Sinais anormais de mercado e dados económicos contraditórios

Esta semana, os mercados financeiros enfrentaram uma rara combinação de quedas em ações, obrigações e câmbio. No que diz respeito ao mercado de ações, o índice S&P 500 registou um aumento de 5% ao longo da semana, mas com alta volatilidade. No mercado de obrigações, o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos disparou para um nível alto de 4,47%. No mercado de câmbio, o índice do dólar caiu abaixo da marca de 100. Ao mesmo tempo, o desempenho dos ativos de refúgio mostrou-se diversificado, com o ouro a ultrapassar os 3200 dólares/onça, o iene e o franco suíço a fortalecerem-se, e a posição tradicional do dólar como ativo de refúgio a ser abalada.

Os dados econômicos apresentam uma situação contraditória. Os dados do IPC caíram, beneficiados principalmente pela queda dos preços da gasolina. No entanto, os preços de habitação e alimentos na inflação subjacente continuam a subir. O PPI caiu 0,4% em relação ao mês anterior, refletindo a coexistência de uma demanda em contração e rigidez nos custos. Vale ressaltar que os dados atuais ainda não refletem o impacto das novas tarifas, e o mercado reage de forma mais pessimista a isso.

No aspecto da liquidez, o mercado de títulos do Tesouro dos EUA está a experimentar um ciclo de venda em espiral. A queda acentuada dos títulos de longo prazo fez com que o valor das garantias diminuísse, levando os fundos de hedge a serem forçados a vender, o que impulsionou ainda mais a subida dos rendimentos. A pressão no mercado de recompra tornou-se evidente, com a diferença entre o BGCR e o SOFR a alargar, refletindo o aumento abrupto dos custos de financiamento das garantias, agravando a estratificação da liquidez.

Em relação à política e aos riscos externos, a disputa tarifária continua. Além da China, outros países obtiveram um período de suspensão de 90 dias, mas a confrontação comercial entre os EUA e a China não parou. Atualmente, as tarifas dos EUA sobre a China subiram para 145%, enquanto a China retaliou com tarifas de 125%. Além disso, em 2025, os EUA enfrentarão uma pressão de refinanciamento de quase 9 trilhões de dívidas que vencem, e se os detentores estrangeiros decidirem vender, isso agravará a tensão na liquidez.

Lógica de defesa do mercado

Diante da situação atual, o mercado está passando de "preocupações com a inflação" para um duplo impacto de "crise de crédito do dólar + estagflação". O crédito do dólar está sendo questionado, e os fundos estão se deslocando para ativos de proteção fora do dólar, como ouro, iene e franco suíço. As negociações de estagflação dominam, com os títulos do governo americano de longo prazo e ativos de ações de alta alavancagem enfrentando risco de venda.

Na próxima semana, é necessário prestar atenção especial aos seguintes indicadores: liquidez da dívida pública dos EUA ( se a taxa de rendimento a 10 anos ultrapassar 5% ), as mudanças na dívida detida pela China, a intervenção cambial do Banco do Japão e o spread de títulos de alto rendimento. Recomenda-se que os investidores mantenham cautela, fiquem atentos às mudanças no mercado e ajustem suas estratégias de alocação de ativos conforme necessário.