加密市场对政策影响的敏感度变化分析

近期与许多资深从业者交流时，他们普遍感叹2024/2025年市场变幻莫测，连经验丰富的老手也难以获利。有一种观点认为，2017/2018年是"社区驱动型市场"，新的资产发行模式创造了财富效应；2020/2021年是"技术驱动型市场"，新的资产玩法（如DeFi和NFT）带来了财富增长；而2024/2025年则被视为"政策驱动型市场"，市场走势主要受政策变化影响。

本文主要聚焦于近期的政策驱动事件，特别是公开的政策信息对加密货币价格的影响程度。值得注意的是，人们对长期持续出现的信号往往会产生适应性反应，导致敏感度降低。这种现象在经济学上被称为边际效用递减。

自2024年ETF获批以来，除了传统的技术指标外，ETF的每日净流入/流出数据也成为预测价格走势的重要参考。以ETH为例，其价格与ETF的资金流向呈现明显的正相关性。而BTC的价格走势与ETF资金流向的相关性则不太明显，尤其是在11月某位政治人物可能胜选后，这种相关性进一步减弱。

总体而言，市场对直观的公开信息的敏感度正在逐步降低，但这并不意味着这些信息完全失去了影响力。

近期，某位政治人物多次就关税问题发表言论，包括对加拿大和墨西哥商品征收25%关税，对外国钢铁和铝制品征收25%关税，以及对加拿大乳制品和木材征收新关税等。

分析这些言论对市场的影响，我们发现第一次（2月1日）和第三次（3月4日）关税话题引发的反应最为强烈，第二次（2月13日）和第四次（3月7日）的影响较小，而第五次（3月11日）甚至出现了小幅上涨。这是否意味着市场已经对这类言论产生了免疫？

结合ETF的资金流向分析，我们发现在3月1日之前，BTC ETF就已经出现大规模资金流出，这可能是为了规避风险或者退出市场。这也解释了为什么现存的ETF持有者似乎不太受关税议题的影响，因为那些想撤离的投资者可能已经离场。

3月4日的市场反应比预期更为剧烈，这可能是受到日本央行加息等因素的叠加影响。3月7日的关税言论虽然有一定影响，但当天同时也有其他重要事件发生，市场的预期似乎超过了实际政策的影响。

看似市场对持续的政策信息产生了"麻木"，但实际上，3月11日的反应可能只是"脱敏"的表象。更深层的原因可能是避险资金已经撤离，留在场内的交易者已经将"关税"因素纳入了定价考虑。

市场从不真正麻木或脱敏，每一个反应背后都是精心计算的风险评估结果。因此，投资者是否仍然关注某位政治人物的言论，取决于他们如何评估这些信息对市场的实际影响。