.

Tapi yang benar-benar membuka mata datang ketika muncul laporan media bahwa Oracle perlu mengumpulkan $38 miliar dalam utang hanya untuk membangun pusat data yang diperlukan guna memenuhi permintaan. Bahkan lebih buruk, The Information mengungkapkan bahwa bisnis pusat data AI Oracle, meskipun pertumbuhan yang eksplosif, hanya menghasilkan margin keuntungan antara 10% dan 20%—jauh di bawah harapan investor.

Akibatnya cepat terasa. Harga swap kredit default lima tahun atas utang Oracle (—yang secara esensial adalah asuransi terhadap default—mencapai rekor tertinggi. Ini bukan hanya masalah harga saham; ini adalah kekhawatiran kredit.

Angka Broadcom Tidak Bisa Menutupi Masalah Dasar

Ketika Broadcom melaporkan pendapatan untuk kuartal keuangan Q4 2025, awalnya investor tampak puas—angka datang di atas perkiraan dengan panduan ke depan yang solid. Kemudian muncul panduan: perusahaan memproyeksikan margin kotor akan menurun kuartal berikutnya. Bukan berkembang. Menurun. Pasar juga merasa bahwa backlog produk AI Broadcom secara signifikan diremehkan.

Dua pemain infrastruktur AI besar, keduanya mengalami hambatan dalam margin dan narasi pertumbuhan secara bersamaan? Itu bukan kebetulan. Itu adalah pola.

Matematika Tidak Cocok—Dan Bahkan Big Tech Mengakuinya

CEO IBM Arvind Krishna baru-baru ini membuat pernyataan mengejutkan yang menangkap inti masalah: tidak ada “cara” bagi hyperscalers untuk mendapatkan pengembalian yang berarti dari pengeluaran infrastruktur AI mereka yang luar biasa besar.

Ini dia perhitungannya: sekitar ) miliar diperlukan untuk membangun satu pusat data 1-gigawatt. Jika sebuah perusahaan berkomitmen pada 20-30 gigawatt—yang dilakukan beberapa perusahaan—itu berarti $1,5 triliun dalam pengeluaran modal dari satu entitas.

Oracle sendiri menaikkan panduan pengeluaran modal tahun penuh dari $80 miliar menjadi $35 miliar. Itu kenaikan sebesar 43%. Broadcom, Nvidia, dan lainnya berada pada trajektori serupa. Ketika Anda menambahkan keterbatasan sumber daya—kebutuhan daya yang besar untuk menjalankan pusat data ini, air yang diperlukan untuk solusi pendinginan cair, kompleksitas geopolitik dalam membangun infrastruktur secara global—pertanyaan kelayakan menjadi semakin sulit diabaikan.

Pertanyaan Tidak Nyaman yang Harus Ditanyakan Investor

Tak ada yang membantah bahwa kecerdasan buatan dapat mengubah industri. Skeptisisme bukan tentang potensi AI; melainkan tentang harga dan waktu yang dibutuhkan untuk mewujudkan potensi tersebut.

Hyperscalers secara kolektif diproyeksikan akan menghabiskan triliunan dolar dalam beberapa tahun mendatang untuk pengeluaran modal terkait AI. Sementara itu, margin keuntungan dari proyek infrastruktur besar ini berkisar 10-20%, perusahaan mengambil utang yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan arus kas bebas menjadi negatif meskipun pertumbuhan semakin cepat.

Perlu diulang: gelembung internet harus meletus sebelum internet benar-benar mengubah dunia. Kita mungkin berada di titik balik yang serupa dengan AI.

Apa yang Harus Anda Lakukan?

Jika Anda memegang saham infrastruktur AI atau perusahaan yang sangat terpapar pada pembangunan pusat data, ini saat yang tepat untuk mengevaluasi kembali. Perhatikan valuasi. Periksa asumsi yang mendasari valuasi tersebut. Hitung kembali pengembalian atas modal yang diinvestasikan—bukan hanya pertumbuhan pendapatan, tetapi pengembalian nyata.

Jika pengembalian tampak terlalu bagus untuk menjadi kenyataan, kemungkinan besar memang begitu. Itu mungkin berarti memangkas beberapa posisi dan mengambil keuntungan. Peluang upside di AI nyata, tetapi risiko eksekusi dan keterbatasan modal yang sekarang menjadi semakin sulit diabaikan.

Tanda bahaya sudah ada di sana. Pertanyaannya, apakah Anda akan mendengarkan.