Répétition du "lundi noir de 1987" : renversement des échanges de regroupement, impact de la liquidité, puis que s'est-il passé ?

L’auteur original : Zhao Ying, Wall Street Journal

“Black Monday 1987” a été à nouveau joué hier, avec un big dump sur les marchés financiers mondiaux, et partout, on entend parler de déclencheurs d’arrêt des échanges, de marché baissier, de records historiques, etc.

Le Nikkei 225 et l’indice TOPIX ont tous deux chuté de plus de 12 %, déclenchant à plusieurs reprises des disjonctions pendant la séance ; le marché taïwanais a enregistré sa plus forte baisse depuis 1967, la Corée du Sud depuis 2008, le Dow Jones a chuté de plus de mille points, tout comme le S&P, marquant ainsi leur plus forte baisse en deux ans, et des avertissements de défaillance des transactions ont été émis par Futu, Fidelity, et d’autres.

La dernière fois que les marchés mondiaux ont été si durement touchés, c’était lors du krach boursier du 19 octobre 1987.

Lors de cette période, les marchés boursiers de la région Asie-Pacifique ont tous pris du plomb dans l’aile, avec une baisse de 14,9% de l’indice Nikkei, une baisse de plus de 40% de l’indice Hang Seng et même une baisse de 60% de l’indice néo-zélandais. Les marchés américains ont également été plongés dans le chaos, avec une baisse de 22,6% du Dow Jones et une baisse de 30% de l’indice S&P 500, entraînant une perte de près de 1,71 billion de dollars sur les marchés mondiaux.

Outre leur niveau de panique similaire, les deux déversements massifs ont également été déclenchés de manière similaire, avec une inversion majeure des échanges d’arbitrage et des échanges programmés. En prenant exemple sur l’histoire, que va-t-il se passer ensuite? La Fed interviendra-t-elle à nouveau pour “sauver le marché”?

“Lundi noir” de 1987

En revenant sur l’évolution du marché boursier américain en 1987, le 14 octobre, le gouvernement américain a annoncé un déficit commercial plus important que prévu, ce qui a entraîné une dépréciation du dollar et une baisse du marché.

Le vendredi 16 octobre, la Chambre des représentants des États-Unis a présenté une législation qui élimine certains avantages fiscaux liés au financement et aux fusions-acquisitions. Cela a exacerbé la baisse des actions américaines et posé les bases de la volatilité à venir pour la semaine suivante ;

L’ouverture du marché le lundi 19 octobre a été accueillie avec panique alors que les vendeurs l’emportaient largement sur les acheteurs. En raison de cette disparité, de nombreux teneurs de marché n’ont même pas proposé de cotation dans la première heure.

Plus tard, la SEC américaine a indiqué qu’à 10h00, il y avait encore 95 actions du S&P 500 qui n’avaient pas ouvert ; le Wall Street Journal a également noté que sur les 30 actions composant le Dow Jones, 11 n’ont pas pu ouvrir et être échangées.

Meanwhile, with a large Arbitrage space between stock index futures and stocks, a group of trading institutions have conducted Arbitrage transactions, and as the stock market continues to take a hit, a large number of traps further short index contracts in the stock index futures market, which in turn continues to push the stock index to take a hit.

À la clôture, le Dow Jones a chuté de 22,76 %, créant le plus grand dump depuis 1929.

Le mardi 20 octobre, avant l’ouverture, la Réserve fédérale a publié une brève déclaration annonçant une “réduction d’urgence de 50 point de base + assouplissement quantitatif” pour sauver le marché :

La Réserve fédérale a aujourd’hui confirmé son engagement en tant que banque centrale du pays et sa volonté d’être un fournisseur de liquidité pour soutenir l’économie et le système financier.

Le marché s’est également stabilisé le jour où la Réserve fédérale américaine a pris position, les actions américaines ont continué à baisser en début de séance, les plateformes d’échange d’options de Chicago et de produits ont suspendu les échanges à midi, puis ont repris les échanges l’après-midi, suivis d’un rebond.

Le 21 octobre, le marché a commencé à récupérer une partie de sa baisse.

Arbitrage, Fermer une position, and Programme de trading exploser

Comme en 1987, le “lundi noir” de 2024 a été déclenché par une tempête parfaite.

À l’époque, le marché boursier américain était en plein essor depuis 1982, et les gens pensaient qu’il était temps de faire des ajustements. Aujourd’hui, la vague de hausse des actions technologiques américaines alimentée par l’engouement pour l’IA rend les investisseurs “gelés comme des cigales”.

