注：初の100%ソラナステークETFが28日の夜にニューヨーク証券取引所に上場されますが、これがSOL価格にどのような影響を与えるでしょうか？Bitwiseが研究を行い、金色财经が翻訳しました。以下に示します：
アメリカはそれぞれ2024年1月11日と2024年7月24日に現物BTCとETH ETFを承認しました。これは間違いなく歴史的な出来事です。これらの出来事は、暗号通貨がポートフォリオ資産としての合法性が劇的に変化し、機関投資家の採用を加速させ、デジタル資産が主流金融の一部としての地位を確固たるものにすることを示しています。
欧州は長らく暗号通貨取引所上場商品(ETP)に対して比較的オープンな態度を持っていますが、アメリカはジェイ・クレイトン(Jay Clayton)やゲイリー・ゲンスラー(Gary Gensler)などの規制機関の監督下で遅れをとっています。これは破壊的かつ政治的であると言えます。クレイトンは保守的な懐疑論者であり、ゲンスラーは彼の「暗号通貨に精通した」専門知識を対抗戦闘に応用しています。法的な損失と評判の損失という困難に直面した後、アメリカ証券取引委員会(SEC)はこの2つの資産を承認しました。これは規制当局が最終的にグリーンライトを出したことを示しています。
ソラナETFの申請は現物ビットコインおよびイーサリアムETFが設定したパスに従い、同じ商品ベースの信託持分フレームワークを使用し、CMEソラナ先物に関連するモニタリング共有アレンジメントに依存しています。
SOLは時価総額第六位の暗号通貨（約1100億ドル）ですが、そのCME先物市場は流動性が高く、規模も大きく、最も近い競合であるXRP（時価総額第五位；約1570億ドル）よりも大きく、毎日>1億ドル、2025年7月には平均で毎日2.66億ドルです。SOLのCME先物市場は、米国証券取引委員会の「規制のない市場の大規模な操作」に関する懸念を鎮めるのに十分であるべきです。
以前、一般的上場基準が制定され、基準を満たす企業は「ワンクリック」でファンドを発行できるようになりました。これは必ずしも資産の発展を自動的に促進するわけではありませんが、確かに暗号資産を「ブロックチェーン上でウォレットに関連付けられたあまり知られていない通貨」から「誰でもブローカー口座を通じてアクセスできる株式コード」へと変えました。ファンダメンタルと市場の感情が従来の金融（Trad-Fi）に近づくとき、これが資産の上昇の準備を整えることになります。
本稿は、SOL ETFの上場がSOLの価格に影響を与えるかどうかを解読することを目的としています。
これらの承認後の価格動向は、ETFの導入が長期的には好影響を与える一方で、短期的には「ニュース売り」のイベントになる可能性があることを示しています。この2つの資産の取引価格は、まず下落し、その後承認から約2週間以内に反転して上昇しました。
BTCとETHのスポットETFの承認前後の価格パフォーマンス
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この2つの資産は最終的にETFの承認の恩恵を受けますが、最初の反応は市場がすでに先を見越して決定を下したことを反映しています。
歴史を鑑みると、SOLのETFが承認された後、類似の動きが見られる可能性があります：短期的には下落または反応が鈍く、その後長期的な構造的サポートを得ることになります。今回の承認は広範な議論と期待を引き起こしており、特に既に1つのETFが承認されている状況では、完全に予想外である可能性は低いです。
SOL ETP フロー（AUM の割合）と SOL リターンの関係は、平均ベータ係数が 0.269 であることを示しています。これは、平均して、SOL ETP の 1% の流入（AUM に対して）が SOL の週間リターンの +0.269% の変動に関連していることを意味します。
しかし、R²は約16.5%に過ぎず、資金の流れが説明する全体的なリターンの変化は、観測サンプル全体の5分の1にも満たないことを意味します。言い換えれば、方向性の関係は存在するものの、SOLの大部分の価格変動は、おそらくこの分析の範囲外の要因によって主に駆動されている可能性があります。
ほとんどのデータポイントはゼロのトラフィックの近くに密集しており、ごく少数の極端な週（異常値、トラフィックが50％から300％に達する）によって回帰線が上にシフトしています。これは、この関係が主に大規模なETPトラフィックイベントの影響を受けており、"通常"の週の影響ではないことを示しています。
私たちのサンプル数は、1041日間のVSOL SW Equity（2021年9月21日）から82日間のSSK US Equity（つまり最初のSOLステークETF）までの13のSOL株を含んでいます。純資金流入データは、各株の設立以来の週数で集約されています。
SOLの週次リターン vs SOL ETPの週次フロー（AUMのパーセンテージ）
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2024年第4四半期以降、特に過去数ヶ月間、グローバルなソラナETPへの資金流入が急激に増加し、現在管理されている総資産(AUM)は約39億ドルです。これは機関投資家の顕著な魅力を示していますが、ビットコインやイーサリアムに比べるとまだ小さいです。
2024年第四季度、トランプの大統領選挙勝利前夜、ソラナは優れたパフォーマンスを発揮し、memeコインの発行において最初の選択肢となりました。この周期を定義するmemeコイン発行プラットフォームPump.funは、ソラナの先駆的なDEXレイディウムの上に構築されています。個人投資家の参加がピークに達した際、ソラナはすべてのDEX取引量のほぼ90%を占めました。memeコインはかなりの取引量を占め、ソラナのエコシステムもそれによって大いに恩恵を受けました。ETPの流量も寄与しているものの、それらは主導的な推進力ではありません。
現在の水準でも、資金の流入がSOLの価格動向の説明力は以前よりも強く（2025年までに説明力は約20%に上昇する見込み）、個人投資家の動向が依然として支配的である。主に二つの理由がある：
1、SOL は依然として個人投資家が主導する資産です。それは常にミームコインブームの基盤層であり、その取引量の大部分はトークン発行プラットフォームに関連しています。
2、絶対値から見ると、機関資金の流入規模は比較的小さい。ETPの資産管理規模が約39億ドルであることを考慮すると、SOLは依然として高ベータ値、高リスク資産であり、従来の金融投資ポートフォリオのリスク曲線では高い位置にある。機関投資家は参加しているが、規模はまだ大きくない。
クロスアセット相関行列
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ベアマーケット初期（2022年）、ローリングR²は40%以上に急上昇し、ベータ係数は正の値を維持しました。これは、償還と価格下落が同時に発生した時期を反映しており、資金流入とリターンが密接に結びついています。同時期のベータ係数は正の値を示しており、両者が強制的な投げ売りや降伏によって駆動されているためです。2022年前半の6ヶ月間で、価格は約77%下落しました。
2023年に熊市が進行する中、価格は年末に再び約77%下落し、ベータ係数はゼロに近づき、時には負の値になることもあり、R²は非常に低い水準にまで低下しました。これは資金流入がしばしば「粘着性」または逆風を持つことを示しており、価格が継続的に下落しているにもかかわらず、投資者は弱い市場に平均的に入ってくるということです。この段階では資金流入が増加し、リターンが低下し、β値が負になります。市場の行動は、ETP資金流入ではなく、外部の衝撃（例えばFTXの崩壊や広範な流動性の圧力）によってより多く影響を受けています。
対照的に、2024-25年の牛市は異なる様相を呈しています。ベータ係数はおおよそ正で、R²値は10%-20%の範囲にあります。この時、資金の流れは上昇スペースを追い求め、拡大する傾向にあります：新たな資金と新しい配置が上昇トレンドを強化しており、資金の流れは業績の唯一のドライバーではないものの、ベータ係数が高く、R²値が低くない時期には、資金の流れと価格は密接に関連しています。この期間中、ベータ係数が時折負の急上昇を示すことがあり、通常は調整や市場の再バランスイベントに関連しています。例えば、新たな資金が以前の上昇の幅を追いかけたり、短期的な調整期間中の解約が行われたりします。
現在の市場条件の簡略化された仮定の下、現在のフローと価格倍率（1.5倍）が変わらないと仮定すると、10億ドルのETFの純流入は約38％の価格上昇に対応します。
ご注意ください。この感度表は純粋に同時的なものであり、価格に影響を与える数字に不確実性（R²や信頼区間/予測区間を問わず）を含めることはありません。
SOLはETP資金の純流入に対する感度を示しています。
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過去約3.5年、ETP資金流はSOLの価格動向にさまざまな程度で影響を与えてきました。価格の大部分の変動は、本分析の範囲外の要因によって説明できます。
しかし、私たちはソラナが引き続き個人投資家に主導される可能性があると信じています。これは、ミームコインの主要な発射プラットフォームとしての役割と、業界内での強力な文化的評価のおかげです。
機関投資家は今後、価格の動向により大きな影響を与える可能性があります。
米国SECはソラナETFを承認し、業界のもう一つのマイルストーンとなりますが、短期的にはその発展を促進するとは限りません。歴史的な経験から、BTCやETHと同様に、このETFの承認もある程度事前に「消化」されるため、初期の調整のリスクは高いです。
長期的には、ETFは対象証券に対して低コストで破産リスクのないパッケージを提供することで、この資産の機関投資家に対する魅力を高め、向上させることができるはずです。これにより、機関の参加が徐々に増加し、SOLの価格動向が時間の経過とともに変動性が増す理由を説明する可能性があります。そして「乗数」（ベータ係数）は上昇し、価格の双方向の変動を強化します。
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Bitwise：ソラナ ETF上場はSOL価格にどのような影響を与えるか
注：初の100%ソラナステークETFが28日の夜にニューヨーク証券取引所に上場されますが、これがSOL価格にどのような影響を与えるでしょうか？Bitwiseが研究を行い、金色财经が翻訳しました。以下に示します：
ポイント
はじめに
アメリカはそれぞれ2024年1月11日と2024年7月24日に現物BTCとETH ETFを承認しました。これは間違いなく歴史的な出来事です。これらの出来事は、暗号通貨がポートフォリオ資産としての合法性が劇的に変化し、機関投資家の採用を加速させ、デジタル資産が主流金融の一部としての地位を確固たるものにすることを示しています。
欧州は長らく暗号通貨取引所上場商品(ETP)に対して比較的オープンな態度を持っていますが、アメリカはジェイ・クレイトン(Jay Clayton)やゲイリー・ゲンスラー(Gary Gensler)などの規制機関の監督下で遅れをとっています。これは破壊的かつ政治的であると言えます。クレイトンは保守的な懐疑論者であり、ゲンスラーは彼の「暗号通貨に精通した」専門知識を対抗戦闘に応用しています。法的な損失と評判の損失という困難に直面した後、アメリカ証券取引委員会(SEC)はこの2つの資産を承認しました。これは規制当局が最終的にグリーンライトを出したことを示しています。
ソラナETFの申請は現物ビットコインおよびイーサリアムETFが設定したパスに従い、同じ商品ベースの信託持分フレームワークを使用し、CMEソラナ先物に関連するモニタリング共有アレンジメントに依存しています。
SOLは時価総額第六位の暗号通貨（約1100億ドル）ですが、そのCME先物市場は流動性が高く、規模も大きく、最も近い競合であるXRP（時価総額第五位；約1570億ドル）よりも大きく、毎日>1億ドル、2025年7月には平均で毎日2.66億ドルです。SOLのCME先物市場は、米国証券取引委員会の「規制のない市場の大規模な操作」に関する懸念を鎮めるのに十分であるべきです。
以前、一般的上場基準が制定され、基準を満たす企業は「ワンクリック」でファンドを発行できるようになりました。これは必ずしも資産の発展を自動的に促進するわけではありませんが、確かに暗号資産を「ブロックチェーン上でウォレットに関連付けられたあまり知られていない通貨」から「誰でもブローカー口座を通じてアクセスできる株式コード」へと変えました。ファンダメンタルと市場の感情が従来の金融（Trad-Fi）に近づくとき、これが資産の上昇の準備を整えることになります。
本稿は、SOL ETFの上場がSOLの価格に影響を与えるかどうかを解読することを目的としています。
SECの承認は「売りニュース」イベントです
これらの承認後の価格動向は、ETFの導入が長期的には好影響を与える一方で、短期的には「ニュース売り」のイベントになる可能性があることを示しています。この2つの資産の取引価格は、まず下落し、その後承認から約2週間以内に反転して上昇しました。
BTCとETHのスポットETFの承認前後の価格パフォーマンス
! IrKxFAGwBe7lqDyST21VAeSwBsLs2GagreVeXsnW.jpeg
この2つの資産は最終的にETFの承認の恩恵を受けますが、最初の反応は市場がすでに先を見越して決定を下したことを反映しています。
歴史は繰り返さないが、常に韻を踏む。
歴史を鑑みると、SOLのETFが承認された後、類似の動きが見られる可能性があります：短期的には下落または反応が鈍く、その後長期的な構造的サポートを得ることになります。今回の承認は広範な議論と期待を引き起こしており、特に既に1つのETFが承認されている状況では、完全に予想外である可能性は低いです。
SOL ETP フロー（AUM の割合）と SOL リターンの関係は、平均ベータ係数が 0.269 であることを示しています。これは、平均して、SOL ETP の 1% の流入（AUM に対して）が SOL の週間リターンの +0.269% の変動に関連していることを意味します。
しかし、R²は約16.5%に過ぎず、資金の流れが説明する全体的なリターンの変化は、観測サンプル全体の5分の1にも満たないことを意味します。言い換えれば、方向性の関係は存在するものの、SOLの大部分の価格変動は、おそらくこの分析の範囲外の要因によって主に駆動されている可能性があります。
ほとんどのデータポイントはゼロのトラフィックの近くに密集しており、ごく少数の極端な週（異常値、トラフィックが50％から300％に達する）によって回帰線が上にシフトしています。これは、この関係が主に大規模なETPトラフィックイベントの影響を受けており、"通常"の週の影響ではないことを示しています。
私たちのサンプル数は、1041日間のVSOL SW Equity（2021年9月21日）から82日間のSSK US Equity（つまり最初のSOLステークETF）までの13のSOL株を含んでいます。純資金流入データは、各株の設立以来の週数で集約されています。
SOLの週次リターン vs SOL ETPの週次フロー（AUMのパーセンテージ）
! ZMIuBPcZPdgoyYKQssgIWknRmqIe4P6pvMWRw3rh.jpeg
ソラナ ETP の流量が増加していますが、依然として副次的な位置にあります
2024年第4四半期以降、特に過去数ヶ月間、グローバルなソラナETPへの資金流入が急激に増加し、現在管理されている総資産(AUM)は約39億ドルです。これは機関投資家の顕著な魅力を示していますが、ビットコインやイーサリアムに比べるとまだ小さいです。
2024年第四季度、トランプの大統領選挙勝利前夜、ソラナは優れたパフォーマンスを発揮し、memeコインの発行において最初の選択肢となりました。この周期を定義するmemeコイン発行プラットフォームPump.funは、ソラナの先駆的なDEXレイディウムの上に構築されています。個人投資家の参加がピークに達した際、ソラナはすべてのDEX取引量のほぼ90%を占めました。memeコインはかなりの取引量を占め、ソラナのエコシステムもそれによって大いに恩恵を受けました。ETPの流量も寄与しているものの、それらは主導的な推進力ではありません。
現在の水準でも、資金の流入がSOLの価格動向の説明力は以前よりも強く（2025年までに説明力は約20%に上昇する見込み）、個人投資家の動向が依然として支配的である。主に二つの理由がある：
1、SOL は依然として個人投資家が主導する資産です。それは常にミームコインブームの基盤層であり、その取引量の大部分はトークン発行プラットフォームに関連しています。
2、絶対値から見ると、機関資金の流入規模は比較的小さい。ETPの資産管理規模が約39億ドルであることを考慮すると、SOLは依然として高ベータ値、高リスク資産であり、従来の金融投資ポートフォリオのリスク曲線では高い位置にある。機関投資家は参加しているが、規模はまだ大きくない。
クロスアセット相関行列
! OVrNPpalEhGPHVAFyQFakRMAbSiVN5qhBaNiT5ri.jpeg
ベアマーケット初期（2022年）、ローリングR²は40%以上に急上昇し、ベータ係数は正の値を維持しました。これは、償還と価格下落が同時に発生した時期を反映しており、資金流入とリターンが密接に結びついています。同時期のベータ係数は正の値を示しており、両者が強制的な投げ売りや降伏によって駆動されているためです。2022年前半の6ヶ月間で、価格は約77%下落しました。
2023年に熊市が進行する中、価格は年末に再び約77%下落し、ベータ係数はゼロに近づき、時には負の値になることもあり、R²は非常に低い水準にまで低下しました。これは資金流入がしばしば「粘着性」または逆風を持つことを示しており、価格が継続的に下落しているにもかかわらず、投資者は弱い市場に平均的に入ってくるということです。この段階では資金流入が増加し、リターンが低下し、β値が負になります。市場の行動は、ETP資金流入ではなく、外部の衝撃（例えばFTXの崩壊や広範な流動性の圧力）によってより多く影響を受けています。
対照的に、2024-25年の牛市は異なる様相を呈しています。ベータ係数はおおよそ正で、R²値は10%-20%の範囲にあります。この時、資金の流れは上昇スペースを追い求め、拡大する傾向にあります：新たな資金と新しい配置が上昇トレンドを強化しており、資金の流れは業績の唯一のドライバーではないものの、ベータ係数が高く、R²値が低くない時期には、資金の流れと価格は密接に関連しています。この期間中、ベータ係数が時折負の急上昇を示すことがあり、通常は調整や市場の再バランスイベントに関連しています。例えば、新たな資金が以前の上昇の幅を追いかけたり、短期的な調整期間中の解約が行われたりします。
資金の純流入が価格にどのように影響するか
現在の市場条件の簡略化された仮定の下、現在のフローと価格倍率（1.5倍）が変わらないと仮定すると、10億ドルのETFの純流入は約38％の価格上昇に対応します。
ご注意ください。この感度表は純粋に同時的なものであり、価格に影響を与える数字に不確実性（R²や信頼区間/予測区間を問わず）を含めることはありません。
SOLはETP資金の純流入に対する感度を示しています。
! tHFcrbeF5YSXe9DrpFApXkPHKugbRM2IDaUo6Ivv.jpeg
制度的な設定への影響
過去約3.5年、ETP資金流はSOLの価格動向にさまざまな程度で影響を与えてきました。価格の大部分の変動は、本分析の範囲外の要因によって説明できます。
しかし、私たちはソラナが引き続き個人投資家に主導される可能性があると信じています。これは、ミームコインの主要な発射プラットフォームとしての役割と、業界内での強力な文化的評価のおかげです。
機関投資家は今後、価格の動向により大きな影響を与える可能性があります。
まとめ
米国SECはソラナETFを承認し、業界のもう一つのマイルストーンとなりますが、短期的にはその発展を促進するとは限りません。歴史的な経験から、BTCやETHと同様に、このETFの承認もある程度事前に「消化」されるため、初期の調整のリスクは高いです。
長期的には、ETFは対象証券に対して低コストで破産リスクのないパッケージを提供することで、この資産の機関投資家に対する魅力を高め、向上させることができるはずです。これにより、機関の参加が徐々に増加し、SOLの価格動向が時間の経過とともに変動性が増す理由を説明する可能性があります。そして「乗数」（ベータ係数）は上昇し、価格の双方向の変動を強化します。