O Facebook falhou, mas outro gigante tecnológico pode em breve ter sucesso, pronto para adotar moedas digitais empresariais.

Comprar e vender criptomoedas é um grande negócio, com o Bitcoin, por exemplo, a processar transações no valor de $3 trilhões em 2021, mais do que o dobro do valor processado pela American Express. No entanto, a maioria destas negociações são apenas para especulação. A proporção que envolve a compra de bens e serviços reais é tão pequena que é difícil de medir.

Que desenvolvimentos poderiam permitir que as criptomoedas substituíssem o dólar dos EUA como o principal meio de troca nos Estados Unidos? Isso poderia se parecer muito com a moeda estável Libra (mais tarde renomeada Diem) proposta pelo Facebook (agora chamado Meta). Embora o Diem tenha sofrido um grande revés em 2021, com a Secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, recusando-se a apoiá-lo, isso não significa que o modelo relacionado não possa ter sucesso. De fato, a recusa de Yellen em apoiar o Diem indica que ela acredita que as moedas digitais privadas poderiam ser potencialmente uma concorrente séria para o dólar dos EUA e, portanto, para o Departamento do Tesouro dos EUA.

Aqui, eu delineio o caso de um impulso para moedas digitais privadas e explico por que uma (especificamente uma moeda estável semelhante à moeda estável proposta pelo Facebook, posteriormente renomeada modelo Diem) em breve pode ganhar destaque nos Estados Unidos.

Ativos em dinheiro da empresa

O conceito de moedas digitais privadas remonta pelo menos a 1994, quando o falecido Edward de Bono propôs o conceito do “Dólar IBM.” Na visão de Bono, “grandes empresas de manufatura” deveriam criar suas próprias moedas que poderiam ser usadas para comprar seus produtos. Ele vê o plano principalmente como uma forma para a empresa suavizar as flutuações nas vendas e tornar o negócio mais previsível.

A proposta do Libra do Facebook falhou, então como pode outra moeda digital privada ter sucesso onde o Libra falhou?

É importante atrair rapidamente um grande número de clientes. Isto é por vezes referido como "lançar a roda dentada" - isto é, tornar-se suficientemente grande para os consumidores beneficiarem dos efeitos de rede. A base de utilizadores do Facebook pode ter fornecido essa base de clientes, mas há alguma distância psicológica entre as redes sociais e a moeda.

Para outros potenciais adeptos de moedas digitais privadas, a diferença pode ser muito menor. Num importante artigo de 2015, Joshua Gans e Hanna Halaburda observaram: 'Cada moeda pode ser considerada uma plataforma, e a sua atratividade depende principalmente da aceitação das pessoas por esta plataforma.'

Moeda estável Bezos

Considere a Amazon, que tem mais de 200 milhões de visitantes únicos por mês. Sua receita anual é de aproximadamente $500 bilhões. Um impressionante 167 milhões de americanos têm uma adesão Prime da Amazon, que oferece frete com desconto ou gratuito por uma taxa anual de $139, tornando a Amazon sua opção de compras preferida. Essa base de clientes grande e leal torna possível para a Amazon lançar sua própria moeda digital. Tomando emprestadas algumas ideias do Libra, essa moeda digital pode ser a seguinte:

A stablecoin da Amazon teria quatro pilares:

O primeiro pilar envolve a plataforma Amazon: a Amazon anunciará que, a partir de agora, os utilizadores poderão continuar a usar cartões de crédito para pagar compras, bem como uma moeda digital chamada de Amazons. (Gosto de as chamar de 'Dólares Bezos' ou BBs, mas isso provavelmente não é um título razoável suficiente para Jeff Bezos) Os clientes podem trocar USD por Moedas Amazon, e, pelo menos a curto prazo, podem convertê-lo de volta para dólares americanos sob demanda a uma taxa de câmbio de 1:1, talvez com uma pequena taxa.

Fazer compras usando Amazon Coins dará aos usuários um desconto de até 2% sobre o preço normal das compras. Isso fornecerá um incentivo para as pessoas usarem Amazon Coin. Na verdade, a Amazon lançou uma moeda virtual chamada "Amazon coins" que pode ser usada para comprar aplicativos e jogos específicos na Amazon App Store e fazer compras dentro dos aplicativos. Portanto, Amazon Coin seria uma extensão natural desse conceito.

