Arthur Hayes memprediksi: ETH jangka panjang bullish hingga 20.000 dolar AS, tetapi perlu waspada terhadap pullback musim gugur.

Penulis: Crypto Banter

Kompilasi: Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Penerjemah: Azuma (@azuma_eth)

Judul Asli: Wawancara panjang Arthur Hayes terbaru: Penyesuaian Musim Gugur, ETH jangka panjang melihat 10.000-20.000 dolar

Catatan editor: Tokoh industri yang paling suka memprediksi pasar, co-founder BitMEX Arthur Hayes, kembali memberikan prediksi tentang pergerakan pasar. Dalam diskusi podcast Crypto Banter dini hari ini, Arthur Hayes memberikan pandangannya tentang kemungkinan penurunan suku bunga, pergerakan ETH, dan pilihan altcoin.

Berikut adalah konten lengkap yang dibahas dalam podcast Arthur Hayes, yang diterjemahkan oleh Odaily Xingqiu Daily, dengan beberapa pengurangan untuk kelancaran bacaan.

Powell dan Pemotongan Suku Bunga, serta Pergerakan Pasar di Paruh Kedua Tahun

• Pembawa Acara: Saya melihat beberapa tweet yang Anda kirim sebelumnya, terutama yang tanggal 2 Agustus: "Undang-undang tarif akan mulai berlaku pada kuartal ketiga, setidaknya pasar percaya tidak ada ekonomi utama yang dapat dengan cepat menciptakan cukup kredit untuk mendorong GDP nominal - Bitcoin akan menguji 100.000 dolar, sedangkan Ethereum akan menguji 3.000 dolar..." Bisakah Anda menjelaskan secara rinci pandangan Anda tentang pergerakan pasar di paruh kedua tahun ini? Saya pikir Powell harus menurunkan suku bunga pada bulan September, dia sekarang seperti diancam dengan pistol. Apa pendapat Anda?

Arthur Hayes: Saya tidak merasa Powell perlu melakukan apa pun. Saya telah berdiskusi dengan banyak ahli strategi makro, dan mereka juga memberikan berbagai alasan. Tentu saja, ada yang akan mengatakan tentang keadaan pasar tenaga kerja; ada yang akan mengatakan bahwa Amerika mungkin sudah terjebak dalam resesi, atau akan segera terjebak dalam resesi; ada juga yang akan mengatakan bahwa tarif akan mengganggu segalanya... Saya mengerti semua kebisingan ini, tetapi manusia sangat aneh, pada beberapa titik aneh, orang tiba-tiba memutuskan untuk memiliki "prinsip", untuk memiliki "harga diri" dan "muka".

Jika Powell benar-benar merasa dirinya adalah "Volcker 2.0", lalu apa yang lebih bisa membuktikan dirinya daripada menahan tekanan dari Trump? Misalnya, tidak menurunkan suku bunga, bertahan hingga masa jabatannya berakhir pada Mei 2026 sebelum mengundurkan diri, alih-alih mengundurkan diri lebih awal. Ini sangat mungkin terjadi. Dalam hal ini, mungkin akan muncul situasi - Powell tetap "betah" lebih lama lagi, ditambah dengan sejumlah anggota dewan yang diangkat oleh Demokrat menghalangi kebijakan Trump. Saya tidak tahu probabilitas situasi ini, tetapi hampir tidak ada orang di pasar yang mempertimbangkan dengan serius.

Tentu saja, ini tidak berarti bahwa pemerintah Trump tidak dapat menemukan cara untuk "mencetak uang". Jika pemerintah benar-benar ingin mencetak uang, mereka selalu dapat menemukan cara. Jadi saya hanya mengingatkan risiko, tidak dapat memberikan probabilitas.

Jelas, saya pikir kita sedang memasuki "zona abu-abu". Hari Jumat adalah KTT Jackson Hole, di mana Powell akan berbicara. Semua orang menantikan apakah dia akan mengungkapkan arah untuk bulan September: apakah suku bunga akan diturunkan? Atau apakah suku bunga masih dianggap ketat, bahkan mungkin lebih tinggi? Tidak ada yang tahu apa yang akan dia katakan. Kementerian Keuangan masih menerbitkan utang, dan saldo reverse repo sudah nol. Pasar dibuka minggu ini agak lemah, misalnya ETH turun 10%, jadi saya rasa ini adalah fase ketidakpastian.

