SEC调查落幕，Ondo Finance“无罪释放”！RWA巨头开启合规新纪元

美国证券交易委员会（SEC）正式结束了对代币化现实世界资产（RWA）平台 Ondo Finance 长达两年的调查，且未提起任何指控。这项始于拜登政府时期、针对其代币化国债产品及 ONDO 代币是否构成证券的保密调查终于画上句号，消息公布后 ONDO 代币应声上涨 8%。Ondo 是全球最大的 RWA 协议之一，管理资产超 18 亿美元。此案是继 Coinbase、Kraken 之后，SEC 在主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）上任后撤销的又一标志性案件，被视为美国加密监管从“执法监管”转向“分类监管”的关键信号。

两年悬案终告结：Ondo CEO 坦言“耗费数百万美元”

笼罩在代币化资产巨头 Ondo Finance 头顶长达两年的监管阴云终于散去。12 月 9 日，该公司发布公告，确认美国证券交易委员会已正式结束对其的调查，且未采取任何执法行动。这场始于 2024 年的保密调查，核心焦点在于审查 Ondo 的代币化美国国债产品是否符合联邦证券法，以及其原生功能型代币 ONDO 本身是否应被归类为证券——这是前任主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）时代 SEC 对加密公司最常见的指控之一。

消息公布后，市场以积极的买盘作为回应。ONDO 代币价格迅速拉升，日内最高涨幅达 8%，触及 0.50 美元。对于 Ondo 及其社区而言，这不仅是股价的短暂反弹，更是一次重大的不确定性出清。Ondo 首席执行官内森·阿尔曼在社交平台上感慨道：“调查的范围很广，几乎触及我们业务的每个方面，耗费了数百万美元的法律费用和大量时间来回应。” 他的这番话道出了许多加密初创公司在面对漫长、模糊的监管审查时所承受的沉重负担。如今，随着调查以“无指控”结束，Ondo 得以将全部资源和注意力重新聚焦于业务扩张与产品创新，并计划在明年 2 月的纽约峰会上公布其路线图的新阶段。

Ondo Finance 核心数据与调查事件时间线

公司核心业务数据：

• 总锁仓价值（TVL）： 超过 18 亿美元。
• 代币持有者年净收入： 693 万美元。
• 旗舰产品： USDY（由美国国债支持的生息稳定代币）、代币化美股及 ETF 访问平台（Ondo Global Markets）。
• 支持区块链： 以太坊、BNB Chain、Solana、Stellar，以及其自有的 Ondo Chain。

SEC 调查事件关键节点：

• 调查启动： 2024 年（拜登政府时期，詹斯勒任 SEC 主席）。
• 调查焦点： 1. 代币化美国国债产品是否违反证券法；2. ONDO 代币本身是否为未注册证券。
• 调查结束： 2025 年 12 月 9 日，SEC 正式结案，未提起任何指控。
• 市场即时反应： ONDO 代币价格日内上涨 8%，最高至 0.50 美元。

近期重大业务进展：

• 2025年9月： 推出 Ondo Global Markets，为合格的非美国投资者提供超 100 种美股及 ETF 的代币化访问。
• 2025年9月： 将 USDY 产品扩展至 Stellar 区块链。
• 2025年11月： 获得列支敦士登金融市场监管局批准，可在欧盟 MiCA 框架下向超过 5 亿欧洲投资者提供代币化证券。

监管风向大逆转：拜登时代“加密剿杀”走向终结？

Ondo 调查案的撤销并非孤立事件，它是一系列类似案件中的最新一例，共同勾勒出美国最高证券监管机构在领导层更迭后的政策急转弯。自保罗·阿特金斯接任 SEC 主席以来，该机构已接连终止或逆转了多个在拜登执政期间发起的重大加密执法案件。

回顾 2025 年初，SEC 先是驳回了其对 Coinbase 提起的具有里程碑意义的诉讼（该诉讼指控该交易平台作为未注册的证券交易所运营）。一个月后，针对另一家主流交易平台 Kraken 的类似执法案件也以“无罚款、无认错、无需业务整改”的方式悄然关闭。与此同时，对 Robinhood 加密部门以及 Uniswap Labs 的审查也被搁置。这一连串动作清晰地表明，阿特金斯领导的 SEC 正在有意摆脱其前任“通过执法进行监管”的对抗性模式。

这种转变与阿特金斯主席公开倡导的“代币分类法”监管哲学一脉相承。他主张明确区分不同类型的加密资产（如网络代币、数字收藏品、数字工具和代币化证券），而非将所有代币笼统地预设为证券进行打击。Ondo 的业务模式——发行由现实世界资产（如国债、股票）一对一支持、在链上代表所有权的代币——恰好处于传统证券与加密创新的交叉地带。SEC 决定不对此采取行动，可以被解读为对这类具有明确底层资产和合规结构的 RWA 模式的默许或认可，为整个赛道释放了积极的监管信号。

为何是Ondo？合规架构与全球扩张赢得监管信任

SEC 选择结束对 Ondo 的调查，其背后有着深层的业务逻辑支撑。与许多纯粹的“加密原生”项目不同，Ondo 从创立之初就选择了与受监管的传统金融体系深度嵌套的路径。其代币化证券产品并非凭空创造，而是严格由在美国注册的经纪交易商持有的底层资产一对一支持。这种“穿西装打领带”的合规设计，极大降低了其被视为欺诈或非法证券发行的风险。

更重要的是，Ondo 近期的业务扩张呈现出高度的国际化与合规化特征。今年 9 月，它推出了“Ondo Global Markets”，专门为亚太、非洲和拉丁美洲的合格非美国投资者提供代币化的美股和 ETF 访问。紧接着在 11 月，该公司获得了列支敦士登金融市场监管局的批准，使其能够在欧盟全新的加密资产市场（MiCA）法规框架下，向整个欧洲经济区超过 5 亿零售投资者提供服务。这两步棋不仅展示了巨大的市场潜力，更向监管机构表明：Ondo 是一家致力于在现有全球金融监管框架内运作的严肃企业，而非试图规避规则的“法外之徒”。

与此同时，Ondo 在基础设施层也不断拓展其生息稳定币 USDY（由美国国债支持）的可用性，将其扩展至专注于全球支付的 Stellar 区块链。这些扎实的业务进展，或许让 SEC 认识到，调查和打压这样一个正在将数十亿美元传统资产合规引入区块链、并服务全球数百万新投资者的公司，既不符合“保护投资者”的使命，也不利于美国在新兴数字金融领域的竞争力。

RWA 浪潮不可逆：从监管对象到合作探索者

Ondo 事件的终局，或许标志着 RWA（真实世界资产代币化）叙事与监管机构关系的根本性转折点。此前，RWA 项目常因触及“证券”红线而如履薄冰。如今，随着 SEC 对行业领军者调查的撤销，以及 OCC 鼓励银行参与数字资产托管，一个更清晰的图景正在浮现：监管机构开始将运行良好、结构透明的 RWA 协议视为将传统金融体系更高效、更透明地迁移至区块链的“解决方案提供者”，而非纯粹的“监管问题”。

最具象征意义的是，SEC 自身也开始转变角色。据报道，SEC 投资者咨询委员会目前正在研究代币化如何革新传统的证券市场发行、交易和结算基础设施。这标志着该机构从纯粹的“执法者”，开始向“政策研究者和潜在合作者”的角色演变。当监管者开始认真探讨你所在领域的技术如何改进现有系统时，行业的生存环境已然发生了质的变化。

当然，并非所有拜登时代的加密案件都已烟消云散。美国司法部对 Tornado Cash 联合创始人罗曼·斯托姆的刑事指控仍然成立，他已在八月被定罪。这揭示了一条清晰的监管边界：对于旨在增强隐私、可能被用于洗钱的“纯粹加密原生”工具，执法力度依然严厉；而对于像 Ondo 这样致力于将受监管的传统资产透明地上链、服务明确合规需求的创新，监管则展现出前所未有的包容与开放。这条边界，将成为未来所有加密项目设计其商业模式时必须参考的核心坐标。