Bài viết này dựa vào các ý tưởng phát triển công nghiệp để khám phá các chướng ngại vật tiềm năng trong quá trình xây dựng hiện tại của hệ sinh thái L1 và L2, cũng như hướng phát triển trong tương lai.

Hãy Đào Sâu vào Nước🌊

Lực lượng lái xe vĩnh cửu: Phát hành tài sản

Gần đây, tôi đã phát hiện một khái niệm thú vị — việc “muối hóa đất” trên chuỗi công cộng, nơi một lượng lớn đất (L2) được thu hồi nhưng không có cây con (Dapps) được trồng. Nếu chúng ta giống như chuỗi công cộng là đất đai, hệ sinh thái có thể được xem xét như các ngành công nghiệp trên đất, trừu tượng hóa thành một “thực thể tài chính.” Theo quan điểm này, tương tự như một chính phủ, thu nhập hệ thống của ETH (hoặc các chuỗi công cộng khác) cũng có thể được chia thành ba phần:

(1) Thu nhập/thuế trực tiếp (Phí Gas)

(2) Thâm hụt ngân sách (phần thưởng khối)

(3) Doanh thu không thuế, chủ yếu là tài chính đất đai (phát hành tài sản)

Theo dữ liệu từ Tokenterminal, phí hàng năm hiện tại của ETH (tương ứng với doanh thu thuế) là khoảng 6,9 tỷ USD, trong khi phần doanh thu không thuế bao gồm:

(1) Vào tháng 5 năm 2020 (trước mùa hè DeFi), tổng giá trị thị trường của các mã thông báo ERC20 gần bằng 100% giá trị thị trường ETH, khoảng 100 tỷ USD; giá trị thị trường tổng cộng hiện tại là 449 tỷ USD, tương đương 103% giá trị thị trường của ETH.

(2) Giá trị thị trường tổng cộng của các token DeFi là 115.3 tỷ USD, khoảng 26% giá trị thị trường của ETH.

(3) Giá trị vốn hóa kết hợp của Top 10 L2 là 97,3 tỷ đô la Mỹ (với giá trị thị trường lưu thông là hơn 30 tỷ đô la), khoảng 22% so với giá trị thị trường của ETH.

Nguồn dữ liệu: Coingecko

Mã thông báo ERC20, mã thông báo DeFi và giá trị thị trường của 10 L2 hàng đầu lần lượt là 65x, 16x và 14x phí hàng năm. Vì vậy, cho đến nay, động lực đằng sau hệ sinh thái Ethereum và thậm chí toàn bộ không gian tiền điện tử không phải là việc áp dụng hàng loạt, mà là tạo / phát hành tài sản. Quỹ đạo phát triển của Ethereum diễn ra như thế này, từ các ICO quy mô lớn, đến DeFi Summer, NFT Summer, sau đó là L2 và bây giờ là Restaking. Hệ sinh thái phi ETH cũng theo một mô hình tương tự, với RWA, Meme, Socialfi và Metaverse, tất cả đều xoay quanh việc phát hành tài sản. Sự khác biệt duy nhất nằm ở "tài sản nào được phát hành?" và "tài sản được phát hành như thế nào?"

Phát triển của Hệ sinh thái Ethereum từ góc độ của Tài chính Đất đai

Tài chính đất đai bắt nguồn từ khoảng cách tài chính do cải cách thuế ở các chính quyền địa phương gây ra. Không thể phủ nhận rằng tài chính đất đai đã đóng vai trò tích cực trong việc tăng trưởng kinh tế trong một thời gian dài, hoàn thành quá trình tích lũy vốn ban đầu và quá trình đô thị hóa. Trong mô hình đơn giản nhất, doanh thu liên quan đến đất đai trở thành thu nhập của chính phủ, sau đó được sử dụng cho đầu tư, chuyển khoản (bao gồm cả lương cho y tế công cộng và giáo dục), tăng cường tiêu dùng và thúc đẩy việc làm. “Giá trị thị trường ảo” của đất đai tăng giá cố định giá trị của tài sản mới phát hành, dẫn đến giàu có (tĩnh) hoặc thu nhập (động) cho mọi người.

Sự phát triển của hệ sinh thái chuỗi công cộng có một số nét tương đồng. Các đợt chào mua đồng tiền ban đầu (ICOs) giống như việc đô thị hóa không đều, trong khi DeFi Mùa Hè, Gamefi và NFTs giống như việc đô thị hóa theo kế hoạch. Các mạng L1 và L2 cạnh tranh giống như việc xây dựng các khu vực mới sau khi sức chứa của khu vực đô thị chính bão hòa, giảm bớt nhu cầu.

