著者:Mauricio Di Bartolomeo、CoinDesk、コンパイラー:Songxue、Golden Finance
ローンはお金と同じくらい古いものです。歴史を通して、種子であれ金であれ、あらゆる形態のお金には貸し借り市場がありました。今日、ビットコインはその分散化と透明性の特徴により、金融分野で独自の地位を確立しました。以前の通貨と同様、ビットコインが真に成長するには強力な融資市場が必要です。
しかし、これまでのところ、ビットコインで信用市場を創設しようとするほとんどの試みは惨めな結果をもたらし、惨めに失敗している。
2020年にはビットコインとデジタル資産融資サービスの需要が急増し、数十億の顧客資産が集中型および分散型の融資プラットフォームに流れ込んだ。
緩和的なマクロ経済金融政策と仮想通貨業界の爆発的な成長が一因となっているこの環境では、悪者が重大な抑制と均衡に直面することなく無謀に行動し、消費者を誤解させることが可能になっています。
この規制の欠如は、最終的には2022年からデジタル資産貸付業界の崩壊につながり、BlockFi、Celsius、Genesisの子会社などの貸付会社が破産することになるだろう。
これらの訴訟の一部での詐欺罪は裁判所で裁かれることになるが、数十社のデジタル資産融資会社の突然のドミノ倒しの破綻は、潜在的な欠陥を浮き彫りにした。つまり、その運営構造が本質的に持続不可能であるということだ。
これらの構造には融資リスクにとって重要な「遮蔽」が欠けており、貸し手は信用引受プロセスや融資活動の集中リスクを理解するために必要な透明性を顧客に提供していません。
この時代遅れの構造は、不適切なリスク管理と組み合わされて、火花を今か今かと待っている乾いた木のようなものです。そして、Terra/Luna、3AC、FTX はマッチの箱そのものです。
歴史的に、リスク分離のない融資モデルは、伝統的な銀行業界における連邦準備銀行など、最後の貸し手が存在する場合にのみ実現可能でした。
ビットコインにはそのようなサポートが存在しないため、業界は政府や国家機関に依存しない新しいモデルを開発する必要がある。
ビットコインに融資エコシステムが必要な理由
多くの投資家は、利回り商品を通じてビットコインやその他のデジタル資産から多額の利益を得ています。このようなサービスにより、デジタル資産保有者は受動的収入を生み出すことができ、従来の金融投資家が通常享受していた利益を反映しています。
これらの利回りは主に機関投資家マーケットメーカーへの融資資産の結果です。
**ビットコイン融資は、ビットコインデリバティブ分野（先物市場やオプション市場など）におけるマーケットメーカーの資本アクセスを容易にしただけでなく、業界の成長にも貢献してきました。 **
** デリバティブは、投資家に事前に取り決めた合意に従って売買するオプションを提供します。これは当初、不作の収穫のリスクをヘッジするために使用され、ビットコインの価格変動を軽減し、取引所間の価格をより安定させるのに役立ちました。 **
マーケットメーカーは、異なる取引所間の価格差を利用することで、売り値と売り値のスプレッドを効果的に縮小してきました。この効率性は消費者に直接利益をもたらし、販売時にはより多くのドルを、購入時にはより多くのビットコインを確実に受け取り、ビットコインの価格の安定に役立ちます。
**ローン市場は、企業間の決済プロセスをスピードアップし、他にも多くの利点をもたらします。 ** 具体的には、ビットコイン融資は、税金効率の高い方法で収入を得る機会を提供し、世界的な取引所でのビットコイン取引スプレッドの縮小を確実にし、ビットコインスポット市場価格を安定させ、参加者に健全なスポットショートマーケットを提供します。ビットコインマイナーにとって効果的なヘッジ。
体系的な弱点が明らかになりました
2022 年の出来事は、** 個別の製品リスクを含む、対処する必要があるいくつかのシステミック リスクを浮き彫りにしました。 **
