## 強い数字の背後にある複雑な現実アリババの2023年度第2四半期の業績は、説得力がありながらも複雑な物語を語っています。電子商取引とクラウドセグメントは印象的な収益を記録しましたが、同社の純利益は異なる物語を示しています—積極的な支出が利益とキャッシュを多くの人が気付かないうちに消耗しているのです。## AI需要に後押しされてクラウド事業が加速クラウドコンピューティングセグメントは引き続きアリババの成長エンジンであり、人工知能(AI)製品が主要な推進力となっています。クラウドインテリジェンスの収益は34%増の56億ドルに急増し、前四半期の26%成長率を大きく上回りました。さらに注目すべきは、AI製品の収益が前期比で2倍以上に増加し、企業顧客からの爆発的な需要を示しています。このセグメントのEBITA（利息・税金・償却前利益を測る財務指標）は35%増の$506 百万ドルに跳ね上がりました。しかし、ここで現実的な状況が明らかになります：経営陣は需要が現在キャパシティを超えていると指摘しています。同社は資本支出予算を大幅に拡大する必要があるかもしれませんが、サプライチェーンの制約がインフラ拡張の努力を複雑にする可能性もあります。## 電子商取引に巨額投資、市場シェア拡大を狙うアリババのコアな電子商取引事業は第2四半期に186億ドルの収益を上げ、前年比16%増となりました。しかし、セグメントの収益性は崩壊し、EBITAは積極的なクイックコマース投資の影響で76%急落しました。クイックコマースの収益—商品を1時間以内に届ける同社の取り組み—は60%増の32億ドルに急増しました。これはアリババの成長戦略の核心です。経営陣は、短期的な利益を犠牲にしてでもこのセグメントに注力し、3年以内に1兆元（($140 十億)）のクイックコマースの総商品取引額を目指すと明言しています。より広範な電子商取引の内訳は以下の通りです：- サードパーティマーケットプレイス事業：111億ドル (+10%)- 直販：34億ドル (+5%)- 卸売事業：$947 百万ドル (+13%)国際商取引セグメントの(AliExpress)は好調で、収益は10%増の49億ドルとなり、EBITAも黒字化しています。## 利益圧迫は現実的な問題全体の売上高は348億ドルに達し、$23 +5%、または事業売却を除けば+15%(増加しましたが、収益性の指標は急激に悪化しました。調整後EBITA（利息・税金・償却前の営業利益）は78%減の13億ドルに落ち込みました。1株当たり利益も71%減の0.61ドルとなっています。キャッシュフローの状況も大きく悪化しています。営業キャッシュフローは68%減の14億ドルに落ち込み、クイックコマースとクラウドインフラ投資の影響でフリーキャッシュフローはマイナスの31億ドルに転じました。それにもかかわらず、アリババは現金と短期投資が461億ドルあり、負債は395億ドル、株式投資は578億ドルと堅実なバランスシートを維持しています。## 評価は大きく拡大2026年度の予想利益に対して16倍の予想PER（株価収益率）で取引されており、アリババ株はテック企業の同業他社と比べて異常な評価ではありません。ただし、株価はすでに年初来約85%上昇しており、PER自体も過去の平均から大きく拡大しています。## 利益確定の理由アリババはキャッシュを生み出すマシンから、投資重視の成長株へと変貌を遂げました。この変化は本質的にネガティブではありません—同社は以前、海外商取引の立て直しを通じて、多額の支出を収益化できることを証明しています。懸念されるのは集中リスクです。経営陣は今後数年間、クイックコマースの成功とクラウドインフラの拡大に大きく賭けています。これらの施策が期待通りのリターンをもたらさなかった場合、株主がその代償を負うことになります。株価の年初来の大幅な上昇、評価倍率の拡大、そして成長優先の明確な方針を考えると、投資家は現状のポジションで一部利益を確定し、不確実性を乗り切るために利益を手放すことも検討すべきでしょう。
AIが成長を促進する中、Alibabaの投資家は利益確定をすべきか