Lợi ích của quy trình này là sự tạo ra liên tục các tài sản mới. Đặc biệt trong quá trình xây dựng các khu vực mới, không chỉ xây dựng nhà ở mà còn xây dựng cơ sở hạ tầng hỗ trợ như thương mại, giao thông, chăm sóc sức khỏe và trường học, dẫn đến một làn sóng đầu tư lớn. Trong hệ sinh thái chuỗi công cộng, điều này được phản ánh qua việc cấp phát liên tục các giao thức và tài sản mới, từ đó tăng tốc sự thịnh vượng của hệ sinh thái trong thị trường tăng giá.

Một trường hợp điển hình là hệ sinh thái của Curve. Nếu chúng ta so sánh Curve với một khu dân cư, chúng ta thấy rằng không chỉ có nhà ở được bán, mà còn tài sản, chỗ đậu xe, cửa hàng và thậm chí cửa hàng tiện lợi ở lối vào đã được hóa đơn (được phát hành và niêm yết). Cách tiếp cận này gây tranh cãi. Người ủng hộ lập luận rằng nó chứng tỏ một hệ sinh thái thịnh vượng và phân chia lao động hiệu quả, trong khi đối lập rằng “con gà của thành phố đã bị đánh thuế trong 90 năm qua.”

Nguồn: Ông Block

Việc Lạm Dụng Tài Chính Đất Đai Dẫn Đến Vấn Đề Muối Hóa

Năm 2022 đánh dấu một bước ngoặt trong việc phát triển các mạng L1 và L2 cạnh tranh. Điều này diễn ra trước bối cảnh tăng đến 62,3 lần trong tổng lượng khí sử dụng trên Ethereum từ tháng 1 năm 2017 đến tháng 11 năm 2021. Do đó, các mạng L1 và L2 cạnh tranh về cơ bản hấp thụ nhu cầu tràn trề từ Ethereum. Tương tự, từ góc độ của tài chính đất đai, khu vực đô thị chính không thể chứa đựng được sự tràn trề của nhu cầu đầu tư và cần ở. Điều này dẫn đến sự xuất hiện của các thành phố vệ tinh và xây dựng các khu vực mới. Phí đắt đất thu được từ những khu vực mới này sau đó có thể được sử dụng cho phát triển cơ sở hạ tầng, từ đó khởi động lại chu kỳ kinh tế.

Nguồn：Glassnode

Tuy nhiên, chu kỳ này không có điểm cuối vô hạn. Vấn đề đầu tiên là sau khi thị trường chuyển sang xu hướng giảm trong năm 2022, nhu cầu tràn ngập không còn tồn tại. Vấn đề thứ hai là không có khả năng sao chép quá nhiều bánh xe; các trường học ở khu vực thành thị có thể được di dời đến các khu vực ngoại ô và các giao thức DeFi và cơ sở hạ tầng trên chuỗi chính Ethereum có thể di chuyển sang các mạng L1 và L2 khác. Do đó, chúng ta có thể thấy nhiều mạng L2 bị nhiễm mặn. Bản chất của hiện tượng này là hầu hết nhu cầu của Ethereum phục vụ "phát hành tài sản" và các mạng L2 không có khả năng phát hành tài sản có những thiếu sót cố hữu.

Một trong những ví dụ dễ hiểu nhất là chỉ có Ethereum, Bitcoin và Solana mới thực sự có thành công với các mã meme về giá trị thị trường, thời gian tồn tại và sự phổ biến trong cộng đồng. Một L2 đáng chú ý, AIdoge, hiện có giá trị thị trường chỉ là 120 triệu USD.

Hơn nữa, sự phát triển hệ sinh thái này tập trung vào việc tạo lập tài sản cũng đã tạo nên một số mẫu mặt thú vị.

Mẫu đầu tiên là sự gia tăng của các Thợ săn Airdrop. Tương tự như tài chính đất đai, việc thực hành airdrop token cho người tiêu dùng có phần tương tự với việc 'tiền hoá việc tái thiết khu ổ chuột.' Ban đầu, đất đai được bán để có được vốn phát triển cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng, và phần thưởng được phân phối cho cư dân sớm (người dùng). Các hoạt động và sự cư trú của những cư dân này thu hút thêm nhiều nhà điều hành hơn, và sự thịnh vượng của sản xuất và cuộc sống làm cho đất đai trở nên quý giá hơn. Do đó, chúng ta có thể thấy rằng các động viên trong chuỗi công cộng đang trở nên ngày càng hào phóng, với những người đổi mới như zkfair, Blast và Manta nổi lên. Tuy nhiên, đây cũng là một trạng thái ngày càng leo thang; tính bền vững của động viên ngắn hạn đang giảm, và nhiều người nông dân lợi nhuận tàn nhẫn hơn đang bắt đầu nổi lên.

