Ethenaは合成ドルステーブルコインUSDeを発表し、DeFiとCeFiの利点を組み合わせました

最近、新しいタイプの暗号ネイティブ合成米ドルステーブルコインUSDeが市場の注目を集めています。USDeはEthenaプロトコルによって導入され、分散型と中央集権型の間に位置する構造化された受動的収益製品モデルを採用しており、オンチェーンで資産を保管し、デルタニュートラル戦略を通じて安定性を維持しながら収益を得ることができます。

! 激動の前夜、エテナによって開始されたステーブルコイン市場の深い浸透

USDeの誕生背景は、現在のステーブルコイン市場がUSDT、USDCなどの中央集権的なステーブルコインに主導されていることにあり、分散型ステーブルコインDAIの担保は中央集権化に傾いています。また、アルゴリズム安定コインLUNAとUSTは急成長の後に崩壊しました。Ethenaは分散型金融と中央集権的金融市場の間でバランスを求めようとしています。

USDeはOESサービスを利用して資産をオンチェーンで管理し、取引所が提供するマージンにマッピングします。これにより、DeFiがオンチェーン資金を取引所から隔離する特性が保持され、取引所による資金の流用などのリスクが低減されると同時に、CeFiの十分な流動性の利点を得ることができます。

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USDeの基礎収益はEthereumのステーキング収益と取引所でのヘッジポジションから得られる資金費率収益に由来し、構造化された全体資金費率アービトラージ製品と見なすことができます。現在、Ethenaはポイントシステムを通じて流動性を促進しています。

USDeエコシステムには3つの主要な資産があります: USDeステーブルコイン、sUSDeステーキング証明書トークン、ENAプロトコルガバナンストークン。ユーザーはstETHを預けることでUSDeを鋳造し、USDeをステーキングすることでsUSDeを得ることができ、ENAはポイントを交換することで市場に流入します。

! 激動の前夜、Ethenaが開始したステーブルコイン市場浸透キャンペーン

USDeの発行と償還メカニズムは以下の通りです: ユーザーはstETHをプロトコルに預け入れることで1:1でUSDeを発行できます。預け入れられたstETHは第三者によって保管され、取引所にマッピングされます。その後、Ethenaは取引所でETHの空売り永久ポジションを開設し、担保の価値を安定させます。一般ユーザーは外部流動性プールからUSDeを取得でき、ホワイトリストに登録された機関は契約を通じて直接発行と償還が可能です。

! 激動の前夜、エテナが立ち上げたステーブルコイン市場の徹底的な浸透

EthenaはOES(オフエクスチェンジ決済)の資金管理方式を採用しており、オンチェーンの透明性と中央集権型取引所の資金使用を兼ね備えています。OESはMPC技術を利用して管理アドレスを構築し、ユーザーと管理機関が共同で管理することで、カウンターパーティリスクを低減しています。同時にOES提供者は取引所と協力して、Ethenaが取引所の外で資金を管理できるようにしつつ、これらの資金をヘッジポジションの担保として使用できるようにしています。

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USDeの主な利益はETHステーキング収益と資金調達率収益から来ています。資金調達率は現物と先物契約市場の差異に基づいて定期的に支払われる金額で、正または負である可能性があります。ベーシス取引は現物と先物の価格の偏差を利用して利益を上げます。Ethenaは資金残高をマッピングして異なる戦略を策定し、USDe保有者に多様な収益を提供します。

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最近、USDeの利回りが好調で、最高でプロトコルの年利が35%に達し、sUSDeへの配分の利回りは62%に達しました。しかし、市場が冷え込むにつれて、利回りは若干の回復を見せ、現在のプロトコル利回りは約2%、sUSDeの利回りは約4%です。USDeの利回りは取引所の先物市場の状況に依存しており、先物市場の規模に制限されています。

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USDeの拡張性は主にETHの永久市場の未決済契約の総価値(オープンインタレスト)によって制限されており、現在約120億ドルです。USDeの現在の発行量は約23億ドルで、ステーブルコインの時価総額で第5位です。今後の成長は資金コストの低下などの課題に直面する可能性があり、拡張と収益率の間でバランスを模索する必要があります。

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USDeが直面する主なリスクには、資金コストリスク、保管リスク、流動性リスク、資産固定リスクが含まれます。Ethenaはこれらのリスクに対処するために保険基金を設立しました。全体として、USDeは高収益で、短期的には規模が限られ、長期的には市場の動向に従うステーブルコインになる可能性があります。

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