Ensuite, il y a eu l’inversion des échanges de regroupement. En 1987, lors de ce krach boursier, le « trading de programme » a été considéré comme l’un des principaux responsables, les programmes de négociation de portefeuilles ayant vendu des actions, créant ainsi un effet domino de dumping.

La récente dégringolade des marchés boursiers est en partie attribuable au renversement des « opérations d’arbitrage » déclenché par le rétrécissement de l’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon. La Banque centrale japonaise a relevé de manière inattendue les taux d’intérêt la semaine dernière, la Fed a publié un signal de réduction des taux d’intérêt après la réunion de la semaine dernière, et la baisse des taux de septembre de la Fed a été presque entièrement prise en compte, après le plus populaire « vendre du yen, acheter du dollar » Le trading d’arbitrage sur le marché des changes n’était plus « charmant », et les investisseurs ont commencé à échanger leurs actifs en dollars contre des yens.

Pendant ce temps, le vendredi précédant le crash de 1987 a également été marqué par le “triplement des sorcières” - l’expiration simultanée des options sur actions, des contrats à terme sur indices boursiers et des contrats d’options sur indices boursiers, ce qui a provoqué une grave instabilité lors des dernières heures de négociation du vendredi et a prolongé la volatilité jusqu’au lundi.

Enfin, l’analyse attribue cette forte chute à une « hystérie de masse », où la psychologie du suivi des investisseurs aggrave la chute à chaque grande vente sur le marché.

La Réserve fédérale interviendra-t-elle à nouveau pour soutenir le marché ?

Pour tirer des leçons de l’histoire, quelles actions la Réserve fédérale américaine prendra-t-elle ?

En réponse au krach boursier de 1987, les États-Unis ont « réduit les taux d’intérêt de toute urgence », mis en place un disjoncteur et fourni des liquidités pour sauver le marché.

Pour atténuer la baisse des marchés financiers et éviter les effets de débordement sur l’économie réelle, la Fed a rapidement agi en fournissant de la liquidité au système financier, injectant des milliards de dollars dans l’économie par le biais de politiques d’assouplissement quantitatif.

En même temps, Alan Greenspan, alors président de la Réserve fédérale, a annoncé une « baisse d’urgence de 50 points de base » en abaissant le taux d’intérêt fédéral de Taux d’intérêt 7,5% le lundi à environ 7% le mardi.

En outre, l’autorité de régulation a également introduit pour la première fois un mécanisme d’interruption pour éviter un effondrement du marché dû aux transactions programmées. Si une baisse anormale du marché boursier ou une situation de pump se produit, les transactions sont immédiatement suspendues.

Comment se terminera la forte baisse ?

Les analystes estiment que le pire scénario serait une répétition de 2008, mais cela semble peu probable. Bien que l’année dernière, certaines grandes banques américaines aient fait faillite en raison de mauvais paris sur les obligations gouvernementales, le levier des banques est beaucoup plus faible qu’auparavant, et le système bancaire est moins touché par la crise de liquidité grâce à la prise en charge par le crédit privé de la majeure partie des risques précédemment assumés par les banques. Des pertes massives sont possibles, tout comme des difficultés pour les fonds privés, mais cela prendra du temps et ne déclenchera pas la même crise systémique.

L’idéal serait que les marchés boursiers, trop volatils, se calment progressivement, à l’instar de 1987, sans causer de problèmes plus importants, et on prévoit que ce processus de calme sera plus lent qu’en 1987. L’engouement pour l’IA pourrait entraîner une nouvelle baisse des prix des actions, même si le cours de l’action de NVIDIA a doublé cette année, malgré une baisse de 30% par rapport au pic de juin. Cependant, le marché se rapproche davantage d’un niveau normal, avec une augmentation de seulement 6% de l’indice Nasdaq 100 et de moins de 9% de l’indice S&P jusqu’à présent cette année.

Le père de “Bond Vigilante” Yardeni pense :

Le danger d’un grand dump sur le marché réside dans le fait qu’il peut s’autorenforcer et évoluer en resserrement du crédit. On peut imaginer que ce type d’opération d’arbitrage pourrait évoluer en une sorte de crise financière, entraînant ainsi une récession.

Cependant, il a souligné que sa propre prévision ne conduirait pas à ce résultat final.

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