讓算力商品化：比特幣挖礦的下一個金融前沿

來源：CryptoNewsNet
原標題：算力商品化：比特幣挖礦的下一個金融前沿 | 意見
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比特幣 (BTC) 挖礦已從車庫礦機和倉庫礦場，演變為預計2025年將創造超過$20 十億美元營收的機構級產業。然而，多數投資人仍以舊有視角看待挖礦：不是買ASIC礦機自尋煩惱，就是賭博於波動劇烈的礦業股票。

摘要

• 比特幣挖礦正從硬體擁有權轉向金融產品，透過算力代幣化與衍生品，讓投資人無需管理機器即可直接參與挖礦收益。
• 算力正成為完整的商品市場，遠期合約、避險與結構型產品，讓礦工穩定收入，機構則可像交易能源或金屬一樣買賣挖礦產能。
• 隨基礎設施擴大、機構參與增長，算力正朝標準化可交易資產邁進，讓礦工能預測利潤，投資人則可像ETF一樣廣泛參與。

市場正在開發更純粹的投資管道：可交易算力。投資人現在可以購買代表運算能力的代幣，收取挖礦獎勵，由專業營運商在幕後管理設備。

代幣化只是第一步

早期基礎設施已初現雛形，真金白銀開始湧入。

基本層面上，礦業公司將其運算能力代幣化為可交易單位。每枚代幣代表特定數量的算力——例如1 TH/s。代幣持有人按比例分得挖礦獎勵。礦業公司負責硬體、電力與維護，投資人只需收比特幣。對散戶來說，算力代幣化大幅降低進入門檻：無需硬體、託管或能源合約，只需透過可交易代幣或掛牌產品參與。

像Luxor這類平台也推出了算力衍生品——遠期合約，礦工用來對沖產能，進階投資人則可透過受監管市場交易以獲得敞口。2025年8月，Luxor的OTC算力遠期累計成交將近$200 百萬名義金額。這類合約對沖的是挖礦收入端 (hashprice)，而非電費等成本，因此許多營運商會與傳統電力避險或PPA結合使用，平衡收支。結合算力代幣化，這些工具正在擴展金融武器庫，未來有望發展為成熟的算力商品市場。

2025年10月18日，比特幣7日SMA算力剛創下1.15 ZH/s新高。這龐大算力現已被切割、販售給從未碰過礦機的投資人。

過去僅服務產業級用戶的礦池，如今也發行以集體算力為擔保的代幣。產業正從賣出挖出的比特幣，轉向販售挖礦能力本身。

挖礦正成為華爾街的新商品戰場

礦工面臨的痛點與一世紀前石油業發明期貨時如出一轍。收入隨價格劇烈波動，營運成本只會愈來愈高，競爭瞬間出現又改變一切。正如Exxon學會預售明年石油產量來鎖定價格，比特幣礦工現可預售未來算力，確保收入可預期、現金流更利於銀行評估與投資人理解。這套模式在能源、農業行之有年，遠期合約保護生產者免於價格劇烈波動。

當全網難度單月暴漲20%，預先以遠期合約對沖算力的礦工，利潤依舊穩定。其他人只能任市場擺布。那麼，算力遠期究竟對沖了什麼？實務上，標的資產為運算能力 (如TH/s)。結算依比特幣區塊獎勵與手續費指數，並根據難度調整。關鍵風險包括基差風險 (難度或手續費波動)、設備運行時間、對手方履約能力。與BTC現貨不同，算力遠期直接反映挖礦產能的經濟效益。

金融機構正探索如何將商品市場工具應用於算力。有平台已提供運算能力遠期合約，亦有開發難度避險工具。區域指數多仍停留在概念階段，等待市場深度足夠支撐實質衍生品交易。

一旦算力完全金融化，將重新定義誰能參與挖礦。今日的期貨與交換合約屬於機構玩家，明日的代幣化產品將讓任何人——從散戶、加密愛好者到機構資金——都能無需營運複雜性即可參與挖礦收益。

基礎拼圖逐步到位

每一項金融創新皆循相同路徑：先有基礎交易，再有衍生品、結構型產品，最終實現大眾普及。挖礦正飛快走過這些階段。

一切始於大膽嘗試：機構將比特幣納入資產負債表。如今這已不再是趨勢而是常態：機構持有量已超過總供應10%。鏈上數據清楚顯示這一轉變，上市公司及ETF吸納比特幣速度前所未見。

Marathon與Riot上市時，首次讓散戶無需購買硬體即可涉足挖礦。但礦業股票承擔公司風險、股價波動，且僅間接與挖礦業務相關。

現在，算力代幣化又更進一步。這些產品吸引尋求直接挖礦敞口、無須公司層風險的投資人。有些銀行甚至接受算力作為信貸擔保，讓礦工以未來算力借貸，而非出售比特幣儲備。大宗商品花了數十年才完成的金融轉型，算力只需24個月。

隨利潤壓縮、競爭加劇，礦工急需這些工具。投資人則尋求超越現貨價格波動的比特幣參與方式。算力產品同時解決這兩個痛點，這也是其採用速度遠超其他新興加密衍生品類別的原因。

基礎設施正在擴張：幾年前僅是構想的系統，如今已導入數億美元資金。若發展路徑延續，散戶產品可能複製ETF成長軌跡，讓算力成為大眾投資選項。機制其實很簡單：投資人無需管理設備或自主管理BTC，只需透過結構化、專業管理的產品參與挖礦獎勵。

五年後，算力或許將如同其他商品一樣可交易。屆時，交易員打開彭博終端，不只看到石油、銅期貨，還能查到BTC算力合約。資產管理人把運算能力納入資產配置，主要交易所也可能掛牌標準化合約，與其他商品無異。

礦工終於能以可預測的利潤經營：提前三年預售算力產出，無論比特幣價格如何波動，都能鎖定收入。挖礦變成一門可預期的利差生意：你知道電力成本，鎖定算力售價，賺取中間價差。

市場產品將從簡單到極度複雜應有盡有。任何人都能購買基礎算力代幣獲取敞口。量化團隊則交易難度掉期、套利區域指數。銀行發行以算力為擔保的結構型票據，不願直接持有比特幣的退休基金，仍可購買算力ETP。

算力金融化已非空談，正在進行中，誰能及早認知運算能力既是資源也是資產類別，誰就佔得先機。