ココア先物は火曜日に大きな上昇基調を示し、3月ICEニューヨークココア契約は+122ポイント (+2.08%)、3月ICEロンドンココアは+128ポイント (+3.02%)に上昇しました。この上昇は、世界的な供給見通しに関する市場センチメントの大きな変化を反映しています。シティグループの修正予測がきっかけとなり、2025/26年の世界ココア余剰予測を134,000MTからわずか79,000MTに大幅に削減し、前回の見積もりから41%の劇的な減少を示しました。## 供給逼迫が強気の勢いを加速シティグループの下方修正に加え、複数の要因がココアの評価を押し上げる方向に整っています。米国港のICE監視倉庫の在庫レベルは火曜日に新たな9ヶ月低水準の1,651,199袋に落ち込み、供給逼迫のストーリーを強めています。ラボバンクも2025/26年の余剰予測を328,000MTから250,000MTに縮小し、世界的なココアの供給が従来の予想よりも早く逼迫しているという広範なコンセンサスを示しています。ココア市場はまた、指数組み入れの仕組みから構造的な支援を受けています。1月から、ニューヨークのココア先物はブルームバーグ商品指数 (BCOM) に組み入れられ、パッシブ資本の流入を大きく促進する可能性があります。シティグループは、BCOMへの組み入れだけで、ファンドマネージャーが商品配分をリバランスする最初の週に約 $2 十億ドル(のココア先物購入を引き起こすと推定しています。## 主要生産地域の生産逆風世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、供給面で顕著な課題に直面しています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産が前年比-11%減の344,000MTから305,000MTに落ちると予測しています。ナイジェリアの9月のココア輸出データは前年比横ばいの14,511MTであり、生産能力の拡大は限定的であることを示唆しています。国際ココア機構 )ICCO( は、11月下旬に強気の供給ストーリーを再確認し、2024/25年の世界ココア余剰予測を142,000MTから49,000MTに引き下げました。同機構はまた、2024/25年の通年生産予測も4.84 MMTから4.69 MMTに下方修正し、生産の伸びが当初の見込みに遅れをとっていることを示しています。## 相殺要因：コートジボワールの出荷と弱い需要月曜日に出た逆風の要因として、コートジボワールの農家—世界最大のココア生産国—が新たな販売年度 )10月1日から12月14日 に港へ895,544MTを出荷したことが挙げられます。これは昨年同期間の894,009MTからわずか+0.2%の増加です。この安定したココアの到着は、価格の下押し圧力を維持しています。世界のココア粉砕量データは、需要の弱さを示す指標として懸念を深めています。第3四半期のココア粉砕量はアジア全体で前年比-17%の183,413MTとなり、過去9年間で最小のQ3実績となりました。ヨーロッパの粉砕量は前年比-4.8%の337,353MTで、10年ぶりの最低第3四半期結果を記録しています。一方、北米の粉砕量は前年比+3.2%の112,784MTに増加しましたが、新規報告企業による影響もあり、根底にある需要の状況は不透明です。より広範なチョコレート消費指標も、弱い需要への懸念を裏付けています。ハーシーのCEOは、10月のハロウィンチョコレート販売を「期待外れ」と表現しましたが、これは米国の年間キャンディ販売の約18%を占めるホリデーです。セリカナの調査によると、9月7日に終了した13週間の北米のチョコレートキャンディ販売量は前年同期比で-21%以上縮小しています。## 歴史的背景と市場の見方現在の価格動向は、最近数ヶ月の動きとは大きく逆転しています。5月にICCOは、2023/24年の世界的な不足を過去最大の-494,000MTと予測し、60年以上で最大の不足となる見込みでした。2023/24年の生産は前年比-12.9%の4.368MMTに落ち込み、世界の在庫対粉砕比率は46年ぶりの低水準の27.0%に低下しました。金曜日までに、見通しは大きく変わり、ICCOは2024/25年に4年ぶりの世界的な余剰を予測し、予想生産は+7.4%の4.69MMTに増加しています。ココア市場は、在庫の逼迫と指数組み入れ支援という二つの対立するストーリーの間で揺れ動いています。供給の逼迫と指数組み入れ支援が価格を押し上げる一方、需要の弱さとコートジボワールの安定した出荷が価格の抵抗線となっています。ニューヨークからロンドンまでの取引拠点の市場参加者は、修正された供給見通しに対応してポジションを再調整しています。
