原生加密的末法時代

一、合規化趨勢

加密貨幣從小衆走向主流的過程中，去中心化區塊鏈爲世界提供了一片監管的荒野。雖然中本聰的點對點電子支付系統未能成功，但它打開了一個平行世界的大門。在這個世界裏，傳統的法律、政府和社會約束難以觸及。

監管之外的特性成爲推動行業發展的關鍵因素。從ICO開始的資產發行、DeFi的興起到現今的超級應用穩定幣，都建立在這一基礎之上。擺脫傳統金融的束縛造就了加密行業的今天。

然而，隨着行業的發展，我們開始看到一種向合規靠攏的趨勢。這可能始於BTC ETF的通過，也可能源於某些政治事件。無論如何，原生加密似乎正在進入一個新的階段。行業開始尋求合規，試圖滿足傳統金融的需求。穩定幣、實物資產代幣化（RWA）和支付成爲了發展的主流方向。

這種轉變的根源在於區塊鏈目前缺乏有效約束地址背後實體的手段。我們只能保證節點的誠實和DeFi的無中介性，但無法阻止這個"黑暗森林"中可能發生的任何事情。許多曾經火熱的領域，如NFT、GameFi和SocialFi，都高度依賴於項目背後的實體。雖然區塊鏈具有excellent的籌資能力，但如何確保這些資金被合理使用，並將一個故事變成一個真正的項目，仍是一個巨大挑戰。

非金融化的願景並非僅靠基礎設施的性能提升就能實現。在中心化服務器上都難以完成的事情，更難指望在鏈上做好。我們無法對項目方實施"工作量證明"。因此，向合規低頭或許是未來非金融化的一個開端，盡管這聽起來有些諷刺。

加密貨幣正在成爲傳統金融的一個子集，這個分布式帳本的話語權開始被上層剝奪。自下而上的創新越來越少，機會也在被壓縮。我們正在迎來的是一個鏈上霸權的時代。

二、穩定幣的演變

鏈上霸權主要體現在兩個方面：穩定幣和傳統互聯網故事的重演。

在穩定幣領域，法幣支持的穩定幣和收益率提升型穩定幣（YBS）佔據主導地位。最近通過的《天才法案》對穩定幣的發行和監管提出了明確要求，包括定義、發行限制、儲備和透明度要求、監管和合規框架等。這標志着穩定幣正式納入監管體系，也意味着鏈上交易媒介被某些國家接管。

另一方面，YBS穩定幣如Ethena的構想雖然good，但目前市場上出現了病態的熱潮。各種傳統對沖基金、做市商和交易所紛紛入局，試圖分一杯羹。這種趨勢已經偏離了原有的意義，創新被邊緣化，初創項目的門檻越來越高。

現在，技術和創意似乎不再那麼重要，去中心化與否也變得無關緊要。高收益率和便捷性成爲了決定性因素。雖然比起一些投機性較strong的項目，YBS穩定幣可能是一個較好的選擇，但這種類似中心化交易所理財產品的包裝物成爲本輪唯一的創新，也反映出過去的發展路徑可能存在問題。

三、資產發行的變遷

公鏈仍然是最大的資產發行平台，從ICO開始，經歷了多次變革。然而，現在的發展趨勢卻越來越接近傳統互聯網模式。一些項目的盈利模式已經與Web2無限接近，對社區的回饋幾乎爲零。

Launchpad成爲原生加密用戶追求暴富的樂土，但這裏同樣存在問題。資產發行開始變得復雜，甚至出現了完全離鏈的項目發幣現象。極致的投機正在不斷降低行業的底線。

一些新概念如DeSci試圖平衡投機和創新，但似乎未能引起持續關注。當市場遇冷，各種Ponzi式玩法開始出現，如Virtuals的質押換分打新模式。這種直接的利益驅動模式，雖然可能帶來短期的幣價漲，但難以激發真正的創新。

與上一個週期相比，當前階段的投機似乎難以創造出像DeFi這樣的寶藏。我們看到的更多是對發行門檻的不斷簡化，以及隨之而來的各種負面事件。這可能意味着行業需要一種新的規則。

四、注意力經濟的崛起

項目的成功越來越依賴於注意力的獲取。從使用積分購買注意力到投入資金組建KOL團隊，營銷手法正在向傳統互聯網靠攏。相比於創始人宣講技術，這些方法似乎更加直接有效。

注意力無疑是當今最valuable的資產之一，但難以量化。一些項目試圖將其量化，如Kaito的"Yap-to-Earn"模式。然而，這種模式也難以捕捉長期價值，Token正在成爲一種"快銷品"。

積分制度的弊端已經顯現，而未來如果項目主要依靠購買注意力來發展，這種趨勢值得深思。雖然項目努力營銷沒有錯，但當前圈子呈現出一種全員pump的趨勢，這可能標志着舊加密時代的終結。

結語

穩定幣和區塊鏈支付的主流化似乎已成定局。然而，作爲這個生態系統的原住民，我們可能需要的是鏈上原生的穩定幣、非金融化的應用以及下一次創新浪潮。我們也不希望生活在一個僅僅販賣流量的Web3世界裏。

雖然時間似乎在驗證一些早期BTC支持者的觀點，但我仍然希望未來能夠證明他們是錯的。