代币回购并不能挽救币价！Messari分析师：可持续性协议收入才是关键

加密货币市场历经动荡，许多协议采取代币回购作为稳定币价的对策。然而，Messari 分析师与社群观点指出，回购仅是辅助手段，并非长久之计。

回购不是万灵丹：Messari 分析两大风险

Messari 分析师 Monk 昨日发推直言，程式化的代币回购并不能有效阻止币价下跌，反而可能导致资本错置。他列出两大问题：「牛市中高价回购导致现金耗损」、「熊市中则因资金短缺失去创新弹性」：

RAY, GMX, GNS and SNX have programmatically bought back millions in tokens which are now worth way below cost.

This is the programmatic token buyback fallacy:

1. Irrelevant to price action which is driven by revenue growth and narrative formation.

2. When revenues are strong… pic.twitter.com/4G6wBFHcgF

— MONK (@defi_monk) March 20, 2025

他指出，回购与叙事驱动的价格走势无关，这种做法反而导致了资本配置的低效率：

协议应专注于增长与实用性，并优先考虑以稳定币或主要货币形式回馈价值，如 veAERO 或 BananaGun 的模式。

Monk 在 Messari 上同步发布的报告指出，即使如 RAY、GMX、GNS、SNX 等代币实施回购，价格依然重挫，凸显回购无法撑起币价的事实。

正如其中一位用户的评论：「单纯的回购并不能拯救代币，它们只是一种工具，而非解决方案。」

可持续的价值来自真正的实用性与协议收入。这些图表表明了为什么基本面比财务工程更重要。应专注于建设，而非临时补救措施。

(DeFi 巨头的十字路口：Uniswap 1.65 亿美元提案惹议，是激励还是浪费？)

回顾 Aave 的百万美元回购计划、Maker (Sky) 的启动烧毁机制

近日，Aave 正准备进行每周 100 万美元的回购计划，透过其 Aavenomics 治理机制将收入用于回购并分配给质押者，意图提振代币价格。然而，实际成效不彰，AAVE 代币 90 天内下跌了 55%，30 天内下跌 30.6%。

新版的 Aavenomics 获得了 Aave DAO 的 压倒性支持

另外，自 2023 年 8 月起，Make (现更名为 Sky) 便透过其「智能烧毁引擎 (Smart Burn Engine)」利用多余的 DAI 回购并烧毁 MKR，强化 DAI 与美元挂钩的稳定性。

即便此事当时促成了 MKR 至 2024 年 1 月约 224% 的涨幅，但据当时高点现已跌逾 70%，显示长期价值仍受限于协议成长与市场气氛。

Monk 对此警告，即便回购推升需求，但若缺乏收入增长与利好叙事，依然难以支撑价格：

若在市场转弱甚至低迷时花费储备进行回购，更可能导致协议无力进行产品创新或应对潜在的危机，突显出回购对币价支撑的短期效应与长期风险。

(Sky 创办人提案：加入代币通缩模型，14 号决定是否恢复 MKR 名称)

建设才是关键：应追求长期价值创造

即便 Aave 与 Maker 的案例，目前还无法断言能否印证 Monk 的核心观点，但确实能作为未来有意进行回购计划协议的重要参考依据：

代币回购虽有短期效果，但无法解决根本问题。协议若无持续收入、明确叙事与创新动能，回购最终只是资源浪费。

Monk 建议，应以策略性方式分配资源，并重视稳定币形式的价值回馈，避免陷入无止境的浪费循环。这或许才是能穿越牛熊、走向长期成功的根本之道。

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