BlockFi、Celsius、Voyager などの企業がどのように失敗したかを理解するために、通常、暗号通貨クレジットプロバイダーは顧客資産と企業の利回り商品のリスクを織り交ぜます。これは、企業の「利回り」計画が失敗して破産に至った場合、ビットコインやその他の仮想通貨を裏付けとした顧客融資が危険にさらされることを意味します。
もう 1 つの危険は、融資取引相手、または顧客保有利回りを生み出すために仮想通貨融資業者が提携する企業からの集中リスクにあります。
約束された金利が持続不可能になると、これらのプラットフォームはジレンマに直面します。つまり、融資を管理可能な限度に制限して顧客金利を下げるか、快適なリスクしきい値を超えているにもかかわらず無制限に融資を継続するかです。この集中リスクを適切に管理することがリスク管理の基本です。
透明性はこれらの関係を作ることも壊すこともできます。たとえば、ボイジャー社の融資ポートフォリオのほぼ 58% がスリー アローズ キャピタルに関連付けられていると伝えられています。驚くべきことに、私たちの知る限りでは、3AC は貸し手に、取引相手の財務健全性を適切に評価するための基本的な要件である必要な財務諸表を提供していませんでした。
もし顧客が最初から全容を知っていたら、そんなに熱心にボイジャーに融資しただろうか、と疑問に思う人もいるだろう。他の企業もジェネシスやアラメダ・リサーチに同様の関心を示しています。
将来の成功への青写真
過去 18 か月間にわたるジェットコースターのような状況を経て、デジタル融資プラットフォームはその取り組みを強化しています。同社で起こっている変化の一部を以下にまとめます。
デュアル アカウント システム: 2 つのウォレットがあることを想像してください。まず、大騒ぎせずにお金を安全に保管する必要があるだけです。一方、あなたは何らかの投資を行うことを決定し、それが成長するのを見たいと考えています。これがプラットフォームが現在行っていることです。彼らは、デジタル資産が本質的に変更されない「安全な」アカウントを提供します。
次に、より冒険的な「収益」アカウントがあります。ここでは、収益を生み出すために資産が貸し出されます。もちろん、いくつかのリスクは伴いますが、最初からすべてが透明です。これにより、顧客は自分に最も適したものを選択できるようになります。
「稼ぐ」口座に利子を生み出すためには、融資を行わなければなりませんが、それによってリスクが生じ、教科書的な経済理論によれば、人々が利子を得るのはこのためです。この新しいモデルの主な違いは、ローン資金の収益 (つまり収益の獲得) とローンのリスクが「収益」口座に「分離」されていることです。理論的には、参加していない顧客は「利回り」口座の貸付損失のリスクがなく、プラットフォームから隔離され、破産のリスクもありません（たとえば、セルシウスやブロックファイで起こったように）。
透明性を強く求める: 多くのプラットフォームは、顧客が自分のお金に何が起こっているのか知りたいと考えており、読みやすいレポートを定期的に公開していることを明確にしています。それは融資の世界への窓のようなものです。誰がお金を借りているか、いくら借りているか、何を借りているかがわかります。
スマートで多様な融資: Voyager と 3AC の失敗から学び、企業は 1 つのグループに過剰な融資を提供することに対してより慎重になっています。多くの人に少しずつ貸してあげれば、腐った卵 1 個に伴うリスクによって、卵 12 個が台無しになることはありません。
デジタル資産融資の世界は常に進化しています。プラットフォームは、過去の浮き沈みを乗り越えて学習し、より良く構築されています。これは、透明性の向上と賢明な選択が先導し、物事が正しい方向に進んでいることを示しています。
この再編とその教訓を受け入れましょう。 「The Wild West」は存続中は楽しかったですが、今はどうでしょうか？デジタル資産融資を啓発する時期が来ました。
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なぜビットコインには融資エコシステムが必要なのでしょうか?