Apakah pasar di akhir tahun akan lebih tinggi dibandingkan sekarang? Saya rasa iya. Jika Anda tidak menggunakan leverage, sebenarnya tidak perlu terlalu khawatir, mungkin minggu ini masih akan turun 15%-20%, jika ada uang menganggur, ini akan menjadi kesempatan yang baik untuk membeli di harga rendah. Saya percaya sebelum akhir tahun pasti akan "mencetak uang". Bitcoin mungkin akan mencapai 250.000 dolar, ETH mungkin di atas 10.000 dolar. Tapi sebelum itu, musim gugur mungkin akan cukup bergejolak.

• Pembawa acara: Saya setuju dengan sebagian besar pandangan yang Anda sampaikan, ini juga sesuai dengan penilaian kami, mungkin ada satu gelombang koreksi sebelum akhir tahun, dan kemudian baru akan terjadi puncak pasar bull yang sebenarnya. Saya akan melihat datanya, CPI di bawah ekspektasi, PPI di atas ekspektasi, data ketenagakerjaan direvisi... Sekarang pasar memberikan probabilitas 83% bahwa suku bunga akan diturunkan. Saya rasa Anda benar bahwa Powell adalah orang yang memiliki "prinsip", ini ada benarnya, tetapi saya masih condong untuk percaya bahwa dia akan menurunkan suku bunga pada bulan September, kecuali ada kejadian yang tidak terduga.

Arthur Hayes: Mengapa pemotongan suku bunga adalah "pilihan yang tepat"? Data dari Biro Statistik Tenaga Kerja AS (BLS) adalah sampah, sepenuhnya dikendalikan oleh partai. CPI juga sampah, model statistik dapat dimanipulasi sesuka hati. Setelah Trump menjabat, direktur BLS telah diganti, lembaga ini akan segera berubah menjadi corongnya, jadi Powell sepenuhnya bisa mengatakan: "Data ini tidak jelas, kita perlu lebih banyak waktu, untuk sementara mempertahankan suku bunga di 4,5%."

Saya hanya ingin mengingatkan semua orang dari sudut pandang yang berbeda: jangan berharap terlalu banyak pada apa yang disebut "data". Pada tahun 2022, semua orang juga mengatakan bahwa data menunjukkan resesi, dan Powell harus menurunkan suku bunga, tetapi dia malah langsung menaikkan suku bunga sebesar 75 basis poin, yang sangat mempengaruhi pasar. Jadi, sangat mungkin kita akan mengalami situasi yang sama seperti tahun 2022 - pasar berharap akan penurunan suku bunga, tetapi Powell tiba-tiba memberikan "serangan hawkish", dan pasar pun anjlok.

• Pembawa Acara: Baiklah, tetapi saya rasa pada bulan September setidaknya akan ada pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin, bahkan hanya karena dia sudah cukup dengan kritik dari luar.

Arthur Hayes: Apakah kamu yakin? Jika dia benar-benar ingin menjadi "Volcker 2.0", maka ini adalah kesempatan untuk membuktikan dirinya - menahan intervensi overreach presiden dan tetap mempertahankan independensi Federal Reserve.

• Pembawa Acara: Jadi apa penilaian dasar Anda? Apakah Anda merasa tahun ini tidak akan ada penurunan suku bunga sama sekali? Atau satu kali, dua kali? Apa prediksi dasar Anda?

Arthur Hayes: Penilaian dasar saya adalah - saya sama sekali tidak tahu. Saya tidak akan menginvestasikan banyak uang karena titik data palsu ini dan membuat diri saya terjebak. Anda dapat menginterpretasikan data ini dari berbagai sudut, tetapi semuanya tidak dapat diandalkan. Saya hanya merasa bahwa pasar semua menantikan Powell untuk menurunkan suku bunga, tetapi tidak ada yang benar-benar mempertimbangkan situasi "Powell pertama kali mempertahankan prinsip", yang langsung berkata kepada Trump "pergi sana", dan tetap tidak menurunkan suku bunga di tahun pemilihan presiden.

Apakah Anda masih ingat ketika Kamala Harris mencalonkan diri? Pasar tenaga kerja sangat baik, tingkat pengangguran rendah, inflasi melebihi batas, tetapi Federal Reserve tetap menurunkan suku bunga 50 basis poin untuk membantunya. Bahkan ada pejabat Federal Reserve yang secara terbuka mengatakan "Federal Reserve akan melakukan segala upaya untuk mencegah Trump terpilih", meskipun itu bukan pernyataan langsung dari Powell, tetapi anggota dewan lainnya telah menyatakan secara tegas. Jadi, sekarang mungkin juga muncul situasi seperti ini: pasar menghitung probabilitas penurunan suku bunga sebesar 83% berdasarkan data, tetapi yang ada di pikiran Powell adalah: "Federal Reserve di atas politik partai, jadi kami tidak akan menurunkan suku bunga."

Saya tidak mengatakan ini pasti akan terjadi, saya hanya mengingatkan bahwa ini adalah kemungkinan. Secara pribadi, saya tidak akan berdagang berdasarkan asumsi "Federal Reserve memangkas suku bunga 50 basis poin". Karena bahkan jika Powell tidak memangkas, pemerintahan Trump masih memiliki banyak cara lain untuk merangsang pasar. Jadi mungkin akan ada rasa sakit jangka pendek, tetapi ini justru akan mendorong pemerintahan Trump untuk menggunakan cara yang lebih agresif dan "tidak konvensional" untuk mencetak uang, untuk mendorong agenda ekonomi mereka.

• Pembawa Acara: Jadi penilaian dasar Anda adalah: sebelum akhir tahun mereka pasti akan mencari cara untuk "mencetak uang"?

Arthur Hayes: Benar. Mereka pasti akan melakukan sesuatu. Saya tidak tahu metode spesifik apa yang akan digunakan, tetapi saya sangat yakin, jika Powell tetap tidak menurunkan suku bunga, pemerintah pasti akan mencari cara untuk "menyaring likuiditas".

Prediksi Harga Jangka Pendek dan Jangka Panjang ETH

• Pembawa acara: Baik, jadi kamu sebelumnya mengatakan ETH akan menguji 3000 dolar. Apakah kamu berpikir ETH akan mencapai 3000 dolar terlebih dahulu, kemudian melampaui rekor tertinggi dalam sejarah?

Arthur Hayes: Saya tidak berpikir begitu. Saat itu saya mengatakan ETH akan menguji 3000 dolar, sebelum ia melewati 4000 dolar, kemudian saya dan Jane membeli kembali beberapa ETH. Dari analisis grafik, pasti akan naik lagi, kita tidak bisa melawan pasar.

Jika Powell memberikan pidato hawkish di Jackson Hole, saya rasa ETH mungkin akan menguji kembali 4000 dolar terlebih dahulu.

• Pembawa acara: Dalam siklus ini, harga Bitcoin telah melampaui puncak sebelumnya sekitar 70%, sementara ETH masih berjuang untuk menembus puncak sebelumnya. Apakah Anda pikir ETH akan mengalami pergerakan mengejar yang serupa, misalnya juga naik hingga 70% di atas puncak sebelumnya, mencapai 5000, 6000, bahkan 7000 dolar?

Arthur Hayes: Saya rasa ETH akan mencapai 10000 - 20000 dolar AS. Begitu menembus rekor tertinggi sejarah, ruang untuk kenaikan akan sepenuhnya terbuka. Ditambah lagi dengan perusahaan penyimpanan aset digital yang terus mengumpulkan dana, jika aset yang mereka beli terus mencetak rekor tertinggi baru, proses penggalangan dana akan lebih mudah, dan harga akan terus terdorong naik.

Ini terutama tergantung pada seberapa banyak dana yang dapat dihimpun oleh perusahaan-perusahaan ini dan berapa banyak yang ingin dicetak oleh pemerintah. Saya bukan orang yang berpegang teguh pada "siklus empat tahun". Berapa lama siklus ini akan berlangsung, tergantung pada bagaimana mereka bermain.

