Synthetix提議終止通脹：SNX持有者權益重構，或轉型爲通縮型藍籌項目

近日，Synthetix社區正在就終止SNX通脹的提案進行投票。該提案如獲通過，將標志着Synthetix挖礦和通脹時代的結束，SNX也可能轉變爲無通脹甚至通縮的藍籌代幣。

根據Synthetix的治理架構，其核心決策機構是由SNX質押者每四個月選舉一次的斯巴達委員會。該委員會負責對改進提案和參數調整進行表決。

截至目前，已有六名斯巴達委員會成員對該提案投出贊成票，支持率達100%。這意味着提案極有可能通過。最終投票將於12月18日結束。值得注意的是，從12月21日開始，該提案已經生效，SNX持有者將無法再領取通脹獎勵。

質押者與普通持幣者利益變化

在Synthetix生態中，SNX質押者扮演着合成資產和永續合約交易對手方的角色。根據現有規則，質押者可獲得交易手續費獎勵和SNX通脹獎勵。

如果本次提案通過，SNX質押者的權益將發生變化。之前的權益包括：作爲交易對手方的損益、通脹獎勵以及通過手續費銷毀的sUSD債務。而在提案通過後，質押者的權益將轉變爲：作爲交易對手方的損益、通過手續費銷毀的sUSD債務，以及在Base網路上產生的交易手續費收入。

相較於其他永續合約項目，SNX質押者作爲流動性提供者的收益更爲穩定。數據顯示，質押者的損益（包括交易手續費和作爲交易對手方的損益）一直呈上升趨勢。

在11月30日至12月6日的上一個週期內，通脹帶來的年化收益率超過10%，而通過交易手續費銷毀sUSD產生的年化收益率超過5%。具體數值可能因抵押率不同而有所差異。

此次提案考慮到當前通脹率已大幅降低，且Synthetix v3即將在Base網路上線，有望帶來新的收入來源。同時，另一項正在投票中的提案建議將Base網路上產生的手續費的一半用於回購銷毀SNX，另一半分配給流動性提供者。

即便沒有通脹收入，上述穩定的質押收益和Base網路上的新增收入可能仍足以吸引充足的質押者。

對於普通SNX持幣者而言，該提案將增加他們的權益，因爲通脹帶來的價格下行壓力將消失。如果另一項提案也獲得通過，SNX甚至可能進入通縮時代。

SNX質押的重要性

對Synthetix而言，維持足夠高的質押率比其他項目更爲關鍵。無論是原有的合成資產還是現在的永續合約，都需要有充足的合成資產規模。

sUSD作爲一種"內生抵押穩定幣"，依賴系統內的SNX作爲抵押品。爲保持穩定性，Synthetix將鑄造sUSD的抵押率設定爲500%。這意味着質押的SNX越多，可鑄造的合成資產就越多。

在Synthetix的永續合約交易中，sUSD是唯一的保證金。sUSD的發行量可能會限制永續合約的交易量。如果sUSD在二級市場流動性不足，在需要購買sUSD進行交易或增加保證金時，可能面臨較高的溢價，影響交易體驗。

然而，這一限制可能會隨着Synthetix在Base網路上部署Andromeda版本而消除。新版本將使用USDC作爲保證金，這意味着sUSD的重要性將降低，Synthetix對SNX質押者的依賴程度也將減少。

通脹調整歷程

Synthetix自創立以來已多次調整通脹政策。2019年，當項目從前身Haaven轉型爲合成資產業務時，爲吸引資金質押和快速分發代幣，Synthetix開啓了一段高通脹期，初期年化質押獎勵接近100%。

2019年3月，Synthetix制定了一個通脹時間表，計劃總共增發2.45億SNX，初始每週發行144萬SNX，每52周獎勵減半一次，持續260周。

2019年9月和10月，爲應對獎勵減半帶來的不確定性，提出了改爲每週調整、逐漸降低通脹的方案。到2023年8月，通脹率已降至2.5%。

2022年8月，曾有提案建議終止SNX通脹，將總供應量設置爲3億上限，但該提案未進入投票階段。

總結

本次終止通脹的提案實質上是對SNX質押者和普通持幣者之間權益的重新分配。提案很可能獲得通過，這將意味着SNX質押的通脹激勵將消失，而普通持幣者的權益將不再因通脹而持續削弱。

SNX質押者作爲交易對手方的收益以及交易手續費收入相對穩定，且一直呈上升趨勢。這部分額外收入可能仍足以吸引足夠的質押量。隨着Andromeda版本即將在Base網路上線，USDC將成爲新的抵押品，這不僅降低了對sUSD和質押者的依賴，還將爲質押者帶來新的收入來源。