إعادة تقييم شركة فايرفلاي إيروسبيس: من طرح عام أولي فاشل إلى فرصة محتملة

الانتعاش في الأسهم الذي غيّر السرد

أطلقت شركة فايرفلاي إيروسبيس (NASDAQ: FLY) انتعاشًا دراماتيكيًا خلال يومي التداول الماضيين—حيث ارتفعت بنسبة 17% يوم الخميس و7% إضافية يوم الجمعة، بالإضافة إلى نقاط مئوية أخرى في التداول بعد ساعات العمل. كان المحفز بسيطًا: أرباح فاقت التوقعات مع توجيه مستقبلي فاجأ السوق في الاتجاه الصحيح.

تحكي الأرقام قصة تحول قيد التحقق. بعد أن تراجعت بنسبة 75% من ذروتها وجلسة 60% أدنى سعر عرض الاكتتاب العام الأصلي، ارتفعت فايرفلاي فجأة إلى ما يقرب من $23 لكل سهم. ما الذي أدى إلى هذا الانعكاس؟ شركة كانت قد بدأت تبدو كـ IPO مكسور تقليدي أظهرت فجأة لماذا قد يكون صبر المؤسسات مبررًا.

تحليل أداء الربع الثالث

على الرغم من أن الربحية لا تزال بعيدة—يتوقع المحللون أن يستغرق الأمر عامين آخرين على الأقل قبل أن تصل الشركة إلى الربح—حققت فايرفلاي تقدمًا تشغيليًا لا يمكن إنكاره في الربع الثالث من عام 2025.

العنوان الرئيسي: بلغت الإيرادات الفصلية 30.8 مليون دولار، مما يمثل نموًا بنسبة 98% مقارنة بالربع الثاني و38% نموًا سنويًا مقارنة بالربع الثالث من 2024. أثبتت وتيرة التسارع هذه أنها أسرع مما توقعه وول ستريت.

بالإضافة إلى الإيرادات، عززت عدة صفقات من زخم الإيرادات:

• منحت ناسا مبلغًا إضافيًا قدره $10 مليون دولار لبيانات مهمة بلو جوست التي تجاوزت المواصفات الأولية
• تم توقيع اتفاقية شراكة لاستكشاف إطلاق صواريخ ألفا من الأراضي اليابانية
• والأهم من ذلك، منحت ناسا فايرفلاي عقدًا رابعًا لمهمة هبوط على القمر بلو جوست—بقيمة 176.7 مليون دولار لتوصيل الحمولة إلى القطب الجنوبي للقمر في 2029

استغل الإدارة هذا الزخم من خلال رفع توجيهات العام الكامل 2025 إلى 150-158 مليون دولار، متجاوزة بشكل كبير توقعات وول ستريت البالغة 135.5 مليون دولار.

جانب التكاليف في المعادلة

لم تكن تقارير الأرباح كلها احتفالًا. رسمت المصاريف التشغيلية صورة أكثر حذرًا:

ارتفعت تكلفة المبيعات بنسبة 53% على أساس سنوي، متجاوزة نمو المبيعات. قفزت نفقات البحث والتطوير بنسبة 63%، في حين تضاعفت نفقات البيع والإدارة العامة أكثر من مرة. النتيجة: على الرغم من نمو الإيرادات بنسبة 38%، تسارعت الخسائر التشغيلية بنسبة 82% بالمقارنة.

تضاعفت الخسائر الصافية للربع إلى 133.4 مليون دولار على أساس GAAP. ومع ذلك، كانت خسائر السهم البالغة 1.50 دولار أقل من نصف الرقم في العام السابق—وهو فائدة رياضية من توسع عدد الأسهم بعد الاكتتاب العام ليصل إلى 93.8 مليون سهم قائم.

صفقة استحواذ SciTec التي غيرت اللعبة

ما قد يكون ضاع في حماسة الأرباح هو إتمام فايرفلاي استحواذها على مقاول الدفاع SciTec—صفقة تعيد تشكيل كيفية التفكير في تقييم الشركة بشكل أساسي.

قبل الأرباح، كانت قيمة سوق فايرفلاي تقترب من 7.2 مليار دولار مقابل إيرادات متوقعة لعام 2025 حوالي $145 مليون، مما أدى إلى نسبة سعر إلى مبيعات تتجاوز 50 ضعفًا. هذا المضاعف كان يصرخ بقيمة مبالغ فيها لشركة قبل نضوج الإيرادات.

بعد أسبوع واحد من الأرباح: انخفضت القيمة السوقية لفايرفلاي بنحو 50% بينما تضاعفت مسار الإيرادات العضوية تقريبًا. مع إضافة مساهمة SciTec، يتوقع المحللون الآن أن تصل إيرادات 2026 إلى حوالي $446 مليون. هذا التحول الرياضي ينتج عنه نسبة P/S مستقبلية تبلغ حوالي 7.3x—تضييق مادي.

من مخاوف التقييم إلى قيمة محتملة

إعادة التقييم الاستراتيجية كبيرة. شركة تركز على الفضاء كانت تتداول سابقًا عند 50 ضعف المبيعات الآن تبدو وكأنها تعيد تسعير نفسها نحو 7 أضعاف الإيرادات المستقبلية. على الرغم من أنها لا تزال ليست “رخيصة” تمامًا وفقًا لمعايير صناعة الفضاء التاريخية، إلا أن التحول من قصة نمو ذات تقييم مرتفع إلى سرد تحول محتمل ذو تقييم معقول يمثل تغييرًا ذا معنى.

لا تزال طريق الربحية غير مؤكدة، وقد أدت التخفيفات الكبيرة في الأسهم إلى معاقبة المستثمرين الأوائل في الاكتتاب العام. ومع ذلك، فإن تقارب النمو العضوي الأسرع، والصفقات الجديدة مع ناسا، وإمكانات التوسع الجغرافي من خلال شراكات اليابان، والاندماج والاستحواذ المربح، يخلق ملف مخاطر-عائد مختلف عما كان قبل 10 أيام تداول.