ココア市場、西アフリカの収穫がもたらす豊富な供給により新たな逆風に直面

水曜日、ココア先物は、西アフリカの主要な生産地域からの楽観的な収穫予測が供給過剰の可能性を示唆し、下落しました。3月ICE NYココア (CCH26)は20ポイント (-0.33%) 下落し、3月ICEロンドンココア (CAH26)も11ポイント (-0.25%) 低下しました。早期セッションの上昇から反落したものの、在庫動向は支援材料となっています。

主要市場での需要の弱さが持続

ココアの根本的な課題は、依然として低迷する世界的な消費です。Cocoa Association of Asiaによると、Q3のアジアのココア粉砕量は前年同期比17%減の183,413 MTとなり、9年ぶりの最低の第3四半期処理量となりました。ヨーロッパの粉砕量も縮小し、Q3は前年同期比4.8%減の337,353 MTとなり、その四半期の10年低水準に達しました。この需要の悪化は工業的な加工だけにとどまりません。北米のチョコレート菓子の販売量は13週間で21%以上減少し、特にハロウィンシーズンの売上は期待外れでした。ハーシーにとっては、チョコレートメーカーの幹部が、米国の年間チョコレート販売の約18%を占めるこの期間中の消費者の関与が弱まったと報告し、特に不振でした。

西アフリカの気象パターンが収穫見通しを後押し

ココア生産地域の農業条件は大きく改善しています。コートジボワールの農家は、最近の雨と日照が樹木の健全な成長を支えていると報告しています。一方、ガーナの農業セクターも、ハルマッタン季節を前に一貫した降雨の恩恵を受けています。これらの好天気パターンにより、生産者の間で楽観的な見方が広がっており、最新のデータではココアのさやの数が過去5年平均を7%上回っており、前年の生産量よりも実質的に増加しています。チョコレートメーカーのMondelezによると、これは前年よりも強い結果です。

コートジボワールの港への到着もこの供給拡大を裏付けています。政府の出荷データによると、現在の販売年度 (10月1日から12月14日) の間に、農家は895,544 MTを港に届けており、昨年同期間の894,009 MTからわずか0.2%増加しています。世界最大のココア生産国は、新しい収穫期に向けてこれらの高水準の出荷を維持できる見込みです。

供給と需要の不均衡が市場の不確実性を生む

ココア市場の動向は、供給見通しの再調整により変化しています。シティグループは、2025/26年の世界のココア余剰予測を、9月の134,000 MTから79,000 MTに引き下げました。同様に、Rabobankも2025/26年の余剰予測を、11月の328,000 MTから250,000 MTに縮小しましたが、それでもなお大きな余剰状況を示しています。国際ココア機構 (ICCO)は、2024/25年の余剰予測を49,000 MTに維持しており、前シーズンの深刻な赤字により46年ぶりの最低在庫水準に落ち込んだ後の、初めての余剰サイクルとなります。

これらの供給調整にもかかわらず、逆の要因が価格を支えています。ICEが監視する米国港のココア在庫は、水曜日に1,643,161袋と9か月ぶりの低水準に達し、国内の供給逼迫の可能性を示唆しています。さらに、2024年1月から始まるNYココア先物のブルームバーグ商品指数 (BCOM) への組み入れにより、パッシブファンドの資金流入が大きくなる可能性もあります。シティグループは、1月の最初の週だけで、買い圧力が $2 十億ドル( に達する可能性を見込んでいます。

政策と生産減少による構造的逆風

政策の動きも供給予測を複雑にしています。欧州議会は11月26日に、EUの森林破壊防止規制 )EUDR を1年延期する決定を下し、西アフリカやインドネシアで進行中の森林破壊地域からの農産物輸入を継続可能にしています。この規制の猶予措置は、供給の広範な確保を維持し、価格上昇に対して重しとなっています。

一方、二次的な生産地域の生産課題も支援材料となっています。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、構造的な逆風に直面しています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の収穫期の生産量が前年同期比11%減の305,000 MTになると予測しており、今シーズンの344,000 MTから減少します。9月のナイジェリアのココア輸出量は前年同期比で横ばいの14,511 MTであり、新たな供給増加は限定的です。

今後の技術的・市場の動き

ココア先物は、遅い11月を通じて価格の堅調さを示し、一時的に5週間高値に達しましたが、その後、West Africanの収穫見通しの楽観と弱い需要予測が市場の注目を集め、勢いは失われました。ブルームバーグ商品指数 BCOM による早期の弱さや供給と需要の構造的な不均衡は、北半球の冬季を通じてココアトレーダーのリスク環境に引き続き変動性をもたらす可能性があります。市場参加者は、港への到着、粉砕データの新たな動向、政策の動きを注視し、構造的な需要回復が最終的に供給過剰をバランスできるかどうかを見極める必要があります。