Qu'est-ce qu'un ADR exactement ? Comprendre en un article la nouvelle option d'investissement sur le marché américain

Comprendre rapidement l’ADR

L’ADR, c’est le American Depositary Receipt (Certificat de Dépôt Américain), une manière simple de comprendre qu’il s’agit d’un certificat représentant des actions d’une entreprise étrangère émises sur le marché américain. Grâce au mécanisme ADR, les investisseurs étrangers peuvent investir dans des entreprises étrangères aussi facilement qu’en achetant des actions américaines, sans passer par des processus compliqués d’ouverture de compte transfrontalier.

Caractéristiques principales :

• Émis par une banque dépositaire américaine, négocié à la Bourse de New York, au NASDAQ ou sur le marché OTC
• Ouvre la porte au financement des entreprises étrangères aux États-Unis, tout en permettant aux investisseurs mondiaux de diversifier facilement leurs actifs internationaux
• Nécessite de surveiller la liquidité, le risque de change et les différences de régulation entre les différents niveaux d’ADR

Pourquoi les entreprises étrangères sont-elles si friandes d’émettre des ADR ?

Pour les entreprises étrangères, émettre un ADR est moins coûteux et plus simple que de s’inscrire directement sur le marché américain. Beaucoup d’entre elles sont déjà cotées dans leur pays et ne veulent pas répéter les démarches fastidieuses d’une double cotation. L’ADR devient alors une solution idéale — elle permet d’accéder aux marchés de capitaux les plus dynamiques au monde sans passer par un processus complet d’IPO.

Pour les investisseurs, si vous souhaitez acheter des actions d’une entreprise étrangère mais qu’elle n’a pas d’ADR, il faut ouvrir un compte chez un courtier étranger, échanger des devises, convertir en monnaie locale, puis déposer des fonds, ce qui coûte cher et complique la procédure. Avec l’ADR, il suffit d’utiliser des dollars américains, comme pour toute action américaine, ce qui réduit considérablement la barrière à l’investissement transfrontalier.

TSMC (TSM.US) est un excellent exemple — les investisseurs taïwanais n’ont pas besoin d’ouvrir un compte en actions taïwanaises, ils peuvent simplement trader sur une plateforme américaine, et les investisseurs internationaux peuvent facilement participer au secteur des semi-conducteurs à Taïwan.

Deux types d’ADR et trois niveaux

Deux types

ADR avec sponsoring : une entreprise étrangère signe volontairement un accord avec une banque dépositaire américaine, contrôlant l’émission de l’ADR et payant des frais bancaires. La banque se charge du règlement des transactions. Ces ADR doivent respecter les règles de la SEC (Securities and Exchange Commission), publier régulièrement des rapports financiers et des informations, avec un haut niveau de conformité.

ADR sans sponsoring : la banque émet l’ADR de sa propre initiative, parfois sans que l’entreprise étrangère en soit informée. Ces ADR ne peuvent être négociés que sur le marché OTC, avec un risque nettement plus élevé. Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US) font partie de cette catégorie.

Trois niveaux

De moins réglementé à plus réglementé, les ADR sont classés en niveau 1, 2 et 3 :

Les ADR de niveau 1 ont le moins de divulgation d’informations, avec une liquidité et une conformité plus faibles ; ceux de niveau 3 sont les plus réglementés, adaptés aux investisseurs institutionnels.

Ce n’est pas du 1:1 ! Le secret du ratio ADR

Il faut faire très attention : ADR et actions étrangères ne sont pas convertis en ratio 1:1. Par exemple, l’ADR de Hon Hai (Foxconn) a un ratio de 1:5 — 5 actions de Hon Hai (2317.TW) équivalent à 1 ADR (HNHPF.US).

Les ratios sont généralement fixés en fonction de deux facteurs :

• Prix de l’action et taux de change : déterminés selon le prix étranger et le taux de change USD
• Liquidité : si le prix est trop élevé pour faciliter la transaction, le ratio sera ajusté pour permettre une participation plus aisée

Voici un tableau des ratios ADR pour quelques grandes entreprises taïwanaises :

Différences clés entre le marché taïwanais et l’ADR taïwanais : 5 points essentiels pour les investisseurs

Même si une entreprise a la fois une action sur le marché taïwanais et un ADR, l’expérience d’investissement est totalement différente :

Nature : l’action taïwanaise est une action réelle, l’ADR est un certificat représentant cette action

Lieu de négociation : la bourse taïwanaise est régulée par Taiwan, l’ADR par la SEC américaine

Code : Hon Hai est 2317 sur le marché taïwanais, HNHAY en ADR

Public d’investisseurs : la bourse taïwanaise est principalement pour les investisseurs locaux, l’ADR attire les investisseurs mondiaux

Règles de conversion : acheter une action taïwanaise équivaut à une unité, acheter un ADR se fait selon le ratio (par exemple 1:5 signifie 1 ADR = 5 actions taïwanaises)

Prime ou décote : même si leur évolution est généralement alignée, il peut y avoir des différences de volatilité quotidienne. L’ADR de TSMC peut être en prime (son prix converti est supérieur à celui de l’action locale) ou en décote (inférieur), offrant ainsi des opportunités d’arbitrage pour les investisseurs avisés.

