توقعات سوق البيتكوين لعام 2025: لماذا فشلت المؤسسات بشكل جماعي

المؤلف: Nikka، WolfDAO

في بداية عام 2025، كان سوق البيتكوين (BTC) مليئًا بالتفاؤل المفرط، حيث راهن المؤسسات والمحللون بشكل جماعي على أن سعر نهاية العام سيقفز إلى أكثر من 150,000 دولار، بل ويتجه مباشرة نحو 200,000 + أو أعلى. لكن الواقع أظهر مشهدًا معاكسًا تمامًا: حيث انخفض سعر BTC من ذروته في أوائل أكتوبر عند حوالي 126,000 دولار بأكثر من 33%، ودخل في وضع “الدماء” في نوفمبر (هبوط شهري بنسبة 28%)، واستقر السعر حتى 10 ديسمبر في نطاق 92,000 دولار.

هذه الانهيارات الجماعية تستحق تحليلًا عميقًا: لماذا كانت التوقعات في بداية العام موحدة جدًا؟ ولماذا أخطأت تقريبًا جميع المؤسسات الرئيسية؟

1. مقارنة بين توقعات بداية العام والواقع الحالي

1.1 الركائز الثلاثة لتيار السوق المشترك

في بداية عام 2025، كان سوق البيتكوين يعمّه تفاؤل غير مسبوق. تقريبًا جميع المؤسسات الكبرى أعطت هدفًا لنهاية العام يتجاوز 150,000 دولار، وبعض التوقعات المتطرفة وصلت حتى 200,000 - 250,000 دولار. هذا التوقع الصاعد العالي، استند إلى ثلاثة “يقينيات” رئيسية:

العوامل الدورية: لعنة النصف

بعد النصف الرابع (أبريل 2024)، ظهرت قمة سعرية متعددة عبر التاريخ خلال 12-18 شهرًا. بعد النصف في 2012، ارتفع السعر إلى 1150 دولار خلال 13 شهرًا، وبعد النصف في 2016، تجاوز 20,000 دولار خلال 18 شهرًا، وبعد النصف في 2020، وصل إلى 69,000 دولار خلال 12 شهرًا. السوق يعتقد بشكل عام أن تأثير تقلص العرض سيظهر بعد فترة، وأن عام 2025 هو “نافذة تاريخية”.

توقعات التمويل: تدفق ETF

اعتماد صناديق ETF الفورية يُعتبر بمثابة فتح “بوابة التمويل المؤسسي”. السوق يتوقع أن يتجاوز التدفق الصافي خلال السنة الأولى 100 مليار دولار، مع مشاركة واسعة من صناديق التقاعد، الصناديق السيادية، وغيرها من الأموال التقليدية. دعم عمالقة وول ستريت مثل BlackRock وFidelity يعمق تصور “تطبيع البيتكوين” في السوق.

البيئة السياسية: دعم ترامب

موقف إدارة ترامب الإيجابي تجاه الأصول المشفرة، بما في ذلك مناقشة مقترحات احتياطيات البيتكوين، وتوقعات تعديل موظفي SEC، يُعتبر دعمًا سياسيًا طويل الأمد. السوق يعتقد أن عدم اليقين التنظيمي سينخفض بشكل كبير، مما يزيل العقبات أمام دخول المؤسسات.

استنادًا إلى هذه الثلاثة عوامل، وصل متوسط هدف المؤسسات في بداية العام إلى 170,000 دولار، مع توقعات ارتفاع أكثر من 200% خلال السنة.

1.2 صورة توقعات المؤسسات: من الأكثر تطرفًا؟

الجدول التالي يلخص توقعات 11 مؤسسة ومحلل رئيسي في بداية العام، ويقارنها بالسعر الحالي (92,000 دولار)، مع وضوح الفجوة:

خصائص توزيع التوقعات:

• المتطرفون (8 مؤسسات): هدف فوق 150,000 دولار، بمتوسط انحراف يزيد عن 80%، من بينها VanEck، Tom Lee، Standard Chartered
• المعتدلون (2 مؤسسات): JPMorgan تقدم نطاقًا، وFidelity تقدم سيناريوهات صعود وهبوط، مع إبقاء مساحة للانخفاض
• المعاديون (1 مؤسسة): فقط MMCrypto حذر بوضوح من خطر الانهيار، وهو الوحيد الذي تنبأ بدقة

من الجدير بالذكر أن أكثر المؤسسات تطرفًا في التوقعات (VanEck، Tom Lee) هي الأكثر شهرة، بينما كانت التوقعات الدقيقة من نصيب محللين تقنيين أقل شهرة.

2. أسباب الفشل الجماعي في التوقعات: لماذا أخطأت المؤسسات؟

2.1 فخ الإجماع: عندما تفقد “الأخبار المواتية” تأثيرها الحدّي

تراهن 9 مؤسسات بشكل موحد على “تدفق ETF”، مما أدى إلى تكرار نفس منطق التوقعات.

عندما يتم إدراك عامل معين بشكل كامل من قبل السوق ويُعكس في السعر، يفقد قوته الدافعة الحدية. في بداية 2025، كانت توقعات تدفق ETF قد تم تسعيرها بالكامل — كل مستثمر يعرف أن هذا “الخبر المواتي”، والسعر استجاب مسبقًا. السوق يحتاج إلى “ما يفوق التوقعات”، وليس “ما يتوافق مع التوقعات”.

تدفق ETF خلال العام لم يحقق التوقعات، حيث شهد نوفمبر خروج صافي من 34.8 إلى 43 مليار دولار. والأهم، أن المؤسسات أغفلت أن ETF هو قناة ذات اتجاهين — عند انعطاف السوق، لا يوفر دعمًا فحسب، بل يتحول إلى طريق سريع لخروج الأموال.

عندما يتحدث 90% من المحللين عن نفس القصة، فقدت تلك القصة قيمة “الألفا”.

2.2 فشل نموذج الدورة: التاريخ لا يعيد نفسه ببساطة

تعتمد مؤسسات مثل Tom Lee وVanEck بشكل كبير على قاعدة “قمة السعر بعد 12-18 شهرًا من النصف”، وتعتقد أن الدورة ستتحقق تلقائيًا.

تغير البيئة بشكل جذري: البيئة الكلية في 2025 تختلف جوهريًا عن الدورات التاريخية:

• 2017: معدلات فائدة منخفضة، وتيسير نقدي واسع
• 2021: تحفيز جائحة، وتسهيل من قبل البنوك المركزية
• 2025: تبعات أشرس دورة رفع أسعار الفائدة خلال 40 عامًا، مع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في السياسة المتشددة

توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي انخفضت من 93% في بداية العام إلى 38% في نوفمبر. هذا التحول المفاجئ في السياسة النقدية لم يحدث من قبل خلال دورات النصف. المؤسسات تعتبر “الدورة” قانونًا حتميًا، متجاهلة أنها في الأصل توزيع احتمالي، وتعتمد بشكل كبير على البيئة النقدية الكلية.

عندما تتغير المتغيرات البيئية بشكل جذري، فإن النماذج التاريخية ستفشل حتمًا.

2.3 تضارب المصالح: الانحياز البنيوي للمؤسسات

المؤسسات الكبرى مثل VanEck، Tom Lee، Standard Chartered تظهر أكبر انحياز (+100% وأكثر)، بينما كانت المؤسسات الأقل شهرة مثل Changelly وMMCrypto أدق في تنبؤاتها. عادةً، حجم المؤسسة يرتبط عكسياً بدقة التوقعات.

السبب الجوهري: هذه المؤسسات ذاتها طرف في المصالح:

• VanEck: تصدر منتجات ETF البيتكوين
• Standard Chartered: تقدم خدمات الحفظ للأصول المشفرة
• Fundstrat: تخدم عملاء يمتلكون أصولًا مشفرة
• Tom Lee: رئيس صندوق إيثريوم BMNR

الضغط البنيوي:

• التوقعات السلبية تعني تهديد مصدر رزقهم. إذا أصدروا تقارير سلبية، كأنهم يقولون للعملاء “منتجاتنا لا تستحق الشراء”. هذا التضارب البنيوي لا يمكن تجنبه.
• العملاء يحتاجون إلى هدف “150,000 +” لتبرير مراكزهم. معظم عملائهم دخلوا السوق في ذروات السوق الصاعدة، وتكلفة مراكزهم بين 80,000 و100,000 دولار. يحتاجون إلى أن يقدّم المحللون هدفًا فوق 150,000 دولار ليبرروا قراراتهم، ويعززوا الثقة في الاستمرار أو زيادة المراكز.
• التوقعات المتطرفة تجذب تغطية إعلامية أكبر. عنوان مثل “Tom Lee يتوقع 250,000 دولار للبيتكوين” يجذب عددًا أكبر من النقرات والنشر مقارنة بالتوقعات المحافظة؛. هذا التعرض يعزز من سمعة المؤسسات ويزيد من تدفق الأعمال.
• المحللون المعروفون يصعب عليهم تغيير مواقفهم التاريخية. Tom Lee، الذي تنبأ بدقة بانعكاس البيتكوين في 2023، بنى صورة “المتفائل” في الرأي العام. حتى لو كان لديه تحفظات داخلية، من الصعب أن يعلن علنًا عن تشاؤمه في بداية 2025.

