VanEck: Mineradores de Bitcoin "vendem conforme extraem", sinais de baixa nas opções atingem novo máximo

O chefe de pesquisa de ativos digitais da VanEck, Matthew Sigel, publicou em 20 de março um relatório mensal de dados on-chain, indicando que o preço médio do Bitcoin nos últimos 30 dias caiu 19%, mas, à medida que a volatilidade realizada caiu de 80 para 50 e a taxa de financiamento de futuros diminuiu de 4,1% para 2,7%, o preço à vista começou a estabilizar-se. O relatório revela que a relação média entre opções de venda e de compra no mercado de opções de Bitcoin atingiu 0,77.

Pressão de sobrevivência dos mineradores de Bitcoin: 684 mil moedas em posição de venda imediata

O comportamento atual dos mineradores de Bitcoin é um dos sinais de oferta mais relevantes neste relatório. O saldo total de Bitcoin mantido pelos mineradores (excluindo a carteira de Satoshi) é de aproximadamente 684.000 moedas, uma redução de apenas 0,5% em relação ao ano anterior; no entanto, durante o período do relatório, cerca de 164.000 Bitcoins foram minerados, e o volume de saída para exchanges pelos mineradores quase igualou a nova produção, indicando que o funcionamento geral está em um modo de “minar e vender imediatamente”, uma estratégia de sobrevivência.

Dados-chave do mercado de mineradores

Receita total dos mineradores: caiu 11% em relação ao período anterior

Estoque de Bitcoins minerados: caiu cerca de 7% no total

Saída de Bitcoins dos mineradores para exchanges: aumentou apenas 1% em relação ao período anterior (pressão de oferta temporariamente controlada)

Posição total dos mineradores: cerca de 684.000 moedas (em contínua redução gradual desde o final de 2023)

Alguns mineradores já iniciaram estratégias de transformação mais agressivas. A Bitdeer vendeu toda a reserva de Bitcoins; a Core Scientific e a MARA também anunciaram planos de venda de suas posições para realocar recursos em negócios de infraestrutura de IA. A VanEck alertou que, se o preço do Bitcoin permanecer em baixa, os mineradores podem ser forçados a acelerar as vendas para cobrir custos fixos denominados em dólares, reforçando ainda mais a pressão de oferta.

Índice de sentimento de proteção por opções atinge pico desde junho de 2021

O mercado de opções apresenta o sinal de maior valor de referência histórica neste relatório. A relação entre opções de venda e de compra em aberto atingiu um pico de 0,84, com uma média de 0,77, o mais alto desde junho de 2021, após a proibição da mineração de Bitcoin na China, e está no percentil 91 de todas as observações desde meados de 2019.

A margem de prêmio das opções de venda em relação ao volume de negociação à vista atingiu um recorde histórico de aproximadamente 4 pontos base, cerca de três vezes o nível após o colapso Terra/Luna em 2022. O volume total de contratos em aberto no mercado de opções atingiu US$ 33,4 bilhões (crescimento de 3% trimestral), indicando que, mesmo com a redução evidente do alavancagem nos futuros, a exposição em derivativos permanece elevada. A VanEck também destacou que a relação de prêmio entre opções de venda e de compra atingiu 2,0, o maior desde o verão de 2022.

Indicador de reversão de sentimento extremo de pessimismo: dados de retorno associados à assimetria D9 histórica

O relatório da VanEck introduz uma análise do percentil da assimetria de opções históricas. A leitura atual está na faixa D9 (segunda mais alta), e os dados históricos mostram que:

Retorno médio do Bitcoin nos próximos 90 dias: +13,2% (melhor desempenho entre dez intervalos)

Retorno médio do Bitcoin nos próximos 360 dias: +133,2% (terceiro melhor desempenho)

Retorno médio histórico do Bitcoin em 90 dias: -4,6%

Retorno médio histórico do Bitcoin em 360 dias: +102,2%

A conclusão do relatório é clara: “Quando o mercado de opções apresenta um sentimento de pânico tão intenso, o Bitcoin costuma se recuperar… esse tipo de sentimento geralmente indica que o mercado está próximo do fundo, não do topo.” Essa é uma regularidade estatística histórica, não uma previsão direta de desempenho futuro. A VanEck também afirmou que a empresa possui exposição ao Bitcoin, e os leitores devem estar atentos a potenciais conflitos de interesse.

Perguntas frequentes

Por que os mineradores de Bitcoin na análise da VanEck quase venderam todas as novas moedas mineradas?

A receita dos mineradores caiu 11%, o estoque de Bitcoins caiu 7%, e após o halving, a recompensa por bloco foi reduzida. Assim, os mineradores precisam vender continuamente Bitcoins para pagar custos fixos denominados em dólares, como eletricidade e depreciação de equipamentos. Com a margem de lucro cada vez mais apertada, o espaço financeiro para manter as posições é extremamente limitado.

O que significa a relação de opções de venda de 0,77?

Esse valor indica uma demanda excepcionalmente forte por proteção contra quedas, situando-se no percentil 91 desde meados de 2019. Historicamente, quando a assimetria atinge o faixa D9, o retorno médio de 90 dias do Bitcoin foi de +13,2%. No entanto, essa regularidade histórica não garante desempenho futuro, devendo ser interpretada em conjunto com o cenário macroeconômico.

A diminuição da atividade on-chain indica uma redução na demanda por Bitcoin?

A VanEck apontou que a queda de indicadores on-chain (volume de transferências -31%, taxas médias diárias -27%) reflete uma transferência de atividade para ambientes off-chain, como derivativos, exchanges centralizadas e ETFs, e não uma redução na demanda. À medida que a maturidade financeira do Bitcoin aumenta, os indicadores tradicionais on-chain perdem parte de sua representatividade para o panorama geral do mercado.