世界的なココアの余剰量が劇的に縮小し、先物市場での価格急騰を引き起こす
ココア先物は火曜日に大きな上昇基調を示し、3月ICEニューヨークココア契約は+122ポイント (+2.08%)、3月ICEロンドンココアは+128ポイント (+3.02%)に上昇しました。この上昇は、世界的な供給見通しに関する市場センチメントの大きな変化を反映しています。シティグループの修正予測がきっかけとなり、2025/26年の世界ココア余剰予測を134,000MTからわずか79,000MTに大幅に削減し、前回の見積もりから41%の劇的な減少を示しました。
供給逼迫が強気の勢いを加速
シティグループの下方修正に加え、複数の要因がココアの評価を押し上げる方向に整っています。米国港のICE監視倉庫の在庫レベルは火曜日に新たな9ヶ月低水準の1,651,199袋に落ち込み、供給逼迫のストーリーを強めています。ラボバンクも2025/26年の余剰予測を328,000MTから250,000MTに縮小し、世界的なココアの供給が従来の予想よりも早く逼迫しているという広範なコンセンサスを示しています。
ココア市場はまた、指数組み入れの仕組みから構造的な支援を受けています。1月から、ニューヨークのココア先物はブルームバーグ商品指数 (BCOM) に組み入れられ、パッシブ資本の流入を大きく促進する可能性があります。シティグループは、BCOMへの組み入れだけで、ファンドマネージャーが商品配分をリバランスする最初の週に約 $2 十億ドル(のココア先物購入を引き起こすと推定しています。
主要生産地域の生産逆風
世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、供給面で顕著な課題に直面しています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産が前年比-11%減の344,000MTから305,000MTに落ちると予測しています。ナイジェリアの9月のココア輸出データは前年比横ばいの14,511MTであり、生産能力の拡大は限定的であることを示唆しています。
国際ココア機構 )ICCO( は、11月下旬に強気の供給ストーリーを再確認し、2024/25年の世界ココア余剰予測を142,000MTから49,000MTに引き下げました。同機構はまた、2024/25年の通年生産予測も4.84 MMTから4.69 MMTに下方修正し、生産の伸びが当初の見込みに遅れをとっていることを示しています。
相殺要因：コートジボワールの出荷と弱い需要
月曜日に出た逆風の要因として、コートジボワールの農家—世界最大のココア生産国—が新たな販売年度 )10月1日から12月14日 に港へ895,544MTを出荷したことが挙げられます。これは昨年同期間の894,009MTからわずか+0.2%の増加です。この安定したココアの到着は、価格の下押し圧力を維持しています。
世界のココア粉砕量データは、需要の弱さを示す指標として懸念を深めています。第3四半期のココア粉砕量はアジア全体で前年比-17%の183,413MTとなり、過去9年間で最小のQ3実績となりました。ヨーロッパの粉砕量は前年比-4.8%の337,353MTで、10年ぶりの最低第3四半期結果を記録しています。一方、北米の粉砕量は前年比+3.2%の112,784MTに増加しましたが、新規報告企業による影響もあり、根底にある需要の状況は不透明です。
より広範なチョコレート消費指標も、弱い需要への懸念を裏付けています。ハーシーのCEOは、10月のハロウィンチョコレート販売を「期待外れ」と表現しましたが、これは米国の年間キャンディ販売の約18%を占めるホリデーです。セリカナの調査によると、9月7日に終了した13週間の北米のチョコレートキャンディ販売量は前年同期比で-21%以上縮小しています。
歴史的背景と市場の見方
現在の価格動向は、最近数ヶ月の動きとは大きく逆転しています。5月にICCOは、2023/24年の世界的な不足を過去最大の-494,000MTと予測し、60年以上で最大の不足となる見込みでした。2023/24年の生産は前年比-12.9%の4.368MMTに落ち込み、世界の在庫対粉砕比率は46年ぶりの低水準の27.0%に低下しました。金曜日までに、見通しは大きく変わり、ICCOは2024/25年に4年ぶりの世界的な余剰を予測し、予想生産は+7.4%の4.69MMTに増加しています。
ココア市場は、在庫の逼迫と指数組み入れ支援という二つの対立するストーリーの間で揺れ動いています。供給の逼迫と指数組み入れ支援が価格を押し上げる一方、需要の弱さとコートジボワールの安定した出荷が価格の抵抗線となっています。ニューヨークからロンドンまでの取引拠点の市場参加者は、修正された供給見通しに対応してポジションを再調整しています。