Pasar Tenaga Kerja AS yang Lebih Lemah dan Perlambatan Manufaktur Memicu Pembalikan Dolar yang Tajam

Kelemahan ekonomi di seluruh sektor ketenagakerjaan, ritel, dan manufaktur telah memicu penurunan dolar yang signifikan, dengan indeks dolar kembali ke level terendah dalam 2,25 bulan dan ditutup turun -0,21% pada hari Selasa. Simbol dolar menunjukkan kelemahan di berbagai indikator: data nonfarm payrolls bulan November hanya bertambah +64.000 (mengalahkan ekspektasi +50.000), sementara revisi Oktober menunjukkan kekurangan yang signifikan di -105.000 terhadap ekspektasi -25.000. Tingkat pengangguran naik +0,1 poin persentase menjadi 4,6%, menandai level tertinggi dalam 4 tahun—pergeseran yang jelas dari ketatnya pasar tenaga kerja yang sebelumnya mendukung dolar.

Pertumbuhan upah, indikator bullish dolar tradisional, telah mengalami perlambatan tajam. Rata-rata penghasilan per jam bulan November naik hanya +0,1% bulan-ke-bulan dan +3,5% tahun-ke-tahun, keduanya gagal memenuhi perkiraan masing-masing +0,3% dan +3,6%. Yang penting, kenaikan tahun-ke-tahun ini merupakan yang terkecil dalam 4,5 tahun, menandakan perlambatan tekanan inflasi yang menekan permintaan dolar.

Selain data tenaga kerja, momentum ekonomi secara umum telah memburuk. Penjualan ritel bulan Oktober stagnan bulan-ke-bulan (mengabaikan ekspektasi +0,1% pertumbuhan), meskipun penjualan tanpa mobil menunjukkan kenaikan modest +0,4%. PMI manufaktur S&P bulan Desember turun ke 51,8, turun -0,4 poin ke level terendah dalam 5 bulan dan lebih lemah dari bacaan yang diharapkan 52,1. Ketiga data yang mengecewakan ini telah memicu penyesuaian agresif pasar terhadap ekspektasi kebijakan Federal Reserve.

Perpindahan Kebijakan Fed dan Ketidakpastian Geopolitik Perkuat Kerugian Dolar

Ekspektasi pasar terhadap pemotongan suku bunga lebih lanjut telah mengkristal, dengan swap memperhitungkan probabilitas 24% untuk pemotongan 25 basis poin pada pertemuan FOMC 27-28 Januari. Pergeseran hawkish ke dovish dalam ekspektasi suku bunga Fed ini diperkuat oleh ketidakpastian seputar penunjukan Ketua Fed berikutnya. Presiden Trump telah menandakan bahwa dia akan mengumumkan pilihannya untuk posisi kepemimpinan pada awal 2026, dengan Bloomberg melaporkan bahwa Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett dipandang sebagai pengganti yang paling mungkin dan dianggap sebagai kandidat paling dovish.

Secara bersamaan, Federal Reserve memulai program penyediaan likuiditas yang berlaku sejak Jumat lalu, membeli $40 miliar per bulan dalam surat utang Treasury. Kombinasi—ekspektasi pelonggaran suku bunga yang berkelanjutan hingga 2026 dipadukan dengan prospek kepemimpinan Fed yang dovish—telah menciptakan hambatan struktural bagi penilaian dolar.

Euro Menguat Meski Sinyal Eurozone Campuran

EUR/USD melonjak ke level tertinggi dalam 2,5 bulan, mengakhiri +0,02%, didukung oleh kelemahan dolar secara umum. Namun, data spesifik zona euro mengirim sinyal yang bertentangan. PMI manufaktur S&P bulan Desember secara tak terduga menyusut ke 49,2, turun -0,4 poin dan menandai penurunan terdalam dalam 8 bulan. Namun, indeks sentimen ekonomi ZEW Jerman melonjak tajam sebesar +7,3 menjadi 45,8, tertinggi dalam 5 bulan dan jauh di atas penurunan yang diharapkan sebesar 38,4.

Ketahanan euro mencerminkan divergensi jalur kebijakan moneter: sementara Fed diperkirakan akan mempertahankan bias pemotongan suku bunga hingga 2026, ECB secara luas dianggap telah menyelesaikan siklus pemotongan suku bunga. Harga pasar menunjukkan tidak ada probabilitas pemotongan tambahan 25 basis poin pada pertemuan kebijakan ECB hari Kamis. Divergensi kebijakan ini menciptakan permintaan struktural terhadap aset euro dibandingkan alternatif yang berbasis dolar.

Yen Menguat karena Prospek Kenaikan Suku Bunga BOJ dan Kelemahan AS

USD/JPY turun -0,37% saat yen menguat ke level tertinggi dalam 1 minggu terhadap dolar. PMI manufaktur bulan Desember Jepang melonjak ke 49,7, naik +1,0 poin ke puncak 6 bulan. Yang lebih penting, pelaku pasar sangat memperhitungkan kenaikan suku bunga BOJ, dengan swap memperhitungkan probabilitas 96% untuk kenaikan 25 basis poin pada keputusan kebijakan hari Jumat.

Gabungan data ekonomi AS yang lemah, ekspektasi pengetatan Jepang yang akan segera terjadi, dan dolar yang kini lebih rendah secara alami mendukung penguatan yen. Divergensi ini—dengan BOJ bersiap untuk mengetatkan sementara Fed terus melonggarkan—telah menciptakan selisih suku bunga yang melebar yang menguntungkan apresiasi yen.

Logam Mulia Menavigasi Arus Silang: Pemotongan Suku Bunga vs. Pengetatan BOJ

Emas COMEX Februari berakhir turun -2,90 (-0,07%), sementara perak Maret ditutup turun -0,266 (-0,42%). Meski kelemahan dolar biasanya mendukung logam mulia, harga mengalami penurunan karena ekspektasi inflasi melemah. Tingkat breakeven inflasi 10-tahun turun ke level terendah dalam 2 minggu, mengurangi permintaan emas sebagai lindung nilai inflasi. Logam industri menghadapi tekanan tambahan dari perlambatan manufaktur yang tajam di AS dan zona euro, menandakan berkurangnya permintaan industri.

Namun, logam mulia tetap memiliki dukungan struktural yang substansial. Akuisisi bank sentral terus berjalan dengan kuat: PBOC China menambah cadangan emas sebesar +30.000 ons menjadi 74,1 juta troy ons pada November, menandai dua belas bulan berturut-turut ekspansi cadangan. Bank sentral global membeli 220 metrik ton emas selama Q3, meningkat +28% dari level Q2.

Persediaan perak telah sangat menipis, dengan cadangan gudang yang terkait dengan Shanghai Futures Exchange turun ke 519.000 kilogram pada 21 November, terendah dalam satu dekade. Sementara kepemilikan ETF menurun dari puncak 3 tahun di Oktober, posisi panjang ETF perak rebound mendekati puncak 3,5 tahun pada hari Senin, menandakan permintaan dana yang kembali.

Premi risiko geopolitik—meliputi ketidakpastian tarif AS dan konflik di Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela—terus memberikan bid safe-haven. Selain itu, prospek pelonggaran moneter Fed yang diperpanjang hingga 2026 di bawah kepemimpinan dovish mendukung permintaan logam mulia jangka panjang sebagai asuransi portofolio terhadap devaluasi mata uang dan stres sistem keuangan.