Mẫu thứ hai là sự xuất hiện của động cơ phát triển. Tương tự như tài chính đất đai, việc trao quà cho các nhà phát triển (To B) giống như chính sách công nghiệp hơn. Chính phủ cung cấp một loạt các chính sách ưu đãi cho các công ty định cư tại các công viên công nghiệp mới, như đất gần như miễn phí, khoản vay lãi suất thấp và các lợi ích hành chính. Điều duy nhất cần thiết là các công ty phải đóng góp đủ thuế vào một điểm thời gian nhất định. Trong ngành công nghiệp tiền điện tử, chuỗi công cộng có thể cung cấp một loạt các dịch vụ như đầu tư, ủy thác, hợp tác thị trường và động cơ mã thông báo, nhưng giao thức cần phải đóng góp cho chuỗi công cộng theo Tổng Giá Trị Khoá (TVL), số người dùng và khối lượng giao dịch. Có nhiều trường hợp điển hình, và một số chuỗi công cộng thậm chí còn thành lập các đơn vị riêng biệt (như Proximity Labs của Near) để thúc đẩy phát triển hệ sinh thái.

Tuy nhiên, rõ ràng rằng cho dù là To C hay To B, sản phẩm sinh ra từ các khoản trợ cấp sẽ không thể bao phủ chi phí trong thời gian dài, dẫn đến một số vấn đề: 1) Lập trình hướng đến các khoản trợ cấp, chẳng hạn như sự đồng nhất nghiêm trọng trong các dự án trên các nền tảng như Blast. 2) Sự giảm mạnh về số người dùng sau khi các khuyến mãi được phân phối, dẫn đến “chuỗi ma.” Vấn đề này cũng phổ biến trong chính sách công nghiệp. Một người bạn làm việc cho một công ty sản xuất linh kiện điện tử kỳ lân gần đây cho biết rằng họ đã ký nhiều thỏa thuận hợp tác công nghiệp với các chính phủ địa phương trong những năm qua, thu được đất với giá thấp. Tuy nhiên, hiện nay công ty không có đủ tài nguyên để mở rộng sản xuất, khiến việc đạt được các mục tiêu về thuế/việc làm trong những năm sắp tới trở nên khó khăn.

Trong Tìm kiếm Đất màu mỡ

Một trong những nguyên tắc đầu tư của Munger là “câu cá nơi cá đang ở,” có nghĩa là trong thế giới tiền điện tử, cá đại diện cho khả năng tạo ra tài sản (hoặc phát hành chúng). Chỉ trong các hệ sinh thái lớn hoặc những hệ sinh thái có khả năng tạo ra tài sản mới sẽ có cơ hội lớn.

Hệ sinh thái Bitcoin hiện tại là cơ hội lớn nhất và duy nhất. Sự xuất hiện và phát triển của NFT trong hệ sinh thái Bitcoin giống như một “phục hưng” của Bitcoin. Nghệ thuật có thể không tăng năng suất trực tiếp, và NFT cũng tương tự như vậy, nhưng chúng có thể mang lại sự thay đổi trong các phương pháp phát hành, cho phép Bitcoin trở lại trung tâm của sự chú ý của cộng đồng tiền điện tử và thu hút sự đồng thuận và sự tham gia của cộng đồng. Hệ sinh thái Bitcoin hiện tại tương tự như châu Âu phương Tây của hàng thế kỷ trước, với các mạng Bitcoin L2 được đại diện bởi Merlin, Bitlayer, BSquare, RGB++, và DeFi tài sản nặng được đại diện bởi BitSmiley, sẵn sàng ra mắt cách mạng công nghiệp sẽ thay đổi năng suất.

Tốc độ tăng trưởng của ETH có thể chậm hơn trong chu kỳ này, nhưng nó không thay đổi thực tế rằng nó vẫn đang đi đúng hướng. Mặc dù sao chép DEXes, avatar động vật hoặc mini-game chơi để kiếm tiền (P2E) có vẻ vô nghĩa, nhưng vẫn có một số cơ hội cấu trúc, giống như "cơ sở hạ tầng mới" trong thế giới truyền thống. Cơ hội nhất định đầu tiên là Restaking. Chúng tôi đã nói rất nhiều về Restaking, nhưng LRD chỉ là khởi đầu, với một loạt các lĩnh vực dịch vụ hạ nguồn và phái sinh vẫn chưa được thực hiện.

