Як оволодіти розрахунком ВНД: повний посібник з внутрішньої норми доходності

Чому формула ВНД є вашим найкращим союзником у інвестиціях у фіксований дохід?

Коли ви стикаєтеся з рішеннями щодо інвестування в облігації, вам потрібен інструмент, який виходить за межі простого номінального відсотка. Внутрішня норма доходності, відома як ВНД, саме це і є: індикатор, який дозволяє об’єктивно порівнювати різні варіанти інвестицій і визначати, який з них дійсно пропонує більшу рентабельність. На відміну від інших метрик, які ми розглянемо пізніше, ВНД об’єднує в одному числі все, що ви заробите на своїй інвестиції у фіксований дохід.

Розбір поняття: що насправді приховує ВНД

ВНД — це в основному відсоткова ставка, виражена у відсотках, яка відображає реальну рентабельність боргового інструменту. Коли ви інвестуєте в облігацію, ваш дохід походить одночасно з двох джерел: періодичних платежів (купонів) і різниці між тим, що ви заплатили, і тим, що отримаєте при погашенні.

Купони становлять перший потік грошей. Ці платежі можуть бути щорічними, напіврічними або квартальними і мати три різні форми: фіксовані (завжди однакова сума), змінні або плаваючі (зв’язані з індексами, наприклад, інфляцією). Існує також особлива категорія: облігації з нульовим купоном, які не генерують ці проміжні платежі.

Другий компонент походить від динаміки цін. Облігація, придбана за ціною, що відрізняється від номіналу, дає додатковий прибуток або збиток. Якщо ви купите її нижче номіналу, при погашенні отримаєте цю різницю як прибуток. Якщо ви купите вище номіналу, зафіксуєте безпосередній збиток, отримавши лише номінал. Саме тут криється важливість формули ВНД: вона об’єднує обидва ефекти в один показник.

Навігація між ВНД, TIN, TAE та технічним відсотком: не плутайте ці ставки

Ринок пропонує кілька типів ставок, які можуть спричинити плутанину. Важливо розуміти їх різницю для правильного прийняття рішень.

Тип номінальної відсоткової ставки (TIN) — це просто відсоток, який ви погодили, без додаткових витрат. Це найчистіша форма відсоткової ставки.

Річна еквівалентна ставка (TAE) йде далі: вона враховує всі пов’язані витрати. Наприклад, у випадку іпотеки, ставка TIN 2% може перетворитися на TAE 3,26%, коли додаються комісії за відкриття, страхові внески та інші витрати. Банк Іспанії просуває використання TAE, оскільки вона полегшує чітке порівняння пропозицій фінансування.

Технічний відсоток, який часто застосовують у страхових продуктах, також включає додаткові витрати, зокрема страхові премії. Наприклад, заощаджувальна страховка може показувати технічний відсоток 1,50%, але номінальний — лише 0,85%.

ВНД, натомість, є специфічним для фіксованого доходу. Поки TIN відображає те, що ви погодили, і TAE — те, що ви фактично платите за фінансування, ВНД показує, що ви реально заробите на облігації, враховуючи її поточну ціну та всі майбутні потоки готівки.

Як справді працює звичайна облігація

Уявімо звичайну облігацію: у вас є номінальна вартість (скажімо, 1000 євро), ви отримуєте періодичні купони (наприклад, 6% на рік) і при погашенні повертаєте номінал разом із останнім купоном. Протягом її життя ціна облігації коливається через зміни відсоткових ставок, кредитоспроможність емітента та інші ринкові фактори.

Тут трапляється щось протилежне інтуїції, але дуже важливе: купити облігацію, коли її ціна низька, краще, ніж коли вона висока. Чому? При погашенні ви завжди отримаєте точно номінал. Якщо ви заплатили 975 євро за щось, що коштує 1000, ця різниця стане вашим прибутком. Якщо ви заплатили 1086 євро, цей надлишок стане безповоротним збитком.

Цей феномен класифікується у три сценарії:

Покупка за номіналом: Ви платите точно номінал. Немає прибутку чи збитку через різницю у ціні.

Покупка вище номіналу: Ви купуєте цінний папір за ціною, що перевищує номінал. При погашенні зазнаєте збитку через повернення номіналу.

Покупка нижче номіналу: Ви купуєте облігацію дешевше номіналу, отримуючи додатковий прибуток при погашенні.