Pemerintahan Trump sebenarnya belum sepenuhnya memasuki "ritme mencetak uang". Mereka masih mempersiapkan jalan, menguji berbagai metode, melihat mana yang berhasil. Mereka sedang melepaskan sinyal "kami ingin memanaskan ekonomi", melemparkan berbagai ide, melihat apa yang dapat direalisasikan. Sampai pemilihan ketua Federal Reserve dan anggota dewan ditentukan, misalnya apakah Trump bisa memecat Powell dan menempatkan orangnya sendiri - ini mungkin akan jelas pada pertengahan tahun depan.

Setelah ini ditetapkan, sisa tahun 2026 hingga akhir masa jabatan Trump, mereka akan mencetak uang secara gila-gilaan. Karena tanpa mencetak uang, Anda tidak akan memenangkan pemilihan. Partai Demokrat harus mencetak uang, Partai Republik juga harus mencetak uang. Jika tidak, para pendukung dan sekutunya tidak akan mendapatkan manfaat, bagaimana dia bisa terpilih kembali?

• Pembawa acara: Jadi kamu berpikir, bahwa siklus bullish kali ini mungkin akan berlangsung lama. Artinya, teori siklus empat tahunan yang tradisional mungkin akan gagal. Mencetak uang oleh Trump agak lambat, tetapi ketika kebijakan benar-benar diberlakukan, siklus ini mungkin akan berlanjut hingga 2027 atau 2028?

Arthur Hayes: Benar.

• Pembawa Acara: Wah, itu benar-benar menakjubkan. Anda mengatakan ETH dapat mencapai 10000–20000 dolar, bukan tahun ini, tetapi dalam tiga atau empat tahun ke depan, kan?

Arthur Hayes: Ya. Tapi penilaian dasar saya adalah, kita pasti akan mengalami satu putaran pasar bullish besar, semua aset keuangan yang terkait dengan kebijakan Trump akan mendapatkan keuntungan. Karena dia harus memenangkan pemilihan pada tahun 2026. Satu-satunya hal yang peduli bagi pemilih adalah dompet, apakah saya hari ini lebih kaya daripada kemarin? Jika tidak, saya akan memilih orang lain. Jadi mereka memilih Trump menggantikan Biden, pemilihan kongres 2026 dan pemilihan presiden 2028 akan mengikuti logika yang sama.

Partai Demokrat juga akan jelas-jelas berteriak "ingin mencetak uang", jika Partai Republik tidak memberikan bantuan, mereka akan kehilangan suara. Jadi kedua belah pihak akan berusaha keras untuk menggelontorkan uang.

• Pembawa acara: Haha, kamu hampir membuatku ingin memilih Partai Demokrat. Jika mereka akan membagikan uang, toh aku hanya peduli tentang uang.

Arthur Hayes: Ya, pada akhirnya ini adalah masalah uang, partai tidak penting.

ETH vs SOL

• Pembawa Acara: ETH baru-baru ini menangkap narasi besar di Wall Street, semuanya seperti reaksi berantai yang sempurna. Pertama, peluncuran Circle, yang jauh lebih baik dari yang diperkirakan, membuat semua orang fokus pada stablecoin; kemudian, narasi stablecoin secara alami beralih ke ETH; selanjutnya, Joseph Lubin dan Tom Lee sama-sama dengan berani bersuara mendukung ETH; hasilnya, ETH menjadi primadona baru di Wall Street. Itu telah menjadi platform untuk "aset dunia nyata". Dan ETH juga memiliki tokoh pemimpin yang jelas, saya menyebut mereka "Batman dan Superman" - Lubin dan Tom Lee, satu yang selalu berbicara di CNBC dengan mikrofon, yang lainnya adalah pendiri ETH... Pertanyaan yang ingin saya ajukan adalah: jika dari sekarang hingga akhir siklus ini, Anda hanya bisa menempatkan uang Anda pada satu aset, apakah Anda akan memilih SOL atau ETH? Karena hingga dua bulan yang lalu, semua orang masih meragukan ETH, hampir semua mendukung SOL. Sekarang tiba-tiba ETH mendominasi lagi.

