从纯模因币衰退到真实收益：Pump.Fun热潮、Hyperliquid回购模式与加密投资新思路

近期，6th Man Ventures的合伙人Mike Dudas在一次播客采访中分享了他对Pump.Fun成功原因、Hyperliquid回购机制、纯模因币衰退以及自身投资经验的看法。

6th Man Ventures简介

Mike表示，6th Man Ventures是一家专注于早期加密项目的风险投资基金，主要关注应用层而非基础设施层。他们寻找能够利用公链优势打造Web2无法实现的业务模式的创始人，涵盖DeFi、DePIN、稳定币、支付等多个领域。

Pump.Fun热潮分析

Pump.Fun的成功证明了市场对代币化资产的强烈需求。它为Solana生态带来了全新的原始资产结构，类似于比特币和以太坊早期为加密世界带来的变革。尽管模仿者众多，但大多数挑战者要么设计不够周到，要么存在潜在风险。

Mike特别指出，一些平台暗示其代币与某些业务或企业有关联，这种做法极其危险。即使在法律声明中澄清无关联，用户仍可能产生误解，这种情况在NFT泡沫时期就曾出现过。相比之下，Pump.Fun明确强调其代币是"无价值的模因币"，避免了这种潜在风险。

纯模因币的衰落

Mike认为，未来纯模因、无收益的代币将越来越难以持续。市场噪音过多，用户越发怀疑。要在竞争中脱颖而出，项目必须提供收益捕获机制。随着监管框架逐步明晰，那些无法预见未来3至12个月市场变化的团队将难以获得投资者青睐。

目前加密市场最常见的两种价值回馈模式是回购和手续费分配。其中回购模式因直接将项目价值回馈给代币持有者而备受欢迎。例如，某交易平台和Hyperliquid等项目已通过回购模式证明了其可持续性和市场吸引力。

Hyperliquid回购机制案例分析

Mike表示，尽管有人担心高位回购可能造成资本浪费，但实际上，只要收入真实且持续，将收益用于回购可以建立强大的市场信心。Hyperliquid就是一个典型案例，其不断增长的用户基础和市场份额，加上直接将业务收益用于回购代币的做法，为代币持有者提供了实际价值支持。

在加密市场中，回购不仅是理性分红，还带有代币经济信号效应，向市场传递"我们确实将业务收入回馈给社区"的信息。虽然目前缺乏充分的历史案例，但Hyperliquid和某交易平台的经验已证明这种模型是可行的。

加密投资节奏变化与新投资逻辑

Mike指出，当前加密投资市场已进入"Hard Mode"：项目需要真正的产品、收入和用户才能构建代币价值。市场资金明显增多，比特币创新高，以太坊恢复生机，Solana网络稳定，整体市场进入高质量发展周期。

在投资策略上，Mike表示他们最近的投资节奏有所放缓，这部分是由于市场风险偏好下降和结构性因素导致。然而，随着市场回暖，预计2025年将看到资本回流，特别是那些能够展示变现成果的基金。

Mike看好稳定币、DeFi和消费级加密应用等领域。他们观察到一批新创项目正在"真做事"，包括稳定币、DeFi、消费级钱包等，而且结构比过去更加完善。这些项目正在推动链上经济的形成，并且在某些方面优于传统金融科技的改进方式。

风险投资生涯中的教训

Mike分享了三个主要教训：

1. 在加密领域，个人和团队的作用比其他任何领域都更为重要。项目的初衷可能会随时间改变，但团队的能力和合作往往决定了项目的成败。

2. 加密创始人对契约精神的尊重程度普遍低于传统行业。即使签署了法律合同，一旦项目成功，他们可能会寻求修改条款或重新谈判。

3. 加密市场具有高度波动性和不可预测性，可能带来极端的收益或损失。投资者需要学会"情绪调节"和"长期思考"。