Bir şey kesin: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik üretmediği görüşü çoktan geçmişte kaldı.
Wall Street'teki muhafazakarların gözünde, kripto paraların "kullanım durumu" genellikle alaycı bir dille tartışılmaktadır. Deneyimli yatırımcılar bunu çoktan görmüşlerdir. Dijital varlıklar bir gelip bir gittiğinde, memecoin ve NFT'lere meraklı yatırımcıları heyecanlandıracak kadar göz alıcı olabiliyor. Spekülasyon ve finansal suçlar için bir araç olarak kullanılmanın ötesinde, diğer alanlarda da sıklıkla eksiklik ve yetersizliklerle karşılaşılmaktadır.
Ancak, son dalga biraz farklı.
18 Temmuz'da, Başkan Donald Trump, stabilcoinlere (genellikle dolar gibi geleneksel varlıklarla desteklenen kripto tokenler) uzun zamandır sektördeki uzmanlar tarafından beklenen düzenleyici kesinliği sağlayan Stabilcoin Yasası (GENIUS Act) 'nı imzaladı. Sektör, hızlı bir gelişim döneminde; Wall Street'teki kişiler şimdi buna katılmak için yarışıyor. "Tokenizasyon" da yükseliyor: Zincir üzerindeki varlık ticareti hızla artıyor, hisse senetleri, para piyasası fonları ve hatta özel sermaye ve borç dahil.
Her devrimde olduğu gibi, devrimciler neşeyle dolup taşarken, muhafazakârlar endişe içindedir.
Dijital varlık aracısı Robinhood'un CEO'su Vlad Tenev (, bu yeni teknolojinin "kripto paraların küresel finans sisteminin temel taşı olmasına zemin hazırlayabileceğini" ifade etti. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde ) ise biraz farklı düşünüyor. Stabil coinlerin ortaya çıkışının "paranın özelleştirilmesi" anlamına geldiğinden endişe ediyor.
Her iki taraf da mevcut reforma dair büyüklüğün farkında. Şu anda, ana akım pazar, erken dönem kripto para spekülasyonundan daha yıkıcı bir reformla karşılaşabilir. Bitcoin ve diğer kripto paralar dijital altın olma vaadinde bulunurken, tokenlar yalnızca bir ambalaj veya diğer varlıkların taşıyıcısıdır. Bu, dikkat çekici görünmeyebilir ama modern finans alanındaki en yıkıcı yenilikler, gerçekten de varlıkların paketlenme, bölünme ve yeniden yapılandırılma şekillerini değiştirdi - borsa yatırım fonları ( ETF ), Eurodolar ve menkul kıymetleştirilmiş borç bunların tipik kullanım örnekleridir.
Şu anda dolaşımdaki stablecoinlerin değeri 263 milyar dolar, bir yıl öncesine göre yaklaşık %60 artış göstermiştir. Standard Chartered Bank, üç yıl içinde piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşmasını bekliyor.
Geçen ay, Amerika'nın en büyük bankası JPMorgan, uzun zamandır kripto paralara şüpheyle bakan CEO Jamie Dimon'a rağmen, JPMorgan Depozito Token (JPMD) adı verilen bir stablecoin ürünü piyasaya sürmeyi planladığını açıkladı.
Tokenleştirilmiş varlıkların piyasa değeri yalnızca 25 milyar dolar, ancak son bir yılda iki katından fazla arttı. 30 Haziran'da Robinhood, Avrupa yatırımcıları için 200'den fazla yeni tokeni piyasaya sürdü ve onlara normal ticaret saatleri dışında ABD hisse senetleri ve ETF'leri ticaret yapma imkanı sağladı.
Stablecoinler, mülkiyetin dijital deftere anında kaydedilmesi sayesinde, geleneksel ödeme kanallarını işleten aracılara olan ihtiyacı ortadan kaldırarak, işlem maliyetlerini düşük ve hızlı hale getirir. Bu, şu anda maliyeti yüksek ve hızı düşük olan sınır ötesi işlemler için özellikle değerlidir.