Arthur Hayes: Sejujurnya, keduanya akan naik. Masalahnya hanya mana yang naik lebih banyak. Saya adalah penasihat proyek Solana, jadi saya tentu percaya bahwa SOL akan naik, tetapi ETH adalah aset yang lebih besar, dengan dana yang masuk lebih cepat. SOL dan ETH akan menjadi kompetisi yang menarik, mungkin salah satu pihak akan naik lebih cepat, tetapi itu tidak berarti pihak lainnya akan kalah, keduanya akan naik.

• Pembawa Acara: Jika dilihat dari sudut pandang pengaturan posisi, apakah Anda akan lebih banyak berinvestasi di ETH?

Arthur Hayes: Ya, saya akan lebih condong ke ETH.

Logika Investasi dan Risiko Kebangkrutan Perusahaan Penyimpanan Kripto

• Pembawa acara: Perubahan sikap Wall Street memang mengejutkan. Apa pendapat Anda tentang "perusahaan kripto yang menyimpan aset ini"? Beberapa orang ragu apakah sebaiknya langsung memiliki ETH, atau membeli saham perusahaan-perusahaan ini, seperti SBET atau BMR, yang kadang-kadang diperdagangkan pada nilai aset bersih 1,8 kali atau bahkan 2 kali. Apakah Anda akan merekomendasikan investor kripto untuk membeli saham-saham ini?

Arthur Hayes: Logika perdagangan ini sangat sederhana, Anda sebenarnya membeli aset senilai 1 dolar dengan mengeluarkan 2 dolar, karena Anda percaya pada kekuatan indeks pasif. Misalnya, saya baru saja mengadakan pertemuan dengan tim UPXI (sebuah perusahaan treasury Solana), saya memberi tahu mereka untuk mempelajari dengan jelas indeks mana yang mungkin termasuk dalam saham mereka, aturan pembelian wajib bagi manajer dana, volume perdagangan rata-rata, kapitalisasi pasar, dan bursa tempat mereka terdaftar harus memenuhi standar.

Selama syarat-syarat ini terpenuhi, manajer dana harus membeli saham Anda, sama sekali tidak peduli dengan apa yang sebenarnya dilakukan perusahaan. Inilah model MicroStrategy, juga merupakan cara yang diperkenalkan oleh Michael Saylor. Mereka memaksa aliran dana masuk dengan masuk ke berbagai indeks.

• Pembawa Acara: Apakah ini tidak akan menciptakan risiko leverage di pasar? Misalnya, Anda memiliki 1 dolar ETH, tetapi di beberapa perusahaan bisa diperdagangkan hingga 2 dolar. Maka ada 1 dolar "udara" di tengahnya. Dalam contoh Michael Saylor, dia awalnya membeli Bitcoin dengan uang dari obligasi dan obligasi konversi, yang juga dapat memberikan keuntungan kepada pemegang saham, sambil mengembalikan pokok kepada pemegang obligasi. Namun, sebagian besar perusahaan treasury generasi baru telah belajar dengan baik, mereka semua mengatakan "kami tidak mau leverage", karena Michael Saylor sudah membuktikan bahwa utang dapat ditagih kembali, sementara kategori saham yang berbeda tidak akan memiliki risiko seperti itu. Jadi, apa yang membuat saya bingung sekarang adalah, mengapa harus membayar 2 dolar untuk membeli aset senilai 1 dolar? Saya sulit menemukan penjelasan yang masuk akal.

Arthur Hayes: Jawabannya sederhana: karena Anda percaya itu akan masuk ke indeks. Manajer dana pasif tidak peduli dengan harga, tidak peduli dengan nilai bersih, sistem mengharuskan mereka untuk membeli, jadi mereka harus membeli. Mereka harus membeli saham sebelum penutupan. Apakah itu 1 dolar atau 50 ribu dolar, mereka tidak peduli.

• Pembawa Acara: Saya mengerti, tetapi saya masih merasa ini berisiko. Misalnya, suatu hari pasar runtuh, harga saham perusahaan-perusahaan ini jatuh dari 2 kali nilai buku menjadi di bawah nilai buku, tidak ada yang mau membelinya lagi. Pada saat itu, mereka akan kehilangan makna keberadaannya, hanya dapat menjual aset dasar, yang akan menyebabkan putaran "deleveraging collapse" di pasar kripto.

