20 個問答：PayFi 龍頭 Huma 是什麼？潛力與風險在哪裡？

當全球支付網絡正邁向數位化與去中心化的新紀元，Huma 作為首個 PayFi 網路的引領者，結合穩定幣與區塊鏈技術，正在重新定義資金流通的速度與效率。本文將深入解析 Huma 的產品架構、商業模式及核心應用 Arf 的運作方式。 （前情提要：TON基金會前主席成立TVM Ventures：專注TON生態DeFi、PayFi項目，資金規模達1億美元 ） （背景補充：解讀新加坡PayFi Summit陣容：12大專案累計融資破億 ） 首先，本文的目的是介紹產品和業務模型，而不是推銷或推廣產品。出發點是客觀、中立地講述 Huma 在做什麼，如何運作。 本文不構成投資建議。任何投資行為都伴隨風險，大家在做出任何決定之前，請務必進行充分的自主調研。 1. Huma 的產品和商業模式是怎樣的？ Huma 是第一個 PayFi 網路，包括 PayFi 的基礎平臺和一系列的 killer apps。有的 Apps 是 Huma 旗下的，有的會是第三方應用。打個比方，Google 有 Android 這個平臺，也有自己的一些超級應用，比如油管和 Gmail，同時也支援很多第三方應用。平臺創造想像空間，第三方應用幫助擴大規模，自己的超級應用是‘現金牛’。由於近期的討論主要圍繞 Huma 的商業模式，這篇文章會更側重我們的超級應用 Arf。以後會另外發文講述我們 PayFi 基礎平臺的功能和路線圖。 隨著 Huma 2.0 上線，Huma 有兩款產品: Huma 2.0，Permissionless，散戶可以參與。提供來自 PayFi Strategy 的真實收益，現在 APR 是 10.5%，這個利率每個月可能會發生變化，但預期改動比較小。同時，Huma Foundation 會提供激勵 Feathers。Huma 2.0 執行的是一個 PayFi Strategy，絕大多數資金將被投放到 PayFi Institutional 中的各種各樣 PayFi assets，另外一部分資金被投放到 market-neutral liquid DeFi protocols，以滿足 LP 贖回的要求。 Huma Institutional，要求 KYC/KYB，專業投資人或者機構可以參與。主要投資方向包括跨境支付的墊資業務和信用卡 T+0 結算的一些應用。跨境支付業務是子公司 Arf 在具體落實，信用卡業務是第三方的合作伙伴現在包括 Raincards，今年下半年會有更大更多的合作伙伴釋出。 使用者參與 Huma 2.0 時，可以選擇 Classic 模式或者 Maxi 模式。投入資金後，他們會得到 $PST（PayFi Strategy Token）或者 mPST (Maxi 模式) 的 LP 代幣。PST 代幣可以跟 Solana 上的主流 DeFi 整合，讓 LPs 能夠參與到 DeFi 可組合性。 Huma 的商業模式比較直接。給 LP 端提供的 APR 每個月會根據巨集觀情況做調整，但整體會是比較穩定的。Huma 會把這些資金投放在 PayFi 資產和流動性跟到的 DeFi 協議裡，收益主要在於這兩方面的利差。Huma Institutional 池子也會有 protocol fee 收益。 2. Huma 跟 Arf 的關係是什麼？ Arf 是做什麼的？ Arf 以前是 Huma 的客戶。在 2024 年，Huma 和 Arf 實現了並購。由於兩個品牌在自己的領域裡都很強，我們沒有強制將兩個品牌合並，還是繼續沿用這兩個品牌。Huma 專注於跟資金端的聯絡和跨境支付之外的需求端，Arf 繼續在跨境支付需求端深耕。 Arf 是一家註冊在瑞士的金融機構，受瑞士金融市場監管局（FINMA）下屬 SRO（Self Regulatory Organization）體系監管。目前持有 VQF（Verein zur Qualitätssicherung von Finanzdienstleistungen）的許可，可以為全球範圍內的持牌支付機構提供基於穩定幣的結算服務。Arf 是 USDC 在支付方面最成功的應用，歡迎大家通過 Arf 跟 Circle 的 Case study 進一步瞭解。 Arf 並不直接服務跨境支付的終端客戶，無論是 2B 還是 2C，它服務的物件只能是持牌的支付機構和金融公司。這些客戶本身也處於嚴格監管之下，其客戶資金都存放在受監管保護的 Safeguarding Account 中，只能用於結算用途。Arf 的客戶目前集中在發達國家，包括美國、英國、法國、新加坡、和阿聯酋。Arf 不服務在外匯管制比較強的國家，比如中國。目前已經對外公佈的客戶有 Lulu Financial。 3. Huma 的 10.5% 的收益如何來的？會是旁氏嗎？收客戶的費用可持續嗎？ 這裡主要有兩筆帳要算，一是在 Huma，二是 Arf Huma 端： 資金成本：10.5% 收入：目標是 80% 的資產用於 PayFi assets，年化收益至少 12.5%；大概 20% 用於 liquid digital assets, 目前收益 7%，整體做到 11.4%。扣除 overhead 和各類手續費，會到 11% 左右。就算是所有的資金都進入 Classic 模式，都有一定的盈餘。事實上，PayFi assets 12.5% 是下限。等到更多資金從 Huma Insitutional 端到期後進入到 Huma 2.0，PayFi Assets 的比例也會提高，進而推高整體收益。另外，Maxi 模式也會給協議帶來更多的收益的盈餘。 Arf 端： 資金成本：12.5% 收入：Arf 從客戶端每天收取 6-10 基點，往往只有工作日才有收入，年化差不多 15%-25%。Arf 的客戶對它的流動性的要求大都是 committed，也就是就算不需要那麼多流動性也要交 committed 的費用。我們在設計 Huma 2.0 和 Arf…