Como uma plataforma que conecta compradores e vendedores, a Amazon tem um poder de mercado e influência consideráveis. Em princípio, a Amazon poderia exigir que os vendedores aceitassem moedas da Amazon em vez de dólares americanos para vendas no mercado da Amazon. No entanto, a curto prazo, tal acordo pode não ser viável porque a Moeda da Amazon não é útil para os retalhistas, que precisariam de pagar aos seus fornecedores em dólares americanos, pelo menos inicialmente.

No entanto, se a Moeda Amazon se tornar amplamente utilizada, isso não será um problema. Para a Amazon, o desafio é impulsionar a adoção de sua moeda sem penalizar vendedores em sua plataforma. Seria sensato pagar ao vendedor uma parte do preço de venda em moedas Amazon, talvez 10% inicialmente, e o restante em USD. Cada vendedor terá uma carteira digital na qual as Moedas Amazon são pagas, e as Moedas Amazon podem ser convertidas facilmente em dólares americanos.

Esta abordagem criaria uma situação padrão sutil, mas útil, para a Amazon. Embora não seja difícil para os vendedores converterem as Moedas Amazon em dólares americanos, ter as Moedas Amazon numa carteira digital, prontas a serem usadas noutro local na plataforma da Amazon, servirá como um incentivo para as utilizar.

Depositar dinheiro e pagar juros numa carteira digital incentivaria os vendedores a manter os seus fundos na carteira digital da Amazon, em vez de os transferir para um banco e ganhar pouco ou nenhum interesse lá. A introdução destas funcionalidades proporcionaria à Amazon uma forma natural de oferecer serviços financeiros adicionais às pequenas empresas.

Segundo pilar

O segundo pilar envolve a Amazon Web Services (AWS), a maior empresa de computação em nuvem do mundo. Começou como uma forma de executar a plataforma própria da Amazon e desde então cresceu para uma empresa que fornece serviços semelhantes a outras empresas e até mesmo a pesquisadores universitários.

A Netflix é o maior cliente da AWS em termos de gastos mensais, seguida pela Twitch e LinkedIn. Outras grandes empresas de serviços de nuvem que operam na AWS incluem Baidu, BBC, ESPN, Facebook/Meta (para colaboração de terceiros com usuários existentes da AWS) e Turner Broadcasting. É como dizer a essas grandes empresas que elas devem manter uma certa quantidade de moedas estáveis da Amazon antecipadamente sem fornecer benefícios adicionais. É um pouco como pedir a essas empresas que paguem antecipadamente pelos serviços da AWS em vez de faturá-los da maneira usual. Isso é como transferir diretamente capital de giro (fundos para atividades operacionais diárias) da AWS para seus clientes, o que é muito benéfico para a AWS. Dessa forma, adicionar custos adicionais aos clientes provavelmente não terá sucesso. Mas a Amazon/AWS poderia formar uma parceria com algumas ou todas essas grandes empresas, aumentando a probabilidade de sucesso das moedas digitais privadas.

Mas lembre-se do que aconteceu há alguns anos, quando a Associação Libra do Facebook perdeu importantes empresas de pagamentos, incluindo a Visa. Essas empresas têm duas preocupações principais.

A primeira questão é se a Associação Libra cumprirá totalmente os requisitos regulamentares. Em uma audiência do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara em outubro de 2019, a representante Maxine Waters (D-Calif.) perguntou ao líder do projeto do Facebook, David Marcus, se a empresa esperaria que o Congresso considerasse uma regulamentação apropriada. Marcus respondeu: "Estou comprometido em esperar até obtermos todas as aprovações regulamentares apropriadas e resolvermos todos os problemas antes de avançarmos." Waters disse: "Isso não é um compromisso." Marcus pareceu sugerir que o Facebook cumpriria as regulamentações existentes, e os legisladores da Comissão deixaram claro ao longo da audiência que uma inovação tão importante provavelmente exigiria novas regulamentações significativas.

Joshua Gans e Hanna Halaburda argumentaram num importante artigo de 2015: "Cada moeda pode ser considerada uma plataforma e a sua atratividade depende principalmente da aceitação das pessoas pela plataforma."

A segunda preocupação é a reputação e o comportamento passado do Facebook, incluindo o seu envolvimento com a Cambridge Analytica. A Cambridge Analytica é uma empresa britânica que recolheu grandes quantidades de dados pessoais de utilizadores do Facebook na década de 2010 sem o seu consentimento e utilizou-os para fins de publicidade política.