Arthur Hayes: (Kepailitan) secara teori ini mungkin, tetapi sebenarnya tidak semudah itu. Karena ini bukan ETF, melainkan perusahaan. Jika manajemen perusahaan ingin "berjuang keras", Anda harus terlebih dahulu membeli cukup saham, mengadakan rapat pemegang saham, dan memaksa mereka untuk likuidasi. Proses ini sangat mahal, memakan waktu, dan bisa memakan waktu bertahun-tahun, serta harus melalui litigasi.

Jadi saya tidak terlalu khawatir tentang apa yang disebut "runtuhnya rantai". Berbeda dengan ETF yang dapat ditebus pada hari yang sama, perusahaan treasury lebih kompleks.

• Pembawa Acara: Tapi apakah Anda setuju, menjelang akhir siklus ini, akan ada banyak kesempatan untuk membeli perusahaan-perusahaan ini dengan harga yang sangat rendah, seperti saat Grayscale diskon 50%.

Arthur Hayes: Ya, tetapi pada saat itu Anda harus menghabiskan waktu yang lama dan biaya yang besar untuk benar-benar melakukan arbitrase.

• Pembawa acara: Yang saya khawatirkan adalah, tidak setiap tim seperti Michael Saylor. Ketika beberapa perusahaan tidak dapat bertahan, dan mulai menjual aset kripto untuk likuidasi, itu akan menjadi akhir dari siklus ini.

Arthur Hayes: Saya setuju. Saat itu, beberapa perusahaan treasury mungkin akan diakuisisi dengan diskon nilai bersih, atau langsung melikuidasi aset. Proyek-proyek unggulan tersebut akan secara pasif menyerap modal, sementara yang tertinggal akan tereliminasi.

• Pembawa acara: Menurut Anda, aset mana yang dapat menarik perhatian Wall Street dan layak bagi mereka untuk mendirikan perusahaan treasury? Jelas BTC, ETJ, dan SOL memiliki potensi, saya juga melihat perusahaan treasury yang berfokus pada BNB, TON, HYPE, ENA. Seberapa jauh Anda pikir tren ini akan berkembang? Apakah akan mencakup 100 token teratas? Atau 20 token teratas? Seberapa besar minat Wall Street saat ini terhadap cryptocurrency?

Arthur Hayes: Selama pasar terus naik - saya tidak tahu berapa banyak banker yang benar-benar mengambil komisi dari transaksi ini, tetapi tidak masalah jika sponsor mengambil 3%, 4% atau 5% - ini adalah bisnis yang sangat baik bagi bank investasi, selama ada keuntungan, mereka akan membangun perusahaan treasury untuk semua aset.

Pemilihan dan Logika Altcoin

• Host: Mari kita bicarakan tentang altcoin. Terakhir kali saya bertemu denganmu di Dubai 2049, kamu menyuruh saya untuk membeli ETHFI, dan akhirnya ETHFI membelikan saya sebuah rumah baru dan juga membayar biaya sekolah anak saya. Jadi, altcoin apa yang kamu perhatikan sekarang? Misalnya Ethena (ENA), apakah kamu masih optimis tentangnya? Skala penerbitan stablecoin mereka telah berlipat ganda, dari 6 miliar menjadi 12 miliar, seiring dengan kenaikan tarif pasar, hasil protokol juga pulih, rasanya proyek ini melakukan banyak hal dengan benar.

Arthur Hayes: Ya. Saya memiliki logika makro tentang stablecoin, saya akan berbicara di WebX di Jepang minggu depan, dan saat itu saya juga akan menerbitkan sebuah artikel. Pandangan saya adalah, imajinasi orang-orang tentang stablecoin masih belum cukup besar. Menteri Keuangan AS, Janet Yellen, akan memanfaatkan stablecoin untuk membalikkan tren "de-dollarization" — yaitu mengalihkan arus dolar offshore global kembali ke AS, sambil menyediakan layanan perbankan untuk apa yang disebut "negara-negara global selatan" (yaitu negara-negara berkembang yang sebagian besar terletak di Asia, Afrika, dan Amerika Latin), meskipun regulasi lokal tidak mengizinkan.