Şu anda stablecoin'lerin küresel finansal işlemlerdeki payı %1'den az olmasına rağmen, GENIUS Yasası buna destek sağlayacak. Bu yasa, stablecoin'lerin menkul kıymet olmadığını onaylamakta ve stablecoin'lerin tamamen güvenli, likit varlıklarla desteklenmesi gerektiğini talep etmektedir.
Raporlara göre, Amazon ve Walmart gibi perakende devleri kendi stablecoin'lerini piyasaya sürmeyi düşünüyor. Tüketiciler için bu stablecoin'ler, perakendecilerde harcamak için bakiye sağlayan hediye kartlarına benzer olabilir ve fiyatları daha düşük olabilir. Bu, ABD'de gerçekleştirdikleri satışların kâr marjı yaklaşık %2 olan Mastercard ve Visa gibi şirketleri etkisiz hale getirecek.
Tokenleştirilmiş varlıklar, bir fon, şirket hissesi veya bir grup ürün olsun, başka bir varlığın dijital kopyalarıdır. Stabilcoinler gibi, finansal işlemleri daha hızlı ve daha kolay hale getirebilirler; özellikle likiditesi düşük varlıkların işlemleri söz konusu olduğunda. Bazı ürünler sadece bir pazarlama numarasıdır. Hisseleri tokenleştirmenin ne yararı var? Bunun, hisse senetlerinin listelendiği borsaların açık olmaması durumunda 24 saat ticaret yapılmasını sağlaması muhtemeldir, ancak bunun faydaları sorgulanabilir. Ayrıca, birçok perakende yatırımcı için marjinal işlem maliyetleri zaten oldukça düşük veya sıfıra yakındır.
( Tokenleştirme
Ancak, birçok ürün bu kadar gösterişli değil.
Para piyasası fonlarına örnek olarak, tahvillere yatırım yaparlar. Tokenleştirilmiş versiyonları aynı zamanda bir ödeme aracı olarak da kullanılabilir. Bu tokenler, stabilcoinler gibi güvenli varlıklarla desteklenmektedir ve blockchain üzerinde sorunsuz bir şekilde değiştirilebilir. Ayrıca bankaların sunduğu faiz oranlarından daha iyi bir yatırım seçeneğidir. ABD tasarruf hesaplarının ortalama faiz oranı %0.6'dan daha azdır; birçok para piyasası fonunun getirisi %4'e kadar çıkmaktadır. BlackRock'un en büyük tokenleştirilmiş para piyasası fonu şu anda 2 milyar dolardan fazla bir değere sahiptir.
"Bir gün, tokenleştirilmiş fonların ETF'ler gibi yatırımcılar tarafından tanınacağını tahmin ediyorum," dedi şirketin CEO'su Larry Fink )Larry Fink###, yatırımcılara yazdığı son bir mektupta.
Bu, mevcut finansal kuruluşlar üzerinde yıkıcı bir etki yaratacaktır.
Bankalar belki de yeni dijital paketleme alanına girmeye çalışıyor, ancak bunu yapmalarının bir kısmı, tokenlerin bir tehdit oluşturduğunu fark etmeleridir. Stabilcoinler ve tokenleştirilmiş para piyasası fonlarının birleşimi, nihayetinde banka mevduatlarının cazibesini azaltabilir.
Amerikan Bankacılar Derneği, bankaların 19 trilyon dolarlık perakende mevduatının (en ucuz finansman şekli) yaklaşık %10'unu kaybetmesi durumunda, ortalama finansman maliyetinin %2,03'ten %2,27'ye yükseleceğini belirtti. Ticari hesaplar da dahil olmak üzere toplam mevduat miktarı azalmasa da, bankaların kâr marjları baskı altında kalacak.
Bu yeni varlıklar, daha geniş finansal sistem üzerinde yıkıcı etkilere sahip olabilir.