Estas preocupações foram expressas de forma mais clara pela deputada Alexandria Ocasio-Cortez (D-N.Y.), que disse ao fundador do Facebook, Mark Zuckerberg: 'Penso que melhor compreende a importância de utilizar o comportamento passado de uma pessoa ao tomar decisões sobre o comportamento futuro. Para que possamos tomar decisões sobre a Libra, penso que precisamos analisar o seu comportamento passado, o comportamento passado do Facebook em relação à nossa democracia. Sr. Zuckerberg, quando é que pessoalmente soube pela primeira vez dos assuntos da Cambridge Analytica? Em que mês e ano?'

Na altura desta troca, a Visa tinha retirado-se da Associação Libra, lançando a seguinte declaração: “[Visa] continuará a avaliar e a nossa decisão final será determinada por múltiplos fatores, incluindo se a Associação é capaz de cumprir adequadamente todas as expectativas regulamentares necessárias. O interesse contínuo da Visa na Libra decorre da nossa crença de que as redes blockchain bem regulamentadas podem estender o valor dos pagamentos digitais seguros a mais pessoas e lugares, especialmente em mercados emergentes e em desenvolvimento.

A bolsa destacou a importância crítica da reputação em incentivar as empresas a utilizar moedas digitais privadas. Uma base de clientes sólida pode ser suficiente para atrair consumidores, mas grandes empresas como Visa, Netflix ou ESPN precisam ser convencidas de que a participação irá melhorar, em vez de enfraquecer, sua reputação.

O Facebook tem demasiado bagagem depois das eleições de 2016, especialmente no que diz respeito ao apoio credível às moedas digitais. Fiel ao famoso lema de Zuckerberg de “mover-se rápido e quebrar coisas”, a empresa certamente moveu-se rapidamente quando se trata de explorar dados pessoais dos utilizadores para lucro e publicidade política.

No entanto, para empresas como Netflix e ESPN, as moedas digitais privadas poderiam trazer vantagens significativas. Empresas como a AT&T e a Microsoft já permitem que os clientes paguem com criptomoedas através de processadores de pagamento como o BitPay. Não importa por que escolhem fazer isto: porque soa bem, porque os seus clientes têm uma crença filosófica em criptomoedas, ou por questões de privacidade. O que importa é que os clientes parecem querer esta opção. Para grandes empresas, uma moeda digital mais estável seria mais atrativa. Até poderia permitir-lhes expandir para outras linhas de produtos: a ESPN, por exemplo, poderia oferecer apostas desportivas, uma área na qual já mostrou interesse, embora uma tal decisão envolvesse complexidades regulatórias.

Mesmo que algumas destas empresas hesitem em aceitar a liderança de um concorrente como a Amazon, vão perceber que nos Estados Unidos (e talvez até noutros locais) controlar o poder da moeda irá criar um extraordinário conjunto de fluxos de receitas comerciais. Mesmo que a Amazon fique com a maior parte, estes fluxos de receitas comerciais são suficientes para serem distribuídos por todas as empresas.

Terceiro pilar

O terceiro pilar é a regulamentação: A Amazon admitirá que, ao emitir uma moeda estável da Amazon, está efetivamente atuando como um fundo mútuo de mercado monetário. Como resultado, a empresa concordará prontamente em ter seu negócio monetário regulamentado pela SEC como um fundo de mercado monetário (MMF).

Os MMFs são regulados pela Seção 2a-7 da Lei das Companhias de Investimento de 1940. Os regulamentos estabelecem uma série de condições relativas à carteira de investimentos de um MMF, incluindo a qualidade de crédito dos ativos nos quais o MMF pode investir, o grau de diversificação da carteira, a liquidez que deve ter e a estrutura de maturidade dos ativos detidos. A Amazon poderia concordar em cumprir ou exceder todas essas condições e comprometer sua reserva de moeda digital com o fundo de mercado monetário mais limpo.

Neste caso, a moeda estável da Amazon pode encontrar requisitos regulatórios adicionais relacionados à banca, especialmente se começar a expandir-se para oferecer outros serviços financeiros, como produtos de crédito. No entanto, para a Amazon, o principal objetivo é criar uma moeda digital privada dominante, em vez de tentar ganhar dinheiro através da banca ou contornar regulamentos. Portanto, esta é uma área onde a Amazon pode agir de boa fé ao perseguir o objetivo de manter a roda do efeito de rede a girar e expandir a utilização da sua moeda digital.

A conformidade regulamentar permitirá também que a moeda estável da Amazon tenha as características da moeda estável do modelo Libera e, ao contrário da reserva Libera, haverá uma reserva de moeda estável da Amazon. Manter toda a sua reserva em títulos do governo dos EUA satisfaria os requisitos regulamentares e daria aos detentores de moeda estável da Amazon a confiança de que podem resgatá-los por dólares americanos (ou outras moedas, uma vez que a Amazon é uma empresa global) a qualquer momento.

Nota do unicórnio do bloco: A funcionalidade de moeda estável do modelo Libera normalmente envolve uma moeda digital lastreada por um cesto de ativos, que podem incluir moedas fiduciárias, obrigações governamentais, etc. O objetivo é garantir a estabilidade da moeda digital e evitar grandes flutuações através do suporte de ativos diversificados. Isso é projetado para tornar a moeda digital mais adequada para uso como meio de troca, pois não sofre flutuações de preço extremas como algumas criptomoedas.

A Amazon irá essencialmente operar um fundo de mercado monetário em cada moeda para a qual oferece convertibilidade, o que será uma vantagem para os consumidores internacionais que procuram evitar o risco cambial. Além disso, isso pode dar aos detentores de moedas estáveis da Amazon mais confiança, pois podem ser convertidas em moedas locais, reduzindo assim o risco de os clientes protegerem a moeda e, portanto, reduzindo o risco de uma corrida bancária moderna nas moedas estáveis da Amazon.

Quarto pilar

O quarto pilar é a inclusão financeira: Através dos seus esforços na Libra, o Facebook traçou o destino dos excluídos dos bancos — não apenas na África subsariana, mas também no sul de Los Angeles e no lado sul de Chicago. Muitas pessoas nessas comunidades não têm conta bancária ou pagam taxas extremamente altas para usar caixas eletrônicos e outros serviços bancários básicos. Podem ser obrigadas a pagar taxas extremamente altas por empréstimos de curto prazo por falta de alternativas.

Parte da promoção de moedas digitais privadas pode ser fornecer serviços financeiros baratos e seguros às pessoas nessas comunidades. Embora possa não ser lucrativo para os bancos e empresas de serviços financeiros existentes fazê-lo, empresas como a Amazon podem absorver facilmente este custo como ferramenta de drenagem de tráfego.

Alguns elementos desta ideia relacionam-se inicialmente com um benefício subvalorizado da tecnologia blockchain - a inovação financeira conhecida como oferta inicial de moeda (ICO). ICO é uma nova utilização financeira do investimento em blockchain para angariar fundos através de chamados tokens ou moedas emitidos numa rede distribuída de blockchain. A tokenização permite a criação de uma série de instrumentos financeiros, alguns novos e outros superiores, com enorme potencial nos mercados financeiros.

Para entender como isso funciona, vamos pegar o exemplo do Filecoin, um projeto que arrecadou $257 milhões na sua ICO de 2017. O objetivo básico do projeto é estabelecer um mercado de armazenamento de dados. Tanto compradores como vendedores devem usar tokens FIL para realizar transações, e o Filecoin comprometeu-se a emitir até 200 milhões de tokens FIL. Portanto, em princípio, o valor total de todos os tokens FIL será igual à receita gerada nessa parte do mercado de armazenamento de disco, e o valor de um token individual é essa receita dividida pelo número de tokens.

Os proprietários de tokens FIL estão essencialmente a adquirir um título (e a apostar nele) ligado à receita do mercado de armazenamento de dados, e aqueles que detêm este título podem revendê-lo a pessoas que desejam comprar espaço de armazenamento na rede. Na ICO, 10% dos tokens foram vendidos a investidores, resultando numa avaliação total da receita futura do Filecoin de $2.57 mil milhões.

A Amazon não é a única empresa com potencial para criar uma moeda digital privada que poderia substituir em grande parte o dólar dos EUA. A Google também tem uma grande base de utilizadores comerciais e de consumidores, e a Apple é outro exemplo óbvio.

Isto não quer dizer que uma moeda digital privada criada por um destes gigantes tecnológicos irá criar valor social. Na verdade, isso trará questões complexas relacionadas com evasão fiscal, política monetária, atividades ilegais, etc.

O desafio enfrentado pelo governo dos EUA é que manter o status quo parece ser extremamente difícil. Pode exigir a adoção de medidas de precaução, como a introdução de uma moeda digital do banco central para evitar o estabelecimento de uma moeda digital privada que possa competir com o dólar dos EUA. No entanto, independentemente, é provável que em breve se assista ao surgimento de tal moeda.

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