上海升級後的以太坊生態:機遇與挑戰

以太坊即將在4月完成上海升級,開放信標鏈質押ETH提款功能。作爲執行層的一次硬分叉,上海升級預計將實現9個EIP。截至3月中旬,已有約1750萬ETH被質押,佔總供應量的15.25%。驗證者平均積累了超過2個ETH的質押獎勵,升級後將有超100萬ETH流向市場。

上海升級對以太坊生態的影響重大。本文將探討升級後以太坊和LSD協議的提款設計及相關風險,以及對ETH價格和LSD相關代幣價格的影響。

以太坊官方提款流程

提款由執行層和共識層共同實現,分爲"部分提款"和"全部提款"兩種。部分提款只提取收益,全部提款則退出驗證者節點並提取全部資金。兩種方式無優先級差異,滿足條件即可自動執行:

• 必要條件:驗證者具備0x01 Credential
• 部分提款:驗證者處於Active狀態且餘額>32ETH
• 全部提款:驗證者處於Withdrawable狀態(已退出網路)

信標鏈每個區塊最多處理16個提款請求。驗證者滿足條件並申請後,會創建提款列表,包含提款順序、收款地址和金額。提款在共識層發起,無需gas費用。

ETH拋售壓力分析

根據數據,目前已質押約1757萬ETH,活躍驗證者54.9萬個,平均每個質押33.98 ETH。按提款條件和流程,理論上5天內可提取完所有質押ETH。但實際執行需要時間,退出驗證者至少需等待27.3小時。

大部分早期質押用戶可能急於提取ETH和獎勵,但2021年2月後質押的用戶目前處於虧損狀態。預計主要是早期玩家會產生拋壓,整體拋壓不會太嚴重。

受憑證轉換和流失限制影響,預計升級後第3-4天拋壓較大。約920個節點有退出意願。監管原因可能導致部分中心化機構質押的ETH解鎖,極端情況下需1個月完成全部提款,但這些ETH很可能繼續存入其他質押協議。

LST代幣佔總質押量65%左右。上海升級對LST價格回歸有利,但也考驗各項目的風險管理能力和提款設計。

LSD協議現狀及提款設計

LST表現

LSD協議ETH質押量佔42.97%,Lido佔30%以上。LST在DeFi中收益率表現良好,佔總質押量65%。LST曾出現大幅折價,目前流動性較好。提款開放利好LST價格回歸,但考驗項目風險管理。

stETH是流動性最好的LST,曾因3AC和FTX事件大幅折價。cbETH之前一直折價,近期表現強勢。rETH市值3.91億美元,流通量21萬,價格一直高於ETH。

提款流程對比

LSD協議提款設計存在不確定風險,需平衡用戶體驗、操作速度和安全性。主要針對兩個問題:

1. 避免攻擊和套利:解決LST與ETH價格波動套利,確保協議有足夠ETH供贖回等。

2. 設置提款門檻同時提高用戶體驗:尤其是等待時間。

Lido v2設計了Turbo和Bunker兩種模式,建立提款緩衝區。用戶獲得NFT代表隊列位置,可二級市場交易。

Rocket Pool引入minipools降低驗證者門檻。提款可從存款池和部分提款獲得ETH,rETH可二級市場折換。

Frax的frxETH不累積獎勵,1:1贖回ETH。sfrxETH才能獲得質押獎勵。

StakeWise V3版本應對中心化風險。Pool機制用戶升級後可1:1贖回ETH,Solo用戶可選擇自願退出。

結論與思考

上海升級影響LSD協議的三個方面:

1. ETH、LSD代幣及衍生品價格
2. 提款設計考驗技術,用戶重新布局
3. 衍生出更多DeFi協議

新一輪質押洗牌開始,用戶可能轉向更優質押方式。Rocket Pool可能快速上升,值得關注。

已出現基於LSD的指數代幣,如gtcETH。更多DeFi應用將誕生:

• 利用LST鑄造新衍生品
• 錨定ETH收益率的期貨
• 基於質押ETH的穩定幣項目
• 借貸協議增量

質押解鎖爲以太坊生態帶來新機遇,同時也考驗各協議的應對能力。