強い数字の背後にある複雑な現実
アリババの2023年度第2四半期の業績は、説得力がありながらも複雑な物語を語っています。電子商取引とクラウドセグメントは印象的な収益を記録しましたが、同社の純利益は異なる物語を示しています—積極的な支出が利益とキャッシュを多くの人が気付かないうちに消耗しているのです。
AI需要に後押しされてクラウド事業が加速
クラウドコンピューティングセグメントは引き続きアリババの成長エンジンであり、人工知能(AI)製品が主要な推進力となっています。クラウドインテリジェンスの収益は34%増の56億ドルに急増し、前四半期の26%成長率を大きく上回りました。さらに注目すべきは、AI製品の収益が前期比で2倍以上に増加し、企業顧客からの爆発的な需要を示しています。
このセグメントのEBITA（利息・税金・償却前利益を測る財務指標）は35%増の$506 百万ドルに跳ね上がりました。しかし、ここで現実的な状況が明らかになります：経営陣は需要が現在キャパシティを超えていると指摘しています。同社は資本支出予算を大幅に拡大する必要があるかもしれませんが、サプライチェーンの制約がインフラ拡張の努力を複雑にする可能性もあります。
電子商取引に巨額投資、市場シェア拡大を狙う
アリババのコアな電子商取引事業は第2四半期に186億ドルの収益を上げ、前年比16%増となりました。しかし、セグメントの収益性は崩壊し、EBITAは積極的なクイックコマース投資の影響で76%急落しました。
クイックコマースの収益—商品を1時間以内に届ける同社の取り組み—は60%増の32億ドルに急増しました。これはアリババの成長戦略の核心です。経営陣は、短期的な利益を犠牲にしてでもこのセグメントに注力し、3年以内に1兆元（($140 十億)）のクイックコマースの総商品取引額を目指すと明言しています。
より広範な電子商取引の内訳は以下の通りです：
国際商取引セグメントの(AliExpress)は好調で、収益は10%増の49億ドルとなり、EBITAも黒字化しています。
利益圧迫は現実的な問題
全体の売上高は348億ドルに達し、$23 +5%、または事業売却を除けば+15%(増加しましたが、収益性の指標は急激に悪化しました。調整後EBITA（利息・税金・償却前の営業利益）は78%減の13億ドルに落ち込みました。1株当たり利益も71%減の0.61ドルとなっています。
キャッシュフローの状況も大きく悪化しています。営業キャッシュフローは68%減の14億ドルに落ち込み、クイックコマースとクラウドインフラ投資の影響でフリーキャッシュフローはマイナスの31億ドルに転じました。それにもかかわらず、アリババは現金と短期投資が461億ドルあり、負債は395億ドル、株式投資は578億ドルと堅実なバランスシートを維持しています。
評価は大きく拡大
2026年度の予想利益に対して16倍の予想PER（株価収益率）で取引されており、アリババ株はテック企業の同業他社と比べて異常な評価ではありません。ただし、株価はすでに年初来約85%上昇しており、PER自体も過去の平均から大きく拡大しています。
利益確定の理由
アリババはキャッシュを生み出すマシンから、投資重視の成長株へと変貌を遂げました。この変化は本質的にネガティブではありません—同社は以前、海外商取引の立て直しを通じて、多額の支出を収益化できることを証明しています。
懸念されるのは集中リスクです。経営陣は今後数年間、クイックコマースの成功とクラウドインフラの拡大に大きく賭けています。これらの施策が期待通りのリターンをもたらさなかった場合、株主がその代償を負うことになります。
株価の年初来の大幅な上昇、評価倍率の拡大、そして成長優先の明確な方針を考えると、投資家は現状のポジションで一部利益を確定し、不確実性を乗り切るために利益を手放すことも検討すべきでしょう。