Örneğin, Robinhood'un yeni hisse senedi tokenlerinin sahipleri aslında altta yatan hisse senedine sahip değillerdir. Teknik olarak, sahip oldukları şey, şirketin ödediği herhangi bir temettüyü de içeren varlık değerini takip eden bir türev üründür, hisse senedi değil. Bu nedenle, hisse senedi mülkiyetinin sağladığı oy verme haklarından yararlanamazlar. Token ihraççısı iflas ederse, sahipler zor durumda kalacak ve iflas eden şirketin diğer alacaklılarıyla altta yatan varlıkların mülkiyeti için rekabet etmek zorunda kalacaklar. Bu ayın başlarında iflas başvurusunda bulunan finansal teknoloji girişimi Linqto da benzer bir durumla karşılaştı. Şirket, özel amaçlı araçlar aracılığıyla özel şirketlerin hisse senetlerini ihraç etmişti. Alıcılar şimdi, sahip olduklarını düşündükleri varlıklara gerçekten sahip olup olmadıklarından emin değiller.
Bu, tokenleştirme için en büyük fırsatlardan biridir, ancak aynı zamanda düzenleyiciler için en büyük zorlukları da beraberinde getirir. Likit olmayan özel varlıkların, işlem yapması kolay tokenlarla eşleştirilmesi, milyonlarca perakende yatırımcıya, tahsis edebilecekleri trilyonlarca dolara sahip olduğu kapalı bir piyasayı açmaktadır. Bu yatırımcılar, şu anda erişilemeyen en heyecan verici özel şirketlerin hisselerini satın alabilirler.
Bu bir soru doğurdu.
Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ) gibi kuruluşların halka açık şirketler üzerindeki etkisi, özel şirketler üzerindeki etkisinden çok daha fazladır; bu, ilkelerin bireysel yatırımcılara uygun olmasının nedenidir. Özel hisse senetlerini temsil eden tokenlar, geçmişteki özel hisse senetlerini ETF gibi kolayca işlem görebilen varlıklara dönüştürecektir. Ancak, ETF ihraççıları, temel varlıkların ticareti yoluyla günlük likidite sağlamayı taahhüt ederken, token sağlayıcıları bunu yapmaz. Yeterince büyük bir ölçekte, tokenlar aslında özel şirketleri halka açık şirketlere dönüştürebilir ve genellikle gerekli olan herhangi bir açıklama gereksinimi olmaksızın.
Kripto para birimlerini destekleyen düzenleyiciler bile sınırlarını belirlemek istiyor.
Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) üyesi Hester Peirce, dijital para birimlerine olan dostane tutumu nedeniyle "kripto para annesi" olarak anılmaktadır. 9 Temmuz'daki bir açıklamasında, tokenlerin menkul kıymet yasalarını aşmak için kullanılmaması gerektiğini vurguladı. "Tokenleştirilmiş menkul kıymetler hâlâ menkul kıymettir," diye yazdı. Bu nedenle, menkul kıymetlerin yeni bir kripto para birimi biçimi alıp almadığına bakılmaksızın, menkul kıymet ihraç eden şirketler bilgi açıklama kurallarına uymak zorundadır. Teorik olarak bu mantıklı olsa da, yeni yapılarla dolu çok sayıda yeni varlık, düzenleyicilerin pratikte durmaksızın takip etme durumunda kalacağı anlamına gelmektedir.
Bu nedenle, bir paradoks vardır.
Eğer stablecoin'ler gerçekten işe yarıyorsa, o zaman gerçekten devrim niteliğinde olacaklardır. Tokenleştirilmiş varlıkların aracı kurumlar, müşteriler, yatırımcılar, tüccarlar ve diğer finansal şirketler için çekiciliği ne kadar büyük olursa, finansal sistemi o kadar değiştirebilirler; bu değişim hem heyecan verici hem de endişe verici. İki taraf arasındaki dengenin ne olursa olsun, bir şey açıktır: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik yaratmadığı görüşü çoktan geçmişte kalmıştır.
Kaynak: Mars Finans
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Wall Street'in "İhaneti": Alaydan Kucaklamaya, stablecoin finansmanın eski dünyasını yutuyor.