Penerbit stablecoin perlu menghasilkan uang dari selisih suku bunga, jadi mereka akan menggunakan dana pengguna untuk membeli obligasi AS. Misalkan pada tahun 2028, sirkulasi stablecoin dolar akan mencapai 10 triliun dolar, apa artinya itu? Bagian ini akan saya jelaskan secara rinci dalam artikel.

Model Ethena adalah mengemas "selisih suku bunga" di pasar kripto menjadi stablecoin yang memiliki imbal hasil. Anda pada dasarnya meminjamkan uang kepada spekulan (orang yang melakukan long), dan kemudian mendapatkan imbal hasil. Model perdagangan ini telah ada di pasar kripto selama lebih dari sepuluh tahun, hanya saja tim Ethena membungkusnya menjadi produk DeFi, sehingga semua orang dapat berpartisipasi dengan mudah.

Jadi saya percaya Ethena dapat menghasilkan pendapatan bunga lebih dari seratus juta dolar setiap tahun melalui jalur ini. Ketika mereka mulai membeli kembali token, ETH akan melonjak lagi, dan harga ENA pasti akan terbang. Prediksi saya adalah, Ethena akan melampaui Circle dalam 12 bulan ke depan, menjadi stablecoin kedua setelah Tether.

• Pembawa Acara: Ini adalah prediksi yang sangat berani, mendengar analisis Anda, saya juga setuju. Jadi saya bertanya lagi, dalam kenyataannya akan ada banyak stablecoin, seperti PayPal USD, USDT, USDC, Ethena, dan stablecoin Stripe. Lalu mengapa orang-orang ingin bertukar-tukar? Dalam situasi apa Anda akan menukar USDT menjadi USDC, atau menukarnya menjadi PayPal USD?

Arthur Hayes: Sebenarnya kuncinya bukanlah penukaran, tetapi distribusi. Platform media sosial adalah "ujung tombak", siapa yang akan membuka akun untuk orang-orang yang belum pernah bersentuhan dengan dolar? Jawabannya adalah Facebook (Meta) dan X (Twitter milik Musk), mereka akan meluncurkan dompet. Pada saat itu, stablecoin mana yang akan dipilih, tergantung pada kemampuan distribusi dari platform-platform ini.

• Pembawa acara: Kenapa kamu tidak menyebut Telegram? Itu memiliki 1 miliar pengguna.

Arthur Hayes: Menurut saya, rantai Telegram agak palsu, tidak ada aktivitas nyata, dan ada masalah hukum. Saya tidak berpikir pemerintah AS akan memberikan hak distribusi "kebijakan dolar" kepada Telegram. Lebih mungkin diberikan kepada "kapitalis Amerika" seperti Musk dan Zuckerberg, yang membayar pajak, menyumbang, dan dikendalikan.

Sebagai contoh, orang Filipina sangat ingin menggunakan dolar AS, tetapi regulasi lokal tidak memperbolehkan Citibank dan JPMorgan untuk langsung melayani mereka. Maka, pemerintah Trump dapat mendukung WhatsApp untuk meluncurkan "pembayaran USDT", sehingga orang Filipina bisa langsung menerima remitansi dolar AS melalui WhatsApp. "Dollarization" semacam ini tidak dapat dihentikan oleh siapa pun.

Setelah semua orang memiliki stablecoin, langkah selanjutnya adalah menghabiskan uang. Misalnya, membeli kopi di 7-11, menggunakan kartu di minimarket, mungkin kartu bank domestik tidak berfungsi dengan baik di luar negeri, tetapi Ether.fi sangat berguna. Saya memiliki aplikasi Etherfi di iPhone saya, dan juga kartu fisik, jadi saya bisa langsung menggesek di mana saja. Ketika miliaran orang di masa depan mendapatkan stablecoin dolar melalui Facebook dan X, mereka juga akan membutuhkan skenario konsumsi. Ether.fi dapat memenuhi kebutuhan ini dan menghabiskan stablecoin.

• Pembawa Acara: Baik, bagaimana dengan Hyperliquid? Apa logika Anda?

Arthur Hayes: Saya percaya Hyperliquid akan menjadi bursa terbesar di dunia, melampaui Binance. Karena ketika stablecoin menjadi umum, sejumlah besar pengguna baru akan masuk, dan satu-satunya cara mereka dapat melawan inflasi adalah melalui spekulasi, dan tempat spekulasi adalah bursa derivatif on-chain. Hyperliquid menawarkan kontrak dengan biaya rendah dan likuiditas tinggi, serta membeli kembali 97% dari keuntungan untuk dikembalikan langsung kepada pengguna.

Sebagai contoh, ada proyek yang akan diluncurkan, biasanya harus membayar 7%-10% dari token kepada bursa terpusat (seperti Binance) sebagai biaya listing, tetapi di Hyperliquid hampir tidak mengeluarkan biaya, dan dapat segera memiliki likuiditas. Dengan demikian, pihak proyek sama sekali tidak perlu "memberikan" token kepada bursa terpusat. Dengan cara ini, Hyperliquid akan secara bertahap menguasai pasar penerbitan baru.

• Pembawa Acara: Saya mengerti. Dulu, untuk mendapatkan lebih banyak imbal hasil, saya akan berinvestasi di beberapa koin altcoin kecil, tetapi kali ini saya memilih untuk fokus pada proyek-proyek besar, seperti ENA, LINK, lalu menambah sedikit leverage. Saya rasa ini memberikan rasio risiko terhadap imbal hasil yang lebih baik.

Arthur Hayes: Ya, saya sekarang hanya berinvestasi pada proyek yang dapat menghasilkan arus kas yang nyata. Saya tidak lagi mengejar pengembalian seribu kali lipat, karena itu berarti harus menanggung banyak proyek yang akan merugi. Saya hanya ingin memiliki ketenangan pikiran setelah uang besar masuk. Misalnya, Hyperliquid membeli kembali 97% dari keuntungan dalam bentuk token, EtherFi telah mulai membeli kembali, dan Ethena juga akan segera memulai. Keuntungan dari protokol-protokol ini akan langsung dibagikan kepada kami sebagai pemegang token, bukan disita oleh tim protokol.

Pembawa acara: Saya setuju dengan logika Anda. Bagaimana dengan Chainlink? Baru-baru ini, ia juga tiba-tiba menjadi favorit baru di Wall Street, apakah itu dalam perhatian Anda?

Arthur Hayes: Jujur saja, saya tidak terlalu memperhatikannya. Saya tidak banyak melakukan penelitian mendalam tentang oracle, dan saya juga tidak jelas apakah posisi mereka saat ini masih hanya sebagai oracle.

NFT dan CryptoPunks

• Pembawa acara: Baiklah, sebelum saya membiarkanmu pergi, saya harus memberi tahu kamu bahwa saya akhirnya membeli satu CryptoPunks, meskipun sebelumnya saya pernah mengatakan "saya tidak akan pernah membeli", tetapi pada hari itu kamu dan Raoul Pal sedang membicarakan bahwa CryptoPunks akan mengalahkan ETH, saya tidak bisa menahan diri untuk membelinya. Apakah kamu masih optimis?

Arthur Hayes: Tentu. Karena selain kebutuhan dasar untuk bertahan hidup, segala sesuatu yang dilakukan manusia adalah "permainan identitas", di dunia nyata simbol identitas adalah karya seni, mobil mewah, rumah besar; di internet, simbol identitas adalah koleksi digital yang langka dan memiliki cerita. CryptoPunks adalah proyek NFT yang paling representatif, kedudukannya tidak tergantikan. Jadi saya harus memiliki CryptoPunks, itu selamanya adalah "yang pertama", dan likuiditas CryptoPunks sangat baik, merupakan seri yang paling banyak diperdagangkan di NFT.

Ketika ETH naik menjadi 20 ribu dolar, akan ada banyak orang kaya yang ingin memamerkan identitas mereka. Mereka mungkin tidak akan menunjukkan ikat pinggang bermerek, tetapi akan berkata: "Lihat, saya punya CryptoPunk, yang saya beli seharga beberapa juta untuk gambar piksel." Inilah simbol identitas yang baru.

……

Selanjutnya adalah diskusi dan basa-basi kehidupan pribadi, jadi saya tidak akan menerjemahkannya di sini. Bagi yang tertarik, bisa langsung menonton video aslinya.