Sub-track thứ hai đáng chú ý là việc tăng tốc phần cứng ZK. Trong 1-2 năm tới có khả năng sẽ chứng kiến sự bùng nổ quy mô lớn của các ứng dụng ZK, nhưng trong kinh doanh thực tế, hầu hết các dự án cần hạn chế việc tạo ra chứng minh ZK chỉ trong vài giây hoặc vài phút. Việc đạt được điều này chỉ bằng cách tính toán CPU là gần như không thể trong tình huống hiện tại, làm cho việc tăng tốc phần cứng trở thành phương pháp ưa thích để tạo ra chứng minh ZK với hiệu suất cao.

Tầm quan trọng của việc tăng tốc phần cứng cho ZK tương đương với tầm quan trọng của oracles đối với DeFi. Đó hiện đang là cơ sở hạ tầng cấp bách và cần thiết nhất cho ZK track, với khả năng cao sẽ xuất hiện các dự án trị giá tỷ đô. Chúng ta đã thấy rất nhiều dự án liên quan tiến triển một cách vững chắc.

Nguồn: Coinbase Ventures

Vitalik đã chỉ ra tại Hội chợ Web3 Hong Kong năm nay rằng hiệu suất tạo chứng minh ZK-SNARK thấp và cần có tăng tốc phần cứng cho việc tạo chứng minh.

Một trong những đại diện điển hình là Cysic (@Cysic_xyz). Họ sẽ phục vụ như là lớp tạo và xác minh chứng minh ZK đầu tiên, cung cấp một giải pháp chứng minh thời gian thực cho việc áp dụng quy mô lớn của ZK từ cả hai quan điểm phần cứng và mạng tính toán (đây cũng là hai yêu cầu cốt lõi của việc tăng tốc phần cứng ZK).

Nguồn：Cysic

Ngoài ra, chúng ta có thể thấy rằng một số hệ sinh thái khác cũng đã chứng minh cấu trúc hệ sinh thái khác biệt. Ví dụ: hệ sinh thái DePin và Meme của Solana, các câu chuyện AI Memeification và DAO của Near và hệ sinh thái trò chơi đang hoạt động của StarkNet. Những chuỗi công cộng này, có khả năng tạo tài sản và chưa hoàn thành "đô thị hóa", xứng đáng được kỳ vọng cao hơn từ chúng tôi.

Chủ đề cuối cùng đáng lưu ý là việc cải thiện hiệu suất tài sản và xây dựng các tầng thanh khoản (hoặc tái sử dụng tài sản). Khi MakerDAO giới thiệu một số lượng lớn RWAs và Blast nổi lên vào năm 2023, hạt giống của tầng thanh khoản đã được gieo rồi.

Hiện tại, chỉ có ba loại tài sản thực sự lớn: BTC, ETH và stablecoin. Từ góc độ rộng, Restaking đã đặt nền móng cho lớp thanh khoản của ETH, trong khi Ethena đã vạch ra kế hoạch chi tiết cho lớp thanh khoản của stablecoin. Tuy nhiên, tài sản lớn nhất, BTC, vẫn đang ở giai đoạn sớm hơn. Xu hướng này đã trở nên rõ ràng hơn gần đây, với các dự án như Lorenzo, StakeStone và Solv thực hiện một số tiến bộ mới. Đặc biệt là với sự ra mắt sắp tới của Babylon, có khả năng thay đổi hoàn toàn hiện trạng "tỷ lệ thấp" của BTC, lần đầu tiên mang lại thu nhập theo nhu cầu trên chuỗi cho BTC. Dựa trên điều này, Lorenzo và các đối thủ cạnh tranh tiềm năng khác có thể mở khóa tiềm năng sử dụng tài sản. So với ETH và stablecoin, việc Rút lại BTC và xây dựng lớp thanh khoản mang lại cơ hội không đồng thuận lớn hơn.

Nguồn: Babylon

Tuyên bố:

1. Bài viết này được sao chép từ [GateBeWaterOfficial], and the copyright belongs to the original author [BeWater Giga-Brain @Loki_Zeng], nếu bạn có bất kỳ ý kiến ​​nào về việc sao chép, vui lòng liên hệ Gate Learn Team, nhóm sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các quy trình liên quan.

2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không hình thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.

3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi nhóm Gate Learn và không được đề cập trong Gate.io, bài dịch không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn.