عندما يلتقي إثيريوم وول ستريت: هجرة ضخمة للرقائق

كتبه: كول

إيثيريوم، هذا الأصل المشفر الذي كان يُتداول فقط في دوائر المتخصصين، يمر بعملية تحول عميقة. إنه يتحول من مجرد عملة مشفرة إلى "حاسوب لامركزي عالمي" يحظى بشغف المستثمرين العالميين. جوهر هذا التحول هو إعادة هيكلة ملحمية لتوزيع رموز إيثيريوم. لم يعد مجرد لعبة بين المستثمرين الأفراد، بل يتسارع دخول عمالقة التمويل التقليدي، والشركات المدرجة، ومختلف المؤسسات، مما يشكل مشهد سوق جديد تمامًا.

في الوقت الحالي، تمر الإيثيريوم بعملية هجرة كبيرة للأصول مدفوعة بالترقيات التكنولوجية والبيئة المالية العالمية. وليس مجرد تغييرات في الأرقام، بل هو تغيير جذري في قيمتها الجوهرية وسرد السوق.

من "النمو البربري" إلى "الحسابات الدقيقة" في اقتصاد التوكنات

منذ ظهور الإيثريوم في عام 2015، شهد نموذج اقتصاد عملته الأصلية ETH تغييرات جذرية، حيث تحول من نمط التضخم البسيط والوحشي في البداية إلى آلية "الإمداد المرن" الديناميكية والمعقدة اليوم.

في البداية، كانت الإيثيريوم، مثل البيتكوين، تعتمد على آلية "إثبات العمل" (PoW). كان المنقبون يحصلون على ETH جديدة كمكافأة من خلال استهلاك كميات كبيرة من الطاقة للقيام بعملية "التعدين"، مما أدى إلى زيادة مستمرة في عرض ETH. على عكس الحد الأقصى الصارم للبيتكوين البالغ 21 مليون وحدة، لم يتم تحديد حد ثابت للإيثيريوم في بدايتها، مما أثار قلق العديد من المستثمرين بشأن مخاطر التضخم على المدى الطويل.

ومع ذلك، فإن ترقية "الدمج" (The Merge) في سبتمبر 2022، تمثل وداع إيثيريوم رسميًا لآلية إثبات العمل (PoW) ذات استهلاك الطاقة العالي، ودخولها عصر "إثبات الحصة" (PoS) الصديق للبيئة والفعال. الآن، لم يعد التحقق من الكتل يعتمد على منافسة قوة الحوسبة، بل يتم إكماله من قبل الموثقين الذين قاموا برهن ETH.

الأهم من ذلك، أنه قبل ترقية PoS، قدمت مجتمع الإيثريوم اقتراحًا رئيسيًا يسمى "EIP-1559". الآلية الأساسية لهذا الاقتراح معقدة جدًا: كل معاملة سيكون لها رسوم أساسية، وسيتم تدمير هذه الرسوم مباشرة، بدلاً من دفعها للمتحققين. هذا يعني أن إمدادات ETH لم تعد تنمو خطيًا في اتجاه واحد. عندما يكون الشبكة مشغولة، وتزداد الطلبات على المعاملات، ستزداد كمية ETH المدمرة بشكل كبير. عندما تتجاوز كمية ETH المدمرة كمية ETH الجديدة التي تم إضافتها من خلال مكافآت التكديس، سيحدث انخفاض صافي في إجمالي إمدادات ETH، مما يؤدي إلى تأثير الانكماش. هذه الديناميكية في توازن العرض والطلب تربط ندرة ETH مباشرة بمعدل الاستخدام الفعلي للشبكة. كلما أصبح الشبكة مزدهرة، وزادت المعاملات، زادت كمية التوكنات المدمرة، مما يعزز بدوره ندرتها.

حتى أحدث البيانات، يبلغ المعروض المتداول من الإيثريوم حوالي 120 مليون ETH. وتبلغ قيمته السوقية حاليًا حوالي 525 مليار دولار، مما يجعله في المرتبة الثانية عالميًا في قائمة القيم السوقية للعملات المشفرة، بعد البيتكوين.

هذا النموذج الديناميكي لـ "الإمداد المرن" يجعل من قيمة ETH ليست فقط بسبب مكانته كأصل أصلي، ولكن أيضًا بسبب فائدته كوقود لـ "الحاسوب اللامركزي العالمي". هذا يشكل المنطق الأساسي لتوزيع رموزه، مما يجعله هدف استثماري فريد.

توزيع رموز الايثيريوم: صراع القوى الأربعة الأساسية

لتقديم عرض أوضح لتوزيع الرموز لعملة الإيثيريوم، الجدول التالي يوضح كمية الإيثيريوم (ETH) التي يتحكم بها كل من الأطراف الرئيسية ونسبة ذلك إلى إجمالي المعروض. حاليا، المعروض المتداول من الإيثيريوم حوالي 120 مليون ETH.

هيكل الرقائق الحالي لإيثريوم

توزيع رقائق إيثريوم ليس مجرد ترتيب لرصيد العناوين، بل هو نظام معقد يتم بناؤه من خلال عدة أقسام وظيفية. حاليًا، تتركز رقائقه بشكل رئيسي في أربعة مجالات رئيسية: شبكة التخزين، بروتوكولات DeFi، منصات التداول المركزية، وحاملي المؤسسات الكبيرة.

قسم الرهن: قوة جديدة تهيمن على الرقائق

مع الانتهاء من "الاندماج" في Ethereum، أصبحت عملية الرهن جزءًا مهمًا من توزيع رموز ETH. حاليًا، بلغ عدد رموز ETH المرهونة 35,773,000، وهو ما يمثل حوالي 29.64% من إجمالي المعروض المتداول. تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لهذه الرموز المرهونة حوالي 160.26 مليار دولار، مما يوفر لحاملي ETH عائدًا سنويًا يبلغ حوالي 1.89%.

ومع ذلك، أثار تركيز سوق الرهن النقاش حول روح اللامركزية في الشبكة. يتطلب تشغيل عقدة تحقق كاملة على إيثريوم حدًا أدنى يبلغ 32 إيثر. هذه المتطلبات المالية المرتفعة تجعل الغالبية العظمى من المستثمرين الأفراد غير قادرين على المشاركة مباشرة في الرهن. لمعالجة هذه المشكلة، ظهرت بروتوكولات الرهن السائلة مثل Lido وخدمات الرهن من منصات التداول المركزية، حيث يجمعون أموال المستخدمين لتلبية حد 32 إيثر، ويقدمون خدمات رهن مبسطة للمستخدمين.

تسبب هذا القدر من السهولة في تركيز كبير في رموز الرهان على ETH. تعتبر Lido Finance الرائدة في هذا المجال، حيث بلغ إجمالي قيمة الأصول المقفلة على سلسلة Ethereum 37.5576 مليار دولار، وهي واحدة من المشاركين الرئيسيين في مجال رهان ETH. على الرغم من أن ملكية هذه الرموز لا تزال تعود للأفراد، إلا أن تركيز السيطرة يشكل بالفعل خطرًا محتملاً على التطور طويل الأمد لـ Ethereum.

تمويل لامركزي: حجر الأساس لازدهار النظام البيئي

تظهر توزيع رقائق إيثيريوم أيضًا في نظامها البيئي المزدهر للتمويل اللامركزي (DeFi). القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) هي مؤشر رئيسي لقياس صحة نظام DeFi البيئي، حيث تمثل القيمة الإجمالية للأصول المقفلة في البروتوكولات اللامركزية.

في الوقت الحالي، تبلغ القيمة الإجمالية المقفلة في DeFi على سلسلة Ethereum حوالي 89.0943 مليار دولار، مما يمثل جزءًا كبيرًا من سوق DeFi بأكمله. لم تعد ETH المقفلة في بروتوكولات DeFi أصولًا ثابتة بسيطة، بل أصبحت "مواد إنتاج" مثل الإقراض (مثل MakerDAO) وتوفير السيولة (مثل Uniswap) وأحواض البنادق. هذه الآلية تمنح ETH خصائص اقتصادية جديدة، مما يجعلها تلعب دورًا مركزيًا في النظام البيئي Web3 بأكمله. توفر هذه الأرصدة المقفلة السيولة والخدمات الأساسية للشبكة، وهي مؤشر مهم لقياس صحة وجاذبية نظام Ethereum البيئي.

احتياطي البورصات المركزية: مقياس لمشاعر السوق

تُعتبر احتياطيات الإيثريوم (ETH) في البورصات المركزية (CEX) مؤشراً هاماً على المشاعر السوقية قصيرة الأجل وضغوط البيع. عندما يتم سحب كميات كبيرة من الإيثريوم من البورصات، عادة ما يدل ذلك على أن المستثمرين ينقلونها إلى محافظهم الشخصية للاحتفاظ بها لفترة طويلة، أو يستخدمونها في عمليات الإيثبات وتطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi)، وكل هذه السلوكيات تشير إلى نية إيجابية وتراكم طويل الأجل.

تشير البيانات إلى أن تدفق الإيثيريوم من البورصات المركزية في أعلى مستوياته تاريخياً. على سبيل المثال، بين 23 و 27 أغسطس 2025، انخفض احتياطي الإيثيريوم في بينانس بنسبة حوالي 10% في أقل من أسبوع، من 4.975 مليون إيثيريوم إلى 4.478 مليون إيثيريوم. تشير هذه الاتجاهات المستمرة في التدفق إلى أن هيكل السوق يتحول من هيمنة المضاربة قصيرة الأجل إلى هيمنة الاحتفاظ طويل الأجل، مما يعد إشارة إيجابية لاستقرار سعر الإيثيريوم ونموه المستقبلي.

الكيانات الكبيرة: ظهور "الحيتان" الجديدة

وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على تسعة مُصدرين لإطلاق صناديق استثمار متداولة في البورصة (ETF) للإيثريوم الفوري، بما في ذلك شركات إدارة الأصول الرائدة عالميًا مثل بلاك روك (BlackRock) وغراي سكيل (Grayscale) وفيidelity (Fidelity). تعتبر هذه الحدث حدثًا حاسمًا في عملية "مالية" الإيثريوم. إنه يوفر قنوات استثمار غير مسبوقة وسهلة للإيثريوم في النظام المالي التقليدي (TradFi) العالمي، مما يحول ETH من أصل يحتفظ به بشكل أساسي مستثمرون أصليون في التشفير إلى منتج استثماري يمكن الوصول إليه على نطاق واسع.

سرعة وحجم دخول بلاك روك يثيران الإعجاب. وفقًا للبيانات ذات الصلة، اعتبارًا من 2 سبتمبر 2025، تمتلك بلاك روك أكثر من 3 ملايين ETH من خلال صندوقها المتداول في البورصة للأيثيريوم (ETHA)، بقيمة إجمالية تقارب 12.9 مليار دولار. تمثل هذه الكمية حوالي 2.5% من إجمالي العرض المتداول في العالم، مما يجعلها رسميًا "حوتًا" في عالم الأيثيريوم. إن تراكم بلاك روك السريع يثبت أن دخول رأس المال التقليدي سيكون له تأثير عميق على توزيع رموز ETH.

بالإضافة إلى عمالقة التمويل التقليديين ، قامت بعض الشركات المدرجة أيضًا باستخدام الإيثيريوم كأصل احتياطي أساسي لها. على سبيل المثال ، فقد تحولت شركة تعدين العملات المشفرة BitMine إلى شركة تعتمد على الإيثيريوم كأصل احتياطي أساسي. تمتلك الشركة حاليًا 1.86 مليون ETH ، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 8 مليارات دولار ، مما يجعلها واحدة من أكبر حاملي الإيثيريوم على مستوى الشركات في العالم.

ملخص

في الوقت الحالي، تتشكل توزيع رقائق الإيثيريوم في نمط جديد معقد يتم تشكيله بواسطة أربع قوى متضافرة.

أولاً، فإن تجمعات الرهانات ذات التركيز العالي والبيئة النشطة لـ DeFi تشبه خزانين ضخمين، حيث يحتفظان بما يقرب من نصف كمية ETH المتداولة، مما يقلل بشكل كبير من عدد الأصول القابلة للتداول في السوق. هذا الجزء من ETH المحتجز تحول من "أصل رقمي" بحت إلى "أصل منتج" يمكن أن يولد عائدات، مما يوفر أساسًا قويًا للقيمة طويلة الأجل لإيثريوم.

في الوقت نفسه، يشير الانكماش المستمر في احتياطيات البورصات المركزية إلى أن مشاعر السوق تتحول من المضاربة قصيرة الأجل إلى الاحتفاظ على المدى الطويل. لم يعد المستثمرون متسرعين في شراء وبيع الأصول في البورصات، بل يقومون بنقل أصولهم إلى المحافظ الشخصية أو الإيداع طويل الأجل، وهو بلا شك إشارة إيجابية لنضوج السوق.

أخيرًا، يقوم عمالقة المالية التقليدية والحيتان الكبيرة من خلال دخولهم المتسارع عبر الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) والتداول خارج البورصة (OTC) باستهلاك العوامل المتاحة في السوق التي كانت بالفعل نادرة.

تعمل هذه القوى المتعددة معًا على خلق "صدمة عرض" محتملة، حيث أن كمية ETH المتاحة للتداول في السوق تتناقص بينما الطلب في تزايد مستمر. تشير هذه التحولات إلى أن قيمة الإيثريوم لن تُحدد بعد الآن من قبل الابتكارات التقنية فقط، بل ستُحدد أيضًا من خلال هيكل الحصة المتزايد دعم المؤسسات المتنامي.