著者:Mauricio Di Bartolomeo、CoinDesk、コンパイラー:Songxue、Golden Finance
ローンはお金と同じくらい古いものです。歴史を通して、種子であれ金であれ、あらゆる形態のお金には貸し借り市場がありました。今日、ビットコインはその分散化と透明性の特徴により、金融分野で独自の地位を確立しました。以前の通貨と同様、ビットコインが真に成長するには強力な融資市場が必要です。
しかし、これまでのところ、ビットコインで信用市場を創設しようとするほとんどの試みは惨めな結果をもたらし、惨めに失敗している。
2020年にはビットコインとデジタル資産融資サービスの需要が急増し、数十億の顧客資産が集中型および分散型の融資プラットフォームに流れ込んだ。
緩和的なマクロ経済金融政策と仮想通貨業界の爆発的な成長が一因となっているこの環境では、悪者が重大な抑制と均衡に直面することなく無謀に行動し、消費者を誤解させることが可能になっています。
この規制の欠如は、最終的には2022年からデジタル資産貸付業界の崩壊につながり、BlockFi、Celsius、Genesisの子会社などの貸付会社が破産することになるだろう。
これらの訴訟の一部での詐欺罪は裁判所で裁かれることになるが、数十社のデジタル資産融資会社の突然のドミノ倒しの破綻は、潜在的な欠陥を浮き彫りにした。つまり、その運営構造が本質的に持続不可能であるということだ。
これらの構造には融資リスクにとって重要な「遮蔽」が欠けており、貸し手は信用引受プロセスや融資活動の集中リスクを理解するために必要な透明性を顧客に提供していません。
この時代遅れの構造は、不適切なリスク管理と組み合わされて、火花を今か今かと待っている乾いた木のようなものです。そして、Terra/Luna、3AC、FTX はマッチの箱そのものです。
歴史的に、リスク分離のない融資モデルは、伝統的な銀行業界における連邦準備銀行など、最後の貸し手が存在する場合にのみ実現可能でした。
ビットコインにはそのようなサポートが存在しないため、業界は政府や国家機関に依存しない新しいモデルを開発する必要がある。
ビットコインに融資エコシステムが必要な理由
多くの投資家は、利回り商品を通じてビットコインやその他のデジタル資産から多額の利益を得ています。このようなサービスにより、デジタル資産保有者は受動的収入を生み出すことができ、従来の金融投資家が通常享受していた利益を反映しています。
これらの利回りは主に機関投資家マーケットメーカーへの融資資産の結果です。
**ビットコイン融資は、ビットコインデリバティブ分野（先物市場やオプション市場など）におけるマーケットメーカーの資本アクセスを容易にしただけでなく、業界の成長にも貢献してきました。 **
** デリバティブは、投資家に事前に取り決めた合意に従って売買するオプションを提供します。これは当初、不作の収穫のリスクをヘッジするために使用され、ビットコインの価格変動を軽減し、取引所間の価格をより安定させるのに役立ちました。 **
マーケットメーカーは、異なる取引所間の価格差を利用することで、売り値と売り値のスプレッドを効果的に縮小してきました。この効率性は消費者に直接利益をもたらし、販売時にはより多くのドルを、購入時にはより多くのビットコインを確実に受け取り、ビットコインの価格の安定に役立ちます。
**ローン市場は、企業間の決済プロセスをスピードアップし、他にも多くの利点をもたらします。 ** 具体的には、ビットコイン融資は、税金効率の高い方法で収入を得る機会を提供し、世界的な取引所でのビットコイン取引スプレッドの縮小を確実にし、ビットコインスポット市場価格を安定させ、参加者に健全なスポットショートマーケットを提供します。ビットコインマイナーにとって効果的なヘッジ。
体系的な弱点が明らかになりました
2022 年の出来事は、** 個別の製品リスクを含む、対処する必要があるいくつかのシステミック リスクを浮き彫りにしました。 **