Yazar: The Economist
Derleyen: White55, Mars Finans
Bir şey kesin: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik üretmediği görüşü çoktan geçmişte kaldı.
Wall Street'teki muhafazakarların gözünde, kripto paraların "kullanım durumu" genellikle alaycı bir dille tartışılmaktadır. Deneyimli yatırımcılar bunu çoktan görmüşlerdir. Dijital varlıklar bir gelip bir gittiğinde, memecoin ve NFT'lere meraklı yatırımcıları heyecanlandıracak kadar göz alıcı olabiliyor. Spekülasyon ve finansal suçlar için bir araç olarak kullanılmanın ötesinde, diğer alanlarda da sıklıkla eksiklik ve yetersizliklerle karşılaşılmaktadır.
Ancak, son dalga biraz farklı.
18 Temmuz'da, Başkan Donald Trump, stabilcoinlere (genellikle dolar gibi geleneksel varlıklarla desteklenen kripto tokenler) uzun zamandır sektördeki uzmanlar tarafından beklenen düzenleyici kesinliği sağlayan Stabilcoin Yasası (GENIUS Act) 'nı imzaladı. Sektör, hızlı bir gelişim döneminde; Wall Street'teki kişiler şimdi buna katılmak için yarışıyor. "Tokenizasyon" da yükseliyor: Zincir üzerindeki varlık ticareti hızla artıyor, hisse senetleri, para piyasası fonları ve hatta özel sermaye ve borç dahil.
Her devrimde olduğu gibi, devrimciler neşeyle dolup taşarken, muhafazakârlar endişe içindedir.
Dijital varlık aracısı Robinhood'un CEO'su Vlad Tenev (, bu yeni teknolojinin "kripto paraların küresel finans sisteminin temel taşı olmasına zemin hazırlayabileceğini" ifade etti. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde ) ise biraz farklı düşünüyor. Stabil coinlerin ortaya çıkışının "paranın özelleştirilmesi" anlamına geldiğinden endişe ediyor.
Her iki taraf da mevcut reforma dair büyüklüğün farkında. Şu anda, ana akım pazar, erken dönem kripto para spekülasyonundan daha yıkıcı bir reformla karşılaşabilir. Bitcoin ve diğer kripto paralar dijital altın olma vaadinde bulunurken, tokenlar yalnızca bir ambalaj veya diğer varlıkların taşıyıcısıdır. Bu, dikkat çekici görünmeyebilir ama modern finans alanındaki en yıkıcı yenilikler, gerçekten de varlıkların paketlenme, bölünme ve yeniden yapılandırılma şekillerini değiştirdi - borsa yatırım fonları ( ETF ), Eurodolar ve menkul kıymetleştirilmiş borç bunların tipik kullanım örnekleridir.
!()https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c43aa7fe31826578e20df59a05b743d6.webp[Robinhood]
Şu anda dolaşımdaki stablecoinlerin değeri 263 milyar dolar, bir yıl öncesine göre yaklaşık %60 artış göstermiştir. Standard Chartered Bank, üç yıl içinde piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşmasını bekliyor.
Geçen ay, Amerika'nın en büyük bankası JPMorgan, uzun zamandır kripto paralara şüpheyle bakan CEO Jamie Dimon'a rağmen, JPMorgan Depozito Token (JPMD) adı verilen bir stablecoin ürünü piyasaya sürmeyi planladığını açıkladı.
Tokenleştirilmiş varlıkların piyasa değeri yalnızca 25 milyar dolar, ancak son bir yılda iki katından fazla arttı. 30 Haziran'da Robinhood, Avrupa yatırımcıları için 200'den fazla yeni tokeni piyasaya sürdü ve onlara normal ticaret saatleri dışında ABD hisse senetleri ve ETF'leri ticaret yapma imkanı sağladı.
Stablecoinler, mülkiyetin dijital deftere anında kaydedilmesi sayesinde, geleneksel ödeme kanallarını işleten aracılara olan ihtiyacı ortadan kaldırarak, işlem maliyetlerini düşük ve hızlı hale getirir. Bu, şu anda maliyeti yüksek ve hızı düşük olan sınır ötesi işlemler için özellikle değerlidir.
Şu anda stablecoin'lerin küresel finansal işlemlerdeki payı %1'den az olmasına rağmen, GENIUS Yasası buna destek sağlayacak. Bu yasa, stablecoin'lerin menkul kıymet olmadığını onaylamakta ve stablecoin'lerin tamamen güvenli, likit varlıklarla desteklenmesi gerektiğini talep etmektedir.
Raporlara göre, Amazon ve Walmart gibi perakende devleri kendi stablecoin'lerini piyasaya sürmeyi düşünüyor. Tüketiciler için bu stablecoin'ler, perakendecilerde harcamak için bakiye sağlayan hediye kartlarına benzer olabilir ve fiyatları daha düşük olabilir. Bu, ABD'de gerçekleştirdikleri satışların kâr marjı yaklaşık %2 olan Mastercard ve Visa gibi şirketleri etkisiz hale getirecek.
Tokenleştirilmiş varlıklar, bir fon, şirket hissesi veya bir grup ürün olsun, başka bir varlığın dijital kopyalarıdır. Stabilcoinler gibi, finansal işlemleri daha hızlı ve daha kolay hale getirebilirler; özellikle likiditesi düşük varlıkların işlemleri söz konusu olduğunda. Bazı ürünler sadece bir pazarlama numarasıdır. Hisseleri tokenleştirmenin ne yararı var? Bunun, hisse senetlerinin listelendiği borsaların açık olmaması durumunda 24 saat ticaret yapılmasını sağlaması muhtemeldir, ancak bunun faydaları sorgulanabilir. Ayrıca, birçok perakende yatırımcı için marjinal işlem maliyetleri zaten oldukça düşük veya sıfıra yakındır.
( Tokenleştirme
Ancak, birçok ürün bu kadar gösterişli değil.
Para piyasası fonlarına örnek olarak, tahvillere yatırım yaparlar. Tokenleştirilmiş versiyonları aynı zamanda bir ödeme aracı olarak da kullanılabilir. Bu tokenler, stabilcoinler gibi güvenli varlıklarla desteklenmektedir ve blockchain üzerinde sorunsuz bir şekilde değiştirilebilir. Ayrıca bankaların sunduğu faiz oranlarından daha iyi bir yatırım seçeneğidir. ABD tasarruf hesaplarının ortalama faiz oranı %0.6'dan daha azdır; birçok para piyasası fonunun getirisi %4'e kadar çıkmaktadır. BlackRock'un en büyük tokenleştirilmiş para piyasası fonu şu anda 2 milyar dolardan fazla bir değere sahiptir.
"Bir gün, tokenleştirilmiş fonların ETF'ler gibi yatırımcılar tarafından tanınacağını tahmin ediyorum," dedi şirketin CEO'su Larry Fink )Larry Fink###, yatırımcılara yazdığı son bir mektupta.
Bu, mevcut finansal kuruluşlar üzerinde yıkıcı bir etki yaratacaktır.
Bankalar belki de yeni dijital paketleme alanına girmeye çalışıyor, ancak bunu yapmalarının bir kısmı, tokenlerin bir tehdit oluşturduğunu fark etmeleridir. Stabilcoinler ve tokenleştirilmiş para piyasası fonlarının birleşimi, nihayetinde banka mevduatlarının cazibesini azaltabilir.
Amerikan Bankacılar Derneği, bankaların 19 trilyon dolarlık perakende mevduatının (en ucuz finansman şekli) yaklaşık %10'unu kaybetmesi durumunda, ortalama finansman maliyetinin %2,03'ten %2,27'ye yükseleceğini belirtti. Ticari hesaplar da dahil olmak üzere toplam mevduat miktarı azalmasa da, bankaların kâr marjları baskı altında kalacak.
Bu yeni varlıklar, daha geniş finansal sistem üzerinde yıkıcı etkilere sahip olabilir.
Örneğin, Robinhood'un yeni hisse senedi tokenlerinin sahipleri aslında altta yatan hisse senedine sahip değillerdir. Teknik olarak, sahip oldukları şey, şirketin ödediği herhangi bir temettüyü de içeren varlık değerini takip eden bir türev üründür, hisse senedi değil. Bu nedenle, hisse senedi mülkiyetinin sağladığı oy verme haklarından yararlanamazlar. Token ihraççısı iflas ederse, sahipler zor durumda kalacak ve iflas eden şirketin diğer alacaklılarıyla altta yatan varlıkların mülkiyeti için rekabet etmek zorunda kalacaklar. Bu ayın başlarında iflas başvurusunda bulunan finansal teknoloji girişimi Linqto da benzer bir durumla karşılaştı. Şirket, özel amaçlı araçlar aracılığıyla özel şirketlerin hisse senetlerini ihraç etmişti. Alıcılar şimdi, sahip olduklarını düşündükleri varlıklara gerçekten sahip olup olmadıklarından emin değiller.
!()https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ecf222237eaf52fc471b7d6aefc6c88d.webp[Robinhood]
Bu, tokenleştirme için en büyük fırsatlardan biridir, ancak aynı zamanda düzenleyiciler için en büyük zorlukları da beraberinde getirir. Likit olmayan özel varlıkların, işlem yapması kolay tokenlarla eşleştirilmesi, milyonlarca perakende yatırımcıya, tahsis edebilecekleri trilyonlarca dolara sahip olduğu kapalı bir piyasayı açmaktadır. Bu yatırımcılar, şu anda erişilemeyen en heyecan verici özel şirketlerin hisselerini satın alabilirler.
Bu bir soru doğurdu.
Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ) gibi kuruluşların halka açık şirketler üzerindeki etkisi, özel şirketler üzerindeki etkisinden çok daha fazladır; bu, ilkelerin bireysel yatırımcılara uygun olmasının nedenidir. Özel hisse senetlerini temsil eden tokenlar, geçmişteki özel hisse senetlerini ETF gibi kolayca işlem görebilen varlıklara dönüştürecektir. Ancak, ETF ihraççıları, temel varlıkların ticareti yoluyla günlük likidite sağlamayı taahhüt ederken, token sağlayıcıları bunu yapmaz. Yeterince büyük bir ölçekte, tokenlar aslında özel şirketleri halka açık şirketlere dönüştürebilir ve genellikle gerekli olan herhangi bir açıklama gereksinimi olmaksızın.
Kripto para birimlerini destekleyen düzenleyiciler bile sınırlarını belirlemek istiyor.
Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) üyesi Hester Peirce, dijital para birimlerine olan dostane tutumu nedeniyle "kripto para annesi" olarak anılmaktadır. 9 Temmuz'daki bir açıklamasında, tokenlerin menkul kıymet yasalarını aşmak için kullanılmaması gerektiğini vurguladı. "Tokenleştirilmiş menkul kıymetler hâlâ menkul kıymettir," diye yazdı. Bu nedenle, menkul kıymetlerin yeni bir kripto para birimi biçimi alıp almadığına bakılmaksızın, menkul kıymet ihraç eden şirketler bilgi açıklama kurallarına uymak zorundadır. Teorik olarak bu mantıklı olsa da, yeni yapılarla dolu çok sayıda yeni varlık, düzenleyicilerin pratikte durmaksızın takip etme durumunda kalacağı anlamına gelmektedir.
Bu nedenle, bir paradoks vardır.
Eğer stablecoin'ler gerçekten işe yarıyorsa, o zaman gerçekten devrim niteliğinde olacaklardır. Tokenleştirilmiş varlıkların aracı kurumlar, müşteriler, yatırımcılar, tüccarlar ve diğer finansal şirketler için çekiciliği ne kadar büyük olursa, finansal sistemi o kadar değiştirebilirler; bu değişim hem heyecan verici hem de endişe verici. İki taraf arasındaki dengenin ne olursa olsun, bir şey açıktır: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik yaratmadığı görüşü çoktan geçmişte kalmıştır.
Kaynak: Mars Finans