2.4 منطقة العمى في السيولة: التقديرات الخاطئة لخصائص أصول البيتكوين

السوق اعتاد على مقارنة BTC بـ"الذهب الرقمي"، معتبرًا إياه أداة تحوط ضد التضخم وتدهور العملة. لكن في الواقع، البيتكوين أشبه بأسهم التكنولوجيا في ناسداك، وهو حساس جدًا للسيولة: عندما تظل الفائدة الفيدرالية مرتفعة، وتضيق السيولة، يتصرف البيتكوين بشكل أقرب إلى أسهم ذات بيتا عالية، وليس كملاذ آمن كالذهب.

الصراع الأساسي يكمن في خصائص البيتكوين كأصل، وتعارضها الطبيعي مع بيئة ارتفاع أسعار الفائدة. عندما تكون الفائدة الحقيقية مرتفعة، يقل جاذبية الأصول ذات العائد الصفري بشكل منهجي. البيتكوين لا يولد تدفقات نقدية، ولا يدفع فوائد، وقيمته تعتمد كليًا على “وجود من يرغب في شرائه بسعر أعلى في المستقبل”. في بيئة الفائدة المنخفضة، لا مشكلة — فالأموال المودعة في البنوك لا تحقق الكثير، فالأفضل أن يخاطر المرء.

لكن عندما تصل العائدات الخالية من المخاطر إلى 4-5%، يرتفع تكلفة الفرصة البديلة للمستثمرين، ويصبح الأصل ذو العائد الصفري كبيتكوين بلا دعم أساسي.

أخطر خطأ هو أن معظم المؤسسات كانت تتوقع “بدء دورة خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي”. كانت السوق في بداية العام تسعر خفضًا بمقدار 4-6 مرات خلال السنة، مع تخفيضات مجمعة بين 100 و150 نقطة أساس. لكن بيانات نوفمبر أظهرت عكس ذلك تمامًا: تصاعد مخاطر التضخم، وانهيار توقعات الخفض، وتحول السوق من توقع “خفض سريع” إلى تسعير “فترة أطول من ارتفاع الفائدة”، وعندما انهارت هذه الفرضية الأساسية، سقطت جميع التوقعات المبنية على “تيسير السيولة”.

الخاتمة

الانهيار الجماعي في 2025 يعلّمنا أن: التوقع الدقيق بحد ذاته هو وهم. يتأثر البيتكوين بعدة متغيرات كالموقف الكلي، والمشاعر السوقية، والتحليل الفني، وأي نموذج واحد يصعب أن يلتقط تعقيد هذا المشهد.

توقعات المؤسسات ليست بلا قيمة — فهي تكشف عن السرد السائد في السوق، وتوقعات التدفقات، والمشاعر. المشكلة أن، عندما يصبح التوقعات إجماعًا، يتحول الإجماع إلى فخ.

الحكمة الحقيقية في الاستثمار تكمن في: فهم ما يفكر فيه السوق من خلال تقارير المؤسسات، لكن لا تدعها تحدد ما يجب أن تفعله. عندما تتبنى VanEck وTom Lee وجهة نظر صاعدة جماعية، السؤال ليس “هل هم على حق”، بل “ماذا لو كانوا على خطأ”. إدارة المخاطر دائمًا أولوية على التوقعات الربحية.

التاريخ سيكرر نفسه، لكنه لن يعيد نفسه ببساطة. النصف، وسرد ETF، والتوقعات السياسية — كلها ستفشل في 2025، ليس لأنها خاطئة في ذاتها، بل لأن البيئة تغيرت جذريًا. المرة القادمة، ستتغير أسماء المحفزات، لكن جوهر التفاؤل المفرط في السوق لن يتغير.

تذكروا درس هذه المرة: التفكير المستقل أهم من اتباع السلطة، والأصوات المعاكسة أكثر قيمة من الإجماع السائد، وإدارة المخاطر أهم من التوقعات الدقيقة. هذه هي الحصن المنيع لبقاء طويل الأمد في سوق التشفير.