ETHLendからAave V4へ:分散型レンディングの完全な進化

Aaveはマルチチェーンの貸付プロトコルであり、そのコアビジネスは動的金利モデルと流動性資金プールを通じて、暗号資産の対契約貸付を実現することにあります。現在、DeFiプロジェクトの中で総ロック価値は第三位にランクインしており、特に貸付カテゴリでリーダーシップを占めています。Aaveの親会社であるAvaraは、クロスチェーン貸付、ステーブルコイン、オープンソーシャルプロトコル、機関貸付プラットフォームなど、新しい分野へのビジネス拡大を徐々に進めています。

AAVEトークンの総供給量は1600万枚で、そのうち1300万枚がトークンホルダーに配分され、残りの300万枚はAaveエコシステムの備蓄に注入されました。現在、市場に流通しているAAVEトークンの総量は約1480万枚です。

Aaveのビジネスが拡大し成熟する中、2024年の市場回復の背景において、AAVEのTVLと価格は共に向上しています。Avaraは5月にAave V4バージョンのアップグレード計画を発表し、Aaveの流動性と資産利用率をさらに向上させることに重点を置いています。

Aave V3バージョンは現在ほぼV2バージョンに取って代わりました。ビジネスモデルとユーザー層の徐々に安定した状態により、AaveはTVL、取引量、及びサポートするチェーンの数において、他の貸出プロトコルを大きくリードしています。

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Avaraは事業拡大においていくつかの課題に直面しています。現在、その主要な収入は依然として伝統的な貸付業務に依存しています。安定コインGHOは、しばらくの間ペッグを外した後、最近ペッグを再び回復しました。機関向け貸付プラットフォームAave ArcのTVLは、暴落を経験した後、長期間低い水準にあります。

Aaveの将来の発展については、クロスチェーン貸出ソリューションのさらなる最適化、ステーブルコイン事業の強化とそれをAaveプラットフォームと深く結びつけること、ソーシャルプラットフォームなどの新興ビジネスにAaveのDeFi機能を統合し、現在比較的独立しているビジネスセクターを統合して包括的なエコシステムを構築することを提案します。

Aaveの歴史

2017年5月、Stani KulechovはETHLendプロジェクトを設立しました。当初、ETHLendは運営過程で深刻な流動性の課題に直面しました。2018年の年末までに、ETHLendは戦略的な転換を行い、ピアツーピアモデルから契約ベースモデルに移行し、流動性資金プールモデルを導入し、正式にAaveに改名しました。この転換は、Aaveが2020年に正式にローンチされることを示しています。

2023年11月、Aave Companiesはブランド名をAvaraに変更することを発表しました。Avaraは、安定したコインGHO、ソーシャルネットワークプロトコルLens、そして機関向け貸出プラットフォームAave Arcを含む新しいビジネスを段階的に展開し、暗号ウォレットやゲームなどの複数の分野で戦略的な配置を始めました。

現在のAave V3バージョンは安定して使用されており、そのサービスは12の異なるブロックチェーンに拡大しています。同時に、Aave Labsは貸借プラットフォームのアップグレードを試みており、2024年5月にV4バージョンのアップグレード提案を発表しました。

Defillamaの提供データによると、2024年5月15日現在、AAVEはDeFi分野での総ロック価値が3位にランクインし、10.694億ドルに達しました。

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Aaveコアチーム

Avaraの本社はイギリスのロンドンにあり、当初は18人の革新チームで構成されていましたが、現在では従業員は96人に達しています。

• 創業者兼CEO：Stani Kulechovはヘルシンキ大学で法学修士号を取得し、修士論文のテーマは技術を利用してビジネス契約の効率を向上させることであり、彼自身も連続起業経験を持つWeb 3の従事者である。
• チーフオペレーティングオフィサー：ジョーダン・ラザロ・グスタヴは十代の頃からコードに触れ、パリ大学X・ナンテールのリスク管理学科で修士号を取得しました。
• 最高財務責任者：ピーター・カーはマッセイ大学とオックスフォード大学を卒業し、複数の銀行で働いた後、2021年にアヴァラにCFOとして参加しました。
• 企業ビジネス責任者：Ajit TripathiはIMDビジネススクールとインド工科大学を卒業し、複数の暗号通貨関連企業での職務を歴任してきました。

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Aaveの資金調達の旅

• 2017年、ETHLendはICOを通じて1620万ドルを調達し、その間にAave Companiesは10億単位のLENDトークンを販売しました。
• 2018年、プロジェクトブランドはAaveにアップグレードされました。
• 2020年7月、Aaveは三矢キャピタルのリードによる300万ドルのAラウンド投資を獲得しました。
• 2020年10月、Aaveは2500万ドルのBラウンド投資を獲得し、ガバナンストークン$AAVEをリリースしました。
• 2021年5月、AAVEプロトコルがPolygonに展開され、1年以内にPolygonから提供される2億ドルのMatic貸出マイニング報酬を獲得します。

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Aaveプロトコルのコアビジネスモデル

2020年1月にAaveが初めて登場して以来、その貸出プール、aTokenモデル、革新的な金利メカニズム、そしてフラッシュローン機能などのコア特性により、分散化金融分野において重要な地位を確立しました。AaveがV1からV3に進化するにつれて、その貸出ビジネスモデルは持続的で堅実な発展の傾向を示しました。

2020年12月、AaveはV2バージョンを発表しました。このバージョンは、アーキテクチャの簡素化と最適化を通じて、債務トークン化やフラッシュローンV2などの機能を導入し、ユーザー体験を大幅に向上させました。公式ホワイトペーパーによれば、V2のアーキテクチャ最適化により、約15%から20%のガス代が削減されると予想されています。2023年1月、AaveはV3バージョンを発表しました。これはV2を基にして資金の利用効率をさらに向上させており、全体のアーキテクチャの変化はあまりありません。V3バージョンには、効率モード、アイソレーションモード、ポータルの3つの革新的な機能が導入されています。