BlockFi、Celsius、Voyager などの企業がどのように失敗したかを理解するために、通常、暗号通貨クレジットプロバイダーは顧客資産と企業の利回り商品のリスクを織り交ぜます。これは、企業の「利回り」計画が失敗して破産に至った場合、ビットコインやその他の仮想通貨を裏付けとした顧客融資が危険にさらされることを意味します。
もう 1 つの危険は、融資取引相手、または顧客保有利回りを生み出すために仮想通貨融資業者が提携する企業からの集中リスクにあります。
約束された金利が持続不可能になると、これらのプラットフォームはジレンマに直面します。つまり、融資を管理可能な限度に制限して顧客金利を下げるか、快適なリスクしきい値を超えているにもかかわらず無制限に融資を継続するかです。この集中リスクを適切に管理することがリスク管理の基本です。
透明性はこれらの関係を作ることも壊すこともできます。たとえば、ボイジャー社の融資ポートフォリオのほぼ 58% がスリー アローズ キャピタルに関連付けられていると伝えられています。驚くべきことに、私たちの知る限りでは、3AC は貸し手に、取引相手の財務健全性を適切に評価するための基本的な要件である必要な財務諸表を提供していませんでした。
もし顧客が最初から全容を知っていたら、そんなに熱心にボイジャーに融資しただろうか、と疑問に思う人もいるだろう。他の企業もジェネシスやアラメダ・リサーチに同様の関心を示しています。
将来の成功への青写真
過去 18 か月間にわたるジェットコースターのような状況を経て、デジタル融資プラットフォームはその取り組みを強化しています。同社で起こっている変化の一部を以下にまとめます。
デュアル アカウント システム: 2 つのウォレットがあることを想像してください。まず、大騒ぎせずにお金を安全に保管する必要があるだけです。一方、あなたは何らかの投資を行うことを決定し、それが成長するのを見たいと考えています。これがプラットフォームが現在行っていることです。彼らは、デジタル資産が本質的に変更されない「安全な」アカウントを提供します。
次に、より冒険的な「収益」アカウントがあります。ここでは、収益を生み出すために資産が貸し出されます。もちろん、いくつかのリスクは伴いますが、最初からすべてが透明です。これにより、顧客は自分に最も適したものを選択できるようになります。
「稼ぐ」口座に利子を生み出すためには、融資を行わなければなりませんが、それによってリスクが生じ、教科書的な経済理論によれば、人々が利子を得るのはこのためです。この新しいモデルの主な違いは、ローン資金の収益 (つまり収益の獲得) とローンのリスクが「収益」口座に「分離」されていることです。理論的には、参加していない顧客は「利回り」口座の貸付損失のリスクがなく、プラットフォームから隔離され、破産のリスクもありません（たとえば、セルシウスやブロックファイで起こったように）。
透明性を強く求める: 多くのプラットフォームは、顧客が自分のお金に何が起こっているのか知りたいと考えており、読みやすいレポートを定期的に公開していることを明確にしています。それは融資の世界への窓のようなものです。誰がお金を借りているか、いくら借りているか、何を借りているかがわかります。
スマートで多様な融資: Voyager と 3AC の失敗から学び、企業は 1 つのグループに過剰な融資を提供することに対してより慎重になっています。多くの人に少しずつ貸してあげれば、腐った卵 1 個に伴うリスクによって、卵 12 個が台無しになることはありません。
デジタル資産融資の世界は常に進化しています。プラットフォームは、過去の浮き沈みを乗り越えて学習し、より良く構築されています。これは、透明性の向上と賢明な選択が先導し、物事が正しい方向に進んでいることを示しています。
この再編とその教訓を受け入れましょう。 「The Wild West」は存続中は楽しかったですが、今はどうでしょうか？デジタル資産融資を啓発する時期が来ました。