Nous avons gardé un œil attentif sur la liquidité des cryptomonnaies depuis le crash de FTX. Ne cachons pas le fait : le volume de trading et la profondeur du carnet d'ordres sont généralement en baisse pour tous les actifs et sur toutes les plateformes d'échange, et même le dernier rallye du marché n'a pas permis de retrouver la profondeur ou le volume des niveaux d'avant FTX.

Cependant, avec l'espoir d'une possible approbation des fonds négociés en bourse (ETF) en janvier, on s'attend à ce que la liquidité revienne vraiment bientôt (bien que avec le risque d'un impact négatif). Cela peut être réalisé de deux manières :

1. La liquidité est transférée par le biais de transactions.

2. La liquidité est transférée par le market maker (MM).

Du côté de la «Les ETF augmenteront la liquidité», il existe un argument convaincant selon lequel les ETF étendront le nombre de traders de cryptomonnaies, entraînant ainsi des volumes de transaction plus importants et des marchés plus efficaces. Les teneurs de marché bénéficieront également des ETF, agissant comme couverture tout en élargissant potentiellement la portée de leurs activités.

Du côté des « ETFs vont nuire à la liquidité », la véritable préoccupation est que de grands rachats d'ETF pourraient exercer une pression vendeuse sur le marché sous-jacent. Du côté des teneurs de marché, ils pourraient facturer des spreads plus élevés en raison de traders mieux informés. Jetons un coup d'œil à l'état actuel de la liquidité du Bitcoin pour comprendre l'impact.

Carnet de commandes Bitcoin

Le crash de FTX a entraîné une diminution significative de la profondeur du marché du Bitcoin. La disparition soudaine de FTX a non seulement réduit considérablement la liquidité, mais aussi, en raison de pertes substantielles et d'un environnement de marché difficile, les teneurs de marché ont clôturé des positions sur de nombreuses bourses. La profondeur du marché à 1 %, qui représente les montants d'achat et de vente dans le carnet d'ordres dans une fourchette de prix de 1 %, est passée d'environ 580 milliards de dollars sur toutes les bourses et paires de trading à seulement environ 230 milliards de dollars.

Le récent rebond du marché a eu un impact minimal sur la liquidité, l'augmentation légère observée étant principalement attribuée aux effets de prix.

Dans le contexte des ETF, pourquoi la profondeur du marché est-elle importante ? Les émetteurs d'ETF devront acheter et vendre des actifs sous-jacents. Bien qu'il ne soit pas encore clair où ces transactions auront lieu - que ce soit sur des bourses au comptant, des transactions de gré à gré ou des achats auprès des mineurs - il est possible qu'à un moment donné, la liquidité sur les bourses centralisées au comptant augmente, d'autant plus que de nombreux ETF devraient recevoir des approbations ponctuelles.

Du point de vue d'un arbitragiste, la liquidité est également cruciale. Les prix des ETF devront suivre les actifs sous-jacents, ce qui est réalisé en achetant et en vendant lorsque des primes ou des rabais se produisent. Une liquidité insuffisante sur le marché complique le travail des arbitragistes en provoquant des déséquilibres de prix plus fréquents, rendant ainsi la liquidité cruciale pour l'efficacité du marché.

Les bourses de cryptomonnaies disponibles aux États-Unis, en particulier, peuvent jouer un rôle important dans les ETF sur place, représentant actuellement environ 45% de la profondeur du marché mondial du Bitcoin.

En 2023, Kraken a la profondeur moyenne la plus élevée dans le carnet de commandes Bitcoin à 32,9 millions de dollars, suivi de près par Coinbase à 24,3 millions de dollars. Pour contextualiser, la profondeur de marché quotidienne moyenne de Binance est représentée en rouge.

L'approbation des ETF peut également avoir un impact sur les coûts de trading alors que des investisseurs mieux informés entrent sur le marché du Bitcoin. Au cours de l'année écoulée, les coûts des traders, sous forme d'écart, se sont généralement améliorés depuis l'année dernière, probablement en raison d'une volatilité des prix plus faible.

En résumé, la profondeur du marché du Bitcoin est restée relativement stable la plupart du temps (avec une liquidité inchangée), et les écarts se sont principalement réduits (entraînant des coûts de transaction plus bas). Cependant, l'approbation des ETF pourrait potentiellement changer cette situation.

Volume de trading Bitcoin

Par rapport à la profondeur du marché, FTX a un impact beaucoup plus faible sur le volume des échanges, représentant moins de 7% du volume des échanges mondiaux. Depuis novembre de l'année dernière, il y a eu une volatilité significative du volume des échanges. Au cours des trois premiers mois de 2023, le volume des échanges est resté à des niveaux relativement élevés, puis a fortement baissé après la crise bancaire de mars, atteignant des niveaux les plus bas de ces dernières années en été.

Au cours des derniers mois, nous avons constaté une reprise modeste, notamment lors du rebond récent du marché. Cependant, dans l'ensemble, le volume des échanges reste significativement inférieur aux niveaux précédents de FTX.

Par conséquent, lors de la comparaison du volume de transactions avec la profondeur du marché, nous pouvons observer que le déclin de la profondeur a été plus extrême depuis novembre 2022, mais il est beaucoup moins volatile que les fluctuations du volume de transactions tout au long de l'année. Cela suggère que le niveau d'activité de création de marché est resté constant, sans influx significatif ou sortie de nouveaux participants.

Bitcoin domine le marché

Bitcoin reste la cryptomonnaie la plus liquide à ce jour et a démontré la plus grande résilience dans des conditions de marché difficiles. L'approbation potentielle des ETF est susceptible de renforcer davantage sa position dominante.

Dans la répartition du volume de transactions au cours de l'année écoulée, on peut voir que le volume de transactions moyen de Bitcoin est environ trois fois plus élevé que celui d'Ethereum et plus de dix fois plus élevé que celui des dix principales pièces alternatives. Il est à noter que cette tendance s'est intensifiée pendant la promotion de trading Bitcoin sans frais de fin de printemps de Binance, exacerbant la différence.

La profondeur moyenne du marché quotidien du Bitcoin est plus similaire à celle de l'Ethereum, bien qu'elle reste beaucoup plus importante que la plupart des autres jetons.

Conclusion

Bitcoin a été la cryptomonnaie la plus liquide à ce jour. Cependant, depuis l'effondrement de FTX, les deux mesures de liquidité ont fortement diminué, avec seulement une légère reprise ces derniers mois. Par conséquent, l'approbation des ETF est actuellement le catalyseur le plus significatif sur le marché de la cryptographie, offrant un potentiel de hausse significatif et un risque limité de baisse. Malgré certains risques de liquidité, les ETF devraient améliorer les conditions générales du marché si la demande des investisseurs augmente de manière significative.

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