ВНД саме це і враховує: рентабельність купонів плюс прибуток або збиток через різницю у ціні.

Практичне застосування: коли і чому потрібно обчислювати ВНД

Головна користь ВНД — у виборі інвестицій. Розглянемо дві облігації: одна платить купон 8%, але має ВНД 3,67%, інша — 5%, але її ВНД — 4,22%. Якщо обирати за купоном, ви зробите помилку. ВНД показує, що друга більш рентабельна, ймовірно, тому що перша котирується значно вище номіналу.

У більш масштабних інвестиційних проектах ВНД оцінює їхню життєздатність: проект є привабливим, якщо його ВНД перевищує мінімальну ставку дисконту. Чим вищий ВНД, тим краще можливість.

Для аналізу облігацій зокрема, ВНД дозволяє визначити, які цінні папери пропонують справжні можливості на вторинному ринку, незалежно від того, що радять їхні номінальні купони.

Покроково: як обчислити ВНД і зрозуміти формулу

Формула ВНД відповідає цій основній рівності:

P = C/((1+ВНД))¹ + C/((1+ВНД))² + C/((1+ВНД))³ + … + (C+N)/((1+ВНД))ⁿ

Де:

• P — поточна ціна облігації
• C — купон (періодичний платіж)
• N — номінал
• n — кількість періодів до погашення
• ВНД — шуканий показник

Математика не проста, оскільки ВНД не можна прямо розв’язати алгебраїчно. Це вимагає ітеративних методів. На щастя, існують онлайн-калькулятори, що роблять це автоматично.

Практичний приклад:

Облігація котирується за 94,5 євро, платить 6% на рік і погашається через 4 роки. За допомогою ітерацій отримуємо:

ВНД = 7,62%

Реальна рентабельність (7,62%) перевищує купон (6%), оскільки ви купили нижче номіналу. Ці 5,5 євро різниці (100 - 94,5) розподіляються протягом 4 років, підсилюючи вашу рентабельність.

Другий приклад:

Те саме облігація, але котирується за 107,5 євро. Тоді:

ВНД = 3,93%

Ви заплатили на 7,5 євро більше за номінал. Хоча купони становлять 6%, ця премія зникає при погашенні, зменшуючи вашу реальну рентабельність до 3,93%.

Змінні, що впливають на вашу ВНД: навчіться передбачати рухи

Без складних обчислень ви можете інтуїтивно зрозуміти, як змінюватиметься ВНД, спостерігаючи за трьома основними факторами.

Купон: Вищий купон підвищує ВНД; нижчий — знижує. Це очевидно, але вирішально.

Ціна покупки: Купівля нижче номіналу підвищує ВНД. Купівля вище — знижує. Цей фактор настільки сильний, що може змінити рішення щодо інвестиції, якщо орієнтуватися лише на купони.

Особливі характеристики: Конвертовані облігації змінюють ВНД залежно від ціни базової акції. Облігації, прив’язані до інфляції, коливаються відповідно до індексів цін. Ці додаткові чутливості ускладнюють, але й збагачують аналіз.

Кредитний ризик, який ВНД не завжди враховує

Ось важливе застереження: ВНД є математично ідеальною, але емоційно сліпою до кредитного ризику. Під час грекої кризи облігації Греції на 10 років пропонували ВНД понад 19%. Чи здавалося це винятковою можливістю? Це була пастка. Ризик дефолту Греції робив цю дохідність ілюзорною. Лише втручання Євросоюзу запобігло падінню.

Урок: використовуйте ВНД як компас, але не як повну карту. Завжди досліджуйте кредитоспроможність емітента. Дуже високий ВНД часто сигналізує про надмірний ризик, а не про можливість.

Підсумок: ваш дорожня карта до обґрунтованих інвестиційних рішень

Формула ВНД перетворює інвестицію у фіксований дохід із рішення, заснованого на очевидних купонах, у рішення, засноване на реальній рентабельності. Вона враховує поточну ціну, майбутні платежі та тривалість у єдиному порівнюваному показнику.

Оволодіння цим поняттям означає, що ви більше не потрапите у пастку вибору облігації лише через високий купон або відмови від тієї, що здається малою, якщо вона котирується за привабливою ціною. ВНД — ваш союзник у визначенні справжніх можливостей на вторинному ринку облігацій, за умови, що ви поєднаєте її з ретельним аналізом кредитного ризику емітента.