量子计算对决：RGTI 和 QBTS 在商业可行性道路上分道扬镳

量子计算行业已成为技术创新和投资机会的前沿领域，吸引了押注于变革性突破的市场参与者的关注。在众多领先企业中，Rigetti Computing (RGTI) 和 D-Wave Quantum (QBTS) 吸引了投资者的兴趣，同时在技术和商业策略上采取了截然不同的路径。

市场动能讲述不同的故事

今年迄今的表现显示出不同的轨迹。RGTI 股价上涨了 67.5%，而 QBTS 实现了更为显著的 166.7% 增长，反映出市场对 D-Wave 最近运营发展的更大热情。然而，这些百分比的变化掩盖了背后截然不同的商业动态。

两条通向量子优势的路径

Rigetti的门控基础架构

Rigetti 推崇基于门的超导量子比特架构，强调长期的通用性和计算扩展性。该公司模块化的“chiplet”策略成为近期的突破：在8月，Rigetti推出了其36量子比特的“Cepheus-1-36Q”系统，由四个互联的9量子比特模块组成，量子门中值保真度接近99.5%——大约是其之前84量子比特单片设计误差率的一半。这一进展表明，到2025年底实现100+量子比特系统的可行路径。

该架构的吸引力在于垂直整合：Rigetti控制芯片制造、校准协议、软件层和云基础设施。这种端到端的所有权理论上可以将实验室原型转化为生产级的量子硬件。

D-Wave的务实退火模型

D-Wave 采用量子退火和混合求解器系统，优化于立即部署于优化和组合问题解决。公司并不追求普适的量子霸权，而是将其技术定位为企业应对特定计算瓶颈的即用工具。这种短期的适用性体现了一种对比的理念：今天的切实商业价值与明天的理论潜力。

收入结构揭示业务成熟度差异

Rigetti 的财务状况反映出早期研发依赖。最新季度收入约为190万美元，低于去年同期的240万美元，主要由政府合同、研究补助和里程碑式合作推动——例如，获得空军研究实验室的580万美元量子网络项目合同。虽然这些验证提供了非稀释性资金和技术信誉，但收入的可预测性仍受合同时间安排限制，而非持续的企业客户。

D-Wave 展示出加速的商业动能。2025年第三季度收入同比翻倍，达到370万美元，系统销售和战略升级（尤其是在Julich设施）推动了收入和利润的增长。该季度GAAP毛利率达到71.4%，年初至今的GAAP毛利率升至84.8%，远高于去年62.7%的水平。这一毛利率的上升轨迹表明，随着部署规模的扩大，运营杠杆开始显现。

资产负债表实力定义风险承受能力

Rigetti 拥有多年的现金储备，支持其芯片组路线图的持续研发，为应对周期性资金压力提供了缓冲。然而，这一缓冲相较行业需求仍显有限。

D-Wave 的流动性状况发生了巨大变化。现金储备从去年的2930万美元激增至8.362亿美元，季度后还获得了认股权证行权的资金补充。这一坚实的资产负债表远超 Rigetti，位居量子行业前列，使其能够积极扩展商业规模和进行长周期研发，无需稀释股权。

盈利轨迹与市场预期

市场普遍预期差异显著。2025年，RGTI 的销售预计同比下降23.82%，过去30天内每股亏损预估从9美分恶化到68美分。相反，QBTS 预计2025年销售增长188.6%，每股亏损从75美分缩窄到23美分，显示出向盈亏平衡的关键转折。

投资定位：增长、动能与估值

两家公司都以高估值交易 (Zacks价值评分：F)，这在投机级量子股中较为常见。然而，它们的增长和动能表现截然不同。

Rigetti的Zacks增长评分为C，表明中等的扩展预期，同时动能评分为B，反映市场对其技术里程碑和路线图的改善态度。Zacks评级为#3 (持有)，显示机构投资者持谨慎态度，等待更明确的催化剂。

D-Wave则呈现出对比鲜明的画像：增长评分为F，但动能评分为A，表明尽管基础增长有所放缓，但投资者热情显著增强——可能受到近期收入加速、利润扩张和资产负债表强化的推动。这种动能的差异对战术布局具有重要意义。

哪个量子公司更符合你的投资理念？

对于优先考虑近期商业验证和现金流的投资者，D-Wave 提供了切实的动能——显著的收入增长、利润扩张和资产负债表的坚实，表明公司正从投机性创业逐步转向具有商业可行性的企业。

而对于押注变革性通用量子计算、愿意承受较长研发周期的投资者，Rigetti 提供更清晰的技术路线图和堆栈级整合优势，尽管收入前景仍具挑战，且资产负债表的缓冲相较于 D-Wave 最近的强化仍显不足。

两者都获得了Zacks Rank #3，反映市场的犹豫。然而，Rigetti在门控保真度提升、chiplet进展和投资者预期的逐步缓和方面的布局，以及相较于D-Wave飙升的市场情绪，显示Rigetti在其100+量子比特时间表实现时，提供了有限的下行保护和明显的上行潜力。

最终的选择取决于你更看重短期的实际进展，还是长期的技术霸权——但在这个转折点，Rigetti的风险-回报平衡值得那些有耐心、信念坚定、瞄准量子基础设施领导地位的投资者考虑。