L’ADR existe aussi pour les actions A

Les actions A ont aussi leur version ADR, avec quelques différences principales :

Trois facteurs clés à connaître avant d’investir dans l’ADR

1. La liquidité, un point à ne pas négliger

Les entreprises étrangères sont souvent très connues dans leur pays, mais peu d’investisseurs américains connaissent leurs ADR. La quantité d’ADR émise est souvent inférieure à celle des actions ordinaires, ce qui peut rendre difficile la vente ou l’achat.

Les chiffres parlent d’eux-mêmes : le volume moyen mensuel d’ADR de Chunghwa Telecom (CHT.US) n’est que de 145 000 actions, contre 12 240 000 actions en bourse taïwanaise — la liquidité sur le marché américain est bien moindre que sur le marché local.

2. La santé financière de l’entreprise détermine le rendement à long terme

Investir dans un ADR, comme dans toute action, nécessite d’étudier la situation financière, les perspectives sectorielles, le soutien politique, etc. Ce sont ces facteurs qui déterminent la hausse ou la baisse du prix de l’ADR.

Attention : les ADR de niveau 1 ne nécessitent pas de publication financière aux États-Unis, il faut donc que l’investisseur se renseigne activement auprès de l’entreprise locale. Par exemple, au début de 2023, l’ADR de TSMC a augmenté de 32 %, soutenu par la levée des restrictions liées à la pandémie en Chine, de bons résultats financiers et une industrie en croissance.

3. Opportunités d’arbitrage entre prime et décote

Concept clé : la tendance des prix de l’ADR et de l’action locale ne sont pas parfaitement synchronisés, ce qui crée des phénomènes de prime ou de décote.

Prime = prix de l’ADR après conversion > prix de l’action locale (les investisseurs étrangers sont plus optimistes)
Décote = prix de l’ADR après conversion < prix de l’action locale (les fonds locaux sont plus confiants)

Prenons l’exemple de TSMC : le 22 mars 2023, TSMC clôturait à 92,6$, avec un ratio de 1:5 et un taux de change de 30 yuans pour 1 dollar, le prix converti était de 553,3 yuans ; le même jour, l’action taïwanaise clôturait à 533 yuans. Cela crée une prime — les investisseurs avisés peuvent vendre l’ADR en prime et acheter l’action locale en décote pour réaliser un arbitrage.

Avantages et risques de l’investissement dans l’ADR

Avantages

Frais et taxes faibles : les investisseurs taïwanais peuvent profiter d’une exonération d’impôt sur les gains jusqu’à 1 million de NTD en trading d’ADR ; pas de taxe de transaction aux États-Unis ; la plupart des courtiers étrangers proposent des frais très faibles ou nuls.

Plus de choix d’investissement : en achetant des ADR, on peut investir dans des entreprises chinoises, taïwanaises, japonaises, etc., sans limite géographique. Vous souhaitez investir à la fois dans Tesla (TSLA.US) et NIO (NIO.US) ? C’est possible.

Risques

Coûts liés au transfert transfrontalier : ouverture d’un compte chez un courtier étranger, échange de dollars, dépôt, coûts initiaux non négligeables. Si vous passez par un courtier taïwanais pour acheter, il faut payer des frais de 1-2 %.

Risque de change omniprésent : si vous investissez 30 000 TWD dans un ADR, en utilisant un taux de change de 1:30, cela équivaut à 1000 dollars. Si vous faites un gain de 20 %, cela devient 1200 dollars, mais si le taux de change passe à 1:25, vous ne récupérez que 30 000 TWD — votre profit est alors réduit par le risque de change. Lorsque la monnaie locale d’une entreprise étrangère fluctue fortement par rapport au dollar, l’ADR suivra également cette tendance.

Liquidité limitée : certains ADR de petites capitalisations ont peu de volume, vous risquez de ne pas pouvoir vendre ; certains ADR sans sponsoring présentent un risque plus élevé.

En résumé

L’ADR est un outil pratique pour l’investissement international, permettant aux investisseurs du monde entier de participer aux entreprises étrangères de qualité sans quitter leur pays. Mais il ne faut pas le confondre avec l’achat direct d’actions taïwanaises ou chinoises — il faut prendre en compte le taux de change, la liquidité, la prime ou la décote, et d’autres facteurs.

La clé pour investir dans l’ADR : étudier en priorité la santé financière de l’entreprise, puis surveiller la prime ou la décote et le risque de change. Comprendre la signification profonde de l’ADR permet de naviguer avec aisance sur les marchés mondiaux.