2024年5月、AaveはV4バージョンの提案を行い、新しいバージョンの設計では全く新しいアーキテクチャを採用し、統一流動性層を導入し、利率のぼやけた制御、GHOのネイティブ統合、Aave Networkなどの設計を計画しています。

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借入金利

Aaveは各準備金に対して特定の金利戦略契約を設計しています。具体的には、基本戦略契約に以下の内容が定義されています：

• 最適な利用
• 基本料金
• 利率の傾き1
• 利率の傾き2
• 借入比率のシフトの安定化
• ステーブルローン率マックス
• リザーブファクター

可変金利計算式は次のとおりです：

利率=基準金利+利用率×傾き1(利用率<=最適利用の場合) 利率 = 基準金利 + 最適利用 * 傾き 1 + ( 利用 - 最適利用 ) * 傾き 2 (利用>最適利用の場合)

金利モデルを分析することにより、現在の利用率が与えられた市場の最適利用率を下回るとき、借入金利は緩やかに上昇することがわかります。しかし、現在の利用率が最適利用率を超えると、貸出金利は利用率の上昇に伴って急激に上昇します。つまり、取引プール内の流動性が高いときは低金利が貸出を促進し、流動性が低いときは高金利が流動性を維持します。

Aave V3は、さまざまな資産のリスク状況に基づいて、3つの金利モデル戦略を分けています。

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Aaveの貸出プロセス

Aaveのインタラクションプロセスにおける、貸出プロセスは以下の通りです：

• 預金者は、トークンをAaveの資産プールに預け入れることで、対応するaTokenを取得します。これらのaTokenは預金証明書として機能し、預金行為を証明するだけでなく、二次市場で自由に取引および譲渡することができます。
• 借り手は、オーバーコラテラルまたはフラッシュローンの方法で暗号通貨を借りることができます。借り手が債務を返済する準備が整ったとき、元本を返済する必要があるだけでなく、資産の利用率と市場の需給状況に基づいて計算された利息も支払う必要があります。一旦債務が清算されると、借り手は担保として預けた資産を取り戻すことができるだけでなく、その担保資産に連動するaTokenも相応に消失します。

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Aaveの清算メカニズム

担保資産の市場価値が下落するか、借入資産の価値が上昇し、借り手の担保の価値が設定された清算閾値を下回ると、Aaveの清算メカニズムがトリガーされます。異なるトークンはそのリスク特性に応じて、異なる貸出価値比率と清算閾値を持ちます。清算が発生した場合、借り手は元本と利息を支払うだけでなく、清算を実行する第三者に一定割合の清算罰金も支払う必要があります。

関連パラメータ：

• ローン・バリュー・レシオ：借り手が借りることができる最大資産額を決定します。例えば、70%のLTVは、100 USDTの担保に対して、借り手が最大で70 USDTを借りることができることを示します。
• 健康因子：借入ポジションの安全レベルを反映し、健康因子が高いほど、借り手の返済能力が強いことを示します；逆に、健康因子が低いほど、返済能力が弱いことを示します。一旦健康因子が1未満になると、担保が清算される可能性があることを示します。
• 清算閾値：抵当資産の価値と借入資産の価値の間の最低比率を設定します。借り手のポジションがこの閾値に達した場合、その担保は清算されるリスクがあります。

ライトニングローン

Aaveプロトコルにおけるフラッシュローンは、画期的な金融革新であり、イーサリアム取引の原子性の特性に依存しています：取引内のすべての操作は、完全に実行されるか、完全に実行されないかのいずれかです。このメカニズムにより、参加者は担保を提供せずに大額の資産を借り入れることができます。借り手は、1つのブロックの時間枠内（約13秒）でAaveから資金を借り入れ、同じブロック内で返済を完了することにより、借入プロセスの迅速なサイクルを実現します。

フラッシュローンは、価格アービトラージ、アルゴリズム取引戦略、およびその他の分散化金融操作のプロセスを大幅に簡素化し、流動性リスクを効果的に回避します。Aave V3プロトコルでは、各フラッシュローン取引の手数料は0.05%であり、この料金はあるDEXの0.3%を大きく下回り、ユーザーにとってより経済的な借入選択肢を提供します。

信用委託メカニズム

Aaveは2020年8月に信用委託メカニズムを導入しました。信用委託を通じて、預金者は未使用の信用枠を他のユーザーに委託でき、借入者はこれを利用して追加の借入能力を得ることができます。

さらに、Opiumは2020年9月にAaveの信用委託メカニズムに対して信用デフォルトスワップ製品を導入しました。CDSはリスク管理ツールの一つであり、投資家が特定の借り手のデフォルトリスクを移転することを可能にし、信用委託メカニズムに追加の保護層を提供します。

Aave V4の主なイノベーション

Aave V4は、新しいアーキテクチャを採用して構築され、効率的でモジュール化された設計を取り入れ、第三者への影響を最小限に抑え、第三者の拡張作業により便利な条件を提供します。

流動性レイヤー

• 統一された流動性レイヤー

流動性レイヤーはAave V3バージョンのPortalコンセプトの上に設計されています。Aave全体を例に取ると、現在のAave V2とAave V3はバージョン更新により流動性が分散しており、全体の流動性がV2からV3への移行には長い時間がかかりました。そしてV4で提案された流動性レイヤーは、供給と借入の上限、金利、資産、インセンティブを統一的に管理することを目的としており、他のモジュールがそこから流動性を引き出すことを可能にします。簡単